토큰화된 국채: 왜 블랙록이 궁극적인 실물자산(RWA) 주식인가

한때 암호화폐 회의론자였던 BlackRock (BLK ) CEO 래리 핑크는 디지털 자산에 대한 입장을 크게 바꾸어 이제 Bitcoin 를 합법적인 대체 자산으로 인정하고 있습니다.

핑크는 선도적인 암호화폐가 금과 같이 포트폴리오 다각화에 유용하다고 믿습니다. 그는 비트코인을 경제적 불확실성이나 법정 화폐 가치 하락에 대한 우려가 있을 때 투자자들이 찾는 ‘두려움의 자산’이라고 설명했습니다.

이는 핑크가 과거에 보였던 부정적인 입장과는 눈에 띄는 변화이며, 그는 공개적으로 이를 인정했습니다. 그는 과거에 암호화폐의 정당성을 평가한 것이 잘못됐으며, 시장 성숙도, 기관 수요, 인프라 개발에 따라 자신의 견해가 진화했다고 밝혔습니다.

비트코인을 넘어, 핑크는 블록체인 기술과 투명성과 효율성을 통해 전통 시장을 현대화할 잠재력을 높이 평가했습니다.

Tokenization of real-world assets 은 그의 주요 초점이며, 인터넷 도입과 같은 변혁적인 기술 변화에 비유합니다. 그는 공개적으로 토큰화된 금융으로의 빠른 전환을 촉구하며, 토큰화가 마찰을 줄이고 비용을 낮추며 접근성을 민주화하고 궁극적으로 온체인 투자 프로세스를 통합할 수 있다고 강조했습니다.

지난해 말, 핑크는 업계가 “모든 자산 토큰화의 시작 단계”에 있다고 말했습니다.

BlackRock의 최근 실적 발표 콜에서, 핑크는 자체 토큰화 머니마켓 펀드인 BUIDL의 엄청난 성공에 이어 현금 관리의 미래로 “토큰화된 머니마켓 펀드”를 강조했습니다.

그는 자본시장이 규모가 커지고 디지털화됨에도 현금이 사라지지는 않을 것이며, 오히려 더 중요해질 것이라고 언급했습니다. 마찬가지로 전통 자산을 토큰화한다고 해서 현금 보유가 감소하는 것이 아니라, 현금에 대한 필요성이 더욱 커져 보유량이 늘어날 것이라고 설명했습니다.

“글로벌 자본시장이 성장함에 따라 현금도 함께 증가할 것입니다. 따라서 글로벌 자본시장이 계속 성장하는 한 현금의 기본 보유량은 상승할 것입니다. 그리고 토큰화가 보다 현실화되고 다른 자산을 토큰화하는 동시에 토큰화된 머니마켓 펀드가 등장한다면, 현금 보유가 시장 평균을 상회할 것이라고 저는 믿습니다.”

– Fink

머니마켓 펀드를 토큰화하면 현금을 프로그래밍 가능하고, 거래 가능하며, 언제든지 이용할 수 있게 됩니다. 이러한 저위험, 고유동성, 단기 부채 증권을 온체인에 올리면, 더 빠르고 규모가 크며 디지털화된 자본시장이 더 큰 현금 풀을 필요로 함에 따라 현금이 더욱 중심적인 역할을 하게 됩니다. 핑크는 이렇게 설명했습니다:

“자본시장이 성장하고 더 많은 사람들의 지갑이 자본시장에 들어가면서 머니마켓 펀드의 역할도 커집니다. 이것이 우리가 머니마켓 보유량이 계속 크게 유지될 것이라고 믿는 근본적인 이유 중 하나라고 생각합니다.”

BlackRock은 토큰화가 불가피하다고 보고 있으며, 머니마켓 펀드가 전통 금융과 온체인 시장을 연결하는 다리 역할을 한다고 봅니다.

혁신 기술: 토큰화된 국채

현재 토큰화된 실물자산(RWA)의 총 가치는 232억 3천만 달러에 달합니다.

2022년에 RWA 가치는 처음으로 10억 달러를 넘어섰습니다. 2024년 초에는 20억 달러 이하였지만 연말에는 60억 달러를 넘어섰습니다. 그리고 2025년에 시장은 급격히 상승하여 200억 달러를 초과했습니다.

토큰화는 미술품, 부동산, 주식, 현금, 원자재, 사모 신용, 사모 주식, 공개 주식, 기업채권, 그리고 지적 재산권과 같은 무형 자산을 온체인에 올리는 과정을 의미합니다.

이 과정에서 실물자산(RWA)은 토큰을 통해 블록체인에 표시되어 유동성을 높이고 접근성을 향상시키며 투명성을 개선합니다.

유동성은 비유동 자산을 소액 주식으로 전환함으로써 증가하며, 이는 보다 쉽게 매매할 수 있게 합니다. 이러한 부분 소유는 최소 투자 기준을 낮추어 접근성을 높이고 금융 포용성을 촉진합니다.

블록체인 기술은 국경이 없기 때문에 토큰화는 전 세계 접근을 가능하게 합니다. 암호화폐 플랫폼은 전 세계적으로 24시간 거래를 지원합니다. 블록체인의 투명성과 불변성은 소유권 확인을 가능하게 하고 사기를 감소시킵니다.

자산 거래를 간소화하고 은행 및 중개인과 같은 중개자를 제거함으로써 토큰화는 비용을 절감하고 결제 속도를 가속화합니다.

이러한 장점에도 불구하고 토큰화는 금융 인프라를 혁신적으로 바꿀 잠재력을 가지고 있지만, 여전히 다양한 법적 환경, 서로 다른 블록체인 플랫폼 간 제한된 상호운용성, 스마트 계약 버그와 취약점과 같은 보안 위험 등 과제에 직면해 있습니다.

그럼에도 토큰화의 잠재력은 거대합니다. 향후 몇 년간 시장 규모가 수조 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

이 성장의 동력은 스테이블코인으로, 미국 달러와 같은 법정 화폐에 연동되어 가치를 안정적으로 유지합니다. 스테이블코인의 총 시가총액은 이미 3,100억 달러를 넘어섰으며, USDT와 USDC가 주도하고 있습니다.

스테이블코인 외에도 또 다른 핵심 동력은 전 세계 금융의 기반으로 여겨지는 미국 국채입니다.

은행 및 중개인과 같은 중개자를 제거해 자산 매매를 간소화함으로써 토큰화는 비용을 절감하고 결제 속도를 가속화합니다.

토큰화는 금융 인프라를 혁신적으로 바꾸는 장점을 가지고 있지만, 여전히 다양한 법적 환경, 서로 다른 블록체인 플랫폼 간 제한된 상호운용성, 스마트 계약 버그와 취약점 등 과제에 직면해 있습니다.

그럼에도 토큰화의 잠재력은 거대하며, 향후 시장 규모가 수조 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

이 성장은 스테이블코인에 의해 주도됩니다. 스테이블코인은 미국 달러와 같은 법정 화폐에 연동되어 가치를 안정적으로 유지합니다. 스테이블코인의 총 시가총액은 이미 3,100억 달러를 넘어섰으며, USDT와 USDC가 주도하고 있습니다.

스테이블코인 외에도 토큰화 추세의 또 다른 핵심 동력은 전 세계 금융의 기반으로 여겨지는 미국 국채입니다.

“우리의 관점에서는 토큰화가 지속적으로 증가함에 따라 현금과 미국 국채를 넘어 블록체인을 통해 자산에 접근할 기회도 확대될 것입니다.”라고 세계 최대 자산운용사인 블랙록은 2026년 테마 전망에서 밝혔으며, 이 보고서에서는 AI와 에너지 인프라가 중심을 차지하고 암호화폐와 토큰화 자산이 올해 시장을 형성하는 중요한 투자 트렌드로 강조되었습니다.

스테이블코인의 광범위한 채택과 네이티브 수익 기회에 대한 수요 증가가 결합되어, 미국 국채가 대규모 토큰화의 주요 후보로 부상했습니다.

미국 재무부가 발행하는 이 정부 보증 증권은 세계에서 가장 안전하고 유동성이 높은 자산입니다. 안정성과 무위험 수익률을 제공하며, 투자 포트폴리오뿐 아니라 중앙은행 정책에도 핵심적인 역할을 합니다.

총 38조 달러 이상의 미발행 부채를 보유한 미국 국채 시장은 인플레이션 기대, 금리 변동, 전 세계 안전자산에 대한 수요에 의해 형성됩니다.

그 규모와 중요성에도 불구하고, 인프라는 구식이며 거래는 일반적으로 T+1 결제로 이루어져 상대방 위험을 초래하고 자본을 묶어 둡니다. 결제 체인에는 청산 은행, 수탁자, 예탁기관, 다수의 중개인 등 다양한 주체가 관여해 비용과 운영 복잡성을 증가시킵니다. 또한 소매 투자자의 참여는 제한적입니다.

결제 시간과 비용을 낮추고, 상대방 위험을 감소시키며, 운영 효율성을 향상시키기 위해, 암호화폐 기반 기업과 전통 금융기관 모두가 점점 더 미국 국채를 토큰화하고 있습니다.

‘지루한’ 미국 국채(T-빌)를 블록체인에 올리는 것은 투자자가 증서나 증권 계좌 기록 대신 토큰을 보유하게 된다는 의미이며, 전통적인 T-빌이 주말에 거래되지 않는 것과 달리 24시간 거래가 가능해집니다.

T-빌이나 채권과 같은 정부 부채를 블록체인 토큰으로 표시함으로써, 이 혁신가들은 전 세계적으로 접근 가능한 자산을 만들었으며, 이는 가치 저장, 즉시 담보, 암호화폐 변동성에 대한 헤지, 그리고 성장 중인 위험한 온체인 경제를 위한 네이티브 무위험 수익원의 역할을 할 수 있습니다.

그 결과, 토큰화된 국채의 가치는 현재 1,000억 달러를 넘어섰습니다. 토큰화된 국채가 처음으로 10억 달러에 도달한 것은 2024년 3월 말이었습니다.

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이 시장은 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL)가 주도하고 있으며, 가치는 16억 8천만 달러에 달합니다. Circle (CRCL ) USYC(16억 4천만 달러)와 Ondo US Dollar Yield(12억 7천만 달러)만이 10억 달러 이상 평가된 유일한 다른 펀드입니다. 또 다른 전통 금융 대기업인 Franklin Templeton도 토큰화된 국채에 참여하고 있으며, 그들의 OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI)는 8억 9천2백만 달러 이상의 가치를 보유하고 있습니다.

이 중에서 BUIDL은 엄청난 성공으로 알려져 있으며, 2개월도 채 되지 않아 가장 큰 토큰화된 미국 국채 펀드가 되었습니다.

펀드의 총 잠긴 가치(TVL)는 현재 19억 5천만 달러이며, 지난해 초에는 5억 2천5백만 달러 미만이었습니다. 2024년 3월에 출시된 BUIDL은 빠르게 성장하여 5월에 TVL이 29억 달러에 도달했지만 9월에 21억 달러로 감소했습니다. 이후 다시 28억 6천만 달러까지 회복했으나 20억 달러 이하로 떨어졌습니다. BUIDL 토큰을 보유한 투자자는 온체인에서 직접 배당 수익을 얻을 수 있으며, 이미 1억 달러가 지급되었습니다.

BlackRock의 토큰화된 머니마켓 펀드는 여러 퍼블릭 블록체인에 발행되며, SEC에 등록된 브로커-딜러인 Securitize가 이전 대리인 역할을 합니다. BUIDL 시가총액의 거의 5억 달러가 이더리움에 호스팅되어 있으며, 자산 관리자는 새로운 연구에서 전 세계 토큰화 자산의 대부분이 이더리움에 있다고 언급했습니다.

이더리움 외에도 BUIDL은 BNB 체인(약 5억 400만 달러), Aptos(2억 9천1백만 달러), Solana(1억 7천5백만 달러), Avalanche(1억 3천8백만 달러), Arbitrum(3천1백만 달러), Optimism(2천6백만 달러), Polygon (1천8백만 달러)에서도 발행됩니다.

토큰화된 미국 국채와 단기 상품에서 지배적인 시장 점유율을 보유한 BUIDL은 기관 백엔드에서 널리 사용됩니다. 또한 주요 중앙화 거래소인 Binance, Crypto.com, Deribit에서도 거래 담보로 받아들여져, 수익을 창출하는 규제된 자산이 파생상품 및 마진 포지션을 직접 지원할 수 있게 합니다.

따라서 토큰화된 국채는 블록체인 대규모 채택을 위한 가장 명확한 실물 활용 사례를 명백히 보여줍니다. 그리고 이들이 기반 인프라가 됨에 따라, 블랙록이 지원하는 토큰화된 국채는 전통 금융과 24시간 운영되는 프로그래머블 글로벌 자본시장을 연결하는 다리 역할을 할 준비가 되어 있습니다.

투자 관점: 블랙록 (NYSE: BLK)

디지털 자산 분야에 투자할 때, 투자자들은 높은 수익 잠재력과 혁신에 대한 조기 접근성 때문에 암호화폐 스타트업에 집중하는 경향이 있습니다. 그러나 상장된 블랙록은 조용히 실물 가치의 가장 큰 “분산형” 발행자가 되면서 투자자에게 더 나은 대안을 제공할 수 있습니다.

BLK는 이제 단순한 자산 운용사가 아니라 디지털 자산을 위한 “기술 플랫폼”으로 진화하고 있습니다.

이 변화는 블랙록이 기존에 보유한 투자 및 기술 인프라를 기반으로 합니다. 우선, 이 회사는 소매 및 기관 고객 모두에게 다양한 투자 관리 및 기술 서비스를 제공합니다. 방대한 제품군에는 주식, 다자산, 고정 수입, 머니마켓 상품이 포함됩니다.

이 제품들은 직접 및 중개인을 통해 뮤추얼 펀드, iShares 상장지수펀드(ETF), 액티브 운용 펀드 등 다양한 형태로 제공됩니다.

블랙록은 실제로 4대 인덱스 펀드 운용사 중 하나이며, 1,700개 이상의 ETF를 제공해 다양한 자산 클래스를 포괄합니다. iShares ETF 플랫폼을 통해 제공되는 가장 인기 있는 ETF에는 iShares Core S&P 500 ETF (IVV), iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA), iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG)가 포함됩니다.

그러나 블랙록의 가장 주목할 만하고 빠르게 확장되는 제품 중 하나는 스팟 비트코인 ETF인 iShares Bitcoin Trust (IBIT)이며, 투자자들 사이에서 크게 인기를 끌고 있습니다. IBIT는 2024년 1월 출시 이후 683억 3천만 달러의 순자산과 629억 달러의 순유입을 끌어들여 가장 주목받는 암호화폐 ETF 중 하나가 되었습니다.

가장 최근에 블랙록은 또 다른 비트코인 제품인 iShares Bitcoin Premium Income (PIC.PR.A ) ETF를 출시하기 위해 신청했습니다. 이 ETF는 BTC, 현금, 그리고 IBIT 주식을 포함해 투자자에게 암호화폐 노출과 일부 수익을 제공할 예정입니다.

비트코인 외에도 블랙록은 이더리움(ETH) 가격을 직접 추적하는 iShares Ethereum Trust ETF (ETHA)를 출시했습니다. 2024년 6월에 출시된 ETHA는 124억 9천만 달러의 순유입과 99억 8천만 달러의 순자산을 확보했습니다.

이더리움은 현재 토큰화 추세의 가장 큰 수혜자로, 토큰화된 자산의 65% 이상을 뒷받침하고 있습니다. 블랙록 보고서에 따르면 이는 “순수 투기적 암호화폐 거래 외의 활용 사례”를 가질 수 있으며, 사모 신용, 구조화 상품 및 기타 시장으로 확대될 수 있습니다.

‘이더리움이 토큰화의 ‘유료 도로’를 대표할 수 있는가?’라는 연구에서 블랙록은 Solana (SOL), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX), Polygon (POL), Arbitrum (ARB), XRP Ledger와 같은 경쟁 네트워크가 나머지 점유율을 차지하지만, 이들 어느 것도 이더리움에 근접하지 못한다고 지적했습니다.

다보스에서 블랙록 CEO 핑크는 “우리는 아마도 하나의 블록체인에 더 많이 의존하고 있다”고 언급했으며, “그러한 활동은 아마도 그 어느 때보다 처리되고 더 안전할 것”이라고 덧붙였습니다.

그는 단일 표준화된 블록체인에서의 빠른 토큰화를 촉구하며, 분산된 인프라가 채택을 방해하고 위험을 증가시킬 수 있다고 경고했습니다. 보편적인 블록체인 플랫폼은 비용 절감, 거래 속도 향상, 투명성 강화, 그리고 잠재적으로 금융 부패를 감소시킬 수 있다고 주장했습니다.

토큰화는 블랙록의 핵심 집중 분야 중 하나입니다. 핑크는 주식부터 채권까지 모든 것이 결국 온체인에서 거래될 것이라고 예측합니다.

“모든 자산은 토큰화될 수 있다”라고 핑크는 지난해 투자자들에게 보낸 연례 서한에서 적었으며, 이는 투자에 대한 “혁명”이 될 것이라고 언급했습니다. 그는 더 나아가 “효율적이고 접근 가능한 금융 시스템을 구축하려면 토큰화만으로는 충분하지 않다. 디지털 검증도 해결해야 한다”고 강조했습니다.

이 모든 것 외에도 블랙록은 자체 Aladdin 시스템을 포함한 기술 서비스를 제공하며, 이는 회사가 기술 플랫폼으로 전환하는 데 핵심이 됩니다. Aladdin은 회사와 연금 펀드, 보험사, 은행 등 외부 고객이 사용하는 엔드투엔드 위험 관리, 거래, 분석 및 포트폴리오 관리 시스템입니다.

이 플랫폼은 자산 데이터, 위험 모델링, 컴플라이언스, 실행 및 보고를 처리합니다. 전 세계적으로 25조 달러 이상의 자산이 Aladdin을 통해 관리됩니다.

이제 BLK의 시장 실적을 살펴보면, 지난 10년간 상승세를 이어왔습니다. 2021년 블랙록 주가는 1,000달러에 근접했지만, 1년 뒤 약 550달러로 하락했습니다.

그 이후 BLK는 지난해 10월 중순에 1,220달러까지 상승했습니다. 현재 BLK 주가는 1,121.54달러에 거래되고 있으며, 연초 대비 4.48% 상승, 지난 1년간 8.89% 상승했습니다. EPS(TTM)는 34.66, P/E(TTM)는 32.60입니다.

시가총액 1,740억 달러인 블랙록은 2.03%의 배당 수익률을 제공합니다. 최근 회사는 분기 현금 배당금을 10% 인상해 주당 5.73달러로 늘려 투자 매력도를 높였습니다.

전체적으로 자산 운용사는 지난해 주주에게 50억 달러를 반환했으며, 그 중 16억 달러는 자사주 매입에 사용되었습니다. 기존 매입 프로그램에 따라 최근 추가로 700만 주가 매입 승인되었습니다.

기업 재무 상황을 살펴보면, 블랙록은 강력한 재무 구조를 자랑합니다.

“블랙록은 2026년에 전체 플랫폼 전반에 걸쳐 가속화된 모멘텀을 가지고 진입하며, 우리 역사상 가장 강력한 연간 및 분기 순유입을 기록한 뒤입니다.”라고 핑크는 말했습니다. “블랙록은 사모 시장, 부(wealth) 및 401(k), 액티브 ETF, 사모 시장 데이터, 디지털 자산 및 토큰화와 같은 가장 큰 신규 성장 채널의 최전선에 있습니다.”

이달 초, 회사는 2025년 12월 31일 종료된 3개월 및 연간 재무 실적을 보고했으며, 연간 희석 EPS는 35.31달러(조정 후 48.09달러)였습니다.

블랙록의 연간 매출은 ETF, 사모 시장, 체계적 액티브 주식, 아웃소싱 및 현금 부문의 강세 덕분에 19% 증가했으며, 4분기에는 연간 기준 12%의 유기적 기본 수수료 성장률을 기록했습니다.

하지만 분기 이익은 최근 인수 활동에서 발생한 일회성 비용으로 감소했습니다. 회사는 또한 순투자 손실 1억 600만 달러를 보고했으며, 이는 주로 Circle에 대한 소수 지분 투자에 대한 비현금 시가 평가 손실 때문입니다. 여전히 USDC 스테이블코인 발행사의 보통주 약 110만 주를 보유하고 있습니다.

특히, 블랙록 자산은 처음으로 14조 달러를 넘어섰으며, 지난해 전체에서 사상 최대인 6,980억 달러의 순유입을 기록했습니다. 4분기에는 3,420억 달러의 순유입을 끌어들였습니다.

한편, 2025년 12월 31일 현재 현물 비트코인 ETF 보유량은 771,000개로, 회사의 디지털 자산 전략을 강화하고 있습니다. 핑크는 다음과 같이 언급했습니다:

“블랙록은 공공 및 사모 시장 투자와 기술 분야에서 규모 운영자로 차별화되며, 이는 전 세계 고객과의 포지셔닝을 강화합니다. 우리는 공공 및 사모 시장, 기술 및 데이터 분야에서 선두주자이며, 전통 및 탈중앙화 금융 시장 모두에서 기반이 되는 플레이어입니다.”

이 모든 내용은 블랙록이 더 이상 단순한 자산 운용사가 아니라 디지털 자본시장의 운영 체제로 부상하고 있음을 보여줍니다. 블랙록이 전통 금융과 온체인 금융에 더욱 깊이 통합됨에 따라, BLK는 시장 사이클에 관계없이 기관이 의존할 기반 인프라에 대한 노출을 제공합니다.

요약

암호화폐를 보유하면 가격 변동성, 규제, 기술, 심지어 보관 위험을 감수해야 하지만, 블랙록을 보유하면 지속적인 수익, 보관 통제, 핵심 금융 인프라에 대한 노출을 얻을 수 있어 BLK는 매우 매력적인 암호화폐 투자 대상이 됩니다.

암호화폐 시장이 성숙하고 규제 명확성을 얻으면서, 블랙록은 회의론자에서 적극적인 옹호자로 변모했습니다. CEO는 이제 비트코인을 합법적인 대체 자산으로, 토큰화를 전 세계 시장의 미래 금융 인프라로 보고 있습니다.

총 자산 운용 규모가 14조 40억 달러가 넘는 세계 최대 자산 운용사인 블랙록은 현물 비트코인 ETF, 현물 이더리움 ETF, 그리고 BUIDL 펀드를 통해 블록체인에서 입지를 강화하고 있습니다. 이러한 수단을 통해 블랙록은 암호화폐 담보의 가장 큰 규제된 보유자 및 관리자가 되고 있으며, 특히 토큰화를 통해 해당 담보를 프로그래밍 가능하게 만들고 있습니다.

이러한 맥락에서, 암호화폐 붐에 가장 안전하게 참여하는 방법은 코인 자체를 보유하는 것이 아니라, 생태계를 구동하는 담보를 통제하는 회사를 보유하는 것일 수 있습니다.