Uma Semana Depois – Qual o Efeito que os ETFs Tiveram no Mercado?

Na semana passada marcou um momento monumental para o Bitcoin e o amplo mercado de criptomoedas, já que o primeiro fundo negociado em bolsa (ETF) de BTC à vista foi finalmente aprovado nos EUA após anos de atrasos e rejeições.

Tudo começou em 2013, quando a primeira solicitação para um ETF de Bitcoin à vista foi apresentada pelos fundadores da exchange de criptomoedas Gemini, Cameron e Tyler Winklevoss. Em seguida, em 2017, a Grayscale tentou converter seu trust em um ETF. Mas foi somente em jan. 2024 que o ETF de Bitcoin à vista se tornou realidade nos EUA.

Um dia depois da conta X (anteriormente Twitter) da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ser comprometida para publicar um tweet de aprovação falsa de um ETF de Bitcoin, o presidente da SEC, Gary Gensler, que é cético em relação a cripto, junto com as comissárias Hester Peirce e Mark Uyeda, aprovaram o primeiro ETF de Bitcoin à vista de todos os tempos. Ainda assim, Gensler reforçou a postura negativa da agência sobre cripto, afirmando: “Não aprovamos nem endossamos o bitcoin” e que “os investidores devem permanecer cautelosos”.

Apesar dos comentários de Gensler, a tão esperada aprovação dos ETFs de Bitcoin ocorreu no mesmo dia, quinze anos atrás, quando Hal Finney postou “Running Bitcoin” no X. Além do criador pseudônimo do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, Finney foi a primeira pessoa a baixar e executar o software do Bitcoin. 

Na época, o Bitcoin era um ativo de nicho que acabou se tornando um ativo de um trilhão de dólares em seu pico, alinhado com a crença de Finney de que o Bitcoin cresceria rapidamente. Ele também observou em um e‑mail que um dia, cada BTC valeria US$ 10 milhões, estimando que uma fração da riqueza total das famílias globais migraria para criptomoedas. Agora que a aprovação do ETF finalmente chegou, espera‑se que o Bitcoin dispare. 

“Os ETFs de BTC e outros produtos semelhantes são ótimos para cripto e gerarão uma grande demanda por BTC que provavelmente elevará o preço do BTC.” 

– Dave Hendricks, Fundador e CEO da Vertalo, um agente de transferência digital registrado na SEC que habilita o ecossistema de ativos digitais

Esse otimismo vem do fato de que o ETF oferece não apenas um veículo de investimento regulado, mas também familiar para investidores tradicionais. Isso permitirá que eles negociem preços de BTC através de contas de corretagem tradicionais. Como resultado dessa aprovação, os investidores que estavam curiosos, mas não queriam investir diretamente em Bitcoin, serão atraídos por esses produtos, resultando em um “demandas incrementais” para o Bitcoin.

No início deste mês, uma pesquisa publicada pela Bitwise e VettaFi observou que cerca de 80 % dos consultores financeiros disseram que não podiam comprar cripto para seus clientes ou não tinham certeza se podiam. Entre os que estavam interessados em comprar Bitcoin, 88 % disseram que estavam aguardando a aprovação do ETF pela SEC.

De acordo com o Goldman Sachs (GS ), os ETFs de Bitcoin permitirão que investidores institucionais se envolvam mais ativamente em estratégias de arbitragem e cobertura de opções, além de se beneficiarem de melhor liquidez e proteção ao investidor sem precisar assumir os riscos de autocustódia, enquanto nomes como Blackrock e Fidelity trazem “experiência e credibilidade na gestão desses veículos”.

“Pela primeira vez em muito tempo, os mercados de bitcoin terão uma oportunidade de arbitragem previsível e duradoura”, disse Arthur Hayes, ex‑CEO da BitMEX, que espera que esses produtos apareçam em grandes mercados asiáticos como Hong Kong, que atende ao “fluxo sul da China”. 

Toda a Atividade: Quem Venceu a Corrida do ETF de Bitcoin à Vista?

No primeiro dia de lançamento, os ETFs de Bitcoin à vista registraram coletivamente US$ 4,6 bilhões em volume diário. Em comparação, o ETF de Bitcoin baseado em futuros da ProShares (BITO) fez US$ 1 bilhão em volume de negociação, enquanto recebeu US$ 570 milhões em entradas no seu primeiro dia em out. 2021. Ainda assim, “Facilmente o maior splash de primeiro dia na história dos ETFs”, comentou Eric Balchunas, analista de ETFs da Bloomberg Intelligence.

Na última quinta‑feira, porém, com vários ETFs à vista estreando nas bolsas dos EUA, o BITO registrou saídas de 3.000 BTC, movimento provavelmente impulsionado pelos ETFs baseados em spot mais fáceis de usar. Conforme os analistas do JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou escreveram em seu relatório de pesquisa, aqueles que mantêm suas cripto em formato de fundo podem mudar do GBTC e dos ETFs baseados em futuros para ETFs à vista mais baratos.

Agora, nesta terça‑feira, o volume total entre dez ETFs de Bitcoin à vista ultrapassou US$ 1,8 bilhão, com a Grayscale, BlackRock (BLK ) e Fidelity liderando essa atividade ao contabilizar US$ 1,6 bilhão desse volume. Curiosamente, esse volume superou o volume de negociação de todos os 500 ETFs lançados nos EUA em 2023, que chegou a apenas US$ 450 milhões, segundo Balchunas. Enquanto isso, nos primeiros três dias de negociação, o volume total entre todos os novos ETFs de Bitcoin à vista saltou para quase US$ 10 bilhões.

O iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock é atualmente o claro vencedor em termos de atração de entradas líquidas, com quase US$ 500 milhões nos últimos três dias. Segundo  CC15Capital, o ETF de Bitcoin da BlackRock possui 11.439 BTC, o Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) da Fidelity tem 9.750 BTC, e o ARKB detém atualmente 2.535 BTC. A Grayscale, por sua vez, tem 605.891 BTC. No entanto, essas participações em Bitcoin podem não estar atualizadas.

Outros produtos semelhantes são oferecidos pela Bitwise, Invesco, VanEck, Franklin Templeton, Valkyrie e WisdomTree. 

Quanto ao fundo de Bitcoin da Grayscale, embora lidere em volume total de negociação, isso não se deve a entradas, mas sim a saídas. Segundo Balchunas, o produto da BlackRock é “mais provável de ultrapassar o GBTC como Rei da Liquidez” ao observar entradas contínuas.

O Bitcoin Trust ETF (GBTC) da Grayscale, avaliado em US$ 28,58 bilhões, foi convertido a partir do fundo existente, que foi lançado há uma década. Na terça‑feira, a Grayscale enviou mais 9.000 BTC para uma exchange, conforme dados da Arkham Intelligence, após saídas que resultaram na venda de 2.000 Bitcoin na semana passada.

Desde a aprovação do ETF, o fundo tem registrado saídas consideráveis à medida que investidores aproveitaram a oportunidade e correram para sair depois que seu desconto diminuiu para o nível mais baixo em quase três anos. Segundo YCharts, o desconto do GBTC está atualmente em 1,18 %, reduzido dos 48,3 % em fim de dez. 2022.

Foi em fevereiro de 2021 que o prêmio do GBTC se transformou repentinamente em desconto devido ao período mínimo de bloqueio de seis meses, que aprisionou investidores no fundo por relutância em vender ações com descontos cada vez maiores.

Apenas nos últimos três dias, estima‑se que US$ 1,1 bilhão tenha fluído do GBTC, conforme o analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart. As saídas que o GBTC está registrando superam as entradas que outros ETFs de Bitcoin estão registrando. 

Outra razão para as saídas da Grayscale são suas altas taxas de 1,5 % em comparação com os concorrentes. Mas à luz de vários ETFs de Bitcoin à vista já ativos, isso não funcionará mais a favor da Grayscale.

Já, na corrida para conquistar investidores, a Franklin Templeton reduziu a taxa de seu produto de 0,29 % para 0,19 %. Esse corte de 10 pontos base fez com que a Franklin Templeton substituísse a Bitwise, que cobra 0,2 %, tornando‑se a mais barata entre os novos produtos de investimento.

O gestor do fundo também dispensou as taxas até 2 de ago. 2024, até que seu fundo alcance um AUM de US$ 10 bilhões. Horas após a aprovação de seu produto, o gestor de ativos de 76 anos, com US$ 1,5 trilhão em AUM, também colocou olhos laser em seu logotipo apresentando Ben Franklin.

À medida que a guerra dos ETFs continua, o gestor de criptoativos CoinShares (CSHR ) também utilizou sua opção de comprar a unidade do ETF da Valkyrie Investments como resultado da aprovação do Bitcoin Fund (BRRR) da Valkyrie, que estreou ao registrar US$ 9,3 milhões em volume de negociação.

Segundo o CEO da CoinShares, Jean‑Marie Mognetti, a empresa quer expandir seu sucesso europeu, onde domina mais de 40 % de todo o AUM em ETPs de cripto nos EUA. A aquisição adicionará cerca de US$ 110 milhões ao AUM de US$ 4,5 bilhões da CoinShares.

Enquanto isso, impulsionados pelo lançamento dos ETFs de Bitcoin à vista, os influxos totais em produtos de investimento em cripto (ETPs) atingiram US$ 1,18 bilhão na semana passada, conforme relatório da CoinShares. Embora impressionantes, os números não foram recordes, já que em out. 2021, o lançamento dos ETFs de futuros de Bitcoin resultou em um influxo de US$ 1,5 bilhão em uma semana.

Preparando o Cenário para os Gigantes Mainstream

Embora os ETFs de Bitcoin à vista já estejam operacionais na Europa, Canadá e Austrália, a aprovação pela SEC é vista como um grande divisor de águas no espaço cripto. Isso marca um marco significativo para a indústria, pois ampliará o acesso dos investidores ao rei das cripto. Os ETFs de Bitcoin são veículos financeiros tradicionais que dão tanto a investidores de varejo quanto institucionais uma exposição mais fácil ao BTC.

2024 está certamente se configurando como o ano em que as finanças tradicionais (TradFi) finalmente fazem sua presença conhecida no espaço cripto. A aprovação de vários ETFs de Bitcoin prepara o terreno para que gigantes gestores de ativos como BlackRock e Fidelity e gigantes bancários como JPMorgan e Goldman Sachs entrem no mercado de Bitcoin.

Como Dave Hendricks, da Vertalo, destaca:

“Esse desenvolvimento atrai atenção positiva para outras coisas, como blockchain institucional (o que a Vertalo faz). O fato de tantas grandes instituições financeiras estarem a bordo é um GRANDE negócio.”

Essa tendência não apenas valida o setor, mas também sinaliza uma mudança significativa em como os mercados financeiros tradicionais estão começando a adotar e integrar ativos digitais inovadores e a tecnologia blockchain.

Originalmente anti‑establishment, hoje, o Bitcoin foi adotado em Wall Street, o que pode ver um crescimento generalizado como um ativo alternativo. No entanto, a entrada de gigantes mainstream no espaço cripto levanta a questão de se sua participação mina o ethos disruptivo das cripto e afeta a dinâmica de poder no setor descentralizado.

Essas entidades massivas ditarão a direção do Bitcoin no mundo pós‑ETF, onde provavelmente possuirão uma grande parte de sua oferta? Isso certamente pode levar à criação de novos “baleias” de Bitcoin.

É apenas o começo, porém. Quando o ETF da BlackRock entrou em operação, o CEO Larry Fink começou a elogiar a indústria cripto, que ele antes chamou de “índice de lavagem de dinheiro”. Mas agora, em entrevista à CNBC, ele disse que se tornou “um grande crente” em Bitcoin, que “é semelhante ao ouro por ser um ativo escasso”.

Os ETFs, por sua vez, são “o primeiro passo na revolução tecnológica nos mercados financeiros”, que Fink está pronto para avançar com mais um produto na forma de um ETF de ETH à vista.

Com quase uma dúzia de ETFs de Bitcoin à vista finalmente ativos e negociando nos EUA, os especuladores estão olhando para o Ethereum como o próximo candidato provável à aprovação de ETF à vista, processo que já começou. A VanEck e a Ark 21Shares apresentaram a documentação ao SEC em setembro, enquanto a BlackRock fez isso em novembro. Tal aprovação legitimaria o Ethereum para o mundo TradFi, levando a maior interesse e investimento em projetos baseados em Ethereum que poderiam fomentar o crescimento do ecossistema.

“Vejo valor em ter um ETF de Ethereum”, disse Fink. “Esses ETFs são degraus rumo à tokenização, e acredito que é para onde estamos caminhando.” Enquanto o Bitcoin pode oferecer proteção contra riscos geopolíticos, a tokenização, segundo Fink, pode ajudar a eliminar questões relacionadas à lavagem de dinheiro e outras formas de corrupção.

O Que Vem a Seguir? Cripto Pós‑ETF de Bitcoin à Vista

Já, a euforia em torno dos ETFs de Bitcoin deu lugar a uma queda. 

A listagem dos novos fundos de Bitcoin, como esperado, foi um evento de “venda da notícia” que viu o preço do BTC disparar acima de seu recorde de dois anos de US$ 49.000, apenas para perder cerca de 12 % de seu valor desde então, negociando agora em US$ 42.762, segundo a CoinGecko. O preço começou a subir em set. 2023 quando estava em torno de US$ 25 k, quase dobrando de valor sem retrações significativas.

A ação da Coinbase (COIN), a exchange de cripto de capital aberto que fornece serviços de custódia para a maioria dos emissores de ETFs, também caiu para US$ 133,88, de US$ 187,4 em 29 de dez. O valor total de mercado de cripto, por sua vez, deslizou de US$ 1,858 trilhões na semana passada para agora US$ 1,768 trilhões.

Isso ocorre porque a aprovação era muito aguardada, daí a corrida nos últimos meses. O mesmo fenômeno também foi observado durante eventos marcantes anteriores, como a listagem de futuros de Bitcoin em dez. 2017 e a listagem da Coinbase no mercado de ações em abr. 2021.

No curto prazo, o preço do Bitcoin provavelmente atingirá seu teto. Muitos agora esperam que o preço caia abaixo do nível psicológico de US$ 40.000 em breve. Dado que o BTC subiu mais de 150 % em 2023, seria uma correção típica. Contudo, com rendimentos do Tesouro dos EUA mais baixos e uma perspectiva otimista de cortes nas taxas do Federal Reserve no início, o risco de queda pode ser limitado. Enquanto isso, as expectativas de longo prazo permanecem otimistas, impulsionadas pela demanda por ETFs.

Como disse a presidente da 21Shares, Ophelia Snyder, em entrevista, os volumes iniciais de negociação refletem demanda reprimida, e ela espera:

“Uma segunda onda de atividade nas próximas semanas e meses, à medida que isso se tornar mais mainstream.”

Entretanto, é “um erro” focar nos fluxos de curto prazo, disse Snyder, observando que é “louco, míope e em grande parte sem sentido”, já que “vai aumentar ao longo do tempo”.

Analistas de mercado veem o Bitcoin como uma força “transformadora” para a indústria, pois permitirá que a gestão tradicional de patrimônio acesse o maior ativo cripto e traga capital fresco ao cripto de fundos de dotação, pensões, fundos soberanos, seguradoras e planos de aposentadoria.

“Os efeitos positivos colaterais (efeitos de segunda ordem) para tudo relacionado à Tecnologia de Registro Distribuído (DLT) impulsionarão os mercados cripto para cima. Haverá fortes fluxos de capital de produtos de baixo rendimento para esses ETFs, os maiores mercados cripto. Isso impulsionará mais discussões sobre tokenização, apesar de a maioria dos comentaristas nem entenderem o que isso significa.”

– disse Hendricks, da Vertalo

Segundo observadores de mercado, a demanda por ETFs de Bitcoin pode ver bilhões de dólares em entradas. Analistas da Standard Chartered (STD.DE ) previram que esses produtos podem registrar entradas de US$ 50‑100 bilhões este ano. O banco também previu que o bitcoin poderia subir para níveis próximos a US$ 200.000 até o final de 2025, comparando o ETF de Bitcoin à vista ao primeiro ETF de ouro, lançado em nov. 2004, após o qual o preço do metal precioso subiu mais de 4 vezes em sete anos. Mais de US$ 100 bilhões estão atualmente investidos em ETFs de ouro nos EUA.

Os ETFs facilitaram a compra de ouro pelos investidores simplesmente clicando em ‘comprar’ em suas contas de corretagem, portanto a Standard Chartered espera que “o bitcoin desfrute de ganhos de preço de magnitude semelhante como resultado da aprovação do ETF à vista nos EUA” apenas para que se materializem “em um período mais curto (de um a dois anos)”.

De fato, a correlação entre Bitcoin e ouro tem aumentado para novos patamares nos últimos meses. A correlação atualmente está em 0,76.

Enquanto isso, a CEO da ARK Invest, Cathie Wood, que continua extremamente otimista em relação ao Bitcoin, disse que a maior criptomoeda por capitalização de mercado poderia alcançar US$ 1,5 milhão de preço até o final desta década, elevando sua estimativa anterior em 50 %, à luz da luz verde da SEC. Já um cenário de baixa, segundo Wood, faria o preço do BTC subir para US$ 258.500 e um cenário base de US$ 682.800.

Outro grande evento otimista que pode elevar os preços das cripto é o halving na primeira metade de 2024. Todos os olhos estão no próximo halving do Bitcoin agora, que reduzirá a taxa de emissão de novos BTC para mineradores de 6,25 para 3,125 BTC. Ao mesmo tempo, a histórica aprovação do ETF de Bitcoin abriu a porta para outras criptomoedas, com o Ethereum na liderança. Juntos, esses eventos impulsionarão os preços do mercado cripto e a adoção mainstream.

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