Linde (LIN): Gigante dos Gases Industriais Impulsionando o Aço Verde, Chips e Espaço

Quando pensamos em materiais industriais, geralmente pensamos em commodities como aço, carvão, alumínio, cerâmica e outros sólidos fáceis de identificar. Mas, igualmente importantes, estão todos os diversos gases usados pelas indústrias química, metalúrgica e de semicondutores, bem como em aplicações médicas.

O hidrogênio é usado em inúmeras reações químicas para produtos tão diversos quanto alimentos, produtos farmacêuticos e produtos químicos, e está se tornando um produto chave para o aço verde e o alumínio.

O dióxido de carbono (CO₂) e o monóxido de carbono (CO) também são componentes básicos importantes para uma lista interminável de compostos químicos. O gás natural alimenta a maioria dos processos metalúrgicos. O hélio é um componente chave para ímãs supercondutores (maglev, ressonância magnética, etc.) e para a fabricação de semicondutores.

O nitrogênio e o oxigênio também são importantes para muitos métodos de fabricação e são gases médicos vitais. Outros gases especiais, como argônio, xenônio, hexafluoreto de enxofre e outros, são suprimentos essenciais que sustentam nossa civilização moderna.

Fonte: Linde

Em geral, quanto mais avançado o processo que requer gases industriais, mais puro o gás precisa ser. Portanto, a maioria das empresas que necessitam desse produto dependerá de um fornecedor com a experiência e escala de produção para torná-lo o mais barato possível, mantendo a qualidade exigida.

Isso torna as empresas que lidam com gases industriais uma parte absolutamente essencial da cadeia de suprimentos envolvida na reindustrialização, na fabricação de semicondutores e na transição verde.

Um líder forte neste segmento é a Linde, que literalmente inventou a indústria ao desenvolver o processo de liquefação do ar.

Visão Geral da Linde

História da Linde

A Linde foi fundada em 1879 por Carl von Linde, que foi a primeira pessoa a extrair oxigênio do ar, tornando-o um produto comercialmente viável e, assim, lançando a indústria de gases industriais. Esse processo também permitiu a separação do ar e de outros gases.

“Depois de uma década, Linde se retirou das atividades gerenciais para se concentrar na pesquisa, e em 1895 conseguiu liquefazer o ar ao primeiro comprimi-lo e depois deixá-lo expandir rapidamente, resfriando-o. Em seguida, obteve oxigênio e nitrogênio do ar líquido ao aquecê-lo lentamente.”

Biografia de Carl von Linde

Güldner-Motoren-Gesellschaft, que originalmenteproduziu motores e tratores e, ao longo do tempo, se tornaria a marca Linde Material Handling, produzindo empilhadeiras e outros equipamentos semelhantes.

Após grande sucesso na Europa, Carl Von Linde decidiu, em 1906, expandir sua empresa de extração de oxigênio para o exterior, visando a América, que hoje é o maior mercado da empresa.

“Nos primeiros dias da produção de oxigênio, o maior uso de longe era a tocha oxiacetilênica, inventada na França em 1904, que revolucionou o corte e a soldagem de metal na construção de navios, arranha-céus e outras estruturas de ferro e aço.”

Após a Primeira Guerra Mundial, os ativos dos EUA da Linde foram confiscados e passaram a fazer parte da Union Carbide Corporation (UCC), posteriormente renomeada Praxair. Em 2018, isso voltou a integrar a Linde quando a Linde se fundiu com a Praxair.

Durante o período entre guerras e o imediato pós-guerra, a Linde construiu seu negócio europeu, com forte atividade na produção de oxigênio, hidrogênio, nitrogênio e hélio.

Nas duas últimas décadas, a empresa realizou uma série de aquisições para ampliar seu tamanho no negócio de gases industriais. Começou com a aquisição da empresa sueca de gases especiais AGA AB por US$ 3,71 bilhões em 2000. Foi seguida pela aquisição da britânica BOC por € 11,7 bilhões em 2006, do negócio de cuidados domiciliares da Bélgica, França, Alemanha, Portugal e Espanha da Air Products & Chemicals por € 590 milhões em 2012, da Lincare Holdings, fornecedora de gases de saúde nos EUA, por US$ 4,6 bilhões em 2012; e da American HomePatient em 2016.

A expansão internacional adicional incluiu a aquisição da Ceylon Oxygen Ltd no Sri Lanka, a construção de fábricas de separação de ar na Indonésia e a aquisição da Air Liquide (AIL.DE ) . Divisões de gases industriais, eletrônicos e de gases a granel líquidos da Coreia em 2016.

Mas foi a fusão de iguais de US$ 90 bilhões entre a Linde e a Praxair que criou o gigante que é hoje.

Modelo de Negócio da Linde

O modelo de negócio está dividido entre o local de produção e o modelo de propriedade. Alguns gases são produzidos diretamente no local industrial que os utiliza, enquanto outros são produzidos em instalações centralizadas e depois transportados ao usuário final.

O volume líquido (ar líquido, oxigênio líquido, hidrogênio líquido, etc.) é o maior produto da empresa, entregue aos clientes como gás líquido produzido em sites industriais centralizados.

As vendas on‑site são extremamente estáveis, pois estão vinculadas a contratos de fornecimento de décadas, com energia e matérias‑primas desriskadas. Em geral, esse modelo é o mais adequado para grandes fábricas que exigem constantemente grandes quantidades de gás purificado, como siderúrgicas, fundições de semicondutores etc.

Fonte: Linde

Em contraste, as entregas de líquidos a granel por meio de contratos “merchant” baseiam‑se em contratos de curto prazo, dependentes da cadeia de suprimentos local, e podem ser mais lucrativas em períodos de boom e mais arriscadas durante crises de abastecimento ou preços baixos.

Gás embalado é a categoria que representa vendas em volumes menores, como cilindros de gás com contrato de curto prazo.

Em 2025, as vendas de gás embalado e merchant representaram mais de 2/3^rd das vendas totais.

Fonte: Linde

A Linde está presente em praticamente todos os mercados de gases especiais quando se trata de produtos embalados. Outros gases estão disponíveis apenas por entrega merchant ou produção on‑site.

Fonte: Linde

Como fornecedor chave de um ingrediente relativamente barato em comparação ao produto final, a Linde costuma manter relações comerciais por décadas com um determinado cliente, que dificilmente arriscará mudar para outro fornecedor que possa ter impurezas diferentes ou qualidade de gás distinta.

Linde em Números

A Linde é uma grande empresa industrial global, com cerca de ~65.550 funcionários.

A Linde ocupa a posição de liderança global, com ~31% de participação de mercado em gases industriais, seguida pela francesa Air Liquide (~23%) e pela americana Air Products & Chemicals (~13%).

No geral, as vendas da Linde cresceram rapidamente nas últimas décadas por meio de uma combinação de aquisições e crescimento orgânico via investimento estratégico, com números de crescimento superiores aos de seu principal concorrente e desempenho acionário que supera o S&P 500.

Fonte: Linde

Esse desempenho em vendas e avaliação de mercado também decorre do fluxo de caixa que tem aumentado rapidamente nos últimos anos. Isso também se traduziu em uma distribuição de dividendos em crescimento constante desde 1993.

Fonte: Linde

Além da produção e venda de gases, a Linde também comercializa sua expertise em engenharia e manuseio de gases, atividade que requer muito menos investimento de capital. Contudo, os investidores devem lembrar que isso representa uma pequena parte do negócio, correspondendo a apenas 7% da receita total em 2025.

Fonte: Linde

A empresa possui um conjunto muito diversificado de clientes, proporcionando uma base de receita diversificada que provavelmente oscilará apenas em sintonia com a economia global. Por exemplo, mesmo as maiores indústrias atendidas, como química e energia, representam apenas 21% das vendas totais, e o segundo maior segmento, manufatura, também corresponde a 21%.

Fonte: Linde

As vendas também são diversificadas por regiões, com o segmento das Américas, herdado principalmente da Praxair, representando 45% do total, seguido por EMEA (25%) e Ásia‑Pacífico (20%).

A natureza dos produtos gasosos e a dificuldade de transportá‑los por longas distâncias favorecem um modelo de produção descentralizado, com numerosos centros regionais e fábricas locais que atendem às necessidades da indústria e da população de cada região, totalizando 855 principais instalações de produção.

Fonte: Linde

Futuro da Linde

Reindustrialização e Expansão

O processo de repatriação da manufatura para os EUA e países ocidentais, especialmente de tecnologias avançadas, representa uma enorme oportunidade para a Linde.

Por exemplo, a empresa investirá US$ 1 bilhão para expandir seu complexo de gases industriais on‑site existente em Phoenix, Arizona, para apoiar o polo de fundição ancorado no investimento da TSMC em uma enorme fábrica de chips na região. Isso tornará o local um dos maiores investimentos da Linde para um cliente de eletrônicos globalmente.

“A fabricação avançada de semicondutores depende do fornecimento confiável de gases com níveis excepcionais de pureza. À medida que a demanda global por semicondutores avançados continua a crescer, este investimento demonstra a capacidade da Linde de oferecer a pureza, confiabilidade e escala que nossos clientes exigem.”

Armando Botello, Presidente, Linde Gases, EUA.

De forma semelhante, a Linde LienHwa, parceira de joint venture da Linde em Taiwan, planeja investir aproximadamente US$ 800 milhões para construir, possuir e operar várias unidades de separação de ar e unidades de produção de hidrogênio. As vendas que atendem clientes eletrônicos cresceram 18 % ano a ano no segundo trimestre de 2026.

Em geral, a retomada da produção de aço ou da construção naval também exigirá grandes quantidades de gases industriais, tornando a Linde um parceiro essencial para qualquer projeto de reindustrialização.

Energia Verde e Novos Mercados

Como líder global em gases industriais, com quase a mesma participação de mercado que seus dois concorrentes mais próximos, o futuro crescimento da Linde só pode vir de duas fontes: o crescimento da atividade econômica e industrial global e novos mercados e projetos.

Um desses novos mercados são os lançamentos espaciais e a incipiente economia espacial em geral.

“Em 2025, apoiamos um número recorde de lançamentos e recentemente investimos quase US$ 1 bilhão para atender à crescente demanda de clientes contratados de lançamentos espaciais, enquanto construímos um ecossistema que apoia ainda mais lançamentos nos próximos anos.”

O lançamento de foguetes requer uma quantidade enorme de combustível, que pode ser oxigênio e hidrogênio líquidos (especialidade da Linde) ou metano líquido, no caso do Starship da SpaceX.

“Em um lançamento típico, cerca de 90 % da massa do foguete no momento da decolagem são os propelentes.”

Outro gás necessário para essa indústria é o nitrogênio, pois o processo de moldagem de peças de compósito de fibra de carbono envolve a cura do material compósito em um autoclave pressurizado com nitrogênio.

Criogênios como nitrogênio líquido e hélio líquido são usados para resfriar as câmaras e criar um vácuo para testar a integridade dos componentes.

Enquanto isso, a propulsão no espaço está cada vez mais dependendo exclusivamente de gases nobres raros impulsionados por propulsores iônicos, exigindo xenônio e/ou criptônio.

“Esses gases raros não são altamente abundantes em nossa atmosfera – portanto, precisamos realizar trabalhos de separação especializados para obter uma quantidade significativa do gás. Nossa expertise faz da Linde um fornecedor líder desses propelentes importantes.”

Matt Coffman, Gerente de Mercado de Gases Raros da Linde.

Outro setor é a energia de baixo carbono e o hidrogênio verde.

Em 2025, a empresa assinou vários novos projetos, incluindo um investimento de $400M na Louisiana para fornecer oxigênio e nitrogênio ao Blue Point projeto de amônia de baixo carbono, que deverá produzir, em última análise, 1,4 milhão de toneladas métricas de amônia de baixo carbono (azul) por ano.

Em geral, a amônia verde e o hidrogênio provavelmente se tornarão um segmento em constante expansão para a Linde, pois representam uma forma de combustível para substituir o carvão (na produção de aço) e os combustíveis líquidos para transporte marítimo e, eventualmente, transporte aéreo.

A tecnologia de captura de carbono, que aprisiona CO₂ recém‑emitido ou atmosférico, também pode se beneficiar da expertise da Linde em separar, concentrar e liquefazer gases puros.

Caso de Investimento da Linde

Prós da Linde

A força de um investimento na Linde está em proporcionar exposição a diversos setores tecnologicamente avançados com uma abordagem “pá e picareta”, desde produtos químicos e saúde até semicondutores e lançamentos espaciais.

É também, de longe, a maior empresa mundial em seu setor, oferecendo o tipo de estabilidade e escala que os acionistas podem esperar de uma posição tão competitiva, um perfil de investimento demonstrado por um aumento constante de décadas na lucratividade e nas distribuições de dividendos.

Por fim, os gases especiais estão se tornando ainda mais importantes à medida que o mundo se afasta dos combustíveis fósseis. A produção em massa de hidrogênio, potencialmente a ser armazenado e utilizado após ser transformado em amônia, é uma das poucas soluções tecnológicas credíveis para descarbonizar o transporte marítimo e a indústria pesada.

Isso representa uma oportunidade séria para a Linde, cuja expertise em engenharia, liquefação e transporte de gás por meio de uma cadeia de suprimentos global será extremamente valiosa em uma futura economia alimentada por hidrogênio.

Contras da Linde

Apesar de exigirem tecnologia avançada e instalações caras, os gases industriais são, em última análise, uma commodity. Isso não é necessariamente algo negativo para uma empresa com a escala e eficiência da Linde. Contudo, os investidores devem lembrar que, por mais úteis que sejam os produtos da Linde para foguetes espaciais ou fundições de semicondutores, o poder de precificação da empresa é fortemente limitado pela intensa concorrência.

Outro ponto negativo é que, após duas décadas de aquisições em série e de uma mega-fusão, essa via de crescimento está se tornando, em grande parte, impossível ou irrelevante para a Linde. Qualquer fusão com outra grande empresa de gases industriais provavelmente seria vetada pelas autoridades de concorrência. E até mesmo aquisições de empresas menores provavelmente desencadearão maior escrutínio para evitar que o mercado de gases industriais se transforme em uma oligopolia de um pequeno número de empresas.

Portanto, embora o perfil de crescimento da Linde nas últimas décadas tenha sido notável, os investidores devem avaliar se o preço atual das ações realmente reflete que o único crescimento provável virá do dinamismo econômico global e de alguns mercados (hidrogênio, foguetes) que ainda são pequenos por enquanto.

Últimas Notícias e Desenvolvimentos das Ações da Linde (LIN)