Wat is een geautomatiseerde market maker (AMM)?

Automated Market Makers (AMM) zijn een cruciaal concept geweest voor het succes van gedecentraliseerde financiën (DeFi), of op zijn minst voor enkele van de grootste aspecten ervan. Zonder hen zouden gedecentraliseerde beurzen (DEXes) niet kunnen functioneren, en konden gebruikers er geen voordeel uit halen. Dat veranderde allemaal in 2018, toen Uniswap werd gelanceerd, en de eerste gedecentraliseerde platform werd die met succes een AMM‑systeem gebruikte.

Wat zijn geautomatiseerde market makers (AMM)?

Eenvoudig gezegd is een geautomatiseerde market maker (AMM) een protocol dat gedecentraliseerde beurzen laat functioneren. DEXes stellen gebruikers in staat digitale valuta met elkaar te ruilen door hen directer te verbinden, zonder tussenpersonen, en AMM’s fungeren als autonome handelsmechanismen die dit mogelijk maken.

Dankzij hen kan de DeFi‑sector functioneren zonder de noodzaak van gecentraliseerde beurzen of andere market‑making technieken.

Maar om echt te begrijpen hoe groot de bijdrage van AMM is geweest bij het ontwikkelen van gedecentraliseerde financiën, moeten we dieper ingaan en uitleggen wat market makers zelf zijn.

Wat zijn market makers en waarom zijn ze belangrijk?

Voordat de DeFi-sector in 2020 explodeerde, zagen gedecentraliseerde beurzen weinig gebruik. In feite, hoewel Uniswap in 2018 een AMM‑systeem introduceerde, vroegen velen zich af of DEXes ooit wortel zouden schieten, of dat ze gewoon zouden verdwijnen als een ander mislukt experiment van de cryptosector.

De reden hiervoor is dat ze geen liquiditeit hadden. Liquiditeit is uiterst belangrijk voor handelen, zowel in crypto als in traditionele financiën, omdat het betekent dat gebruikers hun transacties snel kunnen voltooien, profiteren van gunstige prijsveranderingen, of hun verliezen kunnen beperken en zoveel mogelijk kunnen redden als de prijs plotseling begint te kelderen.

Zonder liquiditeit zou niemand het risico nemen om op de platforms te handelen, wat gebeurde met oude DEXes. Ze misten liquiditeit omdat niemand ze gebruikte, en niemand gebruikte ze omdat ze geen liquiditeit hadden. Omdat de crypto‑industrie extreem volatiel is, kunnen snelle prijsveranderingen op elk moment optreden, en moeten gebruikers snel kunnen reageren, zonder tijd te verliezen door te wachten op iemand die naar het platform komt met de intentie om precies de hoeveelheid munten te kopen die de verkoper aanbiedt, of omgekeerd.

Dit probleem werd op gecentraliseerde platforms opgelost door market makers — protocollen die het proces vergemakkelijken dat nodig is om liquiditeit te bieden voor de vermelde handelsparen. Natuurlijk houdt in die situatie de gecentraliseerde beurs (CEX) het hele proces in de gaten, evenals de activiteiten van handelaren, en biedt het een systeem dat ervoor zorgt dat alle handelsorders correct worden gematcht.

Dus, als een handelaar een bepaalde hoeveelheid van een specifieke munt wil kopen, koppelen CEXes hem aan een verkoper die die munt verkoopt en een ongeveer gelijk bedrag aanbiedt, tegen een vergelijkbare prijs. Met andere woorden, CEXes fungeren als tussenpersonen tussen de handelaren.

Dit systeem heeft jarenlang goed gewerkt, en het proces is steeds naadlozer geworden. Met toenemende adoptie werd het makkelijker om kopers en verkopers te matchen en hen te helpen hun deals af te ronden. Maar dergelijke perfecte kansen zijn niet altijd beschikbaar, en verkopers met specifieke behoeften vinden vaak niet onmiddellijk kopers met overeenkomende wensen.

Als de beurs geen goede match kan vinden, wordt de liquiditeit als laag beschouwd. Met andere woorden, liquiditeit is de gemakkelijke mogelijkheid om activa op een bepaald moment te kopen en verkopen. Als er veel koop- en verkooporders beschikbaar zijn, is het matchen ervan een eenvoudige zaak, en wordt de liquiditeit als hoog beschouwd.

In deze gevallen zien we vaak slipage, wat de situatie is waarbij de prijs van een actief op het moment van uitvoering van de verkoop anders is dan vóór de transactie werd voltooid. In principe zorgen beurzen ervoor dat de transactie wordt uitgevoerd, maar als er geen transacties zijn die tegen dezelfde prijs plaatsvinden, zoeken ze het volgende beste alternatief, namelijk een aanbod met een aanzienlijk lagere/hogere prijs.

Dit is vooral het geval tijdens sterk volatiele periodes, waarin onmiddellijke uitvoering van transacties cruciaal is. Slipage is echter extreem nadelig voor handelaars, daarom doen beurzen er alles aan om ervoor te zorgen dat handelaren het nooit hoeven te ervaren.

Hoe verschilt een AMM?

De manier waarop market makers werken is geschikt voor gecentraliseerde platforms, maar gedecentraliseerde beurzen willen meer onafhankelijk zijn, daarom hebben ze een andere aanpak gevonden. Ze gebruiken geen order‑matching systemen zoals de CEXes, noch hebben ze een custodiale infrastructuur, wat betekent dat ze noch de privésleutels van de portefeuilles van handelaren noch de daarin opgeslagen fondsen bewaren. Ze zijn echt gedecentraliseerd, wat betekent dat handelaren de enigen zijn die toegang hebben tot hun geld.

Wat betreft de order‑matching systemen, deze werden vervangen door AMM’s — protocollen die vertrouwen op slimme contracten. Slimme contracten worden gebruikt om de prijs van een actief te bepalen op basis van vraag en aanbod, en ze bieden ook liquiditeit. Maar hoe hebben ze het probleem van lage liquiditeit opgelost?

Eenvoudig — ze creëerden liquiditeitspools, die in wezen slimme contracten zijn met grote hoeveelheden munten en tokens die erin zijn opgeslagen. Deze fondsen worden door particuliere gebruikers zelf bewaard, die daarom liquiditeitsverschaffers worden genoemd. In feite bieden de platforms een stimulans voor gebruikers om hun inactieve munten en tokens in een slim contract te plaatsen en beschikbaar te maken voor de andere gebruikers van de beurs.

In ruil daarvoor ontvangen ze beloningen in de vorm van passief inkomen. Bovendien gebruiken AMM’s vooraf ingestelde wiskundige vergelijkingen om ervoor te zorgen dat liquiditeitspools zo evenwichtig mogelijk blijven. Dit elimineert ook eventuele discrepanties bij de prijsbepaling van de gepoolde activa.

Natuurlijk zijn gebruikers niet verplicht hun activa te storten, en ze kunnen ze op elk moment opnemen. Sommige platforms kunnen straffen opleggen als gebruikers hun fondsen opnemen voordat de vooraf bepaalde periode is verstreken, maar dat is niet het geval op elk platform, en als het een van de voorwaarden is — dit wordt duidelijk aangegeven in het contract.

Het is ook vermeldenswaard dat tal van platforms speciale governance‑tokens uitgeven, wat een andere vorm van stimulans is. Met governance‑tokens in hun bezit krijgen gebruikers de mogelijkheid om deel te nemen aan het bestuur van het gehele project. Ze krijgen het recht om wijzigingen voor te stellen die het platform en de gemeenschap ten goede komen, of om te stemmen over voorstellen die door andere gebruikers zijn gepubliceerd. In deze situaties weegt de stem van gebruikers die meer governance‑tokens bezitten doorgaans zwaarder dan die van gebruikers met minder tokens. Als de meerderheid van de houders van governance‑tokens stemt dat het voorstel moet worden uitgevoerd, zullen de ontwikkelaars het realiseren.

De risico’s van liquiditeitspools

Een laatste punt om uit te leggen is een van de grootste risico’s die gepaard gaan met liquiditeitspools. Dit wordt impermanente verlies genoemd, en het treedt op wanneer de prijsratio van gepoolde activa fluctueert.

In deze situaties zal de liquiditeitspool automatisch verliezen lijden wanneer en als de prijsratio van de gepoolde activa verandert ten opzichte van de prijs die de activa hadden toen ze in het slimme contract werden gestort. Uiteraard geldt: hoe groter de prijsverandering, hoe hoger de verliezen die de gebruiker ondervindt.

Impermanent verlies komt het meest voor bij pools die hoog‑volatile cryptocurrencies bevatten. Het is echter ook belangrijk te vermelden waarom het verlies “impermanent” wordt genoemd. De reden hiervoor is dat er een kans bestaat dat de prijsratio zich herstelt en dat de prijs terugkeert naar het niveau dat het had toen het werd gestort.

Dit kan opnieuw gebeuren door de hoge volatiliteit van digitale valuta, sommige meer dan andere. Met andere woorden, als de prijs van de opgeslagen activa verandert terwijl ze opgeslagen zijn, staan gebruikers voor een potentieel verlies. Dat verlies hoeft niet te gebeuren, en de enige manier om het te voorkomen is de activa uit de liquiditeitspool te halen voordat de prijs terugkeert naar de oorspronkelijke (of hogere) prijs.

Een ander punt om op te merken is dat de verliezen ook gecompenseerd kunnen worden door de beloningen die de gebruiker heeft ontvangen terwijl zijn tokens vergrendeld waren. Dus, hoewel het opnemen van de tokens op dat moment betekent dat de beloning wordt verloren, zou de gebruiker in ieder geval geen verlies lijden, maar zich in dezelfde situatie (wat de waarde betreft) bevinden als toen hij de tokens oorspronkelijk opsloog.

Conclusie

Automated Market Makers (AMM) vormen een essentieel onderdeel van de gedecentraliseerde financiële sector, of specifieker, van gedecentraliseerde beurzen. Dankzij hen kunnen gedecentraliseerde beurzen hun diensten leveren zonder te hoeven vertrouwen op de methoden die hun gecentraliseerde tegenhangers gebruiken, en alle DEXes gebruiken ze nu als de meest efficiënte manier om liquiditeit aan de cryptovaluta‑industrie te bieden.