SEC foreslår å oppheve pay-to-play-regelen for investeringsrådgivere

The Securities and Exchange Commission den 3. september 2026, kunngjorde et forslag om å oppheve sin “pay-to-play”-regel for investeringsrådgivere, en regulering som har vært i kraft siden 2010 og som forbyr rådgivere å levere betalte rådgivningstjenester til en offentlig kunde i to år etter at rådgiveren eller en av deres dekkede medarbeidere har gitt et politisk bidrag til visse valgte tjenestemenn eller kandidater.

Forslaget, merket som Release No. IA-6994 og File No. S7-2026-31, vil oppheve Regel 206(4)-5 under Investment Advisers Act of 1940 i sin helhet og endre Advisers Act sin bokføringsregel for å fjerne de tilsvarende bestemmelsene. Den offentlige høringsperioden vil forbli åpen i 60 dager etter at forslaget er publisert i Federal Register.

Hva regelen krever i dag

Den politiske bidragsregelen pålegger flere uttrykkelige forbud, ifølge forslaget. Den gjør det ulovlig for en rådgiver å motta kompensasjon for å levere rådgivningstjenester til en offentlig enhet i to år etter at rådgiveren eller en hvilken som helst dekket medarbeider bidrar til en tjenestemann i en offentlig enhet hvis kontor kan påvirke tildelingen av rådgivningsoppdrag. Regelen definerer en «dekket medarbeider» som enhver generalpartner, styremedlem eller administrerende officer; enhver ansatt som henter inn en offentlig enhet for rådgiveren og enhver person som direkte eller indirekte leder den ansatte; samt ethvert politisk aksjonskomité som kontrolleres av rådgiveren eller deres dekkede medarbeidere.

Regelen forbyr også rådgivere å betale tredjepart som ikke er «regulerte personer» for å kontakte offentlige enheter for rådgivningsvirksomhet, forbyr koordinering eller innhenting av bidrag til tjenestemenn i offentlige enheter som rådgiveren betjener eller ønsker å betjene, og behandler en rådgiver til en dekket investeringspool der en offentlig enhet investerer som om vedkommende leverte tjenester direkte til den enheten. Et de‑minimis‑unntak tillater individuelle dekkede medarbeidere å bidra med opptil $350 per valg til en tjenestemann som vedkommende har stemmerett for, og opptil $150 per valg til en tjenestemann som vedkommende ikke har stemmerett for.

Regelen gjelder registrerte investeringsrådgivere, utenlandske private rådgivere og unntatte rapporteringsrådgivere.

Kommisjonens angitte begrunnelse

Kommisjonen fastslo at regelen, siden den ble vedtatt i 2010, har medført betydelige utilsiktede konsekvenser, ifølge pressemeldingen. Rådgivere har påpekt at regelen er operasjonelt utfordrende å implementere og skaper en de‑facto strengansvarsstandard, som kan føre til situasjoner hvor små donasjoner eller «fotfeil» potensielt utløser omfattende forbud og bøter. Kommisjonens faktablad oppgir at noen rådgivere reagerte ved å forby alle politiske bidrag på statlig og lokalt nivå. Forslaget refererer til en 2024 Investment Management Compliance Testing Survey som viser at 12,41 % av de svarende investeringsrådgiverne forbyr alle politiske bidrag.

Meldingen identifiserer ytterligere konsekvenser: rådgivere kan bli hindret fra å ansette eller forfremme kvalifiserte personer til dekkede medarbeiderroller i seks måneder eller to år etter et bidrag; offentlige pensjonsordninger kan bli ute av stand til å ansette de mest kvalifiserte eller kostnadseffektive rådgiverne, eller kan miste en eksisterende rådgiver, på grunn av bidrag fra dekkede medarbeidere i løpet av den to‑årige tilbakeblikkperioden; og rådgivere kan ha vanskeligheter med å fastslå hvilke personer som kvalifiserer som en «tjenestemann» i henhold til regelen, en vurdering som kan kreve analyse av offentlige tilsynsstrukturer og utnevnelsesmyndighet med svært begrenset offentlig informasjon.

Forslaget bemerker også at de‑minimis‑dollartakene ikke har blitt oppdatert for inflasjon siden regelens vedtak for 16 år siden, og at de er betydelig lavere enn bidragsgrensene i føderal valgkampfinansieringslov, samt at den unntakssøknadsprosessen kan være kostbar og tidkrevende.

Hva som vil erstatte den

Alle øvrige krav i Advisers Act og tilhørende regler vil fortsatt gjelde, inkludert forbud mot svindel, krav til tillitsplikt, etterlevelsesregelen og etikkreglene. Kommisjonen uttalte at disse eksisterende kravene, sammen med andre føderale, statlige og lokale lover, sannsynligvis er tilstrekkelige til å håndtere pay-to-play‑praksiser samtidig som rådgivere kan tilpasse etterlevelsespolitikk til sine spesifikke risikoer. Kommisjonens mulighet til å iverksette håndhevelsesaksjoner mot rådgivere for svikefulle handlinger og brudd på tillitsplikten knyttet til pay-to-play vil forbli uendret, og opphevelsen vil ikke begrense noen eksisterende strafferettslige eller sivile lover mot korrupsjon i offentlig sektor.

Forslaget bemerker at rådgivere fortsatt kan møte innhentingsrestriksjoner under andre regler, inkludert MSRB Political Contribution Rule, FINRA Rule 2030 og Exchange Act rule 15Fh-6, der de gjelder. En opphevelse vil også fjerne paragraf (a)(18) i bokføringsregelen, som krever at registrerte rådgivere opprettholder lister over dekkede medarbeidere, offentlige klienter, bidrag og betalinger til regulerte personer som henter inn offentlig virksomhet.

Statlige og lokale offentlige eiendeler, inkludert nesten 6 billioner dollar i offentlige pensjonsplaner, forvaltes av offentlige ansatte og valgte tjenestemenn, ifølge forslaget, som refererer til Census Bureaus 2024 Annual Survey of Public Pensions.

SEC styreleder Paul S. Atkins sa i en uttalelse som fulgte med forslaget: “Etter mer enn 15 års erfaring med å administrere «pay-to-play»-regelen, er det tydelig at den er altfor forskrivende og har ført til en rekke utilsiktede konsekvenser. Utover utfordringer med operasjonell implementering, har den pålagt alvorlige straffer for små, ofte impulsive donasjoner til kandidater i begge partier, og rutinemessig straffer og hemmer rådgivningsfirmaer når en ansatt gir en donasjon allerede før vedkommende begynner i virksomheten. Videre har rådgiveres implementering av regelen i praksis ført til undertrykkelse av politisk tale.” Atkins la til at “saker som involverer politiske bidrag bør styres av lokale forskrifter, statlige lover og føderale valgreguleringer – ikke av SEC.”