Um Breve Olhar sobre o “State of Security Tokens Q1 2023 – Edição Estendida” da STA

O setor de ativos digitais muda rapidamente, e pode ser difícil acompanhar avanços importantes. A Security Token Advisors (STA) resume a evolução do mercado na série State of Security Tokens. A seguir, destacamos alguns temas da edição ampliada do primeiro trimestre de 2023, que também abrange acontecimentos dos meses seguintes.

Opções de Liquidação

Stablecoins como Tether (USDT) e USD Coin (USDC) são muito usadas na negociação e liquidação de transações com ativos digitais. Segundo a STA, bancos e gestores de ativos também estudavam como realizar a liquidação digital com depósitos bancários tokenizados. Esses depósitos eram uma possível alternativa, enquanto as stablecoins mantinham seus usos existentes.

A STA também descrevia a resistência de gestores a manter dinheiro dos clientes em stablecoins que não remuneram o detentor.

Segundo a STA, potenciais clientes entre gestores de ativos e bancos comerciais afirmavam que não poderiam simplesmente colocar US$300 milhões de patrimônio dos clientes em uma stablecoin sem rendimento quando a taxa livre de risco ultrapassava 5% no período discutido.

Além do rendimento, pesavam a estabilidade de preço, desvios do valor de referência, transparência e compatibilidade com sistemas existentes. Não havia uma solução universal para a liquidação digital. Por isso, as instituições comparavam stablecoins com moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) e seus próprios tokens de pagamento ou depósito para transações internas e externas.

Redes Fechadas e Abertas

Redes DLT fechadas podem ajudar instituições do mercado de capitais a simplificar processos, limitar riscos e reduzir custos. Isso corresponde ao papel tradicional da tecnologia no desenvolvimento da infraestrutura financeira.

O relatório aborda, entre outros, os seguintes fornecedores, tecnologias e estruturas para aplicações institucionais:

• Digital Asset: a linguagem de contratos inteligentes Daml e o protocolo e a rede Canton
• JPMorgan: Onyx, nome da plataforma naquele período
• R3 (Corda)
• Estruturas Hyperledger
• Aplicações Enterprise Ethereum

Como exemplos de blockchains abertas, o relatório menciona:

• Provenance Blockchain
• Polygon
• Stellar
• Avalanche
• Ethereum

Essas redes eram usadas para títulos de dívida corporativa e tokenização de ativos do mundo real, entre outras aplicações. A escolha de uma rede fechada ou aberta depende da finalidade. A STA ressaltava que: Blockchains fechadas podem atender necessidades importantes dos mercados de capitais institucionais, inclusive quando uma aplicação não exige acesso do público ou operação totalmente descentralizada.

Fundos do Mercado Monetário

Um fundo do mercado monetário investe em instrumentos financeiros líquidos e de curto prazo e costuma ser usado para administrar recursos temporariamente disponíveis. Busca risco limitado e rendimento compatível com o mercado monetário; não é um depósito bancário garantido. Pode ser utilizado enquanto o investidor define uma estratégia de longo prazo ou como parte da gestão de liquidez.

A tokenização pode facilitar o uso de cotas de fundos remuneradas em processos digitais. A análise também menciona a RealT que, segundo as informações citadas, recebia 4–6% ao emprestar reservas pelo Compound. Trata-se de uma estratégia de empréstimo em DeFi com risco e estrutura jurídica diferentes de um fundo monetário regulado. Em estruturas imobiliárias, de participações privadas e de crédito privado, instrumentos remunerados podem tornar produtivos recursos temporariamente parados ou em contas vinculadas, conforme as condições e a autorização para utilizá-los.

Mercados Secundários

Em 2023, poucas plataformas nos Estados Unidos ofereciam negociação secundária de tokens de valores mobiliários. Entre elas estavam:

• tZERO
• Securitize Markets
• INX One

Segundo a STA, o pequeno número de plataformas não significava desempenho fraco dos tokens analisados. De 1º de abril de 2022 a 31 de março de 2023, o conjunto de tokens de valores mobiliários acompanhado pela STA superou as comparações com Nasdaq, NYSE e bitcoin apresentadas no relatório. Era um conjunto histórico específico, com imóveis, participações privadas, ações antes do IPO e instrumentos de dívida relacionados à mineração de ativos digitais.

A negociação secundária era frequentemente limitada e a liquidez baixa. Muitos tokens eram negociados em apenas uma plataforma. Nos disponíveis em várias plataformas, podiam surgir diferenças de preço. A possibilidade de aproveitá-las por arbitragem dependia do volume, dos custos e das condições de transferência.

Oportunidades de Curto Prazo

Enquanto instituições estudavam meios de liquidação e infraestrutura de rede, a STA via a tokenização de crédito privado como uma aplicação promissora no curto prazo.

A STA identificava oportunidades na combinação de crédito privado e tokenização. Hamilton Lane (HLNE ) e Apollo já atuavam no setor, enquanto BlackRock (BLK ) e Carlyle participavam por meio de parceiros, subsidiárias ou empresas de seus portfólios. O relatório citava a Calastone como exemplo da ligação com a Carlyle e considerava a área promissora para valores mobiliários baseados em blockchain.

Crédito privado inclui empréstimos e outros financiamentos por dívida fora do mercado público de títulos, frequentemente para empresas não listadas em bolsa. Essas aplicações costumam ser difíceis de negociar. A tokenização pode dividir participações em unidades menores, permitindo transferências individuais quando as condições autorizam.

Isso pode ampliar o acesso de investidores e simplificar a administração. Um investimento mínimo menor não elimina requisitos de elegibilidade ou restrições à transferência. As transações na blockchain podem ser registradas automaticamente no livro compartilhado. Mais liquidez também exige compradores adequados, meios de negociação e transferências permitidas.

STA Success Network

A STA apresentou naquele período a Success Network, uma rede em que pessoas e empresas podem estabelecer contatos e compartilhar conhecimentos sobre valores mobiliários digitais. Mais informações sobre a iniciativa estão AQUI.

Palavra Final

A edição ampliada do primeiro trimestre de 2023 mostrou interesse institucional crescente em valores mobiliários digitais. Os mercados secundários, porém, ainda precisavam se desenvolver. O número de emissões disponíveis em plataformas como Securitize e INX era limitado. Maior compreensão da tokenização, desenvolvimento da infraestrutura e clareza sobre as regras aplicáveis poderiam apoiar a evolução do setor.

Para ler o relatório completo State of Security Tokens 2023 Q1 Extended, clique AQUI.