Verschillen tussen een ICO, IEO of IDO

De cryptomarkt heeft verschillende manieren ontwikkeld om nieuwe projecten te financieren. In de traditionele financiële sector zijn leningen en durfkapitaal eveneens mogelijkheden. Die hebben hun eigen afwegingen: een lening brengt renteverplichtingen mee, terwijl een aandeleninvestering het belang van de oprichters kan verwateren.

De cryptowereld is divers, en de beschikbare financieringsopties voor nieuwe projecten stellen hen in staat om fondsen aan te trekken terwijl ze de gemeenschap betrekken. Blockchain- en crypto-startups kunnen hun tokens uitgeven in ruil voor fiatvaluta of andere cryptocurrencies. De opgehaalde fondsen worden opnieuw geïnvesteerd in de groei van het project.

De drie populaire manieren waarop crypto-projecten fondsen aantrekken zijn een Initial Coin Offering (ICO), een Initial Exchange Offering (IEO) en een Initial DEX Offering (IDO). Hieronder leggen we elk van deze methoden uit, samen met hun voor- en nadelen.

Initial Coin Offering (ICO)

Een Initial Coin Offering is een vorm van crowdfunding via een tokenverkoop. ICO’s behoorden tot de vroege financieringsmethoden voor crypto- en blockchainstartups. Net als bij een beursgang wordt geld opgehaald, maar een token geeft niet automatisch dezelfde eigendomsrechten als een aandeel.

Bij een ICO verkoopt een project tokens op een blockchain. Wie mag deelnemen en waarmee kan worden betaald, hangt af van de verkoopvoorwaarden. Veelgebruikte betaalmiddelen zijn Bitcoin (BTC) en Ethereum (ETH) of stablecoins zoals Tether (USDT). De tokens kunnen later op een gedecentraliseerde exchange (DEX) of gecentraliseerde exchange (CEX) worden verhandeld, maar een notering is niet gegarandeerd.

Mastercoin hield in 2013 een van de eerste ICO’s en haalde volgens de toenmalige berichtgeving ongeveer $600.000 op. Ethereum organiseerde in 2014 een tokenverkoop die in 42 dagen ongeveer $18 miljoen opbracht.

Een ICO kan een project rechtstreeks toegang geven tot financiering vanuit zijn gemeenschap. De naam ICO stelt een verkoop echter niet vrij van regelgeving: afhankelijk van de token, de verkoopstructuur en het rechtsgebied kunnen registratieverplichtingen of voorwaarden voor een vrijstelling gelden. Hieronder staan de belangrijkste voor- en nadelen.

Voordelen

Een ICO geeft een project de mogelijkheid om de verkoopvoorwaarden vast te stellen, tokens aan deelnemers te verdelen en ontwikkelingskapitaal op te halen. Hoeveel geld dat oplevert, hangt af van de vraag, de voorwaarden en het vertrouwen in het project.

Een levensvatbaar project kan deze financiering gebruiken om verder te groeien. Ethereum is daarvan een bekend voorbeeld. Sommige vroege houders profiteerden later sterk van de koersstijging, maar dat historische resultaat geldt niet voor iedere deelnemer en voorspelt niet het rendement van andere ICO’s.

Nadelen

Bij ICO’s bestaan risico’s op fraude, misbruik van opgehaalde gelden, mislukte ontwikkeling en waardeverlies. Sommige projecten hebben hoge rendementen beloofd en zijn vervolgens verlaten. Dat rechtvaardigt geen algemene conclusie dat de meeste ICO’s frauduleus zijn of buiten de wet vallen.

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft voor de risico’s van tokenverkopen gewaarschuwd. Beoordeel daarom het team, de uitvoerbaarheid van het plan, de besteding van de opbrengst en de tokenvoorwaarden, in plaats van alleen op een beloofd rendement af te gaan.

Initial Exchange Offering (IEO)

Een Initial Exchange Offering lijkt in veel opzichten op een ICO, maar een gecentraliseerd cryptohandelsplatform organiseert de tokenverkoop namens het project. Cryptobeurzen faciliteren daarnaast de handel in digitale activa.

Het handelsplatform treedt op als derde partij en ontvangt doorgaans een vergoeding voor zijn diensten. Het verzorgt de verkoop namens het project. Een IEO kan deelnemers toegang geven tot tokens voordat de openbare handel begint, maar vroeg kopen biedt geen garantie op winst.

Een project verstrekt de beurs informatie over onder meer zijn team, technologie en bedrijfsplan. De beurs kan het voorstel onderzoeken om de kwaliteit van het aanbod en haar reputatie te bewaken. De diepgang en normen van die beoordeling verschillen per platform.

Een IEO kan een project onder de aandacht brengen van een bestaande groep beursgebruikers. Vaak wordt een latere notering voorzien, maar of en wanneer die plaatsvindt en hoeveel liquiditeit ontstaat, hangt af van de afspraken en de marktomstandigheden.

Voordelen

Een beoordeling door een beurs kan extra informatie opleveren voor deelnemers. Die beoordeling is echter geen garantie dat fraude, een mislukking of andere verliezen uitgesloten zijn.

Toegang tot de gebruikersbasis van een beurs en ondersteuning bij marketing kunnen de bekendheid en verhandelbaarheid van een token vergroten. Een hogere handelsomzet, blijvende liquiditeit en een stijgende koers volgen daar niet automatisch uit.

Nadelen

Een IEO brengt afhankelijkheid van een centraal platform mee. Deelname vereist doorgaans een beursaccount en de toepasselijke identiteitscontroles. Ook kunnen er beperkingen gelden voor deelnemers of de toegang tot de token. Dat past mogelijk minder goed bij beleggers die rechtstreeks via een eigen wallet willen handelen.

Een beoordeling door een beurs beschermt niet tegen marktvolatiliteit. De SEC heeft bovendien gewaarschuwd dat IEO’s onder de federale effectenwetgeving kunnen vallen en dat betrokkenheid van een beurs op zichzelf geen bescherming biedt.

Initial DEX Offering (IDO)

Een Initial DEX Offering is een tokenverkoop via een gedecentraliseerde exchange of een bijbehorend lanceerplatform. Blockchainprojecten kunnen zo financiering ophalen en handel in hun tokens mogelijk maken.

In 2022 was dit een relatief nieuwe financieringsvorm die aan populariteit won binnen gedecentraliseerde financiën (DeFi) en gedecentraliseerde applicaties (DApps).

Raven Protocol presenteerde zijn zelfstandig georganiseerde verkoop op Binance DEX in juni 2019 als de eerste IDO. Dit project moet niet worden verward met Ravencoin; Binance organiseerde de verkoop niet. UMA volgde in 2020 met een eerste tokennotering op Uniswap. SushiSwap is ook een voorbeeld van distributie via DeFi, maar de eerste SUSHI-tokens werden via liquiditeitsmining verdeeld en niet via een voorverkoop.

Projecten kunnen tokens en liquiditeit aan een DEX aanbieden. Platforms zoals Uniswap en PancakeSwap laten gebruikers via wallets en slimme contracten handelen, in plaats van via een centraal beheerde beursrekening. Er zijn daarnaast verschillende andere DEX’s en lanceerplatforms.

Liquiditeitspools gebruiken activa die door de betreffende blockchain en exchange worden ondersteund, zoals ether of USDT. Voor bitcoin kan een compatibele, gewrapte token nodig zijn; oorspronkelijke bitcoin kan niet rechtstreeks in iedere pool worden gestort. Deelnemers hebben een geschikte Web3-wallet nodig. Identiteitscontroles en deelnamevoorwaarden verschillen per verkoop en platform. Raven Protocol vereiste in 2019 bijvoorbeeld KYC en sloot deelnemers uit bepaalde landen uit.

Een IDO betekent niet dat een project het eigendom van zijn tokens of de opgehaalde middelen opgeeft. Teamtoewijzingen, verkoopopbrengsten en eigendom of vergrendeling van liquiditeitsposities volgen uit de specifieke token- en verkoopvoorwaarden. Een gedecentraliseerde handelsstructuur maakt toepasselijke wetgeving evenmin ongedaan.

Sinds vroege voorbeelden zoals Raven Protocol hebben IDO’s de financieringsmogelijkheden voor blockchainprojecten uitgebreid. Ze vormen een aanvulling op andere financieringsvormen, zonder dat daaruit volgt dat traditionele financiering volledig is vervangen.

Voordelen

Een IDO kan nieuwe tokens en liquiditeit aan een DEX toevoegen en meer handelsactiviteit aantrekken. Het is echter niet vanzelfsprekend dat daarmee het verschil met het handelsvolume van gecentraliseerde beurzen verdwijnt of voldoende liquiditeit behouden blijft.

Projecten kunnen bovendien op een meer gedecentraliseerde manier financiering organiseren. De koppeling met DeFi-protocollen en liquiditeitspools kan het gebruik van een token binnen andere blockchaindiensten ondersteunen.

Nadelen

In 2022 hadden IDO’s een kortere geschiedenis dan ICO’s en IEO’s. Een kleiner deelnemersbereik kan de financiering beperken, maar een IDO leidt niet per definitie tot een lagere opbrengst.

Voor deelnemers kan de techniek een drempel vormen. Het gebruik van een DEX-lanceerplatform vraagt begrip van wallets, transactiekosten, slimme contracten en slippage. Daardoor kan deelname lastig zijn voor iemand zonder de benodigde ervaring.

Conclusie

Nieuwe cryptoprojecten hebben financiering nodig voor ontwikkeling en groei. ICO’s, IEO’s en IDO’s bieden daarvoor verschillende verkoop- en bemiddelingsstructuren, elk met eigen voordelen en beperkingen.

Token-crowdfunding brengt aanzienlijke risico’s mee. De toepasselijke regels en bescherming verschillen naar token, verkoopstructuur en rechtsgebied. Onderzoek daarom het project, de verdeling van tokens, de besteding van de opbrengst en de verkoopvoorwaarden voordat u besluit deel te nemen.