CME Group Define Lançamento para Dezembro da Nova Casa de Compensação de Tesouro dos EUA

CME Group anunciou em 10 de setembro de 2026 que lançará a CME Securities Clearing Inc., sua nova agência de compensação registrada na SEC, em 7 de dezembro de 2026, sujeito a todas as aprovações regulatórias necessárias. A empresa com sede em Chicago afirmou que a clearing house oferecerá aos participantes do mercado uma nova opção para compensar transações em dinheiro de títulos do Tesouro dos EUA e acordos de recompra, e para cumprir o mandato de compensação central da Securities and Exchange Commission para o mercado de Tesouro.

De acordo com o anúncio, a CME Securities Clearing apoiará tanto a execução e compensação “done-with” quanto “done-away”, permitindo que membros de compensação e usuários independentes otimizem a eficiência de capital em títulos do Tesouro à vista, repos e futuros de taxa de juros da CME Group. Empresas elegíveis poderão compensar a margem associada a posições elegíveis em ambas as casas de compensação da CME Group, o que, segundo a empresa, reduz os requisitos de margem, libera capital e melhora a liquidez.

O presidente e diretor executivo Terry Duffy disse que a dívida dos EUA atingiu um recorde de $40 trilhões e que o mandato de compensação está a poucos meses. “Juntamente com nosso acordo existente de cross‑margining com a FICC, que já gera mais de $2 bilhões em economia diária de margem, a CME Securities Clearing fornecerá outra opção de compensação eficiente em capital exatamente quando o mercado mais precisa”, afirmou Duffy. Ele acrescentou que, juntas, as ofertas complementares dão aos clientes maior escolha e um custo total menor para compensar.

Suzanne Sprague, diretora de operações da CME Group e chefe global de compensação e serviços pós‑negociação, descreveu o lançamento como “a culminação de anos de preparação e uma extensão natural da expertise da CME Group em compensar risco de taxa de juros”. Ela afirmou que, ao oferecer cross‑margining entre ambas as casas de compensação da CME Group, bem como entre a CME Clearing e a FICC, as empresas elegíveis terão múltiplas vias para garantir as eficiências de capital que resultam da compensação de posições à vista e de futuros.

O Mandato de Compensação de Tesouro da SEC

O lançamento está baseado nas alterações regulatórias que a SEC adotou em 13 de dezembro de 2023, as quais exigem que as agências de compensação cobertas no mercado de Tesouro dos EUA adotem políticas e procedimentos escritos, razoavelmente projetados para obrigar seus membros a submeter transações específicas do mercado secundário para compensação. Essas transações incluem todos os acordos de recompra e recompra reversa garantidos por títulos do Tesouro dos EUA celebrados por um membro da agência de compensação, salvo se a contraparte for um governo estadual ou local ou outra organização de compensação ou se a negociação for uma transação inter‑afiliada; todas as transações de compra e venda realizadas por um membro que seja corretor interdealer; e todas as transações de compra e venda entre um membro e um corretor‑dealer registrado, um corretor de títulos governamentais ou um dealer de títulos governamentais.

As emendas de 2023 isentam transações nas quais a contraparte seja um banco central, entidade soberana, instituição financeira internacional ou pessoa física. Elas também exigem que as agências de compensação cobertas coletem e calculem a margem para transações próprias e de clientes separadamente, e permitem que corretoras‑dealer incluam a margem de cliente exigida e depositada em uma agência de compensação de Tesouro como débito na fórmula de reserva do cliente, sujeito a determinadas condições. No comunicado de adoção, o então presidente da SEC, Gary Gensler, afirmou que de 70 a 80 % do mercado de financiamento do Tesouro e pelo menos 80 % dos mercados à vista estavam não compensados, e descreveu o mercado de Tesouro de $26 trilhões como o mercado mais profundo e líquido do mundo.

Conforme adotado, as emendas deveriam entrar em vigor em fases: as mudanças relativas à separação de margem própria e de cliente, a regra de proteção ao cliente de corretoras‑dealer e o acesso à compensação central eram exigidas até 31 de março de 2025, com a conformidade ao requisito de compensação propriamente dito estabelecida para 31 de dezembro de 2025 para transações à vista e 30 de junho de 2026 para transações de recompra. A SEC declara em sua página de Implementação da Compensação de Tesouro que a Comissão estendeu as datas originais de conformidade em um ano, para 31 de dezembro de 2026 para transações elegíveis do mercado à vista e 30 de junho de 2027 para transações elegíveis do mercado de repos.

Registro e Design da Casa de Compensação

CME Securities Clearing protocolou sua solicitação Formulário CA‑1 sob a Seção 17A do Securities Exchange Act de 1934 em 13 de dezembro de 2024, buscando registro como agência de compensação para prestar serviços de contraparte central para transações envolvendo títulos do Tesouro dos EUA. O aviso da solicitação foi publicado no Federal Register em 22 de janeiro de 2025; a Comissão iniciou procedimentos em 18 de abril de 2025 e designou um período mais longo para ação em 21 de julho de 2025; e o requerente concordou em estender o período de revisão em 30 de setembro de 2025. A Comissão concedeu a solicitação em uma ordem datada de 1º de dezembro de 2025, observando que cada carta‑comentário recebida apoiava explicitamente a aprovação ou, de modo geral, apoiava o acesso ampliado à compensação de Tesouro por meio de novas agências de compensação. A CME Group anunciou a aprovação em 2 de dezembro de 2025, afirmando naquele momento que o lançamento estava previsto para o segundo trimestre de 2026.

De acordo com a ordem de registro, a CME Securities Clearing é uma corporação de Delaware totalmente controlada pela CME Group Inc. (CME ) , que atua como sua única acionista e principal prestadora de serviços. Ela será administrada por um conselho de diretores composto por nove membros, com pelo menos cinco diretores independentes, sendo uma vaga reservada para um representante de um membro e outra para um representante de um usuário.

A ordem descreve dois tipos de participantes. Membros compensam transações proprietárias elegíveis e autorizam Usuários; Usuários devem ser autorizados por um Membro, mas liquidam diretamente com a agência de compensação, sendo classificados como Usuários Independentes, que depositam sua própria margem, ou Usuários Suportados, para os quais o Membro autorizador deposita a margem. Corretoras‑dealer registradas, bancos supervisionados, merchants de comissão de futuros, pools de investimento não registrados qualificáveis e firmas de trading proprietárias são elegíveis para se tornar Membros ou Usuários, enquanto companhias fiduciárias, agências de compensação registradas, companhias de investimento registradas e seguradoras são elegíveis para se tornar Usuários. Conforme a Regra 306(b) da agência de compensação, um candidato a corretora‑dealer deve possuir pelo menos $20 milhões em capital líquido sob a Regra 15c3‑1 para se tornar um Membro.

A agência de compensação aceitará três tipos de transação: transações tri‑party Clear to Hold, transações Clear to Deliver e transações de Tesouro em dinheiro. Após a validação, as negociações são novadas, com a CME Securities Clearing tornando‑se a compradora de cada vendedor e a vendedora de cada comprador. As transações de repo que liquidam na data da negociação são liquidadas em tempo real em base bruta, enquanto as transações em dinheiro e de repo que liquidam no dia seguinte com CUSIPs idênticos são liquidadas em base líquida, conforme indica a ordem.

A margem inicial será calculada sob o framework SPAN 2, que a ordem descreve como projetado para alcançar 99 % de cobertura sobre um período de risco de margem de pelo menos dois dias úteis. O Fundo de Garantia, financiado pelos Membros, será mantido em valor pelo menos igual à maior perda teórica da agência de compensação que exceda a margem inicial resultante do default de duas Famílias de Membros. A tabela de tarifas da agência de compensação sob sua Regra 801 ainda estava sendo finalizada no momento da ordem; as tarifas devem ser alocadas de forma equitativa, apresentadas à Comissão como propostas de alteração de regra e publicadas no site da agência de compensação quando seus serviços de compensação forem lançados.

Separadamente, a Comissão aprovou em 15 de abril de 2026 um acordo de cross‑margining emendado e restabelecido entre a FICC e a CME, permitindo cross‑margining ao nível do cliente, e publicou um aviso de que corretoras‑dealer podem incluir um débito em seus cálculos de reserva de cliente e/ou PAB ao depositar dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA ou títulos de cliente qualificados para atender a um requisito de margem da CME Securities Clearing decorrente das posições de Tesouro dos clientes. A página de implementação da SEC também lista uma solicitação da ICE Clear Credit e uma ordem concedendo seu registro para fornecer serviços de compensação de Tesouro.