A Mineração de Bitcoin Está se Tornando uma Corrida de Infraestrutura

Na última década, o Bitcoin, a maior criptomoeda por capitalização de mercado, evoluiu para um reserva de valor. Da mesma forma, a indústria de mineração de Bitcoin (BTC ) passou por uma evolução notável, destacando sua capacidade de gerar valor e contribuir para a atividade econômica.

Seu criador pseudônimo, Satoshi Nakamoto, projetou o Bitcoin como um sistema de dinheiro eletrônico descentralizado e ponto-a-ponto que permite que duas partes transacionem diretamente sem confiar em um terceiro, como um banco.

Isso é possível graças a um sistema de registro distribuído imutável que depende fortemente dos mineradores, que são um componente vital do ecossistema de criptomoedas.

Como um sistema descentralizado, qualquer pessoa pode ajudar a proteger a rede Bitcoin participando da mineração, o que significa competir para resolver problemas matemáticos a fim de verificar um bloco de transações de Bitcoin. Em troca, os mineradores são recompensados com 3,125 BTC. Dessa forma, a mineração de Bitcoin cria novos BTC, verifica transações e mantém a rede segura.

Nos primeiros anos, a mineração de Bitcoin era uma atividade distribuída, pois indivíduos podiam executar o software em seus computadores comuns e contribuir com poder de hash a partir de suas casas. Mas isso não acontece mais.

Com o tempo, a demanda técnica e a economia da mineração mudaram completamente o cenário. Como resultado, o que antes era uma atividade aberta e sem permissão evoluiu para uma indústria altamente competitiva e intensiva em capital, que apenas grandes players podem arcar.

A mineração de Bitcoin não se trata mais apenas de poder computacional bruto. A verdadeira vantagem competitiva agora vem da infraestrutura: energia barata, operações eficientes de data center e a capacidade de escalar sem perder margens.

À medida que as margens se estreitam e as recompensas de bloco diminuem ao longo do tempo, a mineração deixou de ser um passatempo de hobby e se tornou uma corrida industrial, onde a sobrevivência depende da sofisticação operacional e da resiliência financeira.

Um novo estudo observou esse declínio de mineradores ativos e confirmou a centralidade da rede Bitcoin, embora seja mais “distribuída e justa que o Ethereum” tanto antes quanto depois da fusão.

Ainda assim, os mineradores solo na rede Bitcoin são menos centralizados e, mais importante, experimentam uma distribuição mais justa da formação de blocos do que os mineradores de pool, que recebem mais recompensas de mineração em média. Também foi constatado que os mineradores de pool têm menor rotatividade que os mineradores solo.

Além disso, o tempo de espera para os mineradores desempenha um papel crucial em sua rotatividade, portanto, melhorá-lo é essencial para aumentar a descentralização e a justiça da rede.

A Transição Gradual da Mineração de Hobby para Escala Industrial

A mineração de Bitcoin percorreu um longo caminho desde seus humildes começos. Evoluiu para um negócio em expansão, caracterizado por operações em grande escala e grandes players.

A mudança na mineração de Bitcoin, de uma atividade de hobby para uma operação em escala industrial, porém, não surgiu do nada. Não foi uma mudança repentina, mas sim gradual, à medida que os preços subiram, a adoção aumentou e mais participantes ingressaram em uma rede programada para reduzir recompensas a fim de controlar a inflação.

Quando a recompensa era de 50 BTC por bloco, os primeiros mineradores podiam competir efetivamente com hardware de consumo, mas à medida que mais pessoas conheceram esse ativo de nicho, a competição aumentou, levando à introdução de máquinas ASIC especializadas que remodelaram o cenário.

Esses computadores construídos para esse fim, equipados com microchips projetados para resolver complexos quebra-cabeças matemáticos criptográficos, influenciaram fortemente a lucratividade da mineração, que passou a depender das economias de escala.

Operadores que podiam implantar milhares de máquinas, negociar contratos de energia e otimizar sistemas de refrigeração tinham uma vantagem estrutural.

Essa evolução no espaço de mineração de Bitcoin mudou a base de participantes da rede de mineradores individuais, que antes eram centrais ao ethos de descentralização da criptomoeda, para grandes pools de mineração que agregam poder computacional, centralizando assim a rede.

Essas empresas de mineração em grande escala não se assemelham mais a empresas de software tradicionais. Elas operam cada vez mais como negócios de energia e infraestrutura. Como a mineração de Bitcoin consome enormes quantidades de eletricidade, os mineradores competitivos focam na eficiência construindo perto de energia hidrelétrica, fontes de gás encalhado, regiões com energia renovável excedente e zonas industriais de baixo custo.

Embora consumam muita energia, sua capacidade única de se posicionar fisicamente ao lado dessas novas ou mal conectadas fontes de geração, bem como comprar energia assim que a geração elétrica está disponível, permite que os mineradores de Bitcoin apoiem novos projetos de energia desde o início, proporcionando receita crucial para apoiar a construção de infraestrutura de energia suficiente para tornar a conectividade à rede econômica.

“A indústria de mineração está efetivamente subsidiando a construção de nova produção de energia e infraestrutura sem depender do dinheiro dos contribuintes americanos,” observou a CoinShares em seu relatório de alguns anos atrás. Eletricidade barata, amplo espaço e regulamentações favoráveis ajudaram vários estados dos EUA, como o Texas, a se tornarem centros de mineração de Bitcoin, onde grandes empresas de mineração criam empregos e injetam capital nas economias locais.

Margens Apertadas e Estresse de Mercado Testam a Indústria

A sobrevivência operacional se tornou um desafio chave para os mineradores, que precisam atualizar continuamente seu hardware e gerenciar a volatilidade dos preços de energia, o que tem sido particularmente desafiador devido à guerra em curso entre EUA e Irã.

Curiosamente, a atual incerteza no Irã tornou o Bitcoin extremamente popular entre os iranianos, com aproximadamente um em cada seis agora usando BTC, e volumes anuais de transações crescendo 11,8% ao ano, representando cerca de 2,2% do PIB nacional.

O Irã também legalizou a mineração de criptomoedas e usa seus recursos energéticos fortemente sancionados para minerar BTC, embora seu hashrate esteja atualmente em ~0,8% (9 EH/s). Enquanto isso, EUA, China e Rússia controlam 68% do hashrate global do Bitcoin.

Aqueles que não conseguem garantir energia barata, operações eficientes ou acesso a capital são forçados a sair, deixando apenas os operadores mais otimizados para persistir.

Um relatório de mineração de Bitcoin do primeiro trimestre de 2026 da CoinShares constatou que 20% dos mineradores capitularam devido a uma queda de receita após um difícil quarto trimestre de 2025, o período mais desafiador para os mineradores de BTC desde a redução pela metade de abril de 2024.

Durante esse período, 4T25, o preço do Bitcoin sofreu uma correção acentuada. Uma queda de 31%, combinada com um hashrate quase recorde, comprimiu os preços de hash para mínimos de vários anos de ~ $36–38/PH/s/dia, ponto de equilíbrio para muitos mineradores, antes de cair ainda mais abaixo de $29/PH/s/dia.

Embora eletricidade, depreciação de hardware e despesas operacionais sejam responsáveis pelo custo da mineração de Bitcoin, que está em torno de $84.750, acima do preço atual do BTC de cerca de $78 mil, a receita está sendo afetada pelas taxas de transação e recompensas de bloco, que já passaram por quatro reduções pela metade e devem cair ainda mais para apenas 1,5625 BTC na primeira metade de 2028.

A Luta pela Sobrevivência Conduz a uma Mudança de Infraestrutura

Contra condições de enfraquecimento, a lucratividade dos mineradores depende cada vez mais de minimizar custos e maximizar eficiência.

Além de energia barata, os operadores precisam de flexibilidade no balanço patrimonial para suportar quedas de mercado. Isso tende a criar um efeito de consolidação, no qual empresas grandes e ricas em capital ganham ainda mais participação de mercado durante períodos de estresse.

Como resultado, os mineradores estão agora reaproveitando sua infraestrutura para cargas de trabalho adjacentes, como treinamento de IA ou computação de alto desempenho (HPC).

Essa migração de mineradores de Bitcoin para IA e HPC está acelerando rapidamente, com mineradores atualmente buscando mais de $70 bilhões em contratos de data center que remodelariam seus modelos de negócios. Além disso, de acordo com as estimativas da CoinShares, empresas de mineração de Bitcoin listadas poderiam obter 70% de sua receita de IA e HPC até o final do ano, acima dos cerca de 30% no início de 2026.

À medida que a participação da IA aumenta, a parcela das receitas da mineração de Bitcoin “verá um declínio significativo ao longo de 2026 à medida que a capacidade sob esses contratos aumenta.”

A CoinShares caracterizou essa mudança como “principalmente econômica”, impulsionada pelos preços de hash permanecendo próximos aos baixos cíclicos e margens de mineração comprimidas, enquanto a infraestrutura de IA oferece aos operadores retornos estruturalmente mais altos e estáveis. Para aqueles que têm acesso a energia escalável e capacidades de data center existentes, realocar energia e capital para HPC parece racional.

Sem mencionar que a diferença de custo entre a infraestrutura de mineração de BTC (~$700 mil-1 milhão/MW) e a infraestrutura de IA (~$8 milhões-15 milhões/MW) é grande, portanto a oportunidade de conversão está sendo realizada em escala.

Segundo a Jefferies, as empresas de mineração de Bitcoin serão as principais beneficiárias do boom de infraestrutura de IA, com a América do Norte prevista para adicionar cerca de 66 GW de nova capacidade de data center entre 2025 e 2030. Enquanto isso, o mercado de data centers de colocation da região pode expandir 3 vezes para $92 bilhões durante esse período, superando de longe a economia em declínio da mineração de Bitcoin.

Mas, claro, “a disponibilidade de energia é a restrição vinculante.” Como a corretora Bernstein observou no final do ano passado, “o acesso à rede tornou-se um recurso muito escasso nos EUA”, mas as primeiras construções de mineradores de Bitcoin, que começaram a garantir infraestrutura de energia em 2019, os tornam parceiros estratégicos atraentes para hyperscalers e provedores de infraestrutura de IA.

Analistas da Morgan Stanley também chegaram à mesma conclusão, “que os sites de Bitcoin oferecem aos players de IA o tempo mais rápido para energia com o menor risco de execução, e acreditam que isso será cada vez mais valorizado/reconhecido.”

Várias empresas de mineração, como WULF (WULF ), CORZ (CORZ ), IREN (IREN ), HUT (HUT ), e CIFR (CIFR ), já pivotaram ou diversificaram para serviços de data center de IA, aproveitando sua infraestrutura existente para capturar oportunidades de margens mais altas.

“O boom da infraestrutura de IA criou um caminho de monetização totalmente novo para uma classe de ativos que o mercado havia descartado como estruturalmente desafiada,” observou a Wintermute em seu relatório de março antes de concluir que, embora a mudança para IA seja real e esteja sendo precificada agressivamente pelo mercado, “é uma solução disponível para uma minoria, aqueles com a qualidade de site adequada, balanço patrimonial e capacidade operacional para executar um reposicionamento fundamental.”

A flexibilidade de mudar a capacidade funciona como uma proteção contra a volatilidade do preço do Bitcoin e a compressão das margens de mineração, reforçando ainda mais a vantagem de operadores bem capitalizados.

Dados Confirmam a Mudança Estrutural na Indústria de Mineração

À medida que a mineração de Bitcoin passa por uma grande transformação, um novo estudo intitulado ‘Trends and Behavior of Miners in Cryptocurrency Networks: A Longitudinal Study on Fairness, Centralization and Churning’ publicado no início desta semana na ScienceDirect, ofereceu uma perspectiva mensurável dessas mudanças estruturais.

Para isso, pesquisadores do Departamento de Engenharia da Computação da Universidade do Kuwait analisaram mais de uma década de dados do Bitcoin, de 2009 a 2021.

Os resultados do estudo apoiam a ideia de que a mineração não é mais um campo plano e descentralizado como antes. Na verdade, evoluiu para um sistema moldado por pressões de centralização, incentivos econômicos e rotatividade de participantes.

Um insight chave é o declínio persistente de mineradores ativos na rede ao longo do tempo, indicando que a participação não é estável, mas cada vez mais seletiva, com mineradores entrando e saindo com base na viabilidade econômica.

Quanto aos fatores que influenciam se os mineradores permanecem ativos, o estudo identifica o tempo de espera para minerar um bloco com sucesso e a variabilidade das recompensas como impulsionadores importantes.

Ao analisar como a mineração nas principais redes de criptomoedas evoluiu ao longo do tempo, o estudo examinou quem ganha recompensas, quão uniformemente são distribuídas e se o sistema está se tornando mais centralizado.

Em alto nível, os dados mostram uma mudança clara de um sistema aberto e justo quando o Bitcoin era jovem para um muito mais competitivo e desigual ao longo dos anos.

O estudo observou que nos primeiros dias, a mineração era acessível a todos. Muitos mineradores solo podiam participar do processo e tinham chances quase iguais de ganhar recompensas. Mas, com o tempo, à medida que o hashrate e a dificuldade de mineração aumentaram, menos mineradores permaneceram ativos. O hashrate tem crescido desde a criação do ativo, o que aumenta a dificuldade de mineração.

Ao mesmo tempo, à medida que as recompensas diminuíram devido ao design do Bitcoin, esses fatores tornaram a mineração menos lucrativa para indivíduos, empurrando-os completamente para fora da rede ou forçando-os a entrar em pools de mineração.

O sucesso na mineração, mostra o estudo, depende cada vez mais do acesso a recursos computacionais em grande escala, de modo que aqueles que possuem hardware poderoso, individualmente ou por meio de recursos combinados, têm uma chance muito maior de ganhar recompensas.

Mineradores menores ou menos eficientes, aqueles sem recursos em pool ou capacidade de escalar, têm mais probabilidade de sair, reforçando assim o domínio dos players maiores.

Essa dinâmica aponta para o desafio estrutural. Incentivar mineradores é uma questão central para a continuidade de uma criptomoeda, observou o estudo, e “a maioria das criptomoedas deixa de existir dentro de cinco anos de operação.”

Concentração de Recompensas e a Ascensão de Players Dominantes

O sistema simplesmente não suporta muitos pequenos players competindo de forma justa; ao contrário, favorece aqueles que podem investir em equipamentos especializados, energia e escala. Isso demonstra que a mineração se tornou menos sobre participação descentralizada e mais sobre capacidade industrial.

Isso é ainda mais apoiado pela análise de justiça. Usando medidas como o coeficiente de Gini, os autores do estudo constatam que as recompensas de bloco são altamente distribuídas de forma desigual.

De acordo com o estudo, uma pequena fração de mineradores controla uma grande parte dos blocos. Por exemplo, menos de 1% dos mineradores controlam mais da metade dos blocos minerados do Bitcoin.

Pools de mineração exibem o mesmo padrão, com apenas um punhado de pools dominando a rede. Dados mostram que apenas dois pools principais, Foundry USA (28,28%) e AntPool (16,55%), controlam coletivamente quase 45% do hashrate total da rede.

Enquanto isso, os cinco principais pools, incluindo ViaBTC (13,10%), SpiderPool (11,03%) e F2Pool (10,34%), representam mais de 79% do hashrate da rede, que mede o poder computacional total usado para proteger a blockchain do Bitcoin.

Isso não significa que os mineradores solo não experimentem uma distribuição mais justa de oportunidades de criação de blocos; eles experimentam. Além disso, os mineradores individuais são mais justos entre si, significando que as recompensas são menos enviesadas dentro desse grupo. Mas, embora esses mineradores menos centralizados tenham chances iguais de validar transações e ganhar uma recompensa, eles ganham muito menos no total devido à maior variância e tempos de espera mais longos.

Mineradores de pool, por contraste, operam em um sistema interno menos justo, mas ganham significativamente mais porque se beneficiam do poder computacional compartilhado e de pagamentos mais consistentes. É por isso que eles se tornaram dominantes na rede Bitcoin. Pools de mineração reduzem o risco e melhoram a previsibilidade de renda, mas contribuem para a centralização.

O estudo também discute a rotatividade, definida como mineradores deixando a rede.

Mineradores solo têm muito mais probabilidade de rotatividade, descobrem os pesquisadores, porque enfrentam longos tempos de espera por recompensas e pagamentos menores. Em contraste, mineradores de pool têm tempos de espera mais curtos e ganhos mais estáveis, portanto são mais propensos a permanecer, acelerando ainda mais a mudança para mineração em grande escala.

Rotatividade também é definida como troca de pool, onde mineradores deixam um pool para entrar em outro a fim de maximizar seus benefícios. A pesquisa cita um estudo que examinou mais de 20 pools de mineração de Bitcoin e constatou que mineradores que mudam entre pools ao longo do tempo têm maior probabilidade de receber recompensas mais altas. Além do Bitcoin, o estudo também analisa o Ethereum de 2015 a 2023.

E assim como no Bitcoin, eles encontraram um declínio constante no número de mineradores ativos na segunda maior rede, mas relatam que o Bitcoin é mais descentralizado e justo.

Quando comparado com o Ethereum, tanto antes quanto depois de sua transição de Proof-of-Work (PoW) para Proof-of-Stake (PoS), o estudo encontra desigualdade e centralização semelhantes ou piores, mas um índice de rotatividade menor devido ao menor tempo de espera.

No entanto, o Bitcoin, com capitalização de mercado de $1,55 trilhão, ainda mostra centralidade crescente, com poder e recompensas não distribuídos uniformemente; ao invés disso, concentram-se entre entidades com maiores recursos computacionais e modelos operacionais melhores.

No geral, em ambas as redes, apenas algumas entidades controlam a maior parte do poder de mineração ou validação, reforçando a conclusão mais ampla de que os sistemas de criptomoedas tendem a se centralizar ao longo do tempo, apesar de começarem com um design descentralizado. Isso está alinhado com a mineração se tornando uma corrida de infraestrutura onde o acesso a recursos determina os resultados.

Por fim, o estudo enfatiza que os protocolos existentes precisam ser aprimorados para aumentar a descentralização da rede, reduzir a rotatividade para garantir a sustentabilidade das criptomoedas, ou seja, a continuidade no processamento de transações, e melhorar a justiça. E se as mudanças não forem feitas, as pressões econômicas continuarão a empurrar a rede em direção à consolidação.

Conclusão

O Bitcoin é uma das inovações mais importantes em tecnologia e finanças, oferecendo uma alternativa descentralizada, sem permissão e resistente à censura aos sistemas tradicionais. No seu cerne está a mineração, o processo que assegura a rede, valida transações, libera novas moedas em circulação e garante a integridade da blockchain.

Na última década, a mineração de Bitcoin passou por uma transformação. De uma atividade aberta e distribuída, evoluiu para uma corrida de infraestrutura liderada por aqueles com acesso a energia barata, eficiência de capital e escala operacional. O estudo mais recente apoia essa progressão, mostrando como a rotatividade de mineradores, a dinâmica de recompensas e as pressões de centralização removem gradualmente participantes menores, favorecendo aqueles com recursos em pool e capacidades industriais.

É provável que essa evolução continue porque, à medida que as recompensas de bloco diminuem e a competição se intensifica, a mineração será ainda mais influenciada pelos mercados globais de energia e pela infraestrutura de data center. Nesse contexto, precisamos agora responder à questão crítica de como a descentralização pode ser preservada na prática dentro desse sistema cada vez mais industrial.

Referências

^{1. Allaho, M. Y., Karaata, M. H. & Elgemiei, I. A. Tendências e Comportamento dos Mineradores em Redes de Criptomoedas: Um Estudo Longitudinal sobre Justiça, Centralização e Rotatividade. Blockchain: Research and Applications 2026, 100494. https://doi.org/10.1016/j.bcra.2026.100494}