ECB 치폴로네, 폰테스·아피아 생태계에서 은행의 역할 상세히 설명

유럽중앙은행 집행이사회 위원인 피에로 치폴로네는 2026년 9월 21일 폰테스 결제 솔루션 출시에 이어 2026년 10월 21일 이탈리아 은행협회 연설에서 은행이 유로시스템의 토큰화 금융 생태계에 참여할 수 있는 방안을 설명했다. 치폴로네는 토큰화가 실험 단계에서 초기 도입 단계로 넘어가고 있다고 말하며, EU DLT 시범제도에 따른 접속 경로와 은행이 아피아 이니셔티브의 설계에 기여할 수 있는 채널을 상세히 소개했다.

치폴로네는 이러한 변화의 몇 가지 징후를 들었다. 폰테스 출시 이후 분산원장기술(DLT) 거래를 유로화 중앙은행 화폐로 결제할 수 있게 됐으며, 2026년 3월부터는 중앙증권예탁기관(CSD)에 발행된 DLT 기반 자산을 유로시스템 신용거래에서 적격 담보로 동원할 수 있게 됐다. 그는 유럽 각국의 국채 발행기관과의 협의에서 토큰화 발행을 모색하려는 상당한 관심이 확인됐다고 말했다. 또 유로그룹+가 2026년 7월 9일 디지털 금융에 관한 성명을 발표했으며, 유럽 CSD들이 기존 인프라와 병행해 운영되는 DLT 발행 증권 서비스를 출시했다고 덧붙였다. 아울러 이러한 추세는 유럽에만 국한되지 않는다며, 2025년 12월 SEC 직원이 제공한 비조치(no-action) 구제를 인용했다. 이 조치에 따라 DTCC는 기존 증권을 3년간 토큰화할 수 있다.

금융 가치사슬 전반에 걸친 토큰화

치폴로네는 토큰화가 거래 체결과 청산부터 결제, 자산 관리 서비스까지 금융 가치사슬 전반을 아우른다고 설명했다. 주요 이점으로는 24시간 연중무휴로 원활하게 이뤄지는 거래, 스마트 계약을 통한 자동화, 자산의 동시 교환, 대사 작업을 없애는 단일 정보 기준원을 꼽았다.

발행시장에서는 중개기관과 수작업 절차가 줄어 발행 비용이 낮아지고, 저축·투자 연합을 뒷받침하는 자본시장에 중소기업(SME)의 접근성이 높아지며, 지분의 분할 소유가 투자자 기반을 넓힐 수 있다고 말했다. 거래와 거래 후 처리에서는 자산과 현금을 프로그래밍 가능한 스마트 계약을 통해 전부 아니면 전무의 원칙으로 교환하는 원자적 증권·대금 동시결제, 결제 주기 단축에 따른 거래상대방 위험과 결제 위험 감소, 폰테스를 통해 중앙은행 화폐를 기반으로 하는 안전한 결제 자산을 들었다. 자산 관리 서비스와 담보 측면에서는 쿠폰 지급, 상환, 기업행위 처리의 자동화와 유동성 완충자금을 줄이면서 장중 담보 이동을 앞당길 수 있다는 점을 꼽았다.

치폴로네는 발행기관 CSD, 현지 수탁기관, 글로벌 수탁기관으로 구성된 현행 생태계가 비용을 높이고 시장의 깊이와 유동성을 떨어뜨린다고 말했다. 그는 이를 저축·투자 연합의 핵심 장애물이라고 지적하며, 토큰화가 새로운 분절화 계층을 더할 수 있다고 경고했다. 대안으로는 유럽 표준에 기반한 공동·상호운용 가능한 DLT 네트워크를 제시했다. 공통 표준, 안전한 결제 자산으로서의 중앙은행 화폐, 유럽의 전략적 자율성을 목표로 삼고, 통합된 유럽 자본시장을 기회로 제시했다.

그는 유로시스템이 세 가지 핵심 영역에서 역할을 한다고 말했다. 중앙은행 화폐 발행기관으로서 토큰화 도매금융에 무위험 결제 자산을 제공해 민간 결제 자산을 보완한다. 담보를 바탕으로 유동성을 공급하는 기관으로서는 토큰화 자산을 적격 담보로 인정해 통화정책 운용에 활용할 수 있게 한다. 통합 생태계의 촉진자로서는 효율적인 인프라와 공통 시장 표준을 통해 경쟁력 있고 분절화가 해소된 혁신적인 결제·증권 생태계를 지원한다. 이 세 가지 역할은 각각 폰테스, DLT 자산의 적격 담보 인정, 아피아에 해당한다.

EU DLT 시범제도에 따른 접속 경로

2023년 3월부터 EU DLT 시범제도에 따라 토큰화 증권의 결제 및 기록에 CSD 면허가 필요하지 않게 됐으며, 시범제도 인프라는 폰테스에 연결해 중앙은행 화폐로 결제할 수 있다. 현재 시행 중인 제도는 인프라를 세 가지 유형으로 규정한다. DLT 다자간 거래시설은 거래를 처리하며, 투자 서비스를 제공할 권한을 가진 은행을 포함한 투자회사와 시장 운영자가 운영할 수 있다. 투자자는 일정한 조건에 따라 중개기관 없이 자기 계정으로 직접 거래할 수 있으며, 해당 거래시설은 거래 보고 의무가 면제된다. DLT 증권결제시스템은 결제와 기록을 처리하며 CSD가 운영한다. 일정한 조건에 따라 증권을 계좌부에 기재하지 않고 DLT에 직접 기록할 수 있고, 중앙은행 화폐를 사용할 수 있는 경우에는 이를, 그렇지 않은 경우에는 상업은행 화폐나 전자화폐 토큰으로 결제할 수 있다. DLT 거래·결제시스템은 거래, 결제, 기록을 통합한다. 투자회사, 시장 운영자, CSD가 이용할 수 있으며, 하나의 거래시설에서 거래소와 거래 후 처리 과정을 완전히 수직 통합할 수 있다.

시장 통합 및 감독 패키지는 두 가지 추가 역할을 제안한다. DLT 공증인은 최초 기록과 중앙 관리 기능을 수행해 CSD 면허 없이도 DLT에 증권을 발행할 수 있게 한다. DLT 계정관리자·결제제도는 CSD, DLT 증권결제시스템 또는 DLT 거래·결제시스템 없이도 DLT 기반 증권을 결제할 수 있게 한다. 두 제안 역할 모두 투자회사, 규제시장, 신용기관, CSD 또는 암호자산 서비스 제공자(CASP)가 맡을 수 있다.

Cipollone은 공공 부문이 신뢰의 기반과 시장이 안전하게 성장하는 데 필요한 틀을 제공하고, 시장은 혁신적인 서비스를 제공하는 민관 협력 모델이라고 설명했다. 그는 Pontes가 현재 가동 중이며, 사용자 경험과 피드백을 바탕으로 앞으로 이를 발전시켜 나갈 것이라고 말했다. 유로시스템은 2025년에 시작된 Appia 이니셔티브를 통해 다양한 DLT 네트워크에서 중앙은행 화폐와 담보 서비스를 어떻게 제공할 수 있을지 검토하고 있다. 참여 방식으로는 Appia Contact Group, 토큰화 생태계를 위한 유럽 표준 마련을 위한 공동 작업, 공개 의견 수렴, Appia 로드맵에 관한 피드백을 요약해 발표하는 일, 그리고 더 넓은 시장과 일반 대중에 정보를 제공하기 위한 집중 세션이 있다. 2027년부터 시장 참여자들은 실무 작업과 Appia 청사진의 공동 설계에 참여하도록 초청받을 예정이며, 청사진은 2028년까지 발표될 예정이다.

유로시스템은 토큰화 금융 전략 프로그램의 첫 번째 이니셔티브로 2026년 9월 21일 Pontes를 출범시켰다. 초기 시장 참여자 그룹인 Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, European Investment Bank와 KfW, 그리고 DLT 운영사 Axiology, Cashlink, Clearstream, SWIAT는 출범 시점에 온보딩을 마쳤다. Deutsche Bundesbank 역시 시장 참여자 자격으로 온보딩을 마쳤다. Pontes는 처음에는 핵심 서비스를 제공하며, 향상된 기능과 연장된 운영 시간은 단계적으로 도입될 예정이고 전체 구현은 2028년까지 완료될 것으로 예상된다. 유로시스템은 2026년 3월 11일 Appia 로드맵을 발표했다. 이 로드맵은 2024년 5월부터 11월까지 진행된 탐색 작업을 바탕으로 마련됐다. 당시 시장 참여자 64곳이 50건이 넘는 시험과 실험에 참여했다. 또한 2025년 7월 유럽중앙은행(ECB) 정책이사회가 전략적 추진 방향을 정하기로 발표한 계획도 반영했다. Appia 개발에는 유로시스템과 Danmarks Nationalbank, 공공 및 민간 부문의 이해관계자들이 참여하며, 목표는 2028년까지 청사진을 마련하는 것이다.