Proposta DeFi Atrasa a Reestruturação do Mercado Cripto no Senado

Ao longo da jornada regulatória das criptomoedas nos EUA, a Câmara assumiu a liderança na elaboração de legislação, enquanto o Senado tem atuado como um campo de batalha para aprová-la. Em consonância, o projeto de lei de estrutura de criptomoedas no Senado está suspenso enquanto os legisladores debatem emendas.

Uma contraproposta ao projeto de lei de estrutura do mercado cripto foi apresentada pelos democratas no Senado, que foi recebida com um clamor da indústria. Após a contraproposta, as discussões sobre o projeto foram interrompidas até que republicanos e democratas possam concordar com uma sessão de markup. 

Markup é um processo pelo qual os legisladores analisam um projeto de lei proposto, propõem emendas e o revisam. Um projeto deve passar por uma sessão de markup antes que possa ser apresentado à Câmara ou ao Senado completo para votação em plenário.

A negociação está atualmente em impasse devido à proposta dos democratas, que busca impor inúmeras regulamentações aos protocolos. 

Finanças descentralizadas (DeFi) é um sistema ponto-a-ponto que elimina terceiros e instituições centralizadas das transações financeiras como negociação, empréstimo e empréstimo. O objetivo do DeFi é criar um sistema financeiro mais aberto, acessível e transparente, onde os usuários podem interagir diretamente com cada outro.

DeFi é um espaço em rápida evolução, atualmente hospedando $154.6 billion em valor total bloqueado (TVL).

Este mundo descentralizado das finanças é amplamente não regulamentado, com reguladores trabalhando para oferecer mais clareza para apoiar o crescimento e a inovação.

Vazamentos da Proposta DeFi Atrasam as Discussões do Senado sobre a Estrutura do Mercado Cripto

Enquanto os republicanos do Senado favoráveis às criptomoedas têm tentado aprovar um projeto de lei de estrutura de mercado cripto antes do final do ano, eles têm enfrentado dificuldades para atrair o apoio bipartidário necessário para aprovar a legislação.

As negociações entre as duas partes sofreram um revés quando os democratas do Senado envolvidos nas negociações enviaram sua primeira oferta legislativa na semana passada. 

A contraproposta dos democratas do Senado no Comitê Bancário do Senado busca apertar a fiscalização regulatória sobre o DeFi aplicando os requisitos existentes do mercado de valores mobiliários ao DeFi. 

A Proposta DeFi confere ao Tesouro um papel fundamental no processo de estrutura de mercado, concedendo-lhe a autoridade para determinar se um protocolo é suficientemente descentralizado. Também trata qualquer projeto DeFi cujos controladores exerçam influência significativa sobre ele como um “negócio de serviços monetários”. Mais importante, a proposta inclui uma suposta “lista restrita” de protocolos considerados muito arriscados.

A proposta dos democratas sobre a regulamentação do DeFi “não foi uma oferta legislativa”, disse Jeff Naft, porta-voz do presidente do Comitê Bancário do Senado Tim Scott, em um comunicado, acrescentando que “o documento não foi escrito em texto legislativo, incluiu múltiplas ideias de política incoerentes e não foi um esforço de boa-fé para engajar na estrutura de mercado.”

E em resposta às disposições iniciais dos democratas sobre o DeFi, os republicanos interromperam as discussões sobre cripto até novo aviso.

“Até termos uma data acordada para o markup, vamos pausar quaisquer reuniões adicionais,” Catherine Fuchs, diretora de equipe de Scott (R-S.C.), foi relatado como dizendo pela Punchbowl News, que primeiro obteve uma cópia das emendas propostas pelos democratas.

Enquanto isso, os democratas não estão satisfeitos que sua proposta tenha sido revelada ao público.

“Os democratas apareceram prontos para trabalhar, mas nossos colegas republicanos estão desistindo. Eles pediram documentos e substância, e nós entregamos. Eles então deram a volta e vazaram nossa proposta e fingiram surpresa de que nossos partidos têm diferenças de política.”

– Jacques Petit, porta-voz do Sen. Ruben Gallego, um democrata no subcomitê de ativos digitais

Os republicanos do Comitê Bancário do Senado haviam prometido marcar o projeto de lei de estrutura de mercado em setembro e estavam buscando democratas para definir uma data para votação em comitê do projeto. Mas os democratas envolvidos nas negociações desejam um processo de autoria bipartidário e tempo para negociar o projeto.

Naft, o porta-voz de Scott, disse que eles têm solicitado feedback legislativo sobre o rascunho desde o final de junho, mas não receberam “nenhum feedback formal e substantivo sobre nenhum dos nossos rascunhos de discussão.” 

Tendo proposto 30 de setembro como data de markup, “na esperança de engajamento bipartidário,” o presidente também repetidamente “pediu aos colegas democratas que se comprometessem com uma data de markup,” o que é necessário para avançar com a legislação. “Eles ainda não se comprometeram com uma data de markup,” acrescentou Naft.

Para o outro lado, porém, isso é “como marcar a data de casamento antes do primeiro encontro,” como Politico relatou o porta-voz de Gallego dizendo.

“É sem sentido,” ele disse. “Mas isso provavelmente é o melhor que podem fazer para desviar a atenção do fato de que seu caucus não está unido nesta questão. Independentemente, os 12 democratas permanecem comprometidos em negociar de boa-fé se e quando a equipe majoritária do Comitê Bancário determinar que realmente desejam um produto bipartidário.”

Outras reuniões nas negociações de estrutura de mercado do Comitê Bancário do Senado — centradas no rascunho de discussão do RFIA — estão suspensas até que as partes concordem com uma data de markup.

RFIA (Rascunho do Senado): O Que Está Dentro e Por Que Está Parado

A equipe do Comitê Bancário do Senado divulgou um rascunho de discussão inicial do RFIA juntamente com um RFI em 21 de julho de 2025, depois circulou um rascunho atualizado em 5 de setembro de 2025 — mas ainda não foi formalmente apresentado.

No mês seguinte, o senador dos EUA Scott (R-SC), o presidente do Comitê do Senado de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos, disse que espera que a lei seja aprovada antes de terminar setembro. Mas Scott observou na época que o projeto de lei de estrutura de mercado é “uma peça legislativa muito mais complicada, e as forças contra ele […] é uma força real a ser superada.”

A liderança republicana no Comitê voltou sua atenção para a estrutura de mercado cripto logo após a aprovação do projeto de lei da stablecoin GENIUS. 102 democratas votaram a favor da Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (GENIUS).

O GENIUS Act foi sancionado como lei pelo presidente Donald Trump em 18 de julho. Prioriza a proteção ao consumidor, fortalece o status de moeda de reserva do dólar americano e “fará dos Estados Unidos o líder indiscutível em ativos digitais, trazendo massive investimento e inovação para o nosso país.”

Em junho, durante um “bate-papo informal” com a senadora de Wyoming Cynthia Lummis, Scott afirmou que para o mercado cripto “funcionar completamente”, o Congresso precisaria avançar com legislação sobre estrutura de mercado e stablecoins.

E foi então que o Digital Asset Market Clarity Act, ou CLARITY Act, foi proposto pela Câmara como um projeto de lei de estrutura de mercado. Pretende estabelecer diretrizes mais simples para empresas cripto que operam nos EUA. As regras também podem incluir esclarecimentos sobre quais ativos digitais se qualificam como valores mobiliários e determinar se eles se enquadram na jurisdição da Comissão de Valores Mobiliários (SEC) ou da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC).

Por volta de meados de julho, o Clarity Act aprovado na Câmara dos Representantes com apoio esmagador. O presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, French Hill (AR-02), chamou a aprovação de “legislação histórica” que estabeleceu um quadro regulatório funcional para ativos digitais de “momento crucial”.

Mas até agora, não avançou além disso, embora não por causa da falta de esforço dos legisladores favoráveis às criptomoedas.

“O Senado deve concluir o trabalho sobre o futuro pró-cripto da América e aprovar o CLARITY Act.”

– Tom Emmer, líder da maioria na Câmara, republicano de Minnesota, em uma postagem nas redes sociais no mês passado

Em meio a isso, o Senado criou seu próprio projeto de lei de estrutura de mercado, separado mas semelhante. Para este abrangente projeto que regula empresas cripto dos EUA, senadores de ambos os partidos devem terminar de redigir e emendar o texto antes que seja enviado ao Comitê de Agricultura do Senado e ao Comitê Bancário do Senado para aprovação.

Uma vez que ambos os Comitês votem para encaminhar a legislação para votação em plenário, todo o Senado deve votar, exigindo uma maioria de 60 votos para avançar. Se aprovado, o projeto recebe votação na Câmara e então é sancionado pelo presidente. 

O rascunho do projeto de lei do Senado, muito semelhante ao CLARITY Act, visa estabelecer uma distinção clara entre as categorias de ativos digitais e quais agências devem regulá-los, abordando a indústria cripto mais ampla. 

No início do mês passado, foi divulgado um rascunho de discussão atualizado do RFIA. Ele define termos-chave como ‘ativos digitais’, ‘commodities digitais’,‘ e ‘ativos auxiliares’,‘ e estabelece testes para distinguir valores mobiliários cripto de commodities. O RFIA também autoriza certos bancos a participar de atividades cripto, desde que sejam permitidas sob a lei existente.

Além disso, a Lei exigiria novas regulamentações anti-lavagem de dinheiro (AML). Para abordar possíveis violações de financiamento ilícito e riscos emergentes, criaria um programa piloto de compartilhamento de informações público-privado. 

O rascunho do RFIA abraça a inovação regulatória ao estabelecer um Sandbox para desenvolver produtos financeiros inovadores, conduzir um estudo sobre o tratamento regulatório de ativos reais tokenizados e criar um porto seguro para NFTs e DePINs. As agências federais também seriam proibidas de restringir a capacidade do usuário de auto-custódia de ativos digitais.

O projeto de lei ainda não foi formalmente apresentado, porém. Mas membros do Comitê Bancário do Senado disseram que estão levando-o à fase de emenda e preparando-o para votação em comitê. 

O senador John Kennedy (R-LA), porém, disse aos repórteres no mês passado que ele não acha que está pronto e que ainda há “muitas questões.“ Enquanto o GENIUS Act foi importante, “foi um passo de bebê,“ Kennedy disse. “Isso é um salto completo. E precisamos acertar.”

O tão aguardado projeto de lei levará muito tempo para se tornar lei, e mesmo assim, envolverá um longo processo de ser interpretado em novas regulamentações que governarão o setor através de agências federais. Reguladores como a SEC, CFTC, e FinCEN então farão propostas para o público comentar sobre, o que pode levar alguns anos.

Reação da Indústria: O Plano DeFi dos Democratas é uma ‘Proibição’?

Enquanto o RFAI tem sido visto pela indústria como um movimento sério em direção à clareza regulatória, a proposta DeFi dos democratas não é.

Especialistas estão realmente preocupados com as intenções dos democratas por trás da proposta e seu impacto no setor de criptomoedas. Eles acreditam que a proposta dos democratas atrasará o progresso na clareza legal para a indústria de blockchain.

Jake Chervinsky, diretor jurídico do fundo de investimento Variant, chamou a contraproposta dos democratas ao RFIA de “profundamente não séria.“ Segundo ele, o que eles estão propondo é “basicamente uma proibição de cripto”.

Chervinsky disse que a proposta é “uma tomada de controle governamental sem precedentes e inconstitucional de toda a indústria,“ que não é apenas contra as criptomoedas, mas também contra a inovação, e estabelece “um precedente perigoso para todo o setor tecnológico.”

A “primeira oferta“ em uma negociação dos democratas, ele disse, é “desenhada para matar o projeto de lei,“ ao tornar todos no cripto intermediários, forçar provedores de front-end a fazer KYC dos usuários, dar às agências poder sem controle para regulação seletiva, e autorizar o Tesouro a proibir qualquer coisa no DeFi.

A CEO da Blockchain Association, Summer Mersinger, também compartilhou sua decepção com a proposta delineada pelos democratas do Senado. Ela “proibiria efetivamente finanças descentralizadas, desenvolvimento de carteiras e outras aplicações nos Estados Unidos — um resultado que não é viável nem consistente com a inovação americana,“ disse ela em um comunicado.

Zunera Mazhar, vice-presidente de políticas da The Digital Chamber, recorreu ao X para compartilhar suas preocupações, observando que a lei “concede autoridade ampla, define a descentralização de forma restrita e trata os front ends como intermediários financeiros.”

Chamando o novo rascunho do DeFi de uma tentativa ineficaz e autoritária de “combater o financiamento ilícito com ferramentas desatualizadas,“ ela disse que, em vez de enfrentar questões reais, ele realmente corre o risco de empurrar a inovação para o exterior.

Mazhar propôs soluções melhores, como focar nos verdadeiros gargalos onde o financiamento ilícito realmente ocorre, usar supervisão baseada em risco ao invés de regular o código, construir estruturas que protejam os mercados sem esmagar a inovação, e alinhar-se com padrões globais.

“Boa política não pune a descentralização,“ ela acrescentou, “Ela protege os consumidores, preserva a inovação e combate o financiamento ilícito onde realmente acontece.”

No início desta semana, a Digital Chamber enviou uma carta de coalizão aberta aos democratas do Senado sobre a Proposta DeFi. Uma associação de comércio de ativos digitais, a Digital Chamber, tem trabalhado em políticas e inovação cripto.

Em colaboração com líderes da indústria como VanEck, Chainlink Labs, Aave Labs, Binance.US, Input Output Group e outros, a associação expressou sua “preocupação forte“ no rascunho ‘Prevenindo o Financiamento Ilícito e a Arbitragem Regulatória Através de Plataformas DeFi.’

Esta proposta dos democratas, eles observaram, daria ao Departamento do Tesouro a autoridade para definir quem “controla“ software descentralizado, sujeitando assim desenvolvedores, participantes de governança e provedores de interface à regulação que é projetada para intermediários tradicionais.

Na prática, a estrutura trataria software de código aberto como uma instituição financeira e efetivamente proibiria a inovação sem permissão ao exigir registro para os front ends DeFi voltados ao EUA. Também capacitaria o Tesouro a colocar unilateralmente protocolos em uma “Lista Restrita,“ impedindo que pessoas dos EUA interajam com eles.

“Essas disposições exporiam a atividade central de software a potencial responsabilidade criminal e contradiziriam diretamente os princípios bipartidários refletidos no CLARITY Act, que foi aprovado na Câmara com apoio esmagador,“ lê o comunicado. 

A carta pede aos legisladores que revisem a proposta para garantir que o software de código aberto e os participantes não custodiais sejam isentos das obrigações de instituições financeiras, definam “controle“ de forma estreita e objetiva, e estabeleçam limites estatutários claros e supervisão sobre a autoridade de designação do Tesouro. 

Também recomenda não regular os front ends DeFi como serviços financeiros intermediados, pois são fundamentalmente diferentes.

Participantes da indústria pediram aos legisladores que realizem uma consulta com tecnólogos, desenvolvedores e especialistas em políticas, para que “a América possa liderar o mundo tanto em inovação financeira quanto em integridade financeira, mas somente por meio de uma estrutura que distinga entre aqueles que constroem a tecnologia e aqueles que a utilizam indevidamente.”

O Que Vem a Seguir para as Regras Cripto dos EUA?

Sob a administração democrata anterior, a SEC aumentou significativamente a aplicação de sanções contra empresas cripto. Seu ambiente regulatório focado em aplicação moldou o comportamento do mercado, levando projetos a encerrar operações e uma atitude cautelosa em relação ao cripto.

No entanto, também sob a administração Biden, a SEC aprovou ETFs de Bitcoin à vista (BTC ) ETFs, mudando materialmente o acesso de investidores institucionais e de varejo ao Bitcoin através de mercados regulados.

Em uma inversão completa, a indústria de ativos digitais foi recompensada com várias legislações pró-cripto sob a administração atual, já que o presidente Trump cumpriu suas promessas feitas durante a campanha ao mercado de criptomoedas. Isso inclui Trump assinando a ordem executiva para apoiar o crescimento de ativos digitais e blockchain em toda a economia, removendo obstáculos desnecessários e promovendo a liderança dos EUA, estabelecendo um tom pró-cripto desde o início.

Até agora este ano, a Casa Branca aliviou restrições de supervisão, revogou as diretrizes contábeis para tornar a custódia de cripto mais fácil e menos custosa para instituições financeiras, relaxou barreiras em planos 401(k) para comprar criptomoedas, mudou a postura de aplicação afastando-se de processar participantes da indústria cripto e proibiu os EUA de emitir uma moeda digital de banco central (CBDC). 

Além disso, a administração Trump incentivou a participação de bancos e instituições financeiras nos mercados de ativos digitais, direcionou o Tesouro a analisar a construção de uma Reserva Estratégica de Bitcoin, e agora está trabalhando na criação de um quadro regulatório abrangente para o mercado.

Os senadores estão atualmente presos em um impasse, porém, enquanto democratas e republicanos lutam para alinhar questões-chave. Como resultado, o Comitê Bancário do Senado pausou as reuniões de estrutura de mercado digital, colocando em risco a aprovação do marco legislativo histórico.

Isso está acontecendo enquanto o governo está em paralisação. Recentemente, democratas do Senado rejeitaram o projeto de lei de financiamento para reabrir o governo dos EUA pela 10ª vez, mantendo firme sua exigência de garantia para estender subsídios a planos de saúde antes de avançar com qualquer acordo.

Nesse contexto, a disputa sobre o projeto de lei de estrutura de mercado cripto reflete a divisão política mais ampla em Washington que pode, em última análise, moldar o futuro do ecossistema de ativos digitais dos EUA.

Clique aqui para uma lista dos principais países que impulsionam a adoção de cripto.