BIS apresenta o Modelo de Referência de Pilha DeFi (DSR) para destacar a funcionalidade e os riscos da tecnologia

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) divulgou um novo documento de trabalho intitulado “The Technology of Decentralized Finance“, discutindo a DeFi como o novo paradigma financeiro nesta semana. Ele aborda o surgimento da DeFi, que tem experimentado rápido crescimento nos últimos anos, e como pode interoperar com as finanças tradicionais.

Com sede em Basel, Suíça, o BIS é uma instituição financeira internacional que fornece serviços bancários centrais aos seus bancos membros e promove a estabilidade monetária e financeira global. Também atua como câmara de compensação para pagamentos internacionais.

De acordo com o relatório, a DeFi integra complexidade técnica, financeira e socioeconômica de maneira sem precedentes. Também afirma que esse desenvolvimento poderia ter sido negligenciado enquanto a DeFi ainda era um fenômeno de nicho sem vínculos ao sistema fiduciário.

No entanto, com a crescente integração de criptoativos com o setor financeiro tradicional, o BIS afirma que são necessários métodos inovadores para identificar, investigar e, em última instância, compreender os riscos associados a esses desenvolvimentos. O método científico incorporado em um ambiente multidisciplinar oferece a resposta mais promissora a esse desafio, afirma.

O BIS tem sido extremamente cauteloso em relação às criptomoedas e participa regularmente de pesquisas sobre moedas digitais de bancos centrais (CBDCs). Recentemente, impôs um teto de 2% para criptoativos nas reservas de bancos internacionalmente ativos, com vigência a partir de 1 de janeiro de 2025, diante do crescente interesse em ativos digitais entre os bancos.

No mês passado, o BIS publicou dois documentos nos quais afirmou que, embora a DeFi possa reduzir o custo das transações financeiras, ela não resolve completamente os problemas dos intermediários centralizados que cobram excessivamente pelos serviços e também pode contornar verificações.

De acordo com o documento, as forças econômicas que permitem aos intermediários manter poder de mercado na TradFi podem ainda existir no mundo da DeFi. “O design atual das aplicações DeFi gera desafios formidáveis para a aplicação de impostos, agrava questões de lavagem de dinheiro e outros tipos de irregularidades financeiras”, lê-se.

O documento pediu a criação de padrões adequados para proteger os consumidores e manter a transparência, responsabilidade e estabilidade do sistema, mas afirmou que outras jurisdições precisam cooperar para impedir que empresas se mudem para o país mais favorável.

O documento de trabalho de quinta-feira, entretanto, apareceu na mesma semana em que o Fórum Econômico Mundial (WEF) divulgou uma visão geral das organizações autônomas descentralizadas (DAOs).

Entendendo a DeFi para moldar o futuro ecossistema financeiro

O relatório, que provém do Departamento Monetário e Econômico do BIS, identifica uma variedade de oportunidades e desafios‑chave associados à DeFi que precisam ser abordados. Ao examinar isso, destaca que a DeFi poderia oferecer sistemas de pagamento de importância sistêmica, promover a estabilidade financeira e incluir bancos comerciais e outros provedores de serviços financeiros.

Além disso, poderia reduzir o risco de liquidez de crédito, liquidar pagamentos interbancários de forma mais rápida e a menor custo, e melhorar a proteção dos investidores por meio de maior transparência. No entanto, a DeFi também enfrenta vários desafios abordados no relatório, como incerteza regulatória e falta de regulamentações adequadas de proteção ao consumidor. O relatório do BIS observa que a DeFi pode exigir intermediários potenciais para facilitar transações, o que deve ser cuidadosamente considerado para garantir a proteção do consumidor e prevenir atividades ilícitas.

O relatório do BIS aprofunda-se na arquitetura geral da DeFi e descreve as primitivas técnicas ou “blocos de construção” para sistemas DeFi e funções financeiras das famílias de protocolos DeFi mais proeminentes, além de discutir os riscos e desafios da DeFi para a regulação tradicional dos serviços financeiros.

“Ainda falta uma compreensão profunda da DeFi em muitos círculos”, escreveram os autores, “o que exige uma estrutura específica para melhorar o conhecimento prático da tecnologia”.

A inovação da DeFi torna todos os esforços valiosos porque, embora “ainda não esteja claro se e em que medida a DeFi proliferará no futuro”, argumenta o documento, “consideramos a DeFi um desenvolvimento relevante porque ela aproveita tecnologia inovadora que pode moldar o futuro ecossistema financeiro”.

O relatório do BIS então examina como os ativos que respaldam stablecoins podem ser geridos de forma eficaz, eliminando intermediários e reduzindo custos. Dessa forma, enfatiza o potencial da DeFi para melhorar as liquidações dentro do sistema financeiro tradicional, ao mesmo tempo em que gerencia os riscos adequadamente.

De acordo com o BIS, se os riscos da DeFi relacionados a criptoativos não forem bem geridos, as stablecoins podem estar sujeitas a corridas, e possíveis vendas forçadas dos ativos que as respaldam podem gerar choques de financiamento para empresas e bancos, repercutindo no sistema financeiro mais amplo.

Para isso, o documento utilizou uma variedade de tokens, blockchains e serviços financeiros em seus exemplos, com foco particular em Terra/Luna por seu valor informativo e para avaliar o efeito de uma corrida de stablecoin.

“O protocolo com maior exposição a essas stablecoins são também aqueles que seriam mais afetados por choques potenciais que atingem o ecossistema DeFi como consequência de corridas de stablecoin”, observou.

Apresentando o Modelo de Referência de Pilha DeFi (DSR)

Em seu documento, o BIS apresenta o modelo de referência de pilha DeFi (DSR) para conceituar como as camadas e componentes desses sistemas podem ser projetados e interconectados para facilitar a transferência de valor. Através da perspectiva do modelo DSR, o BIS discute os aspectos técnicos de três camadas: liquidação, aplicações e interfaces.

Falando sobre a Camada de Liquidação, o autor observa que esta é responsável por concluir transações financeiras e cumprir as obrigações de todas as partes envolvidas. Esse processo envolve a resolução de conflitos potenciais e a obtenção de consenso sobre o estado atual de um sistema. Na DeFi, essa funcionalidade é tipicamente fornecida por uma DLT, com exemplos como Ethereum ou Solana também oferecendo um ambiente de execução para contratos inteligentes, que são os componentes centrais de todos os protocolos DeFi.

Essas plataformas DLT possuem tokens nativos como ETH que representam e transferem valor. Esses tokens nativos, chamados criptoativos, situam‑se na interseção da camada de liquidação e da camada de aplicação DLT, afirma o documento.

Quanto à Camada de Aplicação, o documento afirma que ela compreende aplicações implementadas por meio de contratos inteligentes, que são subdivididas em criptoativos, protocolo DeFi e composições DeFi.

Criptoativos são definidos como aplicações DLT que facilitam a transferência de valor através do ecossistema DeFi. Eles são criados ao implementar “contratos de token” específicos, que podem ser fungíveis ao manter um registro de endereços de contas e saldos ou não fungíveis ao registrar a propriedade dos tokens.

Um Protocolo DeFi, por sua vez, é definido como uma aplicação DLT implementada por um conjunto de contratos inteligentes, utilizando criptoativos e fornecendo alguma funcionalidade de serviço financeiro. Essa funcionalidade é realizada por meio de funções financeiras como o fornecimento de colateral. Trocas descentralizadas (DEXs), protocolos de empréstimo e protocolos de derivativos foram identificados como as principais categorias que descrevem bem a maioria dos protocolos DeFi relevantes existentes.

Composições DeFi são definidas como um tipo específico de protocolo DeFi que permite a implementação de novos serviços financeiros usando os serviços de outros protocolos DeFi, como agregadores DEX e agregadores de rendimento.

Por fim, a Camada de Interface, que não é abordada em detalhes pelo documento, consiste em aplicações DLT implementadas como contratos inteligentes e que fornecem interfaces programáticas para desenvolvedores. Elas não oferecem nenhuma ferramenta gráfica interativa para os usuários finais.

Essas aplicações DeFi fornecem interfaces front‑end para facilitar a interação com a lógica dos contratos inteligentes, tipicamente realizadas por meio de aplicações não blockchain, como aplicativos Web ou para dispositivos móveis. Essa camada atua principalmente como uma estrutura para fornecer parâmetros de entrada à camada de aplicação DLT.

“Cada uma dessas camadas da pilha DeFi está associada a entidades do mundo real em um ecossistema mais amplo”, afirma o documento.

O autor ainda observa que os validadores são incentivados economicamente a processar transações e executar programas na camada mais baixa. E os usuários finais podem participar da governança de um protocolo como acionistas ou interagir com uma aplicação DeFi por meio de interfaces de usuário.

Áreas de Interesse Além dos Mercados Cripto

O documento discute a integração da DLT com a infraestrutura financeira existente, bem como novos documentos de trabalho que delineiam como tais sistemas poderiam funcionar. Também destaca a escalabilidade da blockchain e a tokenização em larga escala como componentes tecnológicos importantes que permitem que empresas, bancos e outras instituições financeiras tradicionais participem da DeFi. A tokenização também é vista como um quadro regulatório adequado para gerar choques de financiamento no sistema financeiro mais amplo.

O relatório descreve como novos paradigmas financeiros poderiam escapar de algumas das regulamentações financeiras existentes e como índices, stablecoins algorítmicas, moedas respaldadas por ativos de renda fixa e outras inovações podem apoiar a DeFi.

Em seguida, examina como a DeFi pode proporcionar acesso a uma ampla gama de serviços financeiros ao utilizar primitivas como contratos inteligentes e registros distribuídos para viabilizar funções financeiras que não são possíveis com as finanças tradicionais, como a criação de novos mercados, empréstimos e investimentos descentralizados, ativos tokenizados, negociação de derivativos, fornecimento de liquidez e criação automática de mercado.

No documento, os autores ainda afirmaram que automação algorítmica, transparência e engenharia financeira competitiva são tópicos de interesse que vão muito além dos mercados cripto. A engenharia competitiva, em particular, foi considerada como composabilidade, combinando contratos inteligentes para criar produtos financeiros complexos e originais.

O documento afirma que episódios recentes de turbulência no mercado também geraram uma discussão sobre se e como a indústria DeFi deve ser regulamentada. Observa que o crescimento da DeFi tem sido acompanhado por muitos incidentes com perdas acumuladas superiores a US$ 3 bilhões, destacando os riscos de vulnerabilidades técnicas e sua amplificação causada pela natureza interligada dos protocolos DeFi.

Em seguida, explora os desafios regulatórios associados à DeFi, como a opacidade da descentralização de certos protocolos, os riscos decorrentes de alavancagens distribuídas e a necessidade de desvincular as lacunas regulatórias reais entre a DeFi e a legislação financeira atual.

Ao examinar como a DeFi poderia ser regulamentada para alcançar objetivos regulatórios ao mesmo tempo em que ainda facilita a inovação, analisa o potencial da tecnologia regulatória (RegTech), como contratos inteligentes, para conectar a DeFi com a infraestrutura da cadeia de valor dos serviços financeiros existentes.

Isso pode permitir requisitos regulatórios incorporados, ao mesmo tempo em que ajuda a controlar o risco por meio da incorporação de sistemas para monitorar atividades. O relatório também descreve considerações políticas que precisam ser abordadas para garantir resultados específicos ao contexto e uma porção reconcentrada dos riscos associados aos casos de uso da DeFi.

Analisa como as evoluções tecnológicas moveram a DeFi de seu ideal utópico subjacente para uma evolução mais pragmática e prática, bem como como criptomoedas, tecnologia financeira (fintech) e tecnologia regulatória (regtech) estão permitindo que a tecnologia seja usada nas finanças globais, finanças tradicionais e centros financeiros.

Os insights também abrangem avanços em fintech, regtech e criptomoedas e fornecem uma abordagem mais simplificada para conformidade regulatória, gestão de risco e formação de capital.

Em última análise, este relatório oferece uma visão abrangente da tecnologia por trás das finanças descentralizadas (DeFi) e seu potencial impacto no futuro das finanças.

O documento, ao final, solicita que pesquisas futuras se concentrem em compreender o risco sistêmico de forma mais profunda, incluindo fluxos de tokens e dependências de protocolos dentro do ecossistema cripto, bem como considerar os potenciais efeitos colaterais do e para o sistema financeiro tradicional. Em particular, a pesquisa futura deve focar em se e como integrar ainda mais a DeFi no Fintech e no ecossistema financeiro tradicional.