안정성의 거인들: 상위 3대 스테이블코인 살펴보기

암호화폐는 가격 변동성이 큰 투자 수단으로 알려져 있으며, 가격이 크게 오르내립니다. 암호화폐 가격의 급등과 급락은 일상 생활에서 상품 및 서비스에 사용되는 것을 방해합니다. 여기서 스테이블코인이 등장합니다.

이는 가치가 다른 자산(예: 법정 화폐나 상품)에 연동되어 가격을 안정시키는 암호 자산의 한 종류입니다. 이렇게 하면 비트코인, 이더 및 기타 알트코인과 달리 스테이블코인의 가격은 이를 뒷받침하는 자산에 따라 꾸준히 유지됩니다.

일반적으로 스테이블코인을 발행하는 기관은 스테이블코인을 뒷받침하는 자산 묶음을 안전하게 보관하는 “준비금”을 설정합니다. 이 자금은 스테이블코인의 담보 역할을 하며, 스테이블코인 보유자가 토큰을 현금화하고자 할 때 준비금에서 동일한 양의 자산이 인출됩니다.

하지만 스테이블코인에는 하나의 유형만 있는 것이 아니라, 다양한 스테이블코인이 가격 안정을 달성하기 위해 서로 다른 전략을 사용합니다.

하나의 스테이블코인 유형은 달러나 유로와 같은 정부가 발행한 화폐와 같은 실물 자산(법정 화폐)으로 뒷받침됩니다. 보다 복잡한 유형의 스테이블코인은 다른 암호화폐를 담보로 합니다. 담보형 스테이블코인은 법정 화폐, 귀금속, 암호화폐 및 채권과 같은 기타 투자 자산을 다양하게 담보로 활용합니다. 그리고 전혀 담보가 없는 알고리즘 스테이블코인이 있는데, 이 경우 코인을 소각하거나 발행하여 코인의 가치를 목표 가격에 맞춥니다.

이는 스테이블코인이 다양한 형태로 존재함을 보여줍니다. 안정성 덕분에 스테이블코인은 교환 매체나 가치 저장 수단으로 사용됩니다. 따라서 급성장하고 있는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 활용될 수 있으며, 시장이 급락할 때 변동성으로부터의 완충 역할도 수행합니다.

하지만 스테이블코인에도 단점이 있습니다. 우선 스테이블코인은 실제로 완전히 안정적이지 않으며, 많은 경우 페그가 이탈하기도 합니다. 또한 투자자는 준비금 증명을 요구합니다. 준비금이 은행과 같은 제3자에게 보관될 경우, 상대방 위험이 발생합니다. 이는 스테이블코인의 담보 청구에 의문을 제기합니다. 스테이블코인의 중앙집중적 특성은 검열 위험도 내포합니다. 예를 들어 USDC는 법 집행 기관의 요청에 따라 여러 차례 거래를 동결한 바 있습니다.

그럼에도 불구하고 시간이 지나면서 스테이블코인은 엄청난 인기를 얻었으며, 이 성장하는 분야에서 다양한 옵션이 등장했습니다. 현재 전체 시가총액은 코인게코 기준으로 약 1,267억 달러에 달합니다.

하지만 스테이블코인의 인기는 전 세계 규제 당국의 관심을 끌었으며, 이제 이들을 규제하기 위한 조치를 취하고 있습니다. 특히 미국 입법자는 스테이블코인을 지지하지 않습니다. 최근 미국 하원 금융 서비스 위원회는 주 규제 당국의 권한을 유지하면서 스테이블코인을 위한 연방 규제 프레임워크를 마련하는 법안을 발의했습니다.

Tether (USDT)

첫 번째이자 가장 유명하고 가장 큰 스테이블코인인 Tether (USDT) 중 하나입니다. 2014년에 출시된 USDT는 원래 Realcoin이라는 이름이었으며, 소프트웨어 개발자 Craig Sellars, Bitfinex CFO Giancarlo Devasini, 그리고 전 Bitfinex 임원 Philip Potter에 의해 만들어졌습니다.

Tether는 원래 비트코인의 Omni 레이어에서 출시되었지만 이후 이더리움을 포함한 여러 프로토콜로 확장되었습니다—이더리움이 가장 많은 USDT 공급량을 보유하고 있으며, TRON, EOS, Solana, Bitcoin Cash, Liquid Network, Algorand, 그리고 SLP도 포함됩니다.

USDT의 주요 목적은 언제나 1달러 가치를 유지하는 것입니다. 그러나 수년간 가격 변동을 겪었습니다. 2018년 7월 USDT는 사상 최고치인 1.32달러에 도달했으며, 2015년 3월에는 0.57달러까지 하락했습니다. 가격 변동은 토큰에 대한 수요가 변할 때 발생하며, 이는 약세·강세 시장 시기에 일어납니다. 약간의 편차가 있긴 하지만 USDT는 대체로 1달러에 가깝게 유지됩니다.

Tether의 USDT는 알려진 최대 공급량이 없으며, 새로운 코인은 사용자 수요와 Tether가 보유한 준비금에 따라 발행됩니다.

USDT는 전체 암호화폐 중 시가총액 838억 6천만 달러로 가장 가치가 높은 코인 중 하나이며, 다음 순위 스테이블코인보다 3배 높습니다. 이를 통해 USDT는 스테이블코인 분야를 계속 장악하고 있으며, 2023년 현재 시가총액이 26.4% 상승했습니다.

실제로 2020년 COVID-19 팬데믹이 세계를 충격에 빠뜨린 이후, 시가총액이 겨우 42억 달러였던 USDT는 가장 큰 승자 중 하나로 부상했습니다. 달러에 연동된 이 자산은 경제 붕괴 속에서 대체 금융 옵션을 찾는 사람들에게 더욱 매력적으로 다가왔습니다.

작성 시점 기준으로 이 스테이블코인은 전체 암호화폐 거래량의 41% 이상을 차지하며, 131억 3천만 달러가 넘는 규모로 시장에서 가장 많이 거래되는 암호화폐입니다.

USDT는 실제 통화를 암호화폐 생태계 전반에 걸쳐 이동하는 데 따른 마찰을 줄이기 위해 만들어졌습니다. 오늘날 USDT는 주로 자금을 보관하고, 암호화폐를 거래하며, 국경을 넘어 자금을 송금하고, 두 거래소 간 가격 차이를 이용한 차익 거래 기회를 빠르게 활용하기 위해 거래소 간 자금을 신속히 이동하는 데 사용됩니다.

하지만 이 과정에도 도전이 없었던 것은 아닙니다. USDT를 발행하는 Tether Ltd.는 뉴욕 주 검찰총장(NYAG)과 22개월에 걸친 법적 분쟁을 벌였는데, 이는 Tether의 자매 회사인 암호화폐 거래소 Bitfinex가 Tether 자금을 사용해 8억 5천만 달러의 적자를 은폐하려 했다는 혐의 때문이었습니다. Tether와 Bitfinex는 2021년 2월 이 사건을 1,850만 달러에 합의했습니다.

그 당시 Tether는 향후 2년간 USDT 준비금에 대한 분기별 보고서를 제출하기로 합의했으며, 이는 Tether의 준비금이 현금, 현금성 자산(머니마켓 펀드, 미국 국채), 기업채, 대출, 상업 어음 및 디지털 통화를 포함한 기타 투자로 구성되어 있음을 보여줍니다.

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USD Coin (USDC)

두 번째로는 2018년 금융 서비스 제공업체 Circle과 암호화폐 거래소 Coinbase가 Centre 컨소시엄을 통해 공동으로 출시한 스테이블코인 USD Coin이 있습니다. Tether와 마찬가지로 USDC는 USD에 연동되며 중앙화된 기관이 발행한 실물 자산으로 뒷받침됩니다. 준비금 구성 측면에서 USDC는 현금과 단기 미국 국채를 보유하고 있습니다.

Centre는 USDC의 기술 및 거버넌스 프레임워크를 개발하는 조직입니다. 2017년 David Puth가 설립했으며, 같은 해 말에 초기 펀딩 라운드에서 2천만 달러를 모금했고, 2018년 말에는 Digital Finance Group이 주도한 벤처 펀딩 라운드에서 추가로 2천만 달러를 확보했습니다(출처: Crunchbase). 한편, Circle과 Coinbase가 스테이블코인을 발행합니다.

2021년, Circle은 Concord Acquisition Corp와 45억 달러 규모의 SPAC 합병을 통해 상장할 계획을 발표했으며, 이는 FTX, Digital Currency Group, Fidelity Management and Research Company가 참여한 4억 4천만 달러 펀딩 라운드 종료 직후였습니다.

시가총액 266억 달러인 USDC는 스테이블코인 시장의 약 21%를 차지하며, USDT가 66% 이상을 차지하는 것과 대비됩니다. USDT와 달리 USDC의 시가총액은 올해 40.5% 급락했지만, 2020년 상반기 4억 5천만 달러 대비 여전히 상승한 상태입니다.

USDC의 가치는 1:1로 미국 달러에 연동되어 있어 보유자는 언제든지 1 USDC를 1달러에 교환할 수 있습니다. USDC는 발행자의 은행 계좌로 USD를 송금하고 사용하려는 블록체인의 스마트 계약과 상호작용함으로써 생성될 수 있습니다.

사용자가 스테이블코인을 1달러로 교환하면 팀은 해당 USDC를 영구히 유통에서 제거하고, 준비금에서 자금을 고객의 은행 계좌로 이체합니다. USDC를 뒷받침하는 자금은 미국 규제 금융기관의 계좌에 보관됩니다.

USDC는 이더리움, 트론, 솔라나, 알고랜드, 스텔라, 헤데라, 그리고 L2 Optimism 등 여러 퍼블릭 블록체인에서 사용할 수 있습니다. 이 토큰은 해당 블록체인의 모든 기능, 특히 스마트 계약과도 상호 운용됩니다. 실제로 USDC는 DeFi 세계에서 핵심 스테이블코인입니다.

안정적인 가치를 유지하도록 설계되었음에도 USDC의 가격은 2019년 5월에 1.19달러의 최고치를 기록했으며, 2023년 3월에는 0.877647달러의 최저치를 기록했습니다. 이 최저치는 실리콘밸리 은행의 파산으로 인해 발생했으며, Circle는 33억 달러가 잠겨 있었습니다. 당시 해당 자금이 영원히 사라질 것이라 여겨졌지만, 연방준비제도(Federal Reserve)의 개입으로 결국 문제는 해결되었습니다.

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Dai (DAI)

다른 두 스테이블코인과 달리 DAI는 2017년 12월 블록체인 회사 MakerDAO가 만든 탈중앙화 및 무신뢰 암호 자산입니다.

DAI를 생성하려면 이더리움의 기본 암호화폐인 이더(Ether)를 Maker Vault에 담보로 예치합니다. 이를 통해 DAI가 발행되어 유통됩니다. 즉, 사용자는 ETH를 잠그고 그 대가로 DAI를 받으며, DAI를 교환하려면 DAI 금액과 소액의 이자를 상환해야 하며, 이를 통해 잠긴 이더를 인출할 수 있습니다.

DAI를 생성할 수 있게 하는 것은 Maker Protocol이며, 이는 2014년 덴마크 기업가 Rune Christensen이 설립한 탈중앙화 자율 조직(DAO)인 MakerDAO(MKR)가 관리합니다. DAI를 활용해 사용자는 다양한 프로토콜, 애플리케이션 및 서비스에서 대출, 차입 및 투자할 수 있습니다.

이 프로젝트는 a16z, Paradigm Capital Management, Dragonfly Capital Partners, Placeholder, Iconium, Bloccelerate, Walden Bridge Capital, 1confirmation, Polychain Capital 등을 포함한 투자자들로부터 7차에 걸쳐 총 5,450만 달러를 모금했습니다.

세 번째로 큰 스테이블코인인 DAI는 현재 시가총액이 41억 6천만 달러이며, 이는 연초 50억 달러에서 감소했지만 2020년 약 1억 달러 대비 상승한 수치입니다. USDT와 USDC에 비해 DAI는 스테이블코인 시장 점유율이 겨우 3.3%에 불과합니다.

ERC20 토큰인 DAI는 USD에 연동되어 있어 일반적으로 1달러 수준을 유지하지만, 공급과 수요 변화로 인해 2020년 9월에는 1.14달러까지 상승하고 2023년 3월에는 0.8819달러까지 하락했습니다.

달러 연동을 유지하기 위해 DAI는 “목표 가격 피드백 메커니즘”(TRFM)에 의존합니다. 이 메커니즘에 따라 가치가 1달러 이하로 떨어지면 TRFM이 상승하여 가격을 원래 페그로 되돌립니다. 이는 DAI 보유자에게 수익을 제공하고 스테이블코인 수요를 증가시킵니다.

최근 MakerDAO 대출 프로토콜 커뮤니티는 향상된 DAI 저축률(EDSR)을 도입하기로 투표했으며, 이는 DAI 보유자가 얻을 수 있는 이자율을 일시적으로 최대 8%까지 높여 스테이블코인 수요를 촉진할 수 있습니다. 이는 DSR이 2023년 6월에 3.49%로 인상된 이후이며, 그럼에도 투자자들은 총 공급량의 7% 미만에 해당하는 3억 600만 달러만 예치했습니다.

이와 더불어 플랫폼은 수익을 창출하는 자산으로 DAI를 점점 더 뒷받침하는 등 여러 조치를 취하고 있습니다. 올해 3월, Maker는 미국 국채 보유액을 5억 달러에서 12억 5천만 달러로 늘려 “고품질 채권” 및 실물 자산에 대한 노출을 확대했습니다.

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Final Word

흥미롭게도, 연구기관 CCData에 따르면 2023년 암호화폐 시장이 약 50% 상승해 1.2조 달러에 이르렀음에도 불구하고 스테이블코인 부문은 거의 8% 감소해 2년 최저 수준을 기록했습니다. 이는 투자자들이 스테이블코인에서 비트코인 및 이더와 같은 가치 상승 암호자산으로 자금을 이동하고, 금리 상승으로 스테이블코인 보유 비용이 증가했기 때문일 수 있습니다.

스테이블코인 부문의 발전은 여전히 진행 중입니다. 최근 태평양에 약 340개의 섬으로 이루어진 국가 팔라우가 리플의 XRP 원장에서 USD 연동 스테이블코인 시범 운영을 시작했다고 발표했습니다.

전반적으로 스테이블코인은 사용 및 채택이 확대되고 성장하고 있으며, 특히 상위 스테이블코인인 USDT, USDC, DAI의 미래는 밝아 보입니다.