디지털 자산
DeFi 제안, 상원 암호화폐 시장 구조 개편을 지연시키다
Securities.io를 Google의 선호 소스에 추가
미국에서 암호화폐 규제 여정 전반에 걸쳐, 하원은 입법 초안을 만드는 데 앞장섰으며, 상원은 역할을 전쟁터 로서 이를 시행하려고 했습니다. 이에 따라, 상원의 암호화폐 프레임워크 법안은 정책 입안자들이 수정안을 논의하면서 보류되었습니다.
상원의 민주당이 암호화폐 시장 구조 법안에 대한 대안 제안을 제출했으며, 산업계의 항의를 불러일으켰습니다. 대안 제안 이후, 법안에 대한 논의는 공화당과 민주당이 마크업 회의에 합의할 때까지 중단되었습니다.
마크업은 입법자들이 제안된 법안을 검토하고, 수정안을 제시하며, 이를 수정하는 과정입니다. 법안은 전체 하원이나 상원에 보고되어 본회의 투표에 부쳐지기 전에 마크업 회의를 거쳐야 합니다.
협상이 현재 교착 상태에 있는 이유는 민주당의 제안으로, 이 제안은 DeFi 프로토콜에 다수의 규제를 부과하려 합니다.
탈중앙화 금융(DeFi)은 거래, 대출, 차입과 같은 금융 거래에서 제3자와 중앙 기관을 제거하는 피어‑투‑피어 시스템입니다. DeFi의 목표는 보다 개방적이고 접근 가능하며 투명한 금융 시스템을 만들기 위해 사용자들이 서로 직접 상호작용할 수 있게 하는 것입니다.
DeFi는 빠르게 진화하는 분야이며, 현재 총 잠금 가치(TVL) $154.6 billion를 보유하고 있습니다.
이 탈중앙화된 금융 세계는 대부분 규제가 없으며, 규제 당국은 성장과 혁신을 지원하기 위해 더 많은 명확성을 제공하려 노력하고 있습니다.
DeFi 제안 누출, 상원 암호화폐 시장 구조 논의 지연
암호화폐 친화적인 상원 공화당원들은 연말까지 암호화폐 시장 구조 법안을 통과시키려 노력했지만, 입법을 통과시키기 위해 필요한 초당파적 지지를 확보하는 데 어려움을 겪고 있습니다.
양당 간 협상이 좌절된 것은 상원 민주당이 협상에 참여해 지난 주 첫 입법 제안을 보냈을 때였습니다.
상원 은행 위원회에 속한 상원 민주당의 대안 제안은 기존 증권 시장 요건을 DeFi에 적용함으로써 DeFi에 대한 규제 감시를 강화하려 합니다.
DeFi 제안은 재무부에게 시장 구조 과정에서 핵심 역할을 부여하여 프로토콜이 충분히 탈중앙화되었는지 판단할 권한을 줍니다. 또한 통제자가 상당한 영향을 행사하는 모든 DeFi 프로젝트를 ‘금융 서비스 사업’으로 취급합니다. 더 중요한 점은, 이 제안에는 위험도가 높다고 판단되는 프로토콜의 ‘제한 목록’이 포함되어 있습니다.
상원 은행 위원회 의장 Tim Scott의 대변인 Jeff Naft는 성명에서 민주당의 DeFi 규제 제안은 “입법 제안이 아니었다”고 말하며, “문서는 입법 텍스트로 작성되지 않았고, 여러 일관성 없는 정책 아이디어가 포함되어 있었으며, 시장 구조에 대한 선의의 참여 시도도 아니었다”라고 덧붙였습니다.
그리고 민주당의 초기 DeFi 조항에 대한 대응으로, 공화당은 추가 통보가 있을 때까지 암호화폐 논의를 중단했습니다.
“마크업을 위한 합의된 날짜가 정해질 때까지, 우리는 추가 회의를 중단할 것입니다.”라고 Scott (R‑S.C.)의 직원 이사인 Catherine Fuchs가 Punchbowl News에 전했다고 전해졌으며, 이 언론은 민주당이 제안한 수정안 사본을 최초로 입수했습니다.
한편, 민주당은 그들의 제안이 대중에게 공개된 것에 불만을 표하고 있습니다.
“민주당은 일할 준비가 되어 나타났지만, 우리 공화당 상대는 포기하고 있습니다. 그들은 서면과 실질을 요구했고, 우리는 제공했습니다. 그 후 그들은 우리 제안을 유출하고 우리 당이 정책 차이를 가지고 있다는 것에 놀란 척했습니다.”
– 상원의원 Ruben Gallego (민주당) 디지털 자산 소위원회 대변인 Jacques Petit
상원 은행 위원회 공화당원들은 9월에 시장 구조 법안을 마크업하겠다고 약속했으며, 법안에 대한 위원회 투표 날짜를 정하기 위해 민주당과 협의를 시도해 왔습니다. 그러나 협상에 참여한 민주당은 초당파적인 저작 과정과 법안을 협상할 시간을 원하고 있습니다.
Scott 대변인인 Naft는 6월 말부터 초안에 대한 입법 피드백을 요청했지만, “우리 논의 초안 어느 쪽에 대해서도 공식적이고 실질적인 피드백을 받지 못했다”고 말했습니다.
9월 30일을 마크업 날짜로 제시하며 ‘초당파적 참여’를 기대한 바와 같이, 위원장은 또한 민주당 동료들에게 마크업 날짜를 확정하도록 반복적으로 요청했으며, 이는 입법을 진행하기 위해 필요합니다. “그들은 아직 마크업 날짜를 확정하지 않았다”고 Naft는 덧붙였습니다.
다른 입장에서는, 이는 ‘첫 데이트도 잡히지 않은 상태에서 결혼 날짜를 정하는 것’과 같다고 Gallego 대변인이 Politico에 전했습니다.
“말도 안 되는 일”이라고 그는 말했습니다. “하지만 이는 그들의 소수당이 이 사안에 대해 통일되지 않았다는 사실에서 눈을 돌리기 위해 할 수 있는 최선일지도 모릅니다. 그럼에도 불구하고, 12명의 민주당 의원은 은행 위원회 다수당 직원이 진정으로 초당파적 제품을 원한다는 판단을 내릴 경우 선의로 협상하겠다는 의지를 유지하고 있습니다.”
상원 은행 위원회의 시장 구조 협상—RFIA 논의 초안을 중심으로—은 양당이 마크업 날짜에 합의할 때까지 보류됩니다.
RFIA (상원 초안): 내용과 교착 이유
The Senate Banking team released an initial RFIA discussion draft alongside an RFI on 2025년 7월 21일, then circulated an updated draft on Sept. 5, 2025—but it has not been formally introduced.
다음 달, 미국 상원의원 Scott (R‑SC), 상원 은행·주택·도시 업무 위원회 위원장은 법안이 9월 말 이전에 통과될 것으로 기대한다고 말했습니다. 그러나 Scott는 당시 시장 구조 법안이 ‘훨씬 더 복잡한 입법이며, 그에 반대하는 세력은 […] 극복해야 할 실질적인 힘’이라고 언급했습니다.
위원회의 공화당 지도부는 GENIUS 스테이블코인 법안을 통과시킨 직후 암호화폐 시장 구조에 주목했습니다. 102명의 민주당 의원이 미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 촉진 및 설립(GENIUS) 법안에 투표했습니다.
GENIUS 법안은 7월 18일 도널드 트럼프 대통령에 의해 법률로 서명되었습니다. 이 법은 소비자 보호를 우선시하고, 미국 달러의 기축통화 지위를 강화하며, “미국을 디지털 자산 분야의 확고한 리더로 만들어 대규모 투자와 혁신을 우리 나라에 가져올 것”이라고 밝혔습니다.
6월에 와이오밍 주 상원의원 Cynthia Lummis와의 ‘벽난로 토크’ 중, Scott는 암호화폐 시장이 ‘완전하게 기능하려면’ 의회가 시장 구조와 스테이블코인에 관한 입법을 추진해야 한다고 밝혔습니다.
그때 디지털 자산 시장 명확성 법안, 즉 CLARITY Act가 하원에 의해 시장 구조 법안으로 제안되었습니다. 이 법은 미국에서 운영되는 암호화폐 기업을 위한 보다 명확한 지침을 마련하려 합니다. 규칙에는 어떤 디지털 자산이 증권에 해당하는지 명확히 하고, 이들이 증권거래위원회(SEC) 또는 상품선물거래위원회(CFTC)의 관할에 속하는지를 결정하는 내용도 포함될 수 있습니다.
7월 중순에 CLARITY 법안은 하원에서 압도적인 지지를 받아 통과되었습니다. 금융 서비스 위원회 위원장 French Hill(AR‑02)은 디지털 자산을 위한 기능적인 규제 프레임워크를 구축한 ‘역사적인 입법’ 통과를 ‘중요한 순간’이라고 평가했습니다.
하지만 현재까지는 그 이상 진행되지 않았으며, 암호화폐 친화적인 입법자들의 노력 부족 때문은 아닙니다.
“상원은 미국의 친암호화폐 미래를 위한 작업을 마무리하고 CLARITY 법안을 통과시켜야 합니다.”
– 미네소타 주 공화당원인 하원 다수당 당원 Tom Emmer가 지난 달 소셜 미디어 게시물에서
이와 동시에, 상원은 자체적으로 별도이지만 유사한 시장 구조 법안을 만들었습니다. 이 포괄적인 미국 암호화폐 기업 규제 법안을 완성하고 수정하려면 양당 상원의원들이 이를 작성·수정한 뒤, 상원 농업 위원회와 상원 은행 위원회에 승인을 위해 보내야 합니다.
두 위원회가 입법을 본회의 투표로 진행하도록 표결하면, 전체 상원이 투표해야 하며, 이를 통과시키려면 60표 이상의 다수가 필요합니다. 승인되면 법안은 하원에서 표결을 거쳐 대통령이 서명하여 법률이 됩니다.
상원 법안 초안은 CLARITY 법안과 마찬가지로 디지털 자산의 라벨과 이를 규제할 기관을 명확히 구분하여 광범위한 암호화폐 산업을 다루는 것을 목표로 합니다.
지난 달 초에 RFIA의 업데이트된 논의 초안이 발표되었습니다. 이 초안은 ‘디지털 자산’, ‘디지털 상품’, ‘보조 자산’과 같은 핵심 용어를 정의하고, 암호화 증권과 상품을 구분하는 테스트를 마련합니다. 또한 RFIA는 기존 법에 따라 허용되는 경우 특정 은행이 암호화 활동에 참여하도록 허가합니다.
게다가 이 법은 새로운 자금세탁 방지(AML) 규정을 요구합니다. 잠재적인 불법 금융 위반 및 새로운 위험을 다루기 위해 공공-민간 정보 공유 파일럿 프로그램을 만들 것입니다.
RFIA 초안은 혁신적인 금융 제품을 개발하기 위한 샌드박스를 구축하고, 토큰화된 실물 자산에 대한 규제 처리를 연구하며, NFT와 DePIN을 위한 안전 항구를 만들면서 규제 혁신을 수용합니다. 연방 기관은 사용자가 디지털 자산을 자체 보관하는 능력을 제한하는 것도 금지됩니다.
이 법안은 아직 공식적으로 도입되지 않았습니다. 그러나 상원 은행 위원회 의원들은 이를 수정 단계로 옮겨 위원회 투표에 올릴 것이라고 밝혔습니다.
하지만 루이지애나 주 상원의원 John Kennedy(R‑LA)는 지난 달 기자들에게 이 법안이 아직 준비되지 않았으며 여전히 ‘많은 질문’이 남아 있다고 말했습니다. GENIUS 법안이 중요했지만 ‘아기 단계’였다고 Kennedy는 말했습니다. ‘이것은 완전한 도약이며, 우리는 올바르게 해야 합니다.’
오랫동안 기대된 이 법안이 법이 되기까지는 많은 시간이 걸리며, 그 이후에도 연방 기관을 통해 부문을 규율하는 새로운 규제로 해석되는 긴 과정이 필요합니다. SEC, CFTC, FinCEN과 같은 규제 기관은 대중에게 의견을 제시하도록 제안을 할 것이며, 이는 몇 년이 걸릴 수 있습니다.
산업계 반발: 민주당의 DeFi 계획이 ‘금지’인가?
산업계는 RFAI를 규제 명확성을 향한 진지한 움직임으로 보았지만, 민주당의 DeFi 제안은 그렇지 않다고 평가합니다.
전문가들은 실제로 민주당이 제안 뒤에 가진 의도와 그 제안이 암호화폐 부문에 미칠 영향을 우려하고 있습니다. 그들은 민주당의 제안이 블록체인 산업에 대한 법적 명확성 진전을 지연시킬 것이라고 믿습니다.
투자 펀드 Variant의 최고 법률 책임자 Jake Chervinsky는 민주당의 RFIA에 대한 대안 제안을 “극히 부실하다”고 비판했습니다. 그는 이들이 제안하는 것이 “본질적으로 암호화폐 금지”라고 말했습니다.
Chervinsky는 이 제안이 “전 산업에 대한 전례 없는, 헌법에 위배되는 정부 장악”이며, 이는 암호화폐뿐 아니라 혁신에도 반하고, 전체 기술 부문에 위험한 선례를 만든다”고 말했습니다.
그가 말한 민주당의 협상에서의 “첫 제안”은 “법안을 죽이기 위해 설계된” 것으로, 암호화폐 모든 참여자를 중개인으로 만들고, 프론트엔드 제공업체에게 사용자 KYC를 강제하며, 기관에 선택적 규제에 대한 무제한 권한을 부여하고, 재무부가 DeFi의 모든 것을 금지하도록 허용합니다.
블록체인 협회 CEO Summer Mersinger는 상원 민주당이 제시한 제안에 대한 실망감을 표명했습니다. 그녀는 이 제안이 “미국 내에서 탈중앙화 금융, 지갑 개발 및 기타 애플리케이션을 사실상 금지할 것이며, 이는 실행 가능하지도 않고 미국 혁신과도 일치하지 않는다”고 성명에서 말했습니다.
디지털 챔버 정책 부사장 Zunera Mazhar는 X에 자신의 우려를 공유하며, 이 법이 ‘광범위한 권한을 부여하고, 탈중앙화를 좁게 정의하며, 프론트엔드를 금융 중개인처럼 취급한다’고 지적했습니다.
새로운 DeFi 초안을 “구시대적 도구로 불법 금융에 맞서는 비효율적이고 무거운 접근”이라고 부른 그녀는, 실제 문제를 다루는 대신 혁신을 해외로 몰아낼 위험이 있다고 말했습니다.
Mazhar는 불법 금융이 실제로 발생하는 핵심 지점을 목표로 하고, 코드를 규제하기보다 위험 기반 감독을 사용하며, 혁신을 억누르지 않는 시장 보호 프레임워크를 구축하고, 글로벌 표준에 맞추는 등 더 나은 해결책을 제안했습니다.
그녀는 “좋은 정책은 탈중앙화를 처벌하지 않는다. 소비자를 보호하고, 혁신을 유지하며, 불법 금융이 실제로 발생하는 곳에서 싸운다”고 덧붙였습니다.
이번 주 초에 디지털 챔버는 상원 민주당에게 DeFi 제안에 관한 공개 연합 서한을 제출했습니다. 디지털 자산 무역 협회인 디지털 챔버는 암호화폐 정책과 혁신을 위해 활동하고 있습니다.
VanEck, Chainlink Labs, Aave Labs, Binance.US, Input Output Group 등 산업 리더들과 협력하여, 협회는 초안 ‘DeFi 플랫폼을 통한 불법 금융 및 규제 차익 방지’에 대해 “강한 우려”를 표명했습니다.
그들이 지적한 바와 같이, 민주당의 이 제안은 재무부에 탈중앙화 소프트웨어를 “통제”하는 사람을 정의할 권한을 부여하여, 개발자, 거버넌스 참여자 및 인터페이스 제공자를 전통적인 중개인에 적용되는 규제 대상이 되게 합니다.
실제로 이 프레임워크는 오픈소스 소프트웨어를 금융 기관처럼 취급하고, 미국을 대상으로 하는 DeFi 프론트엔드에 등록을 요구함으로써 무허가 혁신을 사실상 금지합니다. 또한 재무부가 프로토콜을 ‘제한 목록’에 일방적으로 올려 미국인들의 이용을 차단할 수 있게 됩니다.
“이러한 조항은 핵심 소프트웨어 활동을 잠재적인 형사 책임에 노출시키며, 하원을 압도적으로 통과시킨 CLARITY 법에 반영된 초당파적 원칙과 직접적으로 모순됩니다.”라고 성명은 말합니다.
이 서한은 입법자들에게 오픈소스 소프트웨어와 비보관 참여자가 금융 기관 의무에서 면제되고, “통제”를 좁고 객관적으로 정의하며, 재무부의 지정 권한에 대한 명확한 법적 한계와 감독을 설정하도록 제안합니다.
또한 DeFi 프론트엔드를 중개 금융 서비스로 규제하지 말 것을 권고합니다. 이는 근본적으로 다르기 때문입니다.
산업 관계자들은 입법자들에게 기술자, 개발자 및 정책 전문가와의 협의를 촉구했으며, “미국이 금융 혁신과 금융 무결성 모두에서 세계를 선도하려면, 기술을 구축하는 사람과 악용하는 사람을 구분하는 프레임워크가 필요하다”고 강조했습니다.
미국 암호화폐 규제의 다음 단계는?
이전 민주당 행정부 하에서 SEC는 암호화폐 기업에 대한 집행을 크게 강화했습니다. 집행 중심의 규제 환경은 시장 행동을 형성하여 프로젝트가 운영을 중단하고 암호화폐에 대해 신중한 태도를 초래했습니다.
그러나 바이든 행정부 시절 SEC는 현물 비트코인 (BTC ) ETF를 승인하여 기관 및 소매 투자자들이 규제된 시장을 통해 비트코인에 접근하는 방식을 크게 변화시켰습니다.
완전히 반전된 상황에서, 현재 행정부 하에서 디지털 자산 산업은 여러 친암호화폐 입법으로 보상을 받았습니다. 트럼프 대통령은 선거 캠페인에서 약속한 바와 같이 암호화폐 시장을 지원했으며, 행정명령에 서명하여 불필요한 장애물을 제거하고 미국 리더십을 촉진함으로써 디지털 자산 및 블록체인 성장을 지원하고, 초반부터 친암호화폐 분위기를 조성했습니다.
올해 현재까지 백악관은 감독 제약을 완화하고, 금융 기관이 암호화폐 보관을 더 쉽고 저렴하게 할 수 있도록 회계 지침을 폐지했으며, 401(k) 플랜에서 암호화폐 구매 장벽을 완화하고, 암호화폐 산업 참여자에 대한 기소를 줄이는 집행 자세로 전환했으며, 미국이 중앙은행 디지털 통화(CBDC)를 발행하는 것을 금지했습니다.
게다가 트럼프 행정부는 은행 및 금융 기관의 디지털 자산 시장 참여를 장려하고, 재무부에게 전략적 비트코인 준비금을 구축하도록 지시했으며, 현재 시장을 위한 포괄적인 규제 프레임워크를 구축하기 위해 노력하고 있습니다.
하지만 현재 상원 의원들은 주요 사안에 대해 민주당과 공화당이 의견을 맞추지 못해 교착 상태에 빠져 있습니다. 그 결과 상원 은행 위원회는 디지털 시장 구조 회의를 중단했으며, 획기적인 시장 구조 법안 통과가 위험에 처했습니다.
이는 정부가 셧다운 상태에 있는 동안 일어나고 있습니다. 최근 상원 민주당은 미국 정부 재개를 위한 자금 법안을 10번째로 거부했으며, 보건 플랜 보조금을 연장하겠다는 보장을 요구하면서 어떠한 거래도 진행하지 않겠다는 입장을 고수했습니다.
이러한 배경 속에서 암호화폐 시장 구조 법안에 대한 싸움은 워싱턴의 더 넓은 정치적 분열을 반영하며, 이는 궁극적으로 미국 디지털 자산 생태계의 미래를 형성할 수 있습니다.
