스포트라이트
Air Products & Chemicals (ADP): 녹색 전환의 핵심
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산업 재료를 생각할 때, 우리는 주로 철강, 석탄, 알루미늄, 세라믹 및 기타 식별하기 쉬운 고체 물질과 같은 원자재를 떠올립니다. 그러나 화학 및 금속 공학 산업에서 사용되는 다양한 가스들도 동일하게 중요합니다.
수소는 식품, 의약품, 화학 제품 등 다양한 제품을 위한 무수히 많은 화학 반응에 사용되며, 녹색 철강 및 알루미늄을 위한 핵심 제품으로 부상하고 있습니다.
이산화탄소(CO2)와 일산화탄소(CO) 역시 무수히 많은 화학 화합물의 중요한 기본 성분입니다. 천연 가스는 대부분의 금속 공정에 동력을 제공합니다. 헬륨은 초전도 자석(자기 부상, MRI 등) 및 반도체 제조에 핵심 구성 요소입니다.
질소와 산소도 많은 제조 공정 및 필수 의료 가스로 중요합니다. 아르곤, 제논, 육불화황 등과 같은 기타 특수 가스도 현대 문명을 유지하는 중요한 공급품입니다.
이로 인해 산업용 가스를 다루는 기업들은 재산업화, 반도체 제조 및 녹색 전환에 관여하는 공급망의 절대적인 핵심 부분이 됩니다.
이 부문의 강자는 Air Products & Chemicals입니다. 80년이 넘는 역사를 지닌 이 회사는 미국과 전 세계의 산업 생산을 지원하는 데 앞장서 왔습니다.
ADP 가격 차트
Air Products & Chemicals 개요
Air Products & Chemicals 역사
1940년 디트로이트에서 설립된 Air Products는 당시 미국 산업 활동의 핵심이었던 차량 및 항공기를 포함한 다양한 형태의 산업용 가스를 현장에서 생산·판매하기 위해 설립되었습니다.
1년 후 미국이 제2차 세계대전에 참전하면서 Air Products는 고고도 비행에 사용되는 산소 공급을 추가했으며, 이는 회사 매출을 크게 끌어올렸습니다. 전쟁 말기인 1944년에 회사는 테네시주로 이전한 뒤 펜실베이니아주로 옮겨 현재도 Lehigh Valley의 제조 허브에 본사를 두고 있습니다.
1950년대에 회사는 액체 수소를 실험실 수준의 호기심에서 산업용 상품으로 전환했습니다. 또한 미국의 성장하는 미사일 및 우주 프로그램을 위해 산소와 질소를 공급했습니다. 1957년에는 영국으로 사업을 확장했습니다.
1960년대에 Air Products는 플라스틱용 폴리머와 반응성 화학 물질 생산을 시작했습니다. 또한 천연 가스 생산에서 이 희귀 가스를 회수하는 방법을 개발하여 헬륨 생산 분야의 세계적인 선두주자가 되었습니다. 이 기간 동안 벨기에, 서독, 남아프리카공화국으로 사업을 확장했습니다.
1970년대에 회사는 전자 분야로 확장하면서 처음으로 10억 달러 매출을 달성했습니다. 또한 가스 운송 및 저장 분야의 초기 저온 시장에 진입했으며, 맥도날드와 같은 급성장 기업을 위한 식품 표준 냉동에 필수적인 Cryo-Quick 식품 냉동 방식을 도입했습니다.
1980년대에는 한국, 일본, 말레이시아, 홍콩, 중국, 태국, 대만, 멕시코의 산업용 가스 기업에 소수 지분을 인수하고 에폭시 생산을 확대하면서 추가적인 확장을 이루었습니다.
1990년대에도 이 추세가 지속되어 일본, 한국, 멕시코, 이탈리아, 인도네시아, 스페인에서 인수를 진행했습니다. 또한 질소 트리플루오라이드와 같은 제품으로 반도체 제조에 중요한 역할을 하게 되었습니다.
2000년대에 Air Products는 천연 가스 액화에 활발히 참여하여 이후 LNG(액화천연가스) 수요 급증으로 이익을 얻을 위치를 구축했습니다. 또한 구소련 산업 현장을 인수하여 중부 유럽으로 확장했습니다.
2012년, Air Products는 당시 남미 최대 독립 산업용 가스 기업인 INDURA의 지배 지분을 인수했습니다.
2013년에는 제품 라인에 액체 CO2를 추가했습니다.
2015년에는 사우디아라비아 자잔에 건설 중인 사우디 아람코 정유공장을 공급하기 위해 세계 최대 규모의 산업용 가스 복합 시설을 건설·소유·운영하기 시작했습니다.
2018년에는 인도 코치에 위치한 BPCL 정유소의 통합 정유 확장 프로젝트(IREP) 내에 새로운 세계 규모의 산업용 가스 복합 시설을 개설했습니다. 같은 시기에 중국에서도 대규모 석탄 가스화 및 석유 프로젝트를 위한 다수의 시설을 건설했습니다.
2020년대에 회사의 가장 큰 프로젝트 중 하나는 사우디아라비아 NEOM 미래 도시에서 재생 에너지로 구동되는 세계 규모의 탄소 무함량 수소 기반 암모니아 생산 시설입니다. 가동되면 연간 최대 120만 톤의 녹색 암모니아를 수출하여 전 세계 에너지 및 탈탄소화 노력을 지원합니다. 이 시설은 독일 산업 그룹인 Thyssenkrupp(TKA.DE)과 협력하여 건설되었습니다.
마지막으로 2024년에 Air Products는 LNG 공정 기술 및 장비 사업을 Honeywell에 약 18억 달러 현금 거래로 매각했습니다 (follow the link for our report on Honeywell).
전환점과 프록시 전투
Air Products의 수십 년에 걸친 궤적은 꾸준한 확장을 보여주지만, 최근 역사는 강렬한 기업 드라마로 정의됩니다. 2024년 말 내내 행동주의 투자사 Mantle Ridge는 회사의 자본 집약적 전략을 비판하는 공격적인 프록시 캠페인을 전개했습니다.
Mantle Ridge는 검증되지 않은 대규모 녹색 수소 프로젝트에 수십억 달러를 투입하는 것이 Linde와 같은 업계 동료에 비해 주주 수익률을 끌어내릴 위험이 있다고 주장했습니다. 또한 오랜 기간 CEO였던 Seifi Ghasemi 아래에서 명확한 리더십 승계 계획이 없다는 점을 지적했습니다.
이 전투는 2025년 1월 연례 주주총회에서 결론을 맺었으며, 그곳에서 Ghasemi는 이사회 통제권을 상실했습니다. 2025년 2월까지 Ghasemi는 물러났고, 재구성된 이사회는 산업용 가스 베테랑 Eduardo Menezes를 새로운 최고경영자(CEO)로 임명했습니다. Menezes는 이제 회사의 대규모 고위험 녹색 에너지 유산 프로젝트와 월스트리트의 엄격한 자본 규율을 균형 있게 관리하는 임무를 맡고 있습니다.
Air Products & Chemicals 수치
Air Products & Chemicals는 설립 이후 꾸준히 성장해 85년이 지난 현재 21,300명 이상의 직원이 250,000명의 고객에게 서비스를 제공하고 있습니다.
전 세계 50개국에 750개 이상의 생산 시설을 운영하며 30개 이상의 글로벌 산업에 걸쳐 활동하고 있습니다.
생산은 1,800마일에 달하는 밀집된 산업용 가스 파이프라인 네트워크에 의해 지원됩니다. 2025년에는 세계 최대 수소 공급업체였습니다.
전반적으로 회사의 비즈니스 모델은 자본 집약적이며, 구축 및 운영에 많은 자금, 시간, 전문 지식이 필요한 방대한 물리적 인프라에 의존합니다. 이는 공장, 건물, 기계·설비와 같은 물리적 자산이 약 300억 달러에 달함으로써 재무제표에 반영됩니다.
2025년에는 회사가 자본 지출에 50억 달러, 그리고 이 프로젝트 전용 합작회사인 NGHC에 24억 달러를 투자하여 설비와 장비를 추가했습니다. Air Products는 2026 회계연도에 약 40억 달러의 자본 지출을 예상하고 있습니다.
회사는 40년 이상 연속 배당 성장세를 보였으며, 2025년 매출 120억 달러와 영업이익 28.6억 달러로 뒷받침되었습니다.
2025년 조정 영업 마진은 23.7%, 조정 자본 수익률은 10.1%로, 회사는 순이익이 긍정적인 수익성을 유지하고 있습니다.
다른 지역에서의 확장 및 인수에도 불구하고, 북미는 여전히 회사의 핵심이며 매출의 42%가 캐나다와 미국에서 발생합니다. 회사의 다른 두 주요 시장은 유럽/중동·북아프리카(MENA)와 중국입니다.
Air Products 산업별 및 모델별
회사는 매우 다양한 고객층을 보유하고 있어 전 세계 경제와 함께 변동할 가능성이 있는 다각화된 매출 기반을 가지고 있습니다. 예를 들어, 에너지, 화학, 전자와 같은 가장 큰 고객 산업조차 전체 매출의 5분의 1을 넘지 않습니다.
비즈니스 모델은 생산 현장과 소유 모델로 구분됩니다. 일부 가스는 현장에서 직접 생산되는 반면, 다른 가스는 중앙 시설에서 생산된 후 최종 사용자에게 운송됩니다.
액체 벌크(액체 공기, 액체 산소, 액체 수소 등)는 회사의 가장 큰 제품으로, 중앙 산업 현장에서 생산된 액체 가스를 고객에게 공급합니다.
현장 HyCO(수소 및 일산화탄소)와 현장 ASU(공기 분리 장치)는 각각 개별 가스 또는 함께(‘합성가스’) 생산하며, 회사의 다음으로 큰 제품군으로 전체 매출의 52%를 차지합니다.
현장 판매는 수십 년에 걸친 공급 계약과 위험이 낮은 에너지 및 원자재 공급에 연계되어 있어 매우 안정적입니다.
반면, 벌크 액체 공급은 단기 계약에 기반하며 현지 공급망에 따라 달라지고, 호황기에는 더 높은 수익성을, 공급 위기나 가격 하락 시에는 더 큰 위험을 안게 됩니다.
포장 가스는 단기 계약이 있는 가스 캔스터와 같은 소량에 적합합니다.
“현장 가스 공급 방식은 대량 가스를 필요로 하고 비교적 일정한 수요를 가진 고객에게 서비스를 제공합니다. 액체 벌크와 포장 가스 모두 최소 구매 요구 사항이 없으며, 고객의 특정 요구를 반영한 계약 및/또는 구매 주문에 따라 규정됩니다.”
현장과 액체 벌크 간의 구분은 지역에 크게 좌우됩니다. 아시아에서는 액체 벌크가 전체 사업에서 작은 비중을 차지하는 반면, 유럽에서는 포장 가스가 전체 매출의 1/3을 차지하고, 다른 지역에서는 5% 미만입니다.
Air Products 가스별
수소
앞서 언급했듯이 Air Products는 세계 최대 수소 생산업체입니다. 현재 대부분의 수소 생산은 천연 가스를 소비하는 방식으로 이루어지며, 수소는 저장 및 운송이 어려운 가스로 알려져 있어 대부분 현장에서 직접 생산됩니다.
수소는 직접 사용되거나 일산화탄소와 결합해 합성가스(syngas)를 형성합니다.
현재 수소의 주요 용도는 석유 정유소에서 저유황, 청정 연료를 만들기 위함이며, 금속 산업에서는 금속 산화물을 환원하고 열처리 과정에서 산화를 방지하는 데 사용됩니다.
수소는 반도체 및 유리 제조에서 환원 분위기를 만들어 산화를 방지하는 데 사용됩니다.
화학, 제약, 식품 산업에서는 수소화 공정을 통해 수소 분자를 다른 화합물(예: 오일 및 지방)과 결합시켜 제품의 유통 기한을 연장합니다.
수소의 두 가지 새로운 적용 분야가 등장하고 있으며, 각각은 현재 전체 수소 시장보다 훨씬 큰 잠재력을 가지고 있습니다:
- 금속 공학: ‘그린 스틸’에서 코크스 석탄을 수소로 대체하고, 그린 알루미늄에서는 천연 가스를 수소로 대체합니다.
- 연료로서, 연료 전지에 직접 사용하거나 녹색 암모니아 형태로 사용됩니다.
산소
지구상에서 가장 쉽게 구할 수 있는 산화 가스인 산소는 연소, 산화, 발효, 폐수 처리, 양식 등 다양한 산업 공정에 사용됩니다.
연료 가스 또는 아르곤(Ar)과 이산화탄소(CO₂)와 결합하여 산소는 금속 절단, 용접, 스카핑, 경화, 청소 및 용융 등에 사용됩니다.
식품 산업에서는 산소를 사용해 붉은 고기의 신선하고 자연스러운 색을 유지합니다.
물론 항공기, 병원 등에서 호흡 보조 시스템에 산소를 공급하는 데에도 사용됩니다.
이산화탄소 및 일산화탄소
일산화탄소 (CO)는 아세트산, 폴리카보네이트, 폴리우레탄 중간체 등 다양한 화학 물질 생산의 원료로 활용됩니다. 따라서 화학, 플라스틱, 세제 등에 통합되어 사용됩니다.
이 가스는 인간에게 매우 독성이 강해 전문 인력이 다루어야 하므로 대부분의 고객은 Air Products에 생산·저장·유통을 맡기기를 선호합니다.
이산화탄소 (CO2)는 냉각제 역할을 하여 열을 제거하고 식품 냉각·냉동 공정에서 제품 및 공정 온도를 경제적이고 정밀하게 제어하여 품질과 유통 기한을 보존합니다. 또 다른 식품 적용 분야는 알코올 및 무알코올 음료의 일관된 풍미, 탄산 및 맛을 만드는 것입니다.
또한 온실에서 식물 성장 촉진에 사용되며, 펄프·제지 공장, 산업 현장, 시립 정수 시설의 수처리에서 산 및 화학 물질에 대한 보다 안전하고 경제적인 대안이 됩니다.
특수 및 희귀 가스
아르곤은 불연성 가스로 지구 대기의 0.9%를 차지합니다. 금속 생산, 가공 및 제작(차폐, 블랭킷, 어닐링)에서 순수 가스로 사용됩니다.
화학적 비활성 특성 때문에 이중 유리 제작, 와인 배럴에서 산소 제거를 위한 식품 산업, 가스 크로마토그래피의 캐리어 가스 및 3D 프린팅 냉각제로도 널리 사용됩니다.
네온, 크립톤, 제논과 같은 다른 매우 희귀한 가스는 하루 1,000톤 이상의 산소를 생산하는 대형 공기 분리 플랜트에서만 상업적으로 추출할 수 있어 Air Products & Chemicals와 같은 대규모 기업에 유리합니다. 이들 가스는 많은 틈새이지만 필수적인 응용 분야에 사용됩니다:
- 위성 및 우주 탐사용 이온 추진기(제논).
- 레이저(크립톤 및 네온).
- 이중·삼중 절연 창문(크립톤 + 제논).
- 광학 리더 및 웨이퍼 다이싱 등 전자 기기(네온 + 헬륨).
- 밝은 백색광 및 장수형 백열 전구(크립톤), 번개 표지판(네온), 경기장, 자동차 HID, 헤드라이트, IMAX 극장 등 초고휘도 응용(제논).
헬륨
헬륨은 우주 전반에 흔히 존재하지만 지구에서는 매우 희귀하여 대기 중 0.001% 미만을 차지합니다. 그러나 천연 가스에서는 0.1% 농도로 존재하며, 이는 지각 내 중원소인 우라늄과 토륨의 자연 방사성 붕괴에서 생산됩니다.
아르곤과 마찬가지로 비활성 희귀 가스인 헬륨은 그 희소성 때문에 액화 시 극저온(< -269 °C / -452.20 °F)으로 주로 사용됩니다. 이는 MRI(자기 공명 영상), NMR(핵자기 공명) 분광법 및 입자 물리 연구에 사용되는 강력한 자석을 초전도 상태로 만드는 데 특히 유용합니다.
또한 가스 형태로 금속 아크 및 레이저 용접에서 비활성 차폐 가스로 사용됩니다. 높은 열전도성 덕분에 광섬유 및 전자 산업에서 열 전달 냉각제로도 활용됩니다. 분석 실험실에서는 가스 크로마토그래피(GC)의 캐리어 가스로, 다양한 산업에서는 누출 감지 가스로도 사용됩니다.
헬륨이 천연 가스 생산에서 나오기 때문에, 중동에서 이란 및 카타르 가스 처리 시설이 폭격된 이후 심각한 헬륨 부족 사태에 대비하고 있습니다.
전체적으로 세 개의 공급원이 세계 헬륨 공급량의 75%를 생산하고 있으며, 그 중 카타르는 전 세계 생산량의 35%를 차지합니다. 이 카타르 시설들은 심각하게 손상되어 폭격이 즉시 중단되더라도 정상화까지 수년이 걸릴 것으로 예상됩니다.
Air Products는 주로 미국 내 안전한 현장에서 헬륨을 생산하고(일부는 알제리와 카타르) 현재 위기를 회사의 기회로 전환하고 있습니다. 또한 미국에 전용 헬륨 저장 동굴을 보유하고 있어 공급에 강력한 완충 역할을 합니다.
이는 특히 AI 붐 속에서 반도체 생산이 헬륨 부족 위협을 받는 아시아에서 회사가 헬륨 시장에서 빠르게 입지를 확대할 기회를 제공할 수 있습니다.
AI 칩이 지속적으로 출시되는 한 전자 산업은 가격에 크게 민감하지 않을 것으로 예상되므로, 이는 회사의 헬륨 사업과 저장 헬륨 가치에 큰 이익이 될 수 있습니다.
Air Products & Chemicals의 미래
NEOM
잠재적인 헬륨 붐 외에도 Air Products는 여러 메가프로젝트를 진행 중입니다. 첫 번째는 앞서 언급한 NEOM 프로젝트의 일환으로 세계 최대 규모의 수소·암모니아 플랜트입니다. 그러나 이란과의 전쟁이 이 프로젝트를 위협할 수 있습니다.
2.2GW 규모의 전해조를 갖춘 세계 최대 청정 연료 허브에 대해 자세히 보려면, 이 주제에 전념한 우리의 기사에서 확인하십시오.
루이지애나 청정 에너지 복합단지
이 프로젝트는 미국에서 저탄소 수소 및 암모니아 생산을 선도하는 시설이 되어 걸프 코스트 지역 및 전 세계 산업 시장에 전력을 공급할 수 있습니다.
이 시설은 연간 500만 톤이 넘는 이산화탄소 배출량의 95%를 포집·영구 저장하여 루이지애나의 이상적인 지질 기공 공간에 CO₂를 영구적으로 격리합니다.
또한 Air Products가 진행하는 미국 내 최대 투자이며, 전 세계에서 가장 큰 영구 탄소 포집·격리 운영이 될 것입니다.
25년 공급 계약에 따라 Air Products는 비료 생산업체 Yara(YAR.OL)에 수소를 공급하여 연간 280만 톤의 저탄소 암모니아를 생산합니다. Yara는 또한 사우디아라비아에 있는 Air Products 시설에서 재생 암모니아를 전 세계에 상업화·유통할 예정입니다.
캐나다 넷제로 수소 에너지 복합단지
이 프로젝트의 목표는 산업 규모 수소의 탄소 포집을 강화하는 것입니다. 기존의 증기 메탄 개질(SMR) 기술로는 탄소 배출량의 약 55%만 비용 효율적으로 포집할 수 있습니다.
대신, 자동열 개질(ATR)이라는 첨단 공정 기술을 사용하면 90% 이상 탄소 배출을 비용 효율적으로 포집해 안전하게 지하에 영구 저장할 수 있습니다.
이 설비는 Imperial Oil (IMO ) Limited의 새로운 재생 디젤 시설과 통합될 예정이며, Imperial은 현지에서 조달한 비석유 원료로 재생 디젤을 생산합니다. 이 과정에서 발생하는 바이오 기반 재생 오프가스(ROG) 부산물은 Air Products 수소 복합단지의 원료로 사용되어 화석 천연 가스를 대체합니다.
결론
Air Products & Chemicals는 세계 최고의 산업용 가스 생산업체 중 하나이며, 특히 미국, 캐나다 및 사우디아라비아와 같은 가까운 동맹국에서 견고한 입지를 가지고 있습니다.
회사는 세계 최대 수소 생산업체로서, 수소가 산업용 공정 가스에서 주요 에너지 저장, 연료 및 석탄·천연 가스 대체제로 전환되는 시점에 특히 강력한 위치를 차지하고 있어 향후 시장 규모가 수십 배 확대될 가능성이 있습니다. 이러한 전환은 Air Products가 직접 추진하고 있어, 회사는 확실히 잠재적인 ‘녹색 수소 주식’으로 평가됩니다.
Air Products는 산소, 질소, CO 및 CO2 등 여러 가스 시장에서도 강력한 입지를 가지고 있어 안정적인 매출과 이익을 창출하며, 엔지니어링, 연구개발 및 가스 취급 장비 조달에서도 규모의 경제를 확보하고 있습니다.
마지막으로, 미국 내 헬륨 생산은 이란 전쟁 덕분에 큰 이익이 될 수 있으며, 동일한 지정학적 혼란으로 인해 감소할 가능성이 있는 사우디 투자 감소를 보완할 수 있습니다.
전반적으로 이 회사는 전 세계 산업 시설에 핵심 공급업체이며, 북미 재산업화 노력의 핵심 공급자로서 플라스틱, 금속공학, 식품, 반도체 생산 등 필수 산업에 안정적인 공급을 보장할 것입니다.
최신 Air Products & Chemicals (ADP) 개발
