S&P 500 내 전략: MSTR와 BTC에 왜 중요한가

비트코인이 주식이 하락하고 금이 새로운 사상 최고치를 경신하면서 상승세를 보이고 있습니다. 작성 시점에 BTC/USD는 약 $112,000에 거래되고 있으며, 분기 기준 4% 상승했지만, 8월 중순에 기록한 $124,000 이상의 사상 최고치(ATH) 대비 9.6% 하락했습니다.

디지털 금이 드디어 긍정적인 움직임을 보이기 시작한 반면, 금은 새로운 사상 최고치를 경신하고 있습니다.

이번 주 금 가격은 이번 달 연방준비제도(Fed) 금리 인하에 대한 확신이 커지면서 온스당 약 $3,550에 도달했습니다. 분석가들은 금리가 낮은 환경에서 혜택을 받는 비수익 금이 상승 추세를 지속해 새로운 사상 최고치를 기록할 것으로 기대하고 있습니다.

가격 상승은 투자자들이 전통적인 안전 자산인 금에 몰리면서 미국 달러 약세와 지정학적 불확실성 속에서 나타났습니다. 달러에서의 다각화와 지속적인 중앙은행 매입이 가격을 추가로 지지하고 있습니다. 은도 상승세를 타며 2011년 9월 이후 최고 가격 수준에 도달했습니다.

금의 경우, 세계 최대 금 기반 ETF인 SPDR Gold Trust의 보유량이 977.68톤으로 2022년 8월 이후 최고치를 기록하면서 ETF 순유입도 상승을 돕고 있습니다.

“중앙은행 매입은 금의 바닥을 유지할 수 있지만, 가격이 다시 상승하기 위해서는 ETF 순유입이 재점화되어야 합니다.”

– J.P. Morgan 글로벌 상품 전략 책임자 Natasha Kaneva

이 금은 올해 약 35% 상승했습니다. 실제로 지난 3년 동안 큰 상승세를 보이며 이 기간 동안 122% 상승했습니다.

$24조 시가총액을 가진 금과 달리, $2.2조 시가총액을 가진 비트코인의 가격은 연초 대비 18% 상승했으며 지난 3년 동안 345% 상승했습니다.

비트코인도 금 상승을 이끄는 모든 요인으로부터 혜택을 받지만, 역사적으로 약세인 9월에 접어들면서 약세를 보이고 있습니다. 9월에 BTC는 평균 3.26% 손실을 기록했습니다.

흥미롭게도, 지난 두 해 9월은 모두 긍정적이었으며, 2024년 9월은 사상 최고인 7.3% 수익률을 기록했습니다.

이번에는 금리 인하와 ETF 순유입으로 역사적인 약세 추세를 완화할 수 있습니다. 9월 첫날만 이미 기관으로부터 3억 3,280만 달러의 순유입이 기록되었으며, 이는 Farside 데이터에 기반합니다. 비트코인 현물 ETF는 현재 총 순자산 $143.2 billion를 보유하고 있습니다.

최근 움직임을 비교해 보면, 비트코인, 금, 그리고 MSTR은 다음과 같습니다:

스크롤하려면 스와이프 →

* 최신 데이터는 2025년 9월 3일 기준입니다. ** 3년 BTC 수치는 2022년 9월 기준 대략적인 값이며, 선호하는 지수와 확인하십시오.

반대로, ETF 순유출이나 주식 매도는 역사적 패턴을 강화하고 BTC를 핵심 $100,000 지지선으로 밀어낼 수 있습니다.

특히, 이 계절성은 Strategy (MSTR )가 비트코인 대비 프리미엄이 감소하고 있는 시점에 나타나며, 이는 시장이 암호화폐 중심 기업 재무 전략과 회사의 잠재적인 S&P 500 포함 가능성에 대해 우려하게 만들고, 시장 참여자들은 유입 흐름에 대해 긍정적으로 보고 있습니다.

따라서 앞으로 상황이 확실히 흥미롭게 보이지만, Strategy 상황은 어떻게 전개될까요? 알아보겠습니다!

전략의 감소하는 mNAV 프리미엄: BTC 매수에 의미하는 바

마이클 세일러의 Strategy는 2020년 8월에 처음으로 비트코인을 구매했으며, 회사의 “새로운 자본 배분 전략”의 일환으로 2억 5천만 달러를 투자해 21,454 BTC를 확보했습니다.

당시 BTC 가격은 약 $12,000였으며 MSTR 주가도 약 $13 수준이었습니다. 비트코인은 2021년 11월에 $69,000까지 상승해 거의 6배 상승을 기록했습니다. 한편 MSTR는 2021년 2월에 $130을 넘어섰으며, 10배 이상 상승했습니다.

그 이후의 약세장에서 비트코인 가격은 2022년 11월에 $16,000 이하로 하락했으며, 이는 77% 감소에 해당합니다. 반면 MSTR는 2023년 1월에 $13까지 90% 하락했습니다.

그 이후, 가장 큰 암호화폐는 현재 진행 중인 상승장에서 다시 급등하여 2024년 초에 새로운 사상 최고치를 기록하고 연말 전에 $100K를 넘어섰습니다. 비트코인은 2025년 초에 약 $100K 수준으로 시작했지만 4월에 $75K 이하로 떨어졌다가 8월에 $124K를 넘어섰습니다.

MSTR 가격에 관해 말하자면, 2024년 초에 $200까지 급등했으며 연말에는 $543의 새로운 최고치에 도달했습니다. 이는 2024년 11월에 기록된 수치입니다. 올해 초 몇 달 동안 $233 정도로 하락했으며, 2025년 중반 7월에 $457가 최고치였습니다.

작성 시점에 시가총액 $97.16억인 MSTR는 $343에 거래되고 있으며, 연초 대비 거의 18% 상승했습니다. EPS(TTM)는 11.37이며 P/E(TTM)는 30.05입니다.

전체적으로, Strategy 주식은 2020년 8월 이후 25배 이상 상승했으며, 비트코인 가격은 10배 상승에 그쳤습니다.

하지만 MSTR 가격은 올해 어려움을 겪고 있으며 아직 새로운 최고치를 기록하지 못한 반면, 비트코인은 몇 차례 최고치를 기록했습니다. Strategy 주식의 하락은 실제로 회사가 비트코인 보유량 대비 가지고 있던 프리미엄의 대부분을 소멸시켰습니다. 이는 시장이 회사의 향후 BTC 구매와 세일러가 개척한 기업 재무 모델의 지속 가능성에 대해 우려하게 만들고 있습니다.

현재 Strategy는 총 636,505 BTC를 보유하고 있으며, 이는 비트코인 고정 공급량 2100만 개의 3% 이상에 해당합니다.

$706억 규모의 비트코인 보유량은 BTC당 평균 $73,765에 구매했으며, 총 비용은 약 $470억(bln), 수수료 및 비용 포함입니다.

회사가 이 자산을 대규모로 축적했으며 기관, 기업, 심지어 국가들로부터 많은 관심을 받았지만, Strategy는 신규 우선주가 투자자들로부터 미미한 수요를 끌어낸 점을 고려할 때 추가 비트코인 구매에 어려움을 겪을 수 있습니다.

최근 주식 매각으로는 4,700만 달러만 조달했으며, 이는 회사가 기대했던 금액보다 낮아 그 차액을 메우기 위해 보통주 발행으로 돌아가야 했습니다.

Strategy는 이전에 희석을 제한하기 위해 이 모델을 사용하지 않겠다고 약속한 바 있습니다.

7월 말에 Strategy는 발표했으며, 2.5배 이하의 배수로 주식을 발행하지 않을 것이며 예외는 제한적이라고 밝혔습니다. 그러나 몇 주 후, 지침이 수정되어 회사가 “필요에 따라 유리하다고 판단될 경우” 더 많은 보통주를 발행할 수 있게 되었습니다. 그리고 Strategy는 실제로 약 90만 주의 신규 주식을 판매했습니다.

이 지침을 뒤로 물러난 것은 투자자들을 우려하게 만들며, 이는 회사가 전략을 지속하는 능력에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

세일러의 전략은 비트코인 구매를 위해 부채와 주식을 조달하는 것이며, 시장이 프리미엄을 부여함에 따라 그는 이 사이클을 반복했습니다.

“프리미엄은 변동성과 비트코인 노출이 투자자 자본을 끌어들여 추가 비트코인 축적을 가능하게 하고, 이는 프리미엄을 증폭시키는 재귀적 루프를 통해 MSTR의 주식 가치를 촉진합니다,” 라고 자산운용사 VanEck이 5월 보고서에서 언급했습니다.

그의 공격적인 비트코인 구매 전략은 MSTR 주식이 회사 실적이 아니라 비트코인 또는 mNAV 배수로 거래된다는 것을 의미합니다. 이 배수는 암호화 친화적인 도널드 트럼프가 미국 대통령 선거에서 승리한 후 3.4로 상승했으나 현재는 1.58에 머물고 있습니다. 이 하락은 특히 국채 스타일 기업이 시장에 급증하는 상승장 동안 발생했습니다.

이 전략은 다수의 재무 기업을 촉발했으며, 이들은 현재 총 $1천억 이상의 비트코인을 보유하고 있습니다.

이 증가하는 경쟁과 트레이더 및 투자자들이 암호화폐에 노출되는 대체 방법이 결합되어 현재 MSTR 프리미엄이 하락하고 있지만, 전략의 창시자는 여전히 주식을 발행하고 있습니다.

mNAV 이하의 주식을 발행하면 주가 하락이 Strategy의 비트코인 구매 능력을 약화시켜 회사에 대한 신뢰를 손상시키고, 이는 다시 프리미엄을 더욱 하락시키는 악순환을 초래할 위험이 있습니다.

Strategy만이 이 프리미엄 압축 현상을 겪는 것은 아닙니다. 재무제표에 BTC를 보유한 상장 기업 중 거의 3분의 1이 실제로 해당 보유량 가치보다 낮게 거래되고 있습니다.

이러한 비트코인 재무 기업 중에서, 소규모 기업은 금리 및 만기 위험에 특히 취약합니다. 비트코인 가격이 약 50% 급락하는 등 약세장에서 큰 하락을 겪으면 mNAV가 더욱 압축되어 전체 재무 전략과 비트코인 시장을 무너뜨릴 수 있습니다.

하지만 세일러는 “비트코인은 아직 판매 중이다”라고 주장하며, 향후 추가 비트코인 매입을 암시하고 있습니다.

한편 투자은행 Benchmark의 분석가들은 Strategy를 지지했습니다.

“비트코인 전략 기업이 급증하는 가운데, MSTR은 업계 표준이자 벤치마크로 남아 있습니다,” 라고 분석가들은 적으며, $705 목표가와 함께 매수 의견을 부여했습니다.

실제로, Benchmark에 따르면 회사의 자발적 제한은 “연쇄 반응”을 일으킬 수 있으며, 시장은 mNAV 하락을 BTC 구매 능력에 대한 부정적인 신호로 해석하고 “프리미엄 압축이 더 큰 압축을 초래한다”고 지적했습니다. 그리고 이 결정의 의도는 mNAV를 지원하는 것이었지만, 저렴한 자본을 차단함으로써 “역효과”를 낳았습니다.

According to Benchmark analysts:

“결론적으로 우리는 MSTR을 채굴 실행 위험 없이 비트코인 상승 잠재력을 보유할 수 있는 가장 깨끗하고 유동적인 방법으로 계속 평가합니다.”

S&P 500 포함: 시기, 수동 흐름 및 비트코인에 미치는 파급 효과

시장이 9월 계절적 약세 속에서 비트코인 대비 Strategy의 프리미엄 감소를 면밀히 주시하는 가운데, 회사는 S&P 500에 포함될 가능성이라는 큰 순간을 준비하고 있습니다.

이번 금요일에 발표될 가능성이 있는 결정은 비트코인 시장에 새로운 흥분과 모멘텀의 물결을 불어넣고 있습니다.

이름에서 알 수 있듯이, 이 지수는 미국에서 가장 큰 상장 기업 500개의 실적을 추적합니다. 이는 30개 종목만을 추적하는 다우존스나 100개 종목으로 구성된 나스닥-100보다 더 다양합니다.

S&P 500은 미국 전체 주식 시가총액의 약 80%를 차지합니다. 최근 6,500 이상으로 새로운 사상 최고치를 기록했으며, 지난 3개월 동안 7.83% 상승했고 연초 대비 거의 9.5% 상승했습니다.

S&P Global (SPGI ) 의 자회사인 S&P Dow Jones Indices가 관리하며, 이 지수는 유동주식 비중을 조정하고 시가총액 가중 방식을 사용합니다.

Standard Statistics Company는 100년 전 처음으로 주가지수를 개발했으며, 당시에는 현재의 절반도 되지 않는 233개 기업만을 포함했습니다. 그 후 약 20년이 지나 Poor’s Publishing과 합병해 Standard & Poor’s (S&P)가 되었습니다.

오늘날 S&P 500 지수는 미국 주식시장에서 가장 널리 사용되는 지수 중 하나이며, 가장 크고 유동성이 높은 기업들을 대표합니다. 이 기업들은 기술, 소프트웨어, 은행부터 IT, 헬스케어, 제조업까지 다양한 분야에 걸쳐 있어 투자자들에게 다각화를 제공합니다.

비록 민간 기업에 의해 만들어졌지만, S&P 500은 국가 주식시장의 전반적인 건전성뿐 아니라 경제 전체의 벤치마크로 활용됩니다.

이제 S&P 500에 투자하려면, 직접 투자할 수 없으며, 이를 벤치마크로 사용하고 성과와 구성을 추적하는 펀드를 통해 간접적으로 투자해야 합니다. 이러한 인덱스 펀드는 500개 종목을 지수 비중대로 정확히 보유해야 합니다. 다만 지수는 고정된 것이 아니라 지속적으로 변합니다.

기업이 성장, 축소, 합병, 파산함에 따라 구성 종목 목록은 미국 경제와 주식시장의 실적을 정확히 반영하도록 주기적으로 재조정됩니다. 이를 위해 S&P Dow Jones Indices 위원회가 분기마다 지수를 검토합니다.

S&P 500 재조정은 이번 달에 예정되어 있으며, 9월 5일에 포함 가능성에 대한 발표가 예상되고, 이어 9월 19일에 해당 주식이 추가될 예정입니다.

지수에 편입되기 위해서는 기업이 시가총액, 유동성, 수익성, 주식 분배와 관련된 특정 요건을 충족해야 합니다. 이 요건에는 최소 12개월의 거래 이력, 일정 평균 월 거래량, 그리고 4분기 연속 양호한 실적이 포함됩니다. 또한 회사는 미국에 본사를 두고 상장 기업이어야 합니다.

현재 강력한 2025년 2분기 실적으로 Strategy는 S&P 500에 편입될 자격을 갖추었습니다.

2분기에는 매출이 전년 대비 2.7% 증가한 1억 1,450만 달러를 기록했습니다. 영업이익은 140억 달러, 순이익은 100억 달러였으며, 희석 주당순이익(EPS)은 $32.60이었습니다.

이 수치는 새로운 공정가치 회계 기준 덕분에 Strategy가 비트코인 보유에 대한 미실현 이익을 기록할 수 있게 되었으며, 이는 보고된 이익을 증가시키고 재무제표를 강화했습니다. 비트코인 가격이 $150,000에 도달하면 전체 연도 가이던스가 더욱 강력한 입장을 예측합니다.

회사는 연초 대비 비트코인 수익률이 19.7%라고 보고했습니다.

또한 Strategy의 시가총액은 최소 기준인 $227억을 넘어 $1천억에 근접하고 있습니다. 유동주식 비중도 지수 위원회가 요구하는 50% 수준을 초과했습니다.

Strategy가 S&P 500에 포함된다면 이는 암호화폐 부문에 중요한 순간이 될 것이며, 미국 주식시장에서 암호화폐 관련 기업으로는 세 번째가 되는 것입니다.

잭 도어시의 금융 기술 기업인 Block (XYZ ) (전 Square)는 Cash App으로 알려져 있으며 비트코인을 보유하고 있는 암호화폐 기업 중 하나입니다. 한편, Coinbase (COIN )는 Strategy와 Block과 달리 순수 암호화폐 기업으로, 올해 5월에만 지수에 추가되었습니다.

하지만 Strategy는 거대한 비트코인 보유량으로 정의되는 최초의 기업이 될 것이며, 전통적인 투자 채널을 통해 막대한 BTC 노출을 제공할 수 있습니다.

이전에는 MicroStrategy로 알려졌던 Strategy는 1989년에 클라우드 기반 AI 분석 소프트웨어를 제공하는 기업용 소프트웨어 회사로 설립되었습니다. 비즈니스 인텔리전스 기업 외에도 5년 전부터 비트코인 재무 기업이 되었습니다.

투자은행 Benchmark의 분석가들은 Strategy가 S&P 500에 포함되면 MSTR 주식에 대한 수십억 달러 규모의 수동 수요가 촉발될 것으로 보고 있습니다. 그러나 그들은 Strategy의 수익이 거의 전적으로 BTC 보유 가치 변동에서 비롯되므로 다른 기업과는 다르게 평가될 수 있다고 지적했습니다.

그럼에도 불구하고, 잠재적인 포함은 Strategy와 그에 따라 비트코인에 대한 대규모 투자를 촉진할 것으로 예상됩니다.

결국 S&P 500을 추종하는 기관 펀드들은 지수에 편입된 기업의 주식을 매입해야 하며, 이는 해당 기업들의 유동성과 거래량을 증가시킵니다. 이 경우 세일러의 Strategy가 포함되면, BTC와 연계된 모든 자본 흐름이 비트코인 시장으로도 흘러들어갈 수 있습니다.

앞서 언급했듯이 Strategy는 방대한 비트코인 보유량을 가지고 있어, 가장 큰 BTC 보유량을 가진 상장 기업 중 선두에 있습니다. 이들의 막대한 비트코인 노출은 Strategy의 시장 범위와 재무에 영향을 미치는 모든 개발이 디지털 자산의 유동성과 채택에 직접적 혹은 간접적으로 영향을 줄 수 있음을 의미합니다.

비트코인을 주류 금융 자산으로서의 신뢰성을 높이고 기관 포트폴리오 내 암호화폐 노출을 정상화하는 것 외에도, 시장 참여자들은 포함이 수십억 달러 규모의 자본을 해제할 것으로 기대합니다.

투자자 Lark Davis는 소셜 미디어에 자신의 기대감을 전하며 다음과 같이 적었습니다:

“상장이 이루어지면 수십억 달러 규모의 베이비붐 세대 자금이 MSTR과 비트코인으로 흘러들어올 것입니다.”

결론: S&P 500 포함이 MSTR의 프리미엄 하락을 되돌릴 수 있을까?

비트코인과 Strategy 모두 가격이 뒤처지는 어려운 시기를 겪고 있는 가운데, S&P 500 포함은 시장을 회복시키는 촉매제가 될 수 있습니다.

MSTR의 프리미엄이 감소하고 있어 지속 가능성에 대한 의문이 제기되지만, 지수 편입은 수십억 달러 규모의 수동 유입을 해제함으로써 이러한 우려를 상쇄할 수 있습니다. 또한 비트코인의 글로벌 금융 시장 내 역할을 재구성하고 전 세계 금융에 더 깊이 통합하도록 도울 수 있습니다.

따라서 세계 최대 비트코인 재무를 보유한 기업이 명망 높은 S&P 500 지수에 포함될 잠재적인 이번 움직임은 큰 이정표가 될 것이며, MSTR 가격을 상승시키고 9월을 비트코인에 대한 긍정적인 달로 만들 수도 있습니다!

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