Vale (VALE): 철광산 지속 가능하게 만들기 및 구리 거인 구축

철강 지속 가능하게 만들기

Iron is often viewed as a “boring” metal by investors. It mostly follows global economic cycles and is unlikely to have any narrative tied to it. No one expects iron demand to triple in the next decade because of battery demand, solar panel production, an aerospace boom amid a space race, or mounting risks of global conflict.

하지만 이것이 강점이 될 수도 있습니다. 오늘날 정제되는 모든 금속의 약 90%가 철입니다.

Iron and steel (made of 97% iron) are absolutely omnipresent in everything we use daily in the modern world:

• 인프라: 교량, 철도, 항구.
• 건설: 철근 콘크리트, 빔, 지붕, 못 및 나사 등.
• 운송: 자동차, 기차, 선박.
• 산업용: 파이프 & 파이프라인, 저장 탱크, 중장비,
• 방위: 군함, 전차, 포탄, 총, 탄환 등.
• 에너지: 용광로, 터빈, 풍력 터빈 기둥, 태양광 패널 프레임 등.
• 보건 의료: 병상, 외과 기구 등.
• 소비재: 주방 가전, 가전제품, 벽난로 등.

However, producing iron is unfortunately a very carbon-intensive process, mostly reliant on a special type of coal: coking coal. Some attempts have been made to replace coking coal with green hydrogen, but only very high-quality iron ore can be used with hydrogen.

따라서 더 친환경적이고 저배출 철 생산에 투자하는 것은 단순히 수소 생산에 투자하는 것이 아니라, 친환경 강 생산에 적합한 고품질 광물 매장량을 보유한 철 생산자를 선택하는 문제입니다.

(철광산 및 강 전기화에 대한 자세한 내용은, 저희 기사 “철에 투자하기: 세계 경제의 중추”와 “철 전기화: 친환경 강 생산의 미래”를 읽어보세요.)

전 세계적으로 철 매장량이 풍부하고 고농축 광석을 보유한 두 국가가 눈에 띕니다: Brazil and Australia.

출처: Metal World Insight

그리고 놀랍지 않게도, 여기에는 세계 최대 철광 기업 두 곳이 있습니다: 호주 Rio Tinto (RIO ) (Rio Tinto에 대한 투자 보고서는 링크를 참고하세요) 와 브라질의 Vale.

Vale 개요

Vale 연혁

Vale은 세계 최대 철광석 및 니켈 생산업체입니다. 또한 구리, 망간, 코발트를 생산합니다.

1942년 브라질 연방 정부에 의해 “Companhia Vale do Rio Doce”(도세 강 계곡 회사)로 설립되었습니다. 설립 이래, 회사의 목표는 브라질 토양에 존재하는 뛰어난 철 자원을 개발하고 국제적으로 판매하는 것이었습니다.

1950년대에 회사는 철광석을 국제 시장에 수출하기 위해 광산-철도-항구 복합시설을 개발·확장·현대화했습니다. 1966년에는 투바랑 항구를 개설하여 수출 능력을 더욱 확대했으며, 현재는 시간당 12,000톤의 적재율과 명목상 16,000톤의 적재율을 달성할 수 있습니다.

대량의 철광석을 수출할 수 있게 된 Vale은 1970년에 15억 톤 이상의 철광석 매장량을 보유한 카라자스 광산을 인수하며 확장했습니다. 이는 1974년에 세계 최대 철 생산업체라는 칭호를 얻게 했으며, 오늘까지도 그 지위를 유지하고 있습니다.

Expansion in the iron business continued through the development of its own mines and acquisitions:

• 2000년, Sociomex 인수 및 Samitri에 대한 지배적 지분 확보.
• 2001년, 당시 브라질 3위 철 생산업체였던 Samitri에 대한 지배적 지분 인수.
• 2006년, Rio Verde Mineração 인수.

Over the years, Vale also diversified into other businesses. It started production of aluminum in 1982, as well as steel making, wood pulp, and coal in later years. It would progressively exit these activities during the 2000s for wood and steel, and in 2014-2015 for coal.

1997년 이후, 회사는 민영화되었으며 브라질 정부는 회사 지분 41.73%를 매각했습니다. 현재 국가의 지분은 1% 미만으로 무시할 수준입니다.

현재 주요 주주로는 브라질 연금 기금이 주로 지원하는 기업체 Litel과 일본의 광업·산업 대기업 Mitsui & Co.가 있으며, 대부분의 주식은 국제 기관 및 소매 투자자들이 보유하고 있습니다.

출처: Vale

알루미늄, 석탄, 목재 사업 확장은 비교적 짧은 기간에 끝났지만, 회사는 니켈 분야에서는 보다 지속적인 존재감을 가지고 있으며 구리 분야에서도 성장하고 있습니다.

구리 시장 진입은 2001년 브라질 북부 카라자스에 있는 소세고 광산을 인수하면서 이루어졌으며, 니켈은 2005년에 Canico Resource를 인수하고 2006년에 캐나다 기반 니켈 생산업체 Inco를 인수하면서 시작되었습니다.

2023년에 회사는 토론토에 본사를 둔 별도 독립 법인 Vale Base Metals를 설립하여 구리, 니켈, 코발트, 백금족 금속, 금, 은 등 모든 비철금속을 담당하도록 했습니다.

Vale 수치로 보기

As mentioned, Vale is the world’s largest producer of iron with 336 Mt (million tons) produced in 2025. The company aims to expand this capacity to 360 million metric tons by 2030.

또한 2025년에 177천 톤의 니켈을 생산하며 선두를 달리고 있습니다.

이 두 금속 외에도, 회사는 중요도 순으로 구리, 코발트, 백금, 팔라듐, 금, 은을 생산합니다. 이들 대부분은 구리와 니켈 주요 광산의 부산물입니다.

전체적으로 회사는 75개의 통합 채굴 및 가공 시설을 운영합니다. 가장 큰 광산은 카라자스 지역에 위치해 전체 철광석 생산량의 약 60%를 차지합니다. 카라자스 광석은 평균 67%의 철 함량을 가지고 있어 고품질로 간주되며, 산업용 철로 정제하는 데 필요한 에너지와 탄소 배출이 크게 적습니다.

비철금속 분야에서 가장 큰 복합단지는 캐나다 온타리오에 위치해 있으며, 5개의 활발한 니켈·구리 광산, 제분소, 제련소, 정제소를 보유하고 있습니다.

출처: Vale

회사는 직접 65,000명 이상의 직원을 고용하고 있으며, 계약업체, 외부 파트너 및 제3자 인력을 포함한 방대한 네트워크를 통해 총 인원은 180,000명에 달합니다.

채굴에 집중하면서도, 회사는 강력한 연구개발(R&D) 센터이기도 하며, 1,050건 이상의 특허를 보유하고 있습니다. 주로 자율 트럭 없는 컨베이어 시스템(아래 “그린 이니셔티브”에서 자세히) 및 광물 처리 효율성, 채굴 디지털화와 같은 중자동화 분야에 집중되어 있습니다.

출처: Vale

2025년에 회사는 384억 달러의 매출, 255억 달러의 EBITDA, 48억 달러의 자유 현금 흐름, 그리고 주주에게 귀속되는 24억 달러의 순이익을 기록했습니다.

이 풍부한 자유 현금 흐름은 철, 니켈, 구리 등 추가 금속 생산 활동을 확대하는 데 사용되며, 동시에 주주에게 관대한 배당금을 지급하는 데 활용됩니다. 합리적인 시장 가치와 결합된 이 배당은 회사 주식을 소득 투자자들 사이에서 인기가 높게 만들며, 2026년 1분기에 연간 약 9%의 수익률을 제공했습니다.

전기화 금속 성장

니켈

Besides iron, nickel is currently the main non-ferrous metal produced by Vale, making up more than half of the Vale Base Metals’ subsidiary revenues. The bulk of the customers is located in Europe (36%) and North America (33%), reducing the company’s exposure to fluctuations and sanctions-related risks associated with Chinese demand.

출처: Vale

규모 확대와 보다 효율적인 채굴 운영에 대한 투자 덕분에, 비철금속 사업의 전체 지속 비용(AISC)은 2023년 톤당 27,000달러에서 2026년 1분기에는 11,000달러로 감소했습니다.

회사는 향후 몇 년간 니켈 생산을 크게 확대할 계획이며, 현재 연간 200천 톤 미만에서 2030년까지 최대 250천 톤까지 증가할 것으로 예상됩니다.

출처: Vale

구리

While nickel is currently Vale’s leading non-ferrous metal, the company is aggressively expanding in copper, a metal essential for electrification and widely used in transformers, wiring, batteries, EVs, data centers, etc.

2025년에 회사는 382천 톤의 구리를 생산했으며, 2035년까지 생산량이 거의 두 배가 될 것으로 예상됩니다.

출처: Vale

구리 역시 효율성 향상의 혜택을 받아, AISC가 2023년 톤당 3,400달러에서 2026년에는 1,500달러로 감소했습니다.

Vale의 구리 생산이 갖는 또 다른 독특한 장점은 황화광을 사용한다는 점입니다. 이는 이 금속 생산 과정에서 황이 발생하며, 이 황은 다양한 종류의 광석을 사용하는 구리 채굴업자에게 판매될 수 있습니다. 페르시아만에서 석유화학 시설이 파괴되어 황산 생산이 크게 중단된 상황에서, 이는 향후 Vale의 구리 생산 안정성에 중요한 요인으로 작용합니다.

통합 대체 공급망

The growing activity in the non-ferrous metal sector means this sector will become increasingly important for the company. The projection is that it will move from 22% of EBITDA in 2025 to 26% in 2026 and up to 30-35% in the long-term (post 2030).

여기서도 Vale의 규모는 이점을 제공하는데, 자체적인 수직 통합 인프라를 통해 광산에서 정제소, 해외 선적, 최종 사용자(배터리·전기차 제조업체, 제철소 등)까지 원광을 처리할 수 있는 통합 공급망을 보유하고 있기 때문입니다.

출처: Vale

고객에게 Vale은 니켈, 구리, 코발트, 백금족(PGM) 등 매우 가치 있는 대체 공급원으로, 이들 금속은 현재 인도네시아(니켈 60% 이상), 콩고민주공화국(코발트 75% 이상), 남아프리카(백금족 60% 이상), 그리고 안데스 국가들(특히 페루와 칠레)에서 30% 이상 집중되어 있습니다.

그린 이니셔티브

탄소 발자국 감소

Overall, mining is rarely seen as a green activity, as it involves destroying large areas of the natural environment to extract minerals, and also the consumption of toxic chemicals.

하지만 이는 풍력 터빈의 강철 기둥부터 태양광 패널, 전기차, 배터리의 금속 와이어에 이르기까지 그린 전환에 필요한 인프라와 장비를 유지·생산하는 필수적인 활동이기도 합니다.

채굴은 또한 에너지 집약적인 활동으로, 상당한 양의 화석 연료를 소비합니다. 많은 부분이 트럭 운송, 특히 원광을 제분소로 운반하는 데 연결되어 있으며, 이후 물류 단계는 주로 기차와 선박으로 처리됩니다.

이 때문에 Vale은 파라 주 카나우 두스 카라자스에 위치한 S11D(Vale 역사상 가장 큰 철광석 채굴 복합시설이자 세계 최대 규모 중 하나)의 운영을 근본적으로 혁신했습니다.

S11D는 Vale의 “트럭 없는 시스템”을 갖추고 있어 트럭 대신 장거리 컨베이어 벨트를 사용합니다. 이 벨트는 수력 발전 댐과 태양광 패널에서 전기를 공급받아 운영되므로, 해당 단계가 완전히 탈탄소화됩니다.

출처: Vale

이로써 이 채굴 복합시설은 세계에서 가장 탄소 및 에너지 효율이 높은 시설 중 하나가 되었습니다. 동시에 Vale은 철 생산 과정에서 CO₂ 배출을 추가로 10% 감소시킬 수 있는 철 브리켓을 개발했습니다. 주로 중국으로 향하는 장거리 철광석 운송은 풍력을 이용해 회전 돛으로 구동되는 선박을 사용해 탄소 배출을 줄이고 있습니다.

총적으로 Vale은 2020년 이후 탈탄소화에 14억 달러를 투자했으며, 추가로 26억 달러를 투자할 계획입니다.

수자원 관리 및 인프라

Vale also leverages the natural moisture of the Brazilian climate to prepare the ore without the use of fresh water.

이는 오염원이며 채굴 기업에게 환경적 책임이 되는 기존의 폐쇄물(테일링) 댐 필요성을 없앱니다.

이는 Vale에게 중요한데, 2015년에 Vale이 건설한 댐이 붕괴하면서 대규모 재난이 발생했고, 2019년에도 유사한 사고가 있었습니다.

이 홍수는 현재까지 브라질 최악의 환경 재난을 초래했으며, 19명의 사망자와 두 주에 걸친 39개 지방자치단체에 영향을 미쳐 광산 폐기물에 매몰되었습니다.

이 재난 때문에 Vale은 4개의 여과 플랜트에 25억 달러를 투자해 습식 테일링 대신 건조 테일링(분쇄된 암석, 먼지, 진흙)을 생산하도록 했으며, 이는 댐이 필요하지 않게 합니다. 따라서 앞으로 철 채굴은 댐이 필요할 정도의 폐기물을 생산하지 않을 것입니다.

댐 건설은 채굴 사업(토목 작업, 폭약을 이용한 암석 굴착, 대량 콘크리트, 중장비, 대규모 건설 프로젝트, 강우 관리 등)과 크게 다르지 않으므로 Vale이 이러한 프로젝트에 참여하는 것은 타당합니다.

회사는 이와 같은 방식으로 철 채굴에 필요한 전력을 전부 생산하며, 풍부한 브라질 열대 강우를 활용합니다. 또한 자체 중형 물류 회사를 운영해 자체 철도, 열차, 항구, 선박을 통해 광석을 추출지에서 고객에게 전달합니다.

자연 보호구역

Besides reducing the impact of its mining activities, Vale has also contributed to creating massive natural reserves in the regions where it operates. So while the mining itself did destroy some natural land, the profits it generated also directly contributed to the preservation of a forested area equivalent to approximately one million soccer fields worldwide, of which 800,000 hectares are in the Carajás region.

이는 큰 영향을 미쳤는데, 이 지역만이 대규모 삼림 파괴에서 면역을 받았으며, 1970년대 이후 Vale이 보호하지 않은 대부분의 지역은 목초지와 농장으로 전환되었습니다.

출처: Vale

Vale의 투자 사례 및 미래

Vale is not only a major mining company and a leading Brazilian stock, but also a leader in iron mining innovation.

트럭 없는 광석 운송 시스템, 혁신적인 선박, 수직 통합, 고농축 철광석 덕분에 Vale은 투자자들에게 제공되는 가장 친환경적인 철 채굴 주식 중 하나입니다. 철은 현대 산업 사회의 중추를 이루며 사라지지 않을 것이므로, 원자재에 노출을 원하는 환경 의식이 높은 투자자들에게 좋은 선택입니다.

또 다른 잠재적 투자자는 비교적 안전한 관할 구역에서 거의 두 자릿수 수익률을 찾는 소득 투자자들입니다. Vale의 사업은 전 세계적으로 필요로 하는 원자재이며, 낮은 생산 비용과 강력한 물류 네트워크를 갖추고 있어 향후 10년 이상 안정적인 소득을 기대할 수 있습니다.

가까운 미래에 Vale은 전기화 및 배터리(그리드 규모 배터리 또는 전기차 배터리 팩)에서 사용되는 구리와 니켈 등 ‘그린 메탈’에 훨씬 더 많이 노출될 것입니다. 따라서 이 부문은 철광석 가격이 향후 수익에 영향을 미칠 가능성이 있는 만큼, 잠재적 투자자들이 기억해야 할 요소입니다.

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