Spotlights

Air Products & Chemicals (ADP): De ruggengraat van de groene transitie

mm
Published

Als we aan industriële materialen denken, denken we meestal aan grondstoffen zoals staal, kolen, aluminium, keramiek en andere gemakkelijk te herkennen vaste materialen. Maar even belangrijk zijn alle verschillende gassen die door de chemische en metallurgische industrieën worden gebruikt.

Waterstof wordt gebruikt in talloze chemische reacties voor producten zo divers als voedsel, farmaceutica en chemicaliën, en het wordt een sleutelproduct voor groen staal en aluminium.

Koolstofdioxide (CO2) en koolmonoxide (CO) zijn ook belangrijke basiselementen voor een eindeloze lijst van chemische verbindingen. Aardgas drijft de meeste metallurgische processen aan. Helium is een belangrijk onderdeel voor supergeleidende magneten (maglev, MRI, enz.) en de productie van halfgeleiders.

Stikstof en zuurstof zijn ook belangrijk voor veel productiemethoden en essentiële medische gassen. Andere speciale gassen zoals argon, xenon, zwavelhexafluoride en andere zijn eveneens belangrijke leveringen die onze moderne beschaving in stand houden.

Dit maakt bedrijven die zich bezighouden met industriële gassen een absoluut essentieel onderdeel van de toeleveringsketen die betrokken is bij reindustrialisatie, de productie van halfgeleiders en de groene transitie.

Een sterke leider in dit segment is Air Products & Chemicals, een meer dan acht decennia oud bedrijf dat voorop staat in het ondersteunen van Amerika en de wereldwijde industriële productie.

(ADP )

Air Products & Chemicals Overzicht

Air Products & Chemicals Geschiedenis

Opgericht in 1940 in Detroit, werd Air Products opgericht om ter plaatse productie en verkoop van verschillende vormen van industriegas te leveren aan wat destijds de kern van de Amerikaanse industriële activiteit was, inclusief in voertuigen en vliegtuigen.

Met de toetreding van de VS tot de Tweede Wereldoorlog een jaar later, voegde Air Products aan haar aanbod de levering van zuurstof toe die werd gebruikt voor hoogvliegvluchten van de Amerikaanse en geallieerde luchtmachten, wat de verkoop van het bedrijf een boost gaf. Tegen het einde van de oorlog in 1944 verhuisde het bedrijf naar Tennessee en vervolgens naar Pennsylvania, waar het nog steeds haar hoofdkantoor heeft in het productiecentrum van de Lehigh Valley.

In de jaren 50 bracht het bedrijf vloeibare waterstof van een laboratoriumcuriositeit naar een industriële grondstof. Het leverde ook zuurstof en stikstof voor het groeiende raket- en ruimteprogramma van Amerika. In 1957 breidde het haar activiteiten uit naar het Verenigd Koninkrijk.

In de jaren 60 begon Air Products met de productie van polymeren en reactieve chemicaliën voor kunststoffen. Het werd ook de wereldleider in heliumproductie door de methode te ontwikkelen om dit zeldzame gas uit aardgasproductie te winnen. Gedurende die periode breidde het uit naar België, West-Duitsland en Zuid-Afrika.

In de jaren 70 bereikte het bedrijf voor het eerst een omzet van $1 miljard door uit te breiden naar de elektronica. Het betrad ook de opkomende cryogene markt, zowel in transport als opslag van gassen, en met zijn Cryo-Quick voedselvriesmethode, essentieel voor gestandaardiseerde bevriezing van voedselproducten voor snelgroeiende bedrijven zoals McDonald’s.

De jaren 80 zagen verdere uitbreiding met de verwerving van minderheidsposities in industriële gasbedrijven in Korea, Japan, Maleisië, Hongkong, China, Thailand, Taiwan en Mexico, evenals de productie van epoxy.

De jaren 90 hielden dit patroon vol, met overnames in Japan, Korea, Mexico, Italië, Indonesië en Spanje. Het bedrijf werd ook belangrijk voor de productie van halfgeleiders met producten zoals stikstoftrifluoride.

In de jaren 2000 was Air Products actief in de vloeibaarmaking van aardgas, waardoor een positie werd opgebouwd die later zou profiteren van de opleving in de vraag naar LNG (Liquefied Natural Gas). Het breidde zich ook uit in Centraal-Europa door de overname van voormalige Sovjet-industriële locaties.

In 2012 verwierf Air Products een meerderheidsbelang in INDURA, destijds het grootste onafhankelijke industriële gasbedrijf in Zuid-Amerika.

In 2013 voegde het vloeibare CO2 toe aan haar productaanbod.

In 2015 bouwde, bezat en begon het met de exploitatie van het grootste industriële gascomplex ter wereld om de raffinaderij van Saudi Aramco in Jazan, Saoedi-Arabië, te bevoorraden.

In 2018 lanceerde het haar nieuwe industriële gascomplex op wereldschaal binnen het Integrated Refinery Expansion Project (IREP) van de BPCL-raffinaderij in Kochi, India. In hetzelfde decennium bouwde het ook vele faciliteiten in China voor grootschalige kolengasificatie- en petroleumprojecten.

In de jaren 2020 is een van de grootste projecten van het bedrijf een wereldschaal koolstofvrije waterstofgebaseerde ammoniakproductiefaciliteit aangedreven door hernieuwbare energie in de NEOM-toekomststad in Saoedi-Arabië. Zodra operationeel, zal de faciliteit tot 1,2 miljoen ton groene ammoniak per jaar exporteren, ter ondersteuning van wereldwijde energie- en decarbonisatie-inspanningen. Het is gebouwd in samenwerking met de Duitse industriële groep Thyssenkrupp (TKA.DE).

Ten slotte, in 2024, verkocht Air Products zijn LNG-proces technologie- en apparatuuronderneming aan Honeywell (HON ) voor ongeveer $1,8 miljard in een volledig contante transactie (volg de link voor ons rapport over Honeywell).

De wending en de volmachtstrijd

Hoewel de meerdecennialange traject van Air Products een gestage expansie laat zien, is de recente geschiedenis gekenmerkt door intense bedrijfsdrama. Gedurende eind 2024 lanceerde activistische investeringsfirma Mantle Ridge een agressieve volmachtcampagne die de kapitaalintensieve strategie van het bedrijf bekritiseerde.

Mantle Ridge betoogde dat het investeren van miljarden in ongeteste, megaschaal groene waterstofprojecten het risico met zich meebracht de aandelenrendementen te verlagen ten opzichte van branchegenoten zoals Linde. Ze richtten zich ook op het ontbreken van een duidelijk opvolgingsplan voor het leiderschap onder de langdurige CEO Seifi Ghasemi.

De strijd eindigde tijdens de jaarlijkse aandeelhoudersvergadering in januari 2025, waar Ghasemi de controle over de raad verloor. Tegen februari 2025, was Ghasemi weg, en de heropgebouwde raad benoemde industriële gasveteraan Eduardo Menezes tot de nieuwe Chief Executive Officer. Menezes heeft nu de taak om de enorme, hoog-risicovolle groene energie-erfenisprojecten van het bedrijf in evenwicht te brengen met strikte Wall Street kapitaaldiscipline.

Air Products & Chemicals op de Cijfers

Air Products & Chemicals is sinds de oprichting gestaag gegroeid en heeft 85 jaar later 250.000 klanten bediend door meer dan 21.300 medewerkers.

Het exploiteert meer dan 750 productiefaciliteiten in 50 verschillende landen, verspreid over meer dan 30 verschillende wereldwijde industrieën.

De productie wordt ook ondersteund door een dicht netwerk van 1.800 mijl aan industriële gasleidingen. In 2025 was het bedrijf de grootste leverancier van waterstof ter wereld.

Over het geheel genomen is het bedrijfsmodel van het bedrijf kapitaalintensief, afhankelijk van uitgebreide fysieke infrastructuren die geld, tijd en expertise vereisen om te bouwen en te exploiteren. Dit komt tot uiting in bijna $30 miljard aan fysieke activa op de balans, zoals fabrieken, gebouwen en machines/apparatuur.

In 2025 investeerde het bedrijf $5 miljard in kapitaaluitgaven en nog eens $2,4 miljard in de NEOM Green Hydrogen Company (“NGHC”), een joint venture gewijd aan dit project, om uitbreidingen van de fabriek en apparatuur te financieren. Air Products verwacht kapitaaluitgaven van ongeveer $4 miljard voor het fiscale jaar 2026.

Het bedrijf heeft meer dan 40 jaar aaneengesloten dividendgroei laten zien, ondersteund in 2025 door $12 miljard aan omzet en $2,86 miljard aan operationele winst.

Met een aangepaste operationele marge van 23,7% en een aangepast rendement op kapitaal van 10,1% in 2025, is het bedrijf winstgevend met een positief netto-inkomen.

Ondanks de uitbreidingen en overnames in andere regio’s blijft Noord-Amerika de kern van het bedrijf, met 42% van de omzet afkomstig uit Canada en de VS. De andere twee belangrijke markten voor het bedrijf zijn Europa/MENA en China.

Air Products per Industrie & Modellen

Het bedrijf heeft een zeer divers klantenbestand, wat het een gediversifieerde omzetbasis geeft die waarschijnlijk alleen zal fluctueren in lijn met de wereldeconomie. Bijvoorbeeld, zelfs de grootste bediende industrieën zoals energie, chemie of elektronica vormen nooit meer dan 1/5de van de totale omzet.

Het bedrijfsmodel is verdeeld tussen de productielocatie en het eigendomsmodel. Sommige gassen worden direct op de industriële locatie geproduceerd waar ze worden gebruikt, terwijl andere worden geproduceerd in gecentraliseerde faciliteiten en vervolgens naar de eindgebruiker worden getransporteerd.

Vloeibare bulk (vloeibare lucht, vloeibare zuurstof, vloeibare waterstof, enz.) is het grootste product van het bedrijf, waarbij klanten de vloeibare gassen geleverd krijgen die in gecentraliseerde industriële sites zijn geproduceerd.

On-site HyCO (Waterstof en Koolmonoxide), die elk gas afzonderlijk of samen (“syngas”) produceert, en on-site ASU (Air Separation Unit), die omgevingslucht scheidt in zuurstof, stikstof en argon, zijn de volgende grootste aanbiedingen van het bedrijf, samen goed voor 52% van de omzet.

De on-site verkopen zijn uiterst stabiel, aangezien ze gekoppeld zijn aan decennialange leveringscontracten met risicoverminderde energie- en grondstofleveringen.

Daarentegen zijn bulkleveringen van vloeistoffen gebaseerd op kortere termijncontracten, afhankelijk van de lokale toeleveringsketen, en kunnen ze potentieel winstgevender zijn in perioden van groei en riskanter tijdens leveringscrises of lage prijzen.

Verpakte gassen zijn voor kleinere volumes, zoals gasflessen met een kortetermijncontract.

“De on-site gasleveringsmodus bedient klanten die grote volumes gas nodig hebben en een relatief constante vraag hebben. Verkoop van zowel vloeibare bulk als verpakte gassen omvat geen minimale aankoopvereisten, aangezien ze worden beheerst door contracten en/of inkooporders die de specifieke behoeften van de klant weerspiegelen.”

Deze verdeling tussen on-site en vloeibare bulk is sterk afhankelijk van de geografie. In Azië is vloeibare bulk een kleiner deel van de totale bedrijfsactiviteiten, terwijl in Europa verpakte gassen 1/3 van de totale verkoop uitmaken, versus <5% in andere regio's.

Air Products per Gassen

Waterstof

Zoals vermeld, is Air Products ‘s werelds grootste waterstofproducent. Net als de meeste huidige waterstofproductie gebeurt dit voornamelijk door het verbruik van aardgas. Omdat waterstof een gas is dat berucht is vanwege de moeilijkheid om het op te slaan en te transporteren, vindt het grootste deel van de productie on-site plaats, direct waar de waterstof zal worden gebruikt.

Waterstof wordt direct of gecombineerd met koolmonoxide gebruikt om syngas te vormen.

Tegenwoordig wordt waterstof voornamelijk gebruikt in olieraffinaderijen om brandstoffen met een lager zwavelgehalte en schonere verbranding te produceren. Metaalindustrieën gebruiken waterstof om metaaloxiden te reduceren en oxidatie tijdens het warmtebehandelingsproces te voorkomen.

Waterstof wordt gebruikt in de productie van halfgeleiders en glas om reductieve atmosferen te creëren en oxidatie te voorkomen.

In de chemische, farmaceutische en voedingsindustrieën worden waterstoferingsprocessen gebruikt om waterstofmoleculen te combineren met andere verbindingen (bijvoorbeeld oliën en vetten) en zo de houdbaarheid van producten te verlengen.

  • Metaalindustrie, met “groen staal” dat cokeskoolstof vervangt door waterstof, en groen aluminium, waar het aardgas vervangt.
  • Als brandstof, direct in brandstofcellen, of in de vorm van groene ammoniak.

Zuurstof

Als het meest gemakkelijk beschikbare oxidatiegas op aarde wordt zuurstof op vele manieren door industriële processen gebruikt, bijvoorbeeld bij verbranding, oxidatie, fermentatie, afvalwaterbehandeling en aquacultuur.

Gecombineerd met brandstofgassen of met argon (Ar) en koolstofdioxide (CO₂) wordt zuurstof ook gebruikt voor metaal snijden, lassen, schuren, harden, reinigen en smelten.

In de voedingsindustrie wordt zuurstof gebruikt om de verse, natuurlijke kleur van rood vlees te behouden.

En natuurlijk wordt het ook gebruikt om zuurstof te leveren in ademondersteuningssystemen voor mensen in vliegtuigen, ziekenhuizen, enz.

Koolstofdioxide & Koolmonoxide

Koolmonoxide (CO) wordt gebruikt als grondstof bij de productie van chemicaliën variërend van azijnzuur tot polycarbonaat tot polyurethaanintermediairs. Het wordt uiteindelijk geïntegreerd in chemicaliën, kunststoffen, detergenten, enz.

Aangezien dit een zeer giftig gas voor mensen is, vereist het handling door specialisten, waardoor de meeste klanten de voorkeur geven aan Air Products voor de productie, opslag en distributie.

Koolstofdioxide (CO2) wordt gebruikt als cryogeen middel om warmte te verwijderen, waardoor de temperatuur van zowel het product als het proces economisch en nauwkeurig kan worden gecontroleerd voor koeling, koeling en vriesapplicaties in de voedingsindustrie, en om kwaliteit en houdbaarheid te behouden. Een andere voedingsapplicatie is het creëren van consistente smaak, carbonisatie en smaak voor alcoholische en niet‑alcoholische dranken.

Het kan ook de plantengroei in kassen stimuleren en is een veiliger en economisch alternatief voor zuren en chemicaliën in waterbehandelingsapplicaties voor pulp‑ en papierfabrieken, industriële operaties en gemeentelijke waterzuiveringsinstallaties.

Speciale & zeldzame gassen

Argon is een niet‑brandbaar gas dat 0,9 procent van de atmosfeer van de aarde vormt. Het wordt als zuiver gas gebruikt in de metaalsector voor metaalproductie, -verwerking en -fabricage (bescherming, afscherming, gloeien).

De chemisch inerte eigenschappen maken het ook populair in de glasindustrie voor dubbel glas, de voedingsindustrie voor het verwijderen van zuurstof uit wijnvaten, en analytische laboratoria die het gebruiken als draaggas in gaschromatografie en als koelmiddel bij 3D‑printen.

  • Ionthruster voor satellieten en ruimtevoertuigen (xenon).
  • Laser (krypton en neon).
  • Dubbel- en drievoudig geïsoleerde ramen (krypton + xenon).
  • Elektronica zoals optische lezers en wafer snijden (neon + helium).
  • Helder wit licht en langdurige gloeilampen (krypton), bliksemschilderijen (neon), en ultra‑heldere toepassingen zoals stadions, automotive HID, koplampen, IMAX‑theaters (xenon).

Voedselgrade stikstof wordt gebruikt voor ultra‑snelle bevriezing (vloeibare stikstof) of gemodificeerde atmosferische verpakking om oxidatieve zuurstof of vocht te verwijderen. Het kan ook worden gebruikt als gas om bellen te creëren in voedsel (kloppen) zonder oxidatie te veroorzaken.

Helium

Helium is een zeer veelvoorkomend element in het universum, maar zeer zeldzaam op aarde, goed voor minder dan 0,001% van de omgevingslucht. Het kan echter worden aangetroffen in een concentratie van 0,1% in aardgas, waardoor de productie voortkomt uit de natuurlijke radioactieve verval van zware elementen in de aardkorst, met name uranium en thorium.

Hoewel het ook een inert zeldzaam gas is zoals argon, maakt de zeldzaamheid van helium het voornamelijk bruikbaar vanwege de extreem lage temperatuur wanneer het vloeibaar is (< -269 °C / -452,20 °F). Dit is vooral nuttig om sommige materialen supergeleidend te maken, zoals in de krachtige magneten die worden gebruikt bij Magnetic Resonance Imaging (MRI), Nuclear Magnetic Resonance (NMR) spectroscopie en onderzoek in de deeltjesfysica.

Desondanks kan het ook in gasvorm worden gebruikt als inert afschermingsgas bij metaalarc- en laserlassen. Het wordt ook gebruikt als koelmiddel om warmte effectief over te dragen, dankzij de hoge thermische geleidbaarheid, in de glasvezel- en elektronica‑industrieën. Het dient als draaggas voor gaschromatografie (GC) in analytische laboratoria en als lekdetectiegas in een breed scala aan industrieën.

Aangezien helium afkomstig is van de productie van aardgas, bereidt de wereld zich voor op mogelijke ernstige heliumtekorten in de nasleep van de bombardementen op Iraanse en Qatarese gasverwerkingsfaciliteiten in het Midden-Oosten.

In totaal produceren (produceerden) drie bronnen 75% van de wereldwijde heliumvoorziening, waarbij Qatar alleen verantwoordelijk is voor 35% van de wereldproductie. En deze faciliteiten in Qatar zijn ernstig beschadigd, met schattingen die verwachten dat het enkele jaren zal duren voordat de situatie normaliseert, zelfs als de bombardementen vandaag stoppen.

Air Products produceert voornamelijk zijn helium op veilige Amerikaanse locaties (en gedeeltelijk in Algerije en Qatar), waardoor de huidige crisis een kans voor het bedrijf wordt. Het bezit ook een speciale heliumopslagcaverne in de VS, die een sterke buffer in de levering garandeert.

Dit zou een kans kunnen bieden voor het bedrijf om snel zijn aanwezigheid op de heliummarkt uit te breiden, vooral in Azië, waar de productie van halfgeleiders te midden van de AI‑boom wordt bedreigd door een heliumtekort.

Aangezien de elektronische industrie waarschijnlijk zeer prijsongevoelig is zolang AI‑chips blijven verschijnen, zou dit een meevaller kunnen zijn voor de heliumoperatie van het bedrijf en de waarde van zijn opgeslagen helium.

Air Products & Chemicals’ Toekomst

NEOM

Naast een potentieel heliumboom werkt Air Products ook aan verschillende megaprojecten. Het eerste is de grootste waterstof‑ + ammoniakfabriek ter wereld, onderdeel van het NEOM‑project, eerder genoemd. Echter, de oorlog met Iran zou dit project mogelijk kunnen ontsporen.

U kunt meer lezen over het grootste schone brandstofknooppunt ter wereld, met 2,2 GW aan elektrolyseurs, in ons artikel gewijd aan dit onderwerp.

Louisiana Clean Energy Complex

Dit project zou een toonaangevende faciliteit in de VS kunnen worden voor de productie van koolstofarme waterstof en ammoniak om industriële markten in de Golfkustregio en wereldwijd van energie te voorzien.

De faciliteit zal 95% van haar koolstofdioxide‑emissies (meer dan 5 miljoen ton per jaar) opvangen en permanent sequestreren, waarbij de CO₂ permanent wordt opgeslagen in ideaal geologisch poreus gesteente in Louisiana.

Het zal ook de grootste Amerikaanse investering van Air Products zijn en zou de grootste koolstofafvangoperatie voor permanente sequestratie ter wereld worden.

Onder een afnameovereenkomst van 25 jaar zal Air Products waterstof leveren aan de meststofproducent Yara (YAR.OL) om jaarlijks 2,8 miljoen ton koolstofarme ammoniak te produceren. Yara zal ook wereldwijd hernieuwbare ammoniak commercialiseren en distribueren vanuit de faciliteiten van Air Products in Saoedi-Arabië.

Canada Net-zero Hydrogen Energy Complex

Het doel van dit project is de koolstofafvang van industriële waterstof op schaal te vergroten. Met de klassieke stoommethaanreforming (SMR) technologie kan slechts ongeveer 55% van de koolstofemissies kosteneffectief worden afgevangen.

In plaats daarvan maakt een geavanceerde procestechnologie, Auto‑Thermal Reforming (ATR), mogelijk om meer dan 90% van de koolstofemissies kosteneffectief af te vangen voor permanente, veilige ondergrondse sequestratie.

De installatie zal worden geïntegreerd met de nieuwe renewable diesel‑faciliteit van Imperial Oil Limited. Imperial zal renewable diesel produceren uit lokaal verkregen niet‑petroleum grondstoffen. Dit proces produceert een biogene renewable off‑gas (ROG) bijproduct dat zal worden gebruikt als grondstof binnen het Air Products waterstofcomplex, waardoor fossiel aardgas wordt verdrongen.

Conclusie

Air Products & Chemicals behoort tot de grootste producenten van industriële gassen ter wereld, met een bijzonder sterke aanwezigheid in de VS, Canada en enkele van zijn dichtstbijzijnde bondgenoten zoals Saoedi-Arabië.

De positie van het bedrijf is vooral sterk in waterstof, de grootste producent ter wereld, precies nu dit gas evolueert van een industrieel procesgas naar een belangrijke energieopslag, brandstof en alternatief voor kolen en aardgas, waardoor de toekomstige markt mogelijk meerdere orders van grootte groter wordt. Deze wending wordt actief nagestreefd door Air Products, waardoor het stevig een potentiële “groene waterstof‑aandeel” is.

Air Products is ook sterk in verschillende andere gasmarkten zoals zuurstof, stikstof, CO & CO2, enz., die zorgen voor stabiele inkomsten en winsten, evenals schaal in engineering, R&D en de inkoop van gasbehandelingsapparatuur.

Ten slotte kan de productie van helium in de VS een zegen blijken dankzij de oorlog in Iran, waardoor mogelijk een verwachte vertraging in Saoedische investeringen die verband houden met dezelfde geopolitieke onrust gecompenseerd wordt.

Over het geheel genomen is het bedrijf een belangrijke leverancier voor industriële faciliteiten wereldwijd en zal het een sleutelrol spelen in de inspanning om Noord‑America te reindustrialiseren, evenals het waarborgen van een stabiele levering aan essentiële sectoren zoals kunststof, metallurgie, voedsel en de productie van halfgeleiders.

Laatste ontwikkelingen van Air Products & Chemicals (ADP)

mm

Jonathan is een voormalig onderzoeker in de biochemie die werkte aan genetische analyse en klinische onderzoeken. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie The Eurasian Century.