Gids voor Security Token Offering (STO) Vrijstellingen: Reg A+, D, S & CF

Disclaimer: De onderstaande informatie is uitsluitend voor educatieve doeleinden en mag niet worden opgevat als juridisch advies. Neem contact op met een Security Tokens Attorney voor een volledig juridisch advies. De informatie is uitsluitend gebaseerd op de regelgeving van de VS.

STO’s uitgevoerd onder vrijstellingen

Na zorgvuldige beoordeling kunnen Security Token Offerings (STO’s) worden gestructureerd onder een van de volgende vrijstellingen van registratie die worden aangeboden door de Amerikaanse Securities Act:

• Regulation A+
• Regulation D
• Regulation S
• Regulation CF

Het moet worden opgemerkt dat zelfs als de uitgifte van het token is vrijgesteld van registratie bij de SEC, de STO nog steeds volledig moet voldoen aan de Amerikaanse effectenwetgeving om voor deze vrijstelling in aanmerking te komen.
Wat zijn deze vrijstellingen precies?

Regulation A+

Via Reg A+ krijgt een Amerikaans of Canadees bedrijf de mogelijkheid om:

• Tot $75 miljoen ophalen in een periode van 12 maanden door een “publieke oproep” voor zijn aandelen, en de aanbieding vrijgesteld te laten van registratie bij de SEC en de staatswetgeving voor effecten.
• Het aanbiedingsmemorandum vertrouwelijk indienen bij de SEC en de mogelijkheid benutten om “het water te testen” voordat een mini-IPO/STO wordt nagestreefd.
• Geniet van een gestroomlijnd, versneld beoordelingsproces waarbij het bedrijf zijn aanbiedingsmemorandum slechts 21 dagen vóór de SEC-kwalificatie en het begin van de roadshow openbaar moet maken.
• Combineer publieke financiering (via Reg A+) met private fondsen van durfkapitalisten om een grotere financieringsronde te creëren.

Regulation D

Rule 504 van Regulation D vrijwaart van registratie de aanbieding en verkoop van maximaal $10 miljoen aan effecten in een periode van 12 maanden. Een bedrijf moet binnen 15 dagen na de eerste verkoop van effecten in de aanbieding een kennisgeving indienen bij de Commissie op Formulier D. Bovendien moet een bedrijf voldoen aan de staatswetten en -regelgeving voor effecten in de staten waar de effecten worden aangeboden of verkocht.
De volgende bedrijven komen niet in aanmerking om Rule 504 te gebruiken: bedrijven die onder de Exchange Act rapporteren; beleggingsmaatschappijen; bedrijven die geen specifiek bedrijfsplan hebben of hebben aangegeven dat hun bedrijfsplan bestaat uit een fusie of overname met een niet‑geïdentificeerd bedrijf of bedrijven; en bedrijven die zijn gediskwalificeerd onder de “bad actor” diskwalificatiebepalingen van Rule 504.

Regulation S

Deze regelgeving impliceert over het algemeen dat STO’s tokens moeten “locken” voor een bepaalde periode voordat de handel in de VS kan beginnen.

De SEC heeft verklaard dat “aandelen die offshore worden geplaatst door binnenlandse uitgevers onder Regulation S, zullen worden geclassificeerd als ‘restricted securities’ in de zin van Rule 144, zodat doorverkoop zonder registratie of een vrijstelling van registratie gedurende een periode van één jaar beperkt zal zijn.”

Advocaten interpreteren deze uitspraak verschillend, afhankelijk van de status van de uitgever (rapportageplichtig vs. niet‑rapportageplichtig), en u dient een juridisch professional te raadplegen.

Regulation CF

Dit is de vrijstelling die veel STO’s gebruiken als ze besluiten fondsen te werven via een crowdfundingplatform zoals StartEngine.

Om te kunnen vertrouwen op de Regulation Crowdfunding‑vrijstelling, moeten bepaalde vereisten worden vervuld. Dit omvat een maximale aanbiedingsbedrag van $5.000.000.
Een bedrijf dat effecten uitgeeft op basis van Regulation Crowdfunding (een “issuer”) mag een maximaal cumulatief bedrag van $5 miljoen ophalen in een periode van 12 maanden. Bij het bepalen van het bedrag dat in een specifieke aanbieding mag worden verkocht, moet een issuer het volgende tellen:

• Het bedrag dat het al heeft verkocht (inclusief bedragen verkocht door entiteiten die onder controle staan van, of onder gemeenschappelijke controle met, de issuer, evenals eventuele bedragen verkocht door een voorganger van de issuer) op basis van Regulation Crowdfunding gedurende de 12‑maanden voorafgaand aan de verwachte verkoopdatum; plus
• Het bedrag dat de issuer van plan is op te halen op basis van Regulation Crowdfunding in deze aanbieding.

Een issuer telt de bedragen die in andere vrijgestelde (niet‑crowdfunding) aanbiedingen zijn verkocht gedurende de voorafgaande 12‑maanden niet mee voor het bepalen van het bedrag dat in een specifieke Regulation Crowdfunding‑aanbieding mag worden verkocht.

Investeerders zijn onderworpen aan de volgende limieten:

Gecertificeerde investeerders hebben geen investeringslimieten in Regulation Crowdfunding‑aanbiedingen. Niet‑gecertificeerde investeerders zijn beperkt in de bedragen die ze mogen investeren in alle Regulation Crowdfunding‑aanbiedingen gedurende een periode van 12 maanden:

• Als een van het jaarlijkse inkomen of het nettovermogen van een investeerder minder is dan $124.000, dan is de investeringslimiet van de investeerder het grootste van:
  • $2.500; of
  • 5 procent van het grotere van het jaarlijkse inkomen of het nettovermogen van de investeerder.
• Als beide het jaarlijkse inkomen en het nettovermogen gelijk aan of hoger zijn dan $124.000, dan is de limiet van de investeerder 10 procent van het grotere van hun jaarlijkse inkomen of nettovermogen.
• Gedurende de 12‑maanden mag het totale bedrag aan effecten dat aan een investeerder wordt verkocht via alle Regulation Crowdfunding‑aanbiedingen niet hoger zijn dan $124.000, ongeacht het jaarlijkse inkomen of nettovermogen van de investeerder.

Echtgenoten mogen hun nettovermogen en jaarlijks inkomen gezamenlijk berekenen. Deze tabel illustreert enkele voorbeelden van de investeringslimieten voor niet‑gecertificeerde investeerders onder de aangepaste regels:

Samenvatting

Hoewel deze uiteenzetting enige duidelijkheid over het onderwerp kan bieden, zijn de SEC‑regelgeving complex en onderhevig aan veranderingen. Het is belangrijk om een juridisch professional in te huren.

Als u ervoor kiest een STO te lanceren, kunt u ervoor kiezen om onder een van de bovenstaande vrijstellingen te vallen of uw STO op een andere, juridisch conforme manier te structureren.