원자재
Linde (LIN): 친환경 강철, 반도체 및 우주를 지원하는 산업 가스 거인
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산업 소재를 생각하면 보통 강철, 석탄, 알루미늄, 세라믹 등 쉽게 식별되는 고체 원자재를 떠올립니다. 그러나 화학, 금속공학 및 반도체 산업뿐만 아니라 의료 분야에서 사용되는 다양한 가스도 동등하게 중요합니다.
수소는 식품, 의약품, 화학 제품 등 다양한 제품의 수많은 화학 반응에 사용되며, 친환경 강철 및 알루미늄의 핵심 제품이 되고 있습니다.
이산화탄소(CO2)와 일산화탄소(CO)도 무수히 많은 화학 화합물의 기본 구성 요소로 중요합니다. 천연 가스는 대부분의 금속 공정에 동력을 제공합니다. 헬륨은 초전도 자석(자기 부상, MRI 등) 및 반도체 제조에 핵심 요소입니다.
질소와 산소도 많은 제조 공정에 중요하며 필수적인 의료 가스입니다. 아르곤, 제논, 육불화황 등 기타 특수 가스도 현대 문명을 유지하는 중요한 공급품입니다.
출처: Linde
일반적으로 산업 가스를 필요로 하는 공정이 고도화될수록 가스의 순도가 높아야 합니다. 따라서 이 제품을 필요로 하는 대부분의 기업은 경험과 생산 규모를 갖춘 공급업체에 의존하여 가능한 한 저렴하면서도 요구되는 품질을 맞추게 됩니다.
이로 인해 산업 가스를 다루는 기업은 재산업화, 반도체 제조 및 녹색 전환에 관여하는 공급망의 절대적인 필수 요소가 됩니다.
이 분야의 강력한 선두주자는 Linde로, 공기 액화 공정을 개발함으로써 산업 자체를 문자 그대로 창시했습니다.
LIN 가격 차트
Linde 개요
Linde 연혁
Linde는 1879년 Carl von Linde에 의해 설립되었으며, 그는 최초로 대기 중에서 산소 가스를 추출하여 상업적으로 이용 가능한 제품으로 만들었고, 이를 통해 산업 가스 산업을 시작했습니다. 이 공정은 또한 공기와 다른 가스를 분리할 수 있게 했습니다.
“10년 후, Linde는 연구에 집중하기 위해 경영 활동에서 물러났으며, 1895년에 먼저 공기를 압축한 뒤 급격히 팽창시켜 냉각함으로써 공기를 액화하는 데 성공했습니다. 그는 이후 액화된 공기를 천천히 가열하여 산소와 질소를 얻었습니다.”
그는 현대 냉동 기술을 개발하고 공동 설립했으며 Güldner-Motoren-Gesellschaft, 이는원래 엔진과 트랙터를 생산했으며 시간이 지나면서 Linde Material Handling 장비 브랜드가 되어 포크리프트 및 유사 장비를 생산하게 되었습니다.
유럽에서 큰 성공을 거둔 후, Carl Von Linde는 1906년에 산소 추출 회사를 해외로 확장하기로 결정했으며, 오늘날 회사의 가장 큰 시장인 미국을 목표로 삼았습니다.
“초기의 산소 생산 시, 가스의 가장 큰 용도는 1904년 프랑스에서 발명된 옥시아세틸 토치였으며, 이는 선박, 초고층 건물 및 기타 철강 구조물의 금속 절단 및 용접을 혁신했습니다.”
제1차 세계대전 이후, Linde의 미국 자산은 몰수되어 Union Carbide Corporation (UCC)으로 편입되었으며, 이후 Praxair로 이름이 변경되었습니다. 2018년에 Linde가 Praxair와 합병하면서 다시 Linde의 일부가 되었습니다.
전쟁 사이 기간과 그 직후에 Linde는 유럽 사업을 구축했으며, 산소, 수소, 질소 및 헬륨 생산에 활발히 활동했습니다.
지난 20년 동안, 회사는 산업 가스 사업 규모를 확대하기 위해 일련의 인수를 진행했습니다. 2000년에 스웨덴 특수 가스 회사 AGA AB를 37억 1천만 달러에 인수했으며, 2006년에 영국 BOC를 117억 유로에, 2012년에 벨기에, 프랑스, 독일, 포르투갈 및 스페인에 걸친 Air Products & Chemicals의 가정용 가스 사업을 5억 9천만 유로에, 같은 해 미국의 의료 가스 공급업체 Lincare Holdings를 46억 달러에 인수했으며, 2016년에 American HomePatient을 인수했습니다.
추가적인 국제 확장으로는 스리랑카의 Ceylon Oxygen Ltd 인수, 인도네시아에 공기 분리 공장 건설, 그리고 Air Liquide (AIL.DE ) 인수가 포함되었습니다. 2016년에 한국의 산업 상사 및 전자와 액체 대량 공기 가스 부문.
하지만 Linde와 Praxair 간의 900억 달러 규모 동등 합병이 오늘날의 거대를 만들었습니다.
Linde 사업 모델
비즈니스 모델은 생산 현장과 소유 모델로 나뉩니다. 일부 가스는 이를 사용하는 산업 현장에서 직접 생산되는 반면, 다른 가스는 중앙 집중식 시설에서 생산된 후 최종 사용자에게 운송됩니다.
액체 대량(액체 공기, 액체 산소, 액체 수소 등)은 회사의 가장 큰 제품으로, 중앙 집중식 산업 현장에서 생산된 액체 가스로 고객에게 제공됩니다.
현장 판매는 수십 년에 걸친 공급 계약과 위험이 낮은 에너지 및 원자재 공급에 연계되어 있어 매우 안정적입니다. 일반적으로 이 모델은 철강 공장, 반도체 파운드리 등과 같이 지속적으로 대량의 정제 가스를 필요로 하는 대형 공장에 가장 적합합니다.
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반면, “merchant” 계약을 통한 대량 액체 배송은 현지 공급망에 따라 단기 계약을 기반으로 하며, 호황기에는 수익성이 높을 수 있지만 공급 위기나 가격 하락 시에는 위험이 더 커집니다.
포장 가스는 가스 캔과 같이 소량이며 단기 계약으로 판매되는 부문을 의미합니다.
2025년에는 포장 및 merchant 매출이 전체 매출의 2/3rd 이상을 차지했습니다.
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Linde는 포장 제품과 관련하여 거의 모든 특수 가스 시장에 진출해 있습니다. 다른 가스는 merchant 배송 또는 현장 생산을 통해서만 제공됩니다.
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최종 제품에 비해 상대적으로 저렴한 원료의 핵심 공급업체인 Linde는 일반적으로 수십 년에 걸쳐 특정 고객과 상업 관계를 유지하며, 고객은 불순물이나 가스 품질이 다를 수 있는 다른 공급업체로 쉽게 전환하려 하지 않습니다.
Linde 주요 지표
Linde는 전 세계적인 주요 산업 기업으로, 약 65,550명의 직원을 보유하고 있습니다.
Linde는 전 세계 산업 가스 시장에서 약 31%의 점유율로 1위를 차지하고 있으며, 뒤이어 프랑스의 Air Liquide(약 23%)와 미국 기반 Air Products & Chemicals(약 13%)가 있습니다.
전반적으로 Linde의 매출은 지난 수십 년간 인수와 전략적 투자를 통한 유기적 성장의 조합으로 빠르게 증가했으며, 성장률은 주요 경쟁사보다 높고 주가 성과는 S&P500을 능가했습니다.
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이러한 매출 및 주식 시장 평가 성과는 최근 몇 년간 급격히 증가한 현금 흐름에서 비롯되었으며, 1993년 이후 꾸준히 증가하는 배당금 지급으로 이어졌습니다.
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가스 생산 및 판매 외에도 Linde는 가스 엔지니어링 및 취급에 대한 전문성을 제공하고 있으며, 이는 자본 지출이 훨씬 적게 드는 사업입니다. 그러나 투자자들은 이는 전체 사업의 작은 부분에 불과하며, 2025년 전체 매출의 7%에 해당한다는 점을 기억해야 합니다.
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Linde는 매우 다양한 고객군을 보유하고 있어 매출 기반이 다양하며, 이는 전 세계 경제와 함께 변동할 가능성이 높습니다. 예를 들어, 화학 및 에너지와 같은 가장 큰 고객 산업조차 전체 매출의 21%에 불과하며, 두 번째로 큰 부문인 제조업도 21%를 차지합니다.
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매출은 지역별로 또한 다양화되어 있으며, 프락스에어에서 물려받은 미국 지역 부문이 전체의 45%를 차지하고, 이어서 EMEA(25%)와 아시아-태평양(20%)이 뒤를 이습니다.
가스 제품의 특성과 장거리 운송의 어려움으로 인해 분산형 생산 모델이 선호되며, 많은 지역 허브와 현지 공장이 해당 지역의 산업 및 인구 수요에 맞춰 운영되고 있습니다. 현재 855개의 주요 핵심 생산 시설이 존재합니다.
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Linde의 미래
재산업화 및 확장
미국 및 서구 국가들, 특히 첨단 기술 분야로 제조업을 복귀시키는 과정은 Linde에게 거대한 기회가 됩니다.
예를 들어, 회사는 $1B를 투자할 예정이며피닉스에 있는 기존 현장 산업 가스 복합시설을 확장하기 위해, Arizona, 해당 지역에 TSMC 투자를 기반으로 한 대규모 칩 공장 주변의 파운드리 허브를 지원하기 위해서입니다. 이는 해당 현장을 전 세계 전자 고객을 위한 Linde의 가장 큰 투자 중 하나로 만들 것입니다.
“첨단 반도체 제조는 뛰어난 순도 수준의 가스 안정적 공급에 의존합니다. 첨단 반도체에 대한 전 세계 수요가 계속 증가함에 따라, 이번 투자는 Linde가 고객이 요구하는 순도, 신뢰성 및 규모를 제공할 수 있음을 보여줍니다.”
Armando Botello, 미국 Linde Gases 사장
마찬가지로, 대만의 Linde LienHwa( Linde의 합작 파트너)는 약 $800M를 투자해 여러 개의 공기 분리 장치와 수소 생산 장치를 구축, 소유 및 운영할 계획입니다. 전자 고객을 대상으로 하는 매출은 2026년 2분기에 전년 대비 18% 성장했습니다.
일반적으로, 철강 제조나 조선업을 복귀시키는 데에도 많은 산업 가스가 필요하므로 Linde는 모든 재산업화 프로젝트의 필수 파트너가 됩니다.
친환경 에너지 및 신규 시장
산업용 가스 분야의 글로벌 리더로서, 다음 두 경쟁사와 거의 맞먹는 시장 점유율을 보유한 Linde의 향후 성장은 두 가지 원천에서만 나올 수 있습니다: 전 세계 경제 및 산업 활동 성장, 그리고 새로운 시장과 프로젝트.
그러한 새로운 시장 중 하나는 우주 발사와 성장 중인 우주 경제 전반입니다.
“2025년에 우리는 사상 최대 규모의 발사를 지원했으며, 계약된 우주 발사 고객의 증가하는 수요를 충족하기 위해 최근 약 10억 달러를 투자했습니다. 동시에 향후 몇 년 동안 더 많은 발사를 지원할 수 있는 생태계를 구축하고 있습니다.”
로켓 발사는 막대한 양의 연료를 필요로 하는데, 이는 액체 산소와 수소(이는 Linde의 전문 분야) 또는 SpaceX의 스타쉽 경우 액체 메탄이 됩니다.
“일반적인 발사에서는 발사 시 로켓 질량의 약 90%가 추진제입니다.”
이 산업에 필요한 또 다른 가스는 질소입니다. 탄소섬유 복합 부품의 성형 공정은 질소가 가압된 오토클레이브에서 복합 재료를 경화시키는 과정을 포함하기 때문입니다.
액체 질소와 액체 헬륨과 같은 극저온 물질은 챔버를 냉각하고 진공을 형성하여 부품의 무결성을 테스트하는 데 사용됩니다.
한편, 우주 내 추진은 이온 추진기에 의해 추진되는 희귀한 비활성 가스에 점점 더 의존하고 있으며, 이는 크세논 및/또는 크립톤을 필요로 합니다.
“이러한 희귀 가스는 대기 중에 풍부하게 존재하지 않으므로, 의미 있는 양을 얻기 위해 특수한 분리 작업이 필요합니다. 우리의 전문성은 Linde를 이러한 중요한 추진제의 선도 공급업체로 만들고 있습니다.”
Matt Coffman, Linde 희귀 가스 시장 매니저.
또 다른 분야는 저탄소 에너지와 그린 수소입니다.
2025년에, 회사는 여러 새로운 프로젝트에 서명했으며, 그 중에는 루이지애나에 4억 달러를 투자해 산소와 질소를 Blue Point 저탄소 암모니아 프로젝트에 공급하는 것이 포함됩니다. 이 프로젝트는 궁극적으로 연간 140만 톤의 저탄소(블루) 암모니아를 생산할 예정입니다.
일반적으로, 그린 암모니아와 수소는 Linde에게 지속적으로 확대되는 분야가 될 가능성이 높으며, 이는 제철에서 석탄을 대체하고 해운 및 궁극적으로 항공 운송에 사용되는 액체 연료를 대체하는 연료 형태를 나타냅니다.
신규 배출되거나 대기 중의 CO2를 포집하는 탄소 포집 기술도 순수 가스를 분리·농축·액화하는 Linde의 전문성으로부터 혜택을 받을 수 있습니다.
Linde 투자 사례
Linde의 장점
Linde에 대한 투자의 강점은 화학 및 의료부터 반도체와 우주 발사에 이르는 다양한 기술적으로 선진화된 분야에 ‘픽 앤 숐’ 방식으로 노출을 제공한다는 점에 있습니다.
또한 Linde는 해당 부문에서 세계 최대 기업으로, 경쟁력 있는 위치에서 주주가 기대할 수 있는 안정성과 규모를 제공하며, 수십 년에 걸친 지속적인 수익성 및 배당 성장으로 입증된 투자 프로필을 가지고 있습니다.
마지막으로, 세계가 화석 연료에서 벗어나면서 특수 가스의 중요성이 더욱 커지고 있습니다. 암모니아로 전환된 후 저장 및 활용될 수 있는 수소의 대량 생산은 해운 및 중공업의 탈탄소화를 위한 유일한 신뢰할 만한 기술 솔루션 중 하나입니다.
이는 Linde에게 중대한 기회이며, 엔지니어링, 액화 및 전 세계 공급망을 통한 가스 운송에 대한 전문성이 향후 수소 기반 경제에서 매우 가치 있게 활용될 것입니다.
Linde의 단점
첨단 기술과 고가 설비가 필요함에도 불구하고 산업용 가스는 궁극적으로는 상품에 불과합니다. 이는 Linde와 같은 규모와 효율성을 갖춘 기업에게 반드시 부정적인 것만은 아닙니다. 그러나 투자자는 Linde 제품이 우주 로켓이나 반도체 파운드리에서 얼마나 유용하든, 회사의 가격 책정 능력이 치열한 경쟁에 의해 크게 제한된다는 점을 기억해야 합니다.
또 다른 부정적인 요인은 20년간 연속적인 인수와 대규모 합병 이후, 이 성장 경로가 대부분 Linde에게는 불가능하거나 무의미해지고 있다는 점입니다. 다른 대형 산업용 가스 기업과의 합병은 경쟁 당국에 의해 거부될 가능성이 높으며, 소규모 기업 인수조차도 산업용 가스 시장이 소수 기업의 과점으로 전락하는 것을 방지하기 위해 더 많은 감시를 초래할 것입니다.
따라서 지난 수십 년간 Linde의 성장 프로필이 눈부셨지만, 투자자는 현재 주가가 향후 성장 가능성이 전 세계 경제 역동성과 몇몇 시장(수소, 로켓)에서만 올 것이라는 점을 실제로 반영하고 있는지 검토해야 합니다. 이들 시장은 아직 규모가 작습니다.
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