증권 거래의 미래 – 사상가들

작성자 Douglas Borthwick, INX Limited의 CMO.

미래에 뛰어들기 전에 먼저 현재에 대해 논의해야 합니다. 지금까지 미국에는 두 개의 구별된 증권 시장이 있었습니다. 공공과 사적. 공공 증권은 일반적으로 국가 거래소에서 거래되며, 이는 수십 년에 걸쳐 구축된 인프라와 다양한 파이프라인 덕분에 대부분의 투자자가 중개 계좌를 통해 접근할 수 있게 합니다. 투자자는 증권을 조사한 뒤 온라인 중개 계좌를 통해 간단히 거래할 수 있습니다. 거래에 대한 마찰은 적지만 중개인이 많이 존재합니다. 반면 사적 증권은 찾기가 더 어렵습니다. 일반적으로 인증된 투자자이어야 하며, 지속적으로 기회를 찾아보거나 메일링 리스트에 가입해야 합니다. 거래소나 ATS에서 거래되는 경우는 거의 없으며, 유동성이 부족합니다.

공공 증권은 국가 거래소에서 거래되기 때문에 하루 중 제한된 시간에만 거래가 가능합니다. 대부분 9시 30분부터 오후 4시(동부 표준시)까지 거래해야 합니다. 이러한 시간은 거의 한 세기 전으로 거슬러 올라가며, 아침과 저녁 신문에서 전파된 뉴스 발표에 맞춰 시장이 거래되던 방식을 반영합니다. 마감 시간은 실제 사람들이 거래소 바닥에서 시장을 만들던 시절을 떠올리게 합니다. 한 증권이 한 사람의 손에서 다른 사람의 손으로 이동할 때, 이전 대리인(transfer agents)이라는 중개인이 움직임을 기록하여 발행자가 소유권을 파악할 수 있게 했습니다.

사적 증권은 일반적으로 인증된 투자자들 사이에서 거래됩니다. 일정 수준 이상의 소득이나 자산을 보유한 투자자들 말이죠. 대상이 제한적이기 때문에 거래는 산발적이고 제한적이며 불투명합니다.

블록체인은 이 모든 것을 변화시킵니다. 그리고 아마도 이것이 전 SEC 위원장인 제이 클레이턴이 미래에 모든 자산이 블록체인으로 이동할 수 있다고 본 이유일 것입니다.

블록체인은 기업이 발행을 디지털화하도록 허용하여 공공 및 사적 자산 모두를 위한 완전히 새로운 경기장을 만들게 합니다. 이 새로운 경기장은 다양한 중개인의 필요성을 없애 거래 효율성을 높입니다. 24시간 연중무휴 거래 시장, 부분 소유권을 가능하게 하며, 처음으로 INX Limited의 작업 덕분에 사적 시장과 초기 단계 자금 조달이 소매 투자자에게 열립니다. 이것이 바로 미래입니다.

물론 현재는 한 줄기의 흐름에 불과하지만, 우리는 조속히 기존 시장에서 블록체인으로의 대규모 이동이 일어날 것이라고 확신하며, 이미 그 움직임은 시작되었습니다.

사적 증권이 디지털화되거나 토큰화되면 유동성이 높아집니다. 시계가 멈추지 않는 24시간 거래가 가능해지고, ATS에 상장함으로써 발행자는 이전에 불투명했던 시장에 명확성과 가격 발견을 제공할 수 있습니다. 토큰화된 증권은 부분 소유가 가능하며, 발행자가 SEC에 어떻게 신고했는지에 따라 경우에 따라 소매 투자자가 IPO부터 2차 거래까지 거래할 수 있습니다. 이전에는 이러한 시장이 신고서에 의해 상당한 락업 기간을 갖고 있었지만, 이제는 변화하고 있습니다.

공공 시장에서도 효율성, 유동성 및 명확성 측면에서 블록체인이 미래라고 판단한 증권이 이미 존재합니다. Overstock.com은 주주에게 배당금 지급을 통해 주식의 토큰화 버전을 발행했습니다. 반면 INX Limited는 역사상 최초로 블록체인에서 IPO를 진행한 기업이 되어, 소매 투자자가 진행 중인 IPO에서 수익이 없는 기업에 투자할 수 있게 했으며, 사실상 등록된 ICO와 같습니다. 이는 증권 시장에 큰 진전이며, 이전에는 소매 투자자가 인증된 투자자, 사모펀드, 벤처 캐피털리스트에게만 열려 있던 기회를 차단당했습니다.

블록체인에 상장함으로써 기업은 더 이상 다수의 중개인 서비스에 의존하지 않게 됩니다. 소유권 기록이 블록체인에 기록되고, 캡 테이블을 실시간으로 확인할 수 있습니다. 배당금 및 배분금은 중개인 없이 직접 투자자에게 지급될 수 있습니다. 24시간 연중무휴 거래와 부분 소유 덕분에 투자자 기반은 미국을 넘어 전 세계로 확대될 수 있습니다. 기업의 토큰은 소득이나 시간대에 관계없이 누구에게나 접근 가능하게 됩니다.

규제 기관은 토큰이 스마트 계약을 가질 수 있기 때문에 블록체인을 선호합니다. 스마트 계약은 모든 증권 소유자가 AML 및 KYC 검사를 통과했는지를 자동으로 보장하도록 설계됩니다. 블록체인에서는 양 당사자가 디지털 지갑을 화이트리스트에 등록한 경우에만 증권이 이전될 수 있습니다.

밀레니얼 세대도 참여하고 있습니다. 그들은 아마존의 익일 배송에 익숙하며, 주식 시장이 왜 개장하고 폐쇄되는지 이해하지 못합니다—통화 및 암호화폐 시장과는 달리 말이죠. 기업이 금요일 폐장 후에 PR을 발표하고 투자자는 다음 월요일까지 보유 주식을 거래할 수 없는 상황은 다소 불공평하게 보입니다. 토큰화가 이를 해결합니다.

증권의 미래는 지금입니다. 규제 기관, 발행자 및 소비자 모두가 토큰화의 장점을 보고 있으며, INX Limited와 같은 선구자들이 토큰화의 길을 밝히고 있는 지금, 이 흐름이 급류로 변하는 것은 시간 문제일 뿐입니다.