Regulação
Equipe da CFTC concede autorização a câmaras de compensação que utilizam sociedades fiduciárias
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A Divisão de Compensação e Risco da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities anunciou, em 5 de novembro de 2026, que não recomendaria a adoção de medidas coercitivas contra uma organização de compensação de derivativos (DCO) por utilizar uma sociedade fiduciária para realizar liquidações diárias com membros compensadores. A autorização é condicional: para cumprir os Regulamentos 39.14(c) e (d), a DCO deve tratar a sociedade fiduciária como se fosse um banco de liquidação.
O pedido de 29 de outubro de 2026 da Nodal Clear buscava obter esse posicionamento para si e para outras DCOs registradas. A Nodal Clear é uma DCO registrada e a câmara de compensação da Nodal Exchange e da Coinbase Derivatives, ambas plataformas de negociação de contratos designadas pela CFTC. Ela é integralmente controlada pela Nodal Exchange, que, por sua vez, é integralmente controlada pela European Energy Exchange AG. A Nodal Clear também optou por cumprir os requisitos da Subparte C aplicáveis às DCOs designadas como sistemicamente importantes pelo Conselho de Supervisão da Estabilidade Financeira.
A Carta da equipe técnica 26-30 resultante se aplica a qualquer DCO que cumpra sua condição, não apenas à Nodal Clear. Trata-se de um posicionamento sobre medidas de fiscalização, e não de uma revisão do Regulamento 39.14.
As regras sobre fundos de clientes e liquidação usam termos diferentes
A Seção 4d da Lei de Bolsas de Commodities e as Partes 1 e 22 dos regulamentos da CFTC exigem que os fundos dos clientes sejam mantidos em um banco ou em uma sociedade fiduciária. O Regulamento 1.20 implementa proteções para clientes de futuros, enquanto a Parte 22 estabelece proteções correspondentes para clientes de swaps compensados. O Regulamento 39.14, que rege os procedimentos de liquidação das DCOs e o tratamento relacionado dos fundos dos membros compensadores e dos clientes, define, entre outras coisas, um banco de liquidação como um banco e não faz referência a sociedades fiduciárias.
A liquidação deve ocorrer com cada membro compensador pelo menos uma vez a cada dia útil. A DCO também deve ter autoridade e capacidade operacional para liquidar operações intradiárias, seja rotineiramente, quando os limites especificados forem ultrapassados, ou durante períodos de volatilidade extrema do mercado. A Nodal argumentou que uma sociedade fiduciária já autorizada a custodiar fundos de clientes também deveria ser aceita para essas funções de liquidação, observando que o Regulamento 39.14 não havia sido revisado substancialmente desde sua adoção, em 2011.
Os controles de liquidação existentes continuam valendo
A condição para a não recomendação de medidas coercitivas mantém o arcabouço de controles existente vinculado à instituição utilizada para a liquidação. O Regulamento 39.14(c) exige critérios documentados para os bancos de liquidação, que abranjam capitalização, capacidade de crédito, acesso à liquidez, confiabilidade operacional e regulação ou supervisão. A DCO deve monitorar continuamente cada banco de liquidação aprovado e acompanhar sua exposição a esses bancos, mitigando-a quando necessário.
O Regulamento 39.14(d) trata da definitividade da liquidação. Os acordos jurídicos devem estabelecer que as transferências de fundos de liquidação sejam irrevogáveis e incondicionais até, no máximo, o momento em que as contas da DCO sejam debitadas ou creditadas, embora possam permitir a correção de erros. Devem indicar claramente quando as transferências ocorrerão, e a DCO deve confirmar regularmente que seus bancos de liquidação realizam as transferências conforme exigido.
A Nodal argumentou que essas exigências recaem sobre as DCOs, e não diretamente sobre os bancos de liquidação, e que os procedimentos existentes de avaliação e monitoramento podem ser aplicados às sociedades fiduciárias. A condição da Divisão preserva esse tratamento. Uma câmara de compensação pode utilizar uma sociedade fiduciária sem que isso leve a equipe técnica a recomendar medidas coercitivas nos termos da carta, mas esse arranjo não a isenta das obrigações de seleção, monitoramento ou definitividade da liquidação.
O uso declarado é como garantia em stablecoins
O pedido da Nodal Clear informa que a câmara de compensação está se preparando para aceitar stablecoins como garantia de margem inicial e descreve as sociedades fiduciárias reguladas pelos estados como algumas das principais custodiante de ativos digitais. A justificativa apresentada é que a liquidação por meio de sociedades fiduciárias integraria os ativos digitais aos fluxos de trabalho existentes para a movimentação diária de garantias, facilitando sua aceitação como margem. O pedido não anuncia que a aceitação de stablecoins já tenha começado.
O pedido da Nodal Clear também caracteriza as sociedades fiduciárias como sujeitas a uma supervisão estadual abrangente. Segundo o pedido, o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York aplica o mesmo nível de escrutínio a bancos e sociedades fiduciárias, e ambos são constituídos sob as mesmas disposições da legislação bancária estadual. Em geral, as sociedades fiduciárias não podem oferecer contas de depósito para consumidores nem conceder empréstimos e, por isso, podem estar sujeitas a requisitos de capital diferentes. Essas diferenças tornam os critérios de avaliação da própria DCO uma salvaguarda central.
Esse posicionamento representa apenas as opiniões da Divisão e não vincula a Comissão. Refere-se exclusivamente à adoção de medidas de fiscalização e não constitui uma conclusão jurídica sobre a aplicabilidade da Lei de Bolsas de Commodities ou dos regulamentos da CFTC. Os demais requisitos aplicáveis continuam em vigor. Fatos relevantes diferentes, alterados ou omitidos podem levar a uma conclusão distinta ou invalidar a carta, e a Divisão mantém o poder discricionário de modificá-la, suspendê-la, encerrá-la ou impor restrições adicionais.
Na prática, o posicionamento amplia as opções de instituições de liquidação sem dispensar o cumprimento do arcabouço de controles. Para a Nodal Clear, a carta dá respaldo aos preparativos operacionais para usar stablecoins como margem; para qualquer DCO que se baseie nela, a câmara de compensação ainda deve aplicar os mesmos controles de seleção, monitoramento e definitividade exigidos para um banco de liquidação.
