Como o JPMorgan Passou de Odiador de Bitcoin a Usuário Avançado

JPMorgan Chase (JPM ), o maior banco dos EUA, fez uma grande mudança de postura em relação ao Bitcoin (BTC ) e aos criptoativos.

Por anos, seu CEO, Jamie Dimon, permaneceu um dos críticos mais vocais das criptomoedas, descartando o Bitcoin como fraude e prevendo seu colapso eventual. Mas a mesma instituição agora está lançando produtos sofisticados vinculados a cripto.

JPMorgan é uma empresa global de serviços financeiros com um legado que remonta a mais de dois séculos. É o maior banco dos EUA em ativos, com US$ 4 trilhões em ativos em 2025. Com uma capitalização de mercado de US$ 846 bilhões, as ações do banco estão sendo negociadas a US$ 308, alta de 28,34% no ano. Paga um rendimento de dividendos de 1,95%.

JPM está envolvido em banco de investimento, banco comercial, gestão de ativos, serviços financeiros e processamento de transações.

O banco opera principalmente através de três segmentos: Consumer & Community Banking (CCB), Commercial & Investment Banking (CIB) e Asset & Wealth Management (AWM). Os produtos e serviços oferecidos pela JPMorgan incluem agências bancárias, caixas eletrônicos, banco digital e por telefone, empréstimos, pagamentos, market-making, financiamento, custódia, corretagem e valores mobiliários.

Agora, está adicionando cripto aos seus produtos. Essa mudança de postura mostra que o banco não está apenas observando os ativos digitais à distância, mas trabalhando ativamente neles, em forte contraste com a retórica de seu CEO.

Como a Nova Nota IBIT do JPMorgan Aposta no Preço Futuro do Bitcoin

No final de novembro de 2025, o JPMorgan registrou um prospecto na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para lançar um investimento estilo derivativo que permitiria aos investidores obter retornos ilimitados se o preço do Bitcoin cair no próximo ano, antes de uma forte recuperação em 2028.

A nota estruturada essencialmente permite que os investidores apostem no preço futuro do Bitcoin usando o IBIT, o ETF de cripto mais popular, como veículo.

O iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) é o Spot Bitcoin ETF da BlackRock (BLK ), que detém quase US$ 70 bilhões em ativos sob gestão (AUM), sendo o maior fundo de seu tipo. O ETF estreou no início de 2024, junto com outros 10 produtos que ajudaram a legitimar a criptomoeda para investidores ricos.

Esses veículos mantêm Bitcoin diretamente e permitem que os investidores obtenham exposição ao Bitcoin por meio de um veículo de mercado regulado que os investidores tradicionais já conhecem. Além disso, oferecem liquidez intradiária e tratamento fiscal mais claro.

O fundo de Bitcoin da BlackRock ocupa a primeira posição entre os Bitcoin Spot ETFs, com US$ 62,68 bilhões em entradas líquidas cumulativas totais. Nenhum outro fundo se aproxima, com o FBTC da Fidelity na segunda posição, capturando pouco menos de US$ 12 bilhões, e o BITB da Bitwise atraindo US$ 2,25 bilhões em entradas líquidas.

O IBIT permite que os investidores acompanhem o preço à vista do Bitcoin sem possuir o ativo.

As novas notas propostas pelo JPMorgan são mais um exemplo de uma grande empresa de Wall Street oferecendo oportunidades de investimento relacionadas a cripto que não exigem que os investidores, ou neste caso, o emissor, realmente possuam qualquer criptomoeda.

Agora, o modo como esse investimento mais recente funciona é que a nota estruturada define um nível de preço específico para o fundo IBIT.

Então, em cerca de um ano, se o fundo negociar naquele nível de preço ou acima, as notas serão chamadas automaticamente, e o banco pagará aos investidores participantes um retorno mínimo garantido de 16%. Mas se o preço do IBIT estiver negociando abaixo do preço definido até o final de 2026, as notas não serão chamadas pelos próximos dois anos, e os investidores poderão manter sua exposição para potencialmente ampliar seus ganhos em 2028.

Se o IBIT ultrapassar o próximo nível de preço definido pelo JPMorgan até o final de 2028, os investidores ganharão 1,5x sobre seu investimento original, sem limite para o upside. Assim, se o BTC subir fortemente até 2028, os investidores podem obter um retorno considerável.

The instrument also provides downside protection. According to the prospectus, investors receive their full principal back at maturity as long as IBIT’s final price in 2028 has not fallen more than 40% from its initial level (i.e., it stays at or above 60% of the starting price). If IBIT finishes below that 60% barrier, investors then participate one-for-one in the further downside and can lose a substantial portion, or all, of their principal.

JPMorgan esclarece no prospecto que as notas não são depósitos bancários nem são seguradas pela Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Também especificou claramente a natureza arriscada do investimento, observando que o instrumento não “garante nenhum retorno do principal.”

“Os investidores devem estar dispostos a abrir mão dos pagamentos de juros e a perder uma parte significativa ou todo o seu principal no vencimento.” 

Na prática, a estrutura do JPMorgan oferece a chance de os investidores obterem um retorno fixo se o IBIT permanecer estável por um ano e proteção condicional contra quedas de aproximadamente 40% no longo prazo, via a barreira de 60% no vencimento. Além disso, investir na nota estruturada, em vez do IBIT, oferece a chance de um upside de 1,5x.

A nota estruturada proposta pelo banco está alinhada ao ciclo de quatro anos do Bitcoin, tornando-a uma opção ideal para quem acredita no ciclo e/ou o segue em seus investimentos.

Historicamente, esse ciclo envolve o Bitcoin passando por um mercado baixista de aproximadamente 1 ano após os picos de preço, como muitos acreditam que ocorreu em 6 de outubro. O mercado baixista geralmente ocorre cerca de 2 anos após o evento de halving, e uma vez que o BTC atinge o fundo, a corrida de alta segue no ano do halving e no ano seguinte.

O halving mais recente do Bitcoin ocorreu em abril, e o próximo está programado para abril de 2028, o que reduzirá a recompensa por bloco de 3,125 BTC para 1,56 BTC.

Embora interessante, a oferta do JPM não é realmente inovadora, pois a Morgan Stanley (MS ) já oferece um produto semelhante vinculado ao IBIT. O produto registrou US$ 104 milhões em vendas.

Ele oferece exposição às oscilações de preço do Bitcoin, “mas dentro de limites estritos,” afirmou a Bloomberg. As notas de dois anos da Morgan Stanley, que são “conhecidas como dual directional autocallable trigger plus,” prometem retornos maiores não apenas se o IBIT subir, mas até se permanecer estável no vencimento. Ganhos modestos são garantidos se o IBIT cair menos de 25%; além disso, “os investidores assumem perdas totais, sem amortecimento.”

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A Bloomberg também observou em seu relatório que esses investimentos em camadas marcaram o fim da “estagnação” na indústria de produtos estruturados dos EUA após o colapso do Lehman Brothers em 2008. O banco de investimento era um grande emissor desses produtos, e seu “fim eliminou bilhões de dólares em notas.”

O Bitcoin nasceu da crise financeira que levou à falência do Lehman Brothers, o quarto maior banco de investimento dos EUA, que falhou devido a ativos arriscados, alta alavancagem e produtos financeiros complexos como os títulos lastreados em hipotecas.

A Guerra de Jamie Dimon contra o Bitcoin

O desenvolvimento mais recente do JPMorgan Chase é mais um sinal da crescente institucionalização do Bitcoin, com grandes players buscando apostas estratégicas para aproveitar as tendências de montanha‑russa do BTC. Mas, mais importante, marca um movimento decisivo para o banco cujo CEO tem sido por muito tempo crítico do Bitcoin, chamando‑o de golpe.

Os primeiros comentários de Dimon vieram em setembro de 2017, quando ele chamou o Bitcoin de “fraude”.

“Não é algo real, eventualmente será fechado,” disse o CEO há oito anos, quando o preço do BTC estava em torno de US$ 4.100. Ele mencionou os ganhos massivos do ativo, que sua filha também comprou. O BTC “subiu e agora ela acha que é uma gênia,” ele disse.

Em outra ocasião, Dimon chamou a mania do Bitcoin de “pior que bulbos de tulipa. Não terminará bem. Alguém será morto.”

Isso não é tudo. Ele foi ainda mais longe e avisou que “dispararia em um segundo” qualquer trader do JPMorgan que negociasse o ativo cripto porque “É contra nossas regras e eles são estúpidos.” Um mês depois, ele disse: “Se você for estúpido o suficiente para comprá‑lo, pagará o preço um dia.”

Alguns meses depois, em janeiro de 2018, Dimon compartilhou seus “arrepios” por ter chamado o BTC de fraude e sua preocupação sobre “o que os governos vão sentir sobre o bitcoin quando ele ficar realmente grande.”

Seu principal interesse, porém, está em blockchain, que ele disse ser “real”.

Em 2021, as instituições tornaram‑se mais ativas na infraestrutura cripto, e o próprio JPMorgan continuou suas iniciativas de blockchain e publicou pesquisa sobre blockchain e cripto enquanto Dimon permanecia publicamente cético.

Ele chamou o Bitcoin de “sem valor”, enquanto o ativo digital alcançou um novo ATH.

“Não importa o que alguém pense sobre isso, o governo vai regulá‑lo. Eles vão regulá‑lo para fins de (anti‑lavagem de dinheiro), para fins de (Bank Secrecy Act), para fins fiscais,” disse Dimon na época.

Vale notar que o JPMorgan Chase pagou bilhões de dólares em multas por seu envolvimento em fraude, manipulação de mercado, deficiências em lavagem de dinheiro e violações de sanções.

Durante uma audiência do Comitê Bancário do Senado em dezembro de 2023, ele reiterou sua posição, dizendo que sempre foi “profundamente oposto” ao cripto e que, “Se eu fosse o governo, eu o fecharia.”

Então, um mês depois, no Fórum Econômico Mundial de 2024 em Davos, Suíça, o chefe do maior banco do mundo por capitalização de mercado disse: “Bitcoin não faz nada” e “Esta é a última vez que falo sobre isso com a CNBC, então me ajude Deus.”

Em maio de 2025, depois que o banco finalmente permitiu que seus clientes comprassem Bitcoin, Dimon disse que suas opiniões pessoais sobre a criptomoeda permaneciam inalteradas. “Não acho que você deva fumar, mas defendo seu direito de fumar,” disse Dimon. “Defendo seu direito de comprar bitcoin.”

Então, embora seu “conselho pessoal fosse não se envolver… é um país livre,” ele acrescentou.

Ao longo desse tempo, Dimon elogiou a blockchain, a tecnologia subjacente que alimenta o Bitcoin, Ethereum (ETH ), e outras criptomoedas. A blockchain é real e eficiente, segundo ele.

Falando sobre blockchain programável como a Ethereum, que permite aos desenvolvedores criar e executar código autoexecutável por meio de contratos inteligentes, Dimon disse que elas “podem realmente fazer algo.” Essas cadeias, ele observou, podem ser usadas “para comprar e vender imóveis e mover dados — tokenizando coisas com as quais você faz algo,” ao contrário do Bitcoin, “que não faz nada.”

Quanto às stablecoins, embora ele não compreenda seu apelo, Dimon observou que elas não podem permanecer à margem. Nos últimos meses, ele se tornou um “crente em stablecoin.”

Mais recentemente, Dimon disse que a blockchain substituirá sistemas que são “desajeitados ou atrasados ou não 24/7,” mas que não “substituirá tudo.” Às vezes, ela também é “uma solução procurando um problema,” disse Dimon.

Dentro da Construção da Infraestrutura Cripto e Blockchain do JPMorgan

Mesmo tendo um CEO que acredita que Bitcoin e cripto são um golpe e fraude à frente, o JPMorgan fez vários desenvolvimentos proeminentes.

Isso inclui o Quorum, uma blockchain permissionada de nível empresarial. Em 2020, a variante empresarial da blockchain Ethereum foi adquirida pela ConsenSys, empresa de tecnologia blockchain fundada pelo co‑fundador da ETH, Joseph Lubin.

O banco também criou uma rede ponto‑a‑ponto para compartilhar informações relacionadas a pagamentos e reduzir atritos transfronteiriços. Originalmente lançada como Interbank Information Network (IIN), foi posteriormente renomeada como Liink, a primeira rede liderada por bancos para compartilhamento de dados entre instituições e fintechs.

O JPMorgan também introduziu um token digital, o JPM Coin, em 2019, para pagamentos e liquidações institucionais entre seus clientes.

Em 2020, quando o banco usou sua moeda digital comercialmente pela primeira vez, criou um novo negócio, Onyx, para abrigar seus esforços de blockchain e moeda digital. No final do ano passado, o JPM rebatizou‑o para Kinexys.

Kinexys tem desfrutado de expansão significativa, alinhada ao objetivo do banco de tornar sua rede blockchain um elemento central da liquidação institucional. Processou mais de US$ 1,5 trilhão em volume de transações desde sua criação e tem média de mais de US$ 2 bilhões em volume diário de transações.

Além disso, o JPMorgan está entre os 30 bancos globais que participam da iniciativa da SWIFT para criar um livro‑razão digital compartilhado que facilite pagamentos transfronteiriços em tempo real.

Embora tenha começado com blockchain, o banco desde então expandiu seus serviços também para cripto.

Na primeira metade deste ano, o JPM finalmente permitiu que seus clientes comprassem BTC. Na época, Dimon observou que, embora “vão permitir que você compre,” o banco não o manterá em custódia, mas sim “colocará nas declarações dos clientes.”

Um token de depósito em dólar digital também foi introduzido na Base, uma L2, pela maior exchange de cripto dos EUA, a Coinbase (COIN ), por volta dessa época. O J.P. Morgan Deposit Token (JPMD) “representa o primeiro produto a ser oferecido pelo J.P. Morgan em infraestrutura de blockchain pública, e fornecerá aos clientes institucionais uma alternativa digital ao dinheiro em relação às stablecoins,” observou o banco.

Na segunda metade deste ano, o JPMorgan e a Coinbase assinaram um acordo para permitir que os clientes do banco vinculassem suas contas bancárias diretamente às suas carteiras cripto, tornando a compra de cripto mais rápida e fácil e “assumindo o controle de seus futuros financeiros.”

A partir do próximo ano, os clientes também poderão transferir seus pontos para sua conta Coinbase e “financiar uma carteira cripto.”

Por volta da mesma época, o Financial Times reportou que o banco está explorando oferecer empréstimos diretamente garantidos pelas holdings de cripto dos clientes em algum momento no próximo ano. E que também aceitariam ações de ETFs cripto como o IBIT como garantia de empréstimo.

Então, no mês passado, a Bloomberg informou que o banco de investimento multinacional permitirá que seus clientes institucionais em todo o mundo usem ambos os principais ativos cripto como garantia de empréstimo até o final deste ano. Para oferecer esse serviço, contará com custodiante de terceiros para manter com segurança as criptomoedas empenhadas.

Agora, o JPMorgan lançou seu próprio produto relacionado ao Bitcoin, o que mostra que o banco simplesmente não pode ignorar a crescente demanda de clientes institucionais por produtos cripto. É, na verdade, o impulso mais forte de Wall Street para canalizar a exposição ao BTC em um produto com risco definido para clientes ricos.

Bitcoin como um Ativo Macro de Wall Street

Portanto, fica bastante claro que o JPMorgan tem se aprofundado no mundo das criptomoedas enquanto seu líder permanece cético, pelo menos pessoalmente e publicamente.

Curiosamente, Larry Fink, da BlackRock, compartilhou as opiniões de Dimon sobre o Bitcoin, chamando‑o de “índice de lavagem de dinheiro” em 2017. “O Bitcoin apenas mostra quanta demanda por lavagem de dinheiro há no mundo,” disse o chefe da maior gestora de ativos do mundo. “É só isso.”

Em uma completa reviravolta, a BlackRock lançou ETFs Spot de Bitcoin e Ethereum, e agora Fink acredita que o BTC pode substituir o dólar como a moeda de reserva mundial devido à dívida nacional e pode chegar um dia a US$ 700.000.

Enquanto isso, o JPMorgan acredita que o preço do Bitcoin pode subir para US$ 240.000 no longo prazo.

Essa última previsão vem após o BTC e o mercado cripto mais amplo terem passado por um período difícil nos últimos dois meses. Em 21 de nov., o preço do Bitcoin caiu abaixo de US$ 81.000, nível visto pela última vez em abril deste ano. Desde essa queda de 35,7% em relação ao pico, o Bitcoin se recuperou um pouco.

Negociado em torno de US$ 91.500, o preço do BTC ainda está 1,58% abaixo no ano. O rei das cripto também está 20% abaixo no último mês e 1,8% no último ano, enquanto está 27,6% abaixo de seu recorde histórico (ATH) de US$ 126.000.

Mas, segundo o banco, o Bitcoin poderia facilmente mais que dobrar seu preço atual.

No início deste mês, a equipe de pesquisa do JPMorgan, liderada pelo diretor executivo Nikolaos Panigirtzoglou, estabeleceu uma meta de cerca de US$ 170.000 para os próximos seis a doze meses. Na época, o BTC estava sendo negociado pouco acima de US$ 100 mil.

Para chegar a essa avaliação, os analistas fizeram uma comparação (ajustada pela volatilidade) entre o BTC e investimentos em ouro do setor privado. Conforme seu “exercício mecânico”, a capitalização de mercado do Bitcoin precisaria subir 67% para corresponder aos aproximadamente US$ 6,2 trilhões em investimento em ouro do setor privado, ajustado pela volatilidade.

O relatório também observou que os recentes picos de volatilidade do ouro tornaram a criptomoeda mais atraente em termos de risco ajustado.

O ouro é o maior ativo do mundo, com capitalização de mercado superior a US$ 29 trilhões, enquanto a capitalização total do setor cripto é de US$ 3,2 trilhões. Atualmente negociado a US$ 4.195 por onça, o metal está 5,37% acima no último mês e 57,82% no último ano.

Com capitalização de mercado de US$ 1,8 trilhão, o Bitcoin ocupa a 9ª posição entre todos os ativos, incluindo empresas públicas, metais preciosos, cripto e ETFs.

Nos últimos meses, o Bitcoin caiu abaixo da prata, que ocupa a 6ª posição com capitalização de US$ 3 trilhões. A prata está mais de 14% acima no último mês e 77,76% no último ano, negociando a US$ 54,30. O Ethereum, por sua vez, é o 40º maior ativo, com capitalização de US$ 365 bilhões, enquanto seu preço se recupera para US$ 3.025, queda de 9,82% no ano e 38,8% em relação ao pico de US$ 4.945.

Cripto, segundo o JPMorgan, está “se afastando de se assemelhar a um ecossistema estilo capital de risco para uma classe de ativos macro típicos negociáveis, suportada por liquidez institucional ao invés de especulação de varejo.”

A participação de varejo na indústria diminuiu, e agora os investidores institucionais fornecem profundidade de mercado, disse. “Os preços das criptomoedas agora são mais influenciados por tendências econômicas mais amplas ao invés do ciclo de halving de quatro anos previsível da cripto,” afirmou o JPM, descrevendo o Bitcoin como um investimento de crescimento de vários anos.

O Que a Reviravolta de Jamie Dimon Significa para o Futuro do Bitcoin

O Bitcoin está se tornando agora uma classe de ativos institucional à medida que esforços como novas iniciativas de blockchain, parcerias de custódia, programas de empréstimos colateralizados por cripto e produtos de rendimento protegido e upside alavancado gradualmente integram o ativo cripto mais profundamente nas finanças globais.

Isso mostra que um novo movimento está em andamento. Mas, embora essa institucionalização não garanta estabilidade de preço, como vimos este ano, ela reduz atritos para alocadores de grandes recursos e permite fluxos de capital maiores que nos ciclos anteriores.

À medida que bancos e gestores de ativos continuam a desenvolver produtos relacionados ao Bitcoin, mesmo que alguns líderes se distanciem publicamente do ativo, a direção está clara: cripto está se tornando parte da arquitetura central do sistema financeiro, gostem ou não de seus críticos.