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O papel do Bitcoin como porto seguro depende das condições do mercado
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A capacidade do Bitcoin de proteger contra crises é central para sua tese de investimento. Como “ouro digital”, espera-se que o Bitcoin ofereça algum nível de proteção contra a inflação e a desvalorização da moeda.
No entanto, a inflação e a desvalorização da moeda não são os únicos choques financeiros possíveis. As guerras comerciais, por exemplo, também podem afetar a avaliação e os retornos do mercado de ações.
Em um novo estudo, pesquisadores da Toronto Metropolitan University (Canadá), da University of Ghana e da University of Navarra (Espanha) investigam as propriedades de proteção do Bitcoin (BTC ) contra choques de incerteza na política comercial em diferentes horizontes de investimento.
Os pesquisadores constataram que isso depende do horizonte de investimento: no curto prazo, o Bitcoin oferece pouca ou nenhuma proteção; no longo prazo, essa proteção é positiva, mas apenas na faixa intermediária dos quantis de retorno do Bitcoin.
Os resultados foram publicados na Revista Norte-Americana de Economia e Finanças1, sob o título “O Bitcoin protege contra choques de incerteza na política comercial? Evidências dependentes do horizonte e do estado, com regressões wavelet e quantílicas”.
A crescente incerteza na política comercial
Nos últimos anos, tornou-se cada vez mais incerta a premissa de que haveria livre comércio estável entre os principais blocos econômicos. Isso teve grandes implicações para os investidores, pois gerou choques externos que afetaram todas as classes de ativos em decorrência de interrupções nas cadeias de suprimentos e do aumento da volatilidade.
“As negociações tarifárias de alto risco entre os Estados Unidos e a China em 2018–2019, uma série de debates comerciais relacionados ao Brexit na Europa e a retomada do discurso protecionista em 2025 mostraram como mudanças rápidas nas regras comerciais podem provocar ondas de choque nos mercados de ações, commodities e moedas.”
A incerteza na política comercial difere da volatilidade do mercado de ações porque decorre de mudanças nas regras comerciais e nas decisões de política. Seus efeitos podem se propagar pelos mercados financeiros e de commodities, mas não são captados da mesma forma por medidas amplas de volatilidade do mercado.
Para lidar com esse tipo de choque, os investidores recorrem com frequência a ativos de porto seguro, como ouro, títulos do Tesouro dos Estados Unidos e, mais recentemente, criptomoedas como o Bitcoin. Mas, como as criptomoedas são uma classe de ativos relativamente nova, não está claro quanto elas protegem contra interrupções no comércio. Por isso, este estudo pode fornecer informações valiosas aos investidores em um período de crescentes tensões geopolíticas.
A proteção do Bitcoin contra guerras comerciais
Reunindo os dados adequados
Os pesquisadores reuniram preços diários de 2 de janeiro de 2018 a 31 de maio de 2025. Os dados de preços do Bitcoin, do S&P 500 e do índice do dólar dos Estados Unidos foram obtidos no Yahoo Finance, e o preço à vista do ouro foi obtido na Dukascopy.
Os dados diários do Índice Diário de Incerteza na Política Comercial (TPU) foram obtidos no banco de dados Economic Policy Uncertainty, desenvolvido por outros pesquisadores da área econômica, que mostra uma série clara de picos após 2020.
Esses dados foram analisados com ferramentas matemáticas: decomposição wavelet em múltiplas escalas e a abordagem quantil em quantil (QQ).
Propriedades de proteção condicionais
A decomposição wavelet mostra como a volatilidade e as características temporais dos retornos do Bitcoin mudam conforme os diferentes horizontes de investimento.
“Em particular, os componentes de frequência mais alta (como D1, D2 e D3) captam flutuações rápidas e de curta duração, enquanto os componentes de frequência mais baixa (por exemplo, D4, D5 e D6) refletem tendências cíclicas mais persistentes.”
A análise revela que, no caso dos retornos brutos do Bitcoin e dos componentes de curto prazo D1 e D2, a resposta do Bitcoin a um choque de incerteza na política comercial (TPU) depende dos retornos do Bitcoin no momento em que o choque ocorre. Essa resposta é predominantemente positiva, mas se torna negativa no quartil de retornos mais altos (quando o Bitcoin oferece os maiores retornos).
No longo prazo, novos aumentos do TPU durante períodos de choque estão, em geral, associados a retornos mais baixos do Bitcoin.
Principais conclusões para investidores
Este estudo mostra que, sob certas condições, o Bitcoin pode oferecer alguma proteção contra a incerteza e a volatilidade causadas por guerras comerciais e interrupções no comércio.
No entanto, esse efeito é, em grande parte, condicionado. Ele é mais acentuado em períodos de retornos “normais” ou de perdas do Bitcoin e durante episódios de incerteza na política comercial relativamente moderada.
Quando o Bitcoin está no quartil de retornos mais baixos ou mais altos, deixa de oferecer proteção aos investidores. Da mesma forma, os choques mais violentos tendem a anular as propriedades de proteção do Bitcoin.
De modo geral, esses resultados não sustentam uma relação estável de proteção entre o Bitcoin e os choques de incerteza na política comercial. Qualquer resposta favorável se limita a determinados estados de retorno e horizontes de investimento.
Isso não significa que isso enfraqueça as perspectivas de longo prazo do Bitcoin. Significa apenas que ele não oferece aos investidores proteção confiável em todos os tipos de crise.
Também é importante observar que o estudo não avalia índices de hedge nem a redução do risco da carteira, e sua amostra termina em maio de 2025. Isso limita sua aplicabilidade ao Bitcoin atualmente, já que os mercados de criptomoedas estão evoluindo rapidamente à medida que se tornam uma classe de ativos convencional.
Investir em Bitcoin
Strategy
MSTR Gráfico de preços
Em sua essência, a MicroStrategy era uma empresa de software. Seu principal produto é o MicroStrategy ONE, uma plataforma de inteligência de negócios. Esse tipo de software empresarial foi desenvolvido para reunir métricas de negócios e ajudar os tomadores de decisão a compreender melhor as atividades da empresa e os fatores que impulsionam sua receita.
Embora a MicroStrategy fosse uma empresa de tecnologia SaaS respeitada, mas relativamente de nicho, seu ativismo em favor do Bitcoin a colocou em evidência no mundo dos investimentos.
Nos últimos anos, a empresa vem comprando mais Bitcoin, muitas vezes ignorando as oscilações de curto prazo e concentrando-se no preço elevado que acredita que o Bitcoin alcançará no longo prazo. Com isso, tornou-se a maior detentora institucional de Bitcoin, superando até mesmo os maiores ETFs.
Fonte: Strategy
Embora a Strategy tenha adquirido muitos bitcoins a preços baixos, também comprou alguns a preços mais altos, elevando o custo total de aquisição a US$ 64 bilhões e o preço médio de compra a US$ 75.000. No total, a Strategy possui mais de 4% de todos os bitcoins existentes.
Fonte: Strategy
Por volta do final de 2025, a Strategy estava sob pressão e corria o risco de ser excluída dos principais índices. Em resposta, criou uma grande reserva de caixa e um derivativo de Bitcoin popular e de alto rendimento, como o STRC, a primeira ação preferencial perpétua de tesouraria em BTC com dividendos variáveis mensais, além de distribuições diárias de dividendos, iniciadas em 1º de novembro de 2026.
No final de 2026, a empresa mantinha até US$ 5,1 bilhões em caixa, denominados em dólares americanos.
Fonte: Strategy
Embora as ações ainda estejam abaixo de suas máximas históricas, isso eliminou qualquer risco de pânico em relação às ações da Strategy, pelo menos enquanto o próprio Bitcoin se mantiver em um patamar suficientemente alto.
Hoje, a Strategy continua sendo uma forma de investir em Bitcoin com algum potencial adicional de lucro em comparação com a posse direta de Bitcoin, mas também envolve riscos maiores.
Historicamente, ela ampliou a volatilidade do preço do Bitcoin, tanto nas altas quanto nas baixas, algo de que os investidores devem estar cientes e que devem levar em conta na composição de uma carteira diversificada.
Fonte: Strategy
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Estudo citado
1. Samuel Asante Gyamerah, Perpetual Andam Boiquaye e Luis A. Gil-Alana. O Bitcoin protege contra choques de incerteza na política comercial? Evidências dependentes do horizonte e do estado, com base em regressões wavelet e quantílicas. The North American Journal of Economics and Finance. Janeiro de 2027. Artigo: 102743. Volume 87. 10.1016/j.najef.2026.102743
