암호화폐 시대의 자본 조달: STM의 TokenizeThis 서밋에서 본 보안 토큰

“우리는 토큰화에 대해 매우, 매우 낙관적입니다,” 라고 Castle Placement의 Richard Luftig가 성숙해 가는 암호화폐 분야의 최신 트렌드에 대해 말합니다. 

이 열정을 되새기며 보안 토큰을 통한 자본 조달이라는 뜨거운 주제와 전통적인 조달 방식과의 차이점, 그리고 그 미래를 논의하기 위해, Security Token Market (STM)는 최초의 TokenizeThis 서밋, 지난 주 개최에서 업계 전문가들을 모았습니다. 

STA의 연구 책임자인 Peter Gaffney가 주최한 이 대표 컨퍼런스는 10월 11일부터 13일까지 열려 토큰화의 다양한 측면을 다루었습니다. 

이 행사는 암호화폐 산업이 약세장을 겪고 있고 거시 환경도 암울한 모습을 그리고 있는 시점에 열렸습니다. Gaffney는 산업이 계속 확장하고 있음에도 전체적으로 자본 조달에 큰 어려움이 나타나고 있다고 언급했습니다. 그러나 자본 조달 시장 자체는 단순히 거대하기 때문에 상황이 다릅니다. 

“이것은 경쟁을 전혀 생각하지 않을 정도로 거대한 기회 시장입니다. 다시 말해, 우리 경쟁자 모두가 비즈니스를 5배로 성장시켜도 Castle Placement에게는 여전히 막대한 기회가 남아 있습니다,” 라고 회사와 펀드를 위한 사모 자본을 조달하는 라이선스 브로커-딜러의 매니징 파트너인 Luftig가 말했습니다. 

몇 년 전, 이 회사는 Reg A 주식 크라우드펀딩에 뛰어들어 ATS를 구축했으며, 이는 몇 달 전 사모 증권의 2차 거래를 촉진하기 위해 승인되었습니다. 

온라인 컨퍼런스 동안 Luftig는 다른 산업이 얇은 마진과 작은 연못에서 경쟁하는 반면, 자본 조달 산업은 정반대라고 언급했습니다. “따라서, 경쟁자를 무너뜨리기보다 같은 산업 내 다른 사람들을 응원할 수 있다는 것이 좋습니다,” 라고 그는 말했습니다. 

이 풍부함에 대해 이야기하면서 Dalmore Group의 설립 회장인 Etan Butler는 미국에만 3천만 개의 사기업이 있다고 지적했습니다. Dalmore는 FINRA와 SCC에 등록된 브로커-딜러 투자 은행이자 기술 회사로, 발행자가 전 세계적으로 대규모 온라인으로 자본을 조달할 수 있도록 돕는 도구를 개발하고 있습니다. 

본질적으로 집중하는 것은 자산의 주당 가격을 발행자가 결정하는 분할화입니다. “이를 달성하기 위해 반드시 토큰화할 필요는 없습니다,” 라고 Butler가 말했으며, 이러한 주식을 대중에게 제공하기 전에 “우리는 해당 분야에서 많은 성장을 보고 있으며 앞으로도 계속 낙관적입니다” 라고 덧붙였습니다. 

토큰화에 관해서는, Butler가 고객들이 토큰화와 블록체인에 대해 많은 질문을 가지고 접근하고 있다고 언급했습니다. 

“우리는 블록체인과 토큰화가 제공하는 엄청난 이점을 인식하고 궁극적으로 가장 효율적이고 비용 효과적인 것이 성공할 것이라고 믿습니다,” 라고 그는 덧붙였습니다. 

그럼에도 불구하고 오늘날 투자자들은 2년 전보다 훨씬 더 선택적입니다. 사모 주식 벤처 캐피털은 투자 규모를 줄였으며, 주식 크라우드펀딩은 거의 정체 상태이지만 Lutwig은 “엄청나게 성장할 것”이라고 기대합니다. 

하지만 Castle은 역방향 전략, 위기에 처한 산업의 롤업, 그리고 은행이 대출을 하던 곳에 사모 대출을 제공하는 대차대조표 대출자 분야에서 큰 성공을 거두고 있습니다.

소매 및 기관 참여

보안 토큰을 통한 자본 조달에 관해서는 많은 요소가 관련됩니다. 여기서 대부분의 책임은 발행자가 자본을 조달하려는 목적과 목표로 하는 투자 커뮤니티 사이에 감정적 연결을 만들고 이를 지원하는 데에 있습니다, Butler에 따르면. 

하지만 “그들은 반드시 보안 토큰 제공을 홍보하고 적절한 언어로 말할 수 있는 것은 아닙니다,” 라는 점에서, 이러한 배포 메커니즘에 집중할 필요가 있습니다. 이를 성공시키기 위해서는 브로커-딜러와 같은 핵심 플레이어와의 협력이 필요하며, 전통적인 투자자, 예를 들어 공인 투자자, 크라우드 투자 그룹 등에 이 새로운 투자 기회를 홍보하는 올바른 방식을 찾아야 합니다, Butler가 설명했습니다. 

보안 토큰 제공이 투자자 기반을 확대하더라도, 일반적으로 특정 유형의 투자에 관심을 가질 수 있는 하위 집합만 존재합니다. 따라서 이러한 커뮤니티, 딜 플로우, 그리고 다양한 투자 기회를 필터링하고 선택할 수 있는 흥미로운 제품이 있는 마켓플레이스가 필요하며, 이는 집중된 노력을 요구합니다. 

보안 토큰을 통한 자본 조달 운영에 대해 이야기하면서 DigiShares의 CEO인 Claus Skaaning도 의견을 제시했으며, 자산을 토큰화한다고 해서 그 자체가 더 가치 있게 되는 것은 아니며, 오히려 자산 자체가 가치가 있어야 한다고 말했습니다. 

토큰화는 투자자를 온보딩하고, 유동성을 추가하며, 자동화하고 비용을 절감하기 위한 인프라 부가 기능일 뿐이며, 물론 분할화와 민주화와도 관련이 있습니다 — 이것이 토큰화의 핵심 가치 제안 중 하나라고 Skaaning은 말했습니다. 

DigiShares는 전 세계 150개의 고객을 보유한 선도적인 기술 및 인프라 솔루션 제공업체 중 하나입니다. 이 회사는 이전 대리인 라이선스를 보유하고 있으며, 크라우드펀딩 라이선스도 취득할 계획입니다. 또한 미국에서 부동산 거래를 위한 블록체인 기반 거래소를 Q4에 출시할 예정입니다. 

Skaaning에 따르면 토큰화에 대한 소매 채택은 성장해야 하지만 “꽤 천천히 진행되고 있습니다.” 많은 국가에서 소매 투자자가 참여하기가 거의 불가능하다는 점도 있습니다. 그러나 우리는 추세가 올바른 방향으로 가고 있음을 보고 있습니다. 또 다른 추세는 지갑 채택입니다. Skanning이 언급했듯이 충분한 사람들이 지갑을 사용하지 않으면 조직이 성공하기 어렵고, 다행히도 매년 증가하고 있습니다. 

“따라서 이 두 추세가 증가함에 따라 토큰화는 몇 년 안에 최적의 위치에 도달할 것입니다,” 라고 Skanning이 말했습니다. 

하지만 소매가 토큰화를 점점 더 채택하고 있는 가운데, Gaffney가 제기한 질문은, 더 큰 신용이나 심지어 적격 구매자들로부터 낮은 수준에서 자본을 조달하는 것이 정말 가능한가 하는 것입니다. 

“분명히 기술과 투자 기회를 수용하는 기관들이 있습니다,” 라고 암호화폐 거래 플랫폼을 운영할 수 있는 여러 송금 라이선스를 획득한 브로커-딜러 INX의 자본 시장 부사장 Bob Ejodame가 말했습니다. 

Ejodame에 따르면, 동료들보다 일찍 노출을 원하고 지갑 관리를 이해하며, 기관 수준의 지갑을 보유하고 자산 자체 보관을 관리하는 데 익숙한 기관들은 “다양한 산업 분야에서 보안 토큰 제공에 쉽게 전환할 수 있는 틈새 목표 그룹”이라고 합니다. 

Ejodame에게는 아직도 이러한 제품 제공을 앞에 두고 교육을 진행하고, 그들이 “이미 암호화폐에 노출되어 있지만, 실제로 암호화폐 시장을 압도할 보안 토큰 제공이 준비되어 있다”는 것을 보여주는 과정이 필요합니다. 그러나 이를 위해서는 집중된 노력이 필요합니다. 그렇지 않으면 소수에 불과하고 여전히 그 경쟁을 채우지 못할 것입니다. 

따라서 기관을 끌어들이기 위해서는 “작동하는 전략을 식별하고 함께 모여 그 방향으로 추진해야 한다”고 Ejodame는 말했습니다.

극복해야 할 장애물

보안 토큰을 통한 자본 조달은 점차 주목받고 있습니다. 그러나 인프라 측면, 특히 암호화폐 지갑과 관련된 도전 과제가 여전히 존재합니다. 

Luftig가 지적했듯이, 투자자가 투자를 약속하려면 모든 것이 일치해야 합니다. 기회, 산업, 경영진, 전략, 그리고 실적을 모두 좋아해야 합니다. 그리고 투자자가 현재 암호화폐 지갑을 보유하고 있지 않다면, 투자 가능성은 매우, 매우 낮습니다. 

Luftig는 이것이 “거대한 장애물”이며, 새로운 문제는 아니라고 설명했습니다. 하지만 지난 5년 동안 투자자 대부분이 지갑을 갖지 않은 상황보다 개선되었지만, 아직 해결에 가까워지지는 않았습니다. 

“우리는 토큰 발행을 원하는 고객과 논의하고 있었습니다. 그리고 우리는 우리 투자자의 99%가 지갑을 가지고 있지 않다고 말했죠. 그런 확률을 감수하고 싶으신가요? 그때는 5년 전이었습니다. 오늘은 더 나아졌나요? 네. 하지만 여전히 방해가 되나요? 절대적으로 그렇습니다,” 라고 Luftig가 말했습니다. 

하지만 이것이 전부는 아닙니다. 규제 측면이 가장 큰 문제입니다. FTX, Luna, Celsius, BlockFi와 같은 암호화폐 기업들의 붕괴 이후, 전 세계 규제 기관들의 감시가 강화되고 있습니다. 그리고 Luftig에 따르면 이는 업계에 신뢰를 주지 못합니다. 

“지난 몇 년간 이 모든 상황이 전개된 방식은 다소 안타깝다고 말하고 싶습니다. ICO 악몽으로 시작해 기업들이 증권, 법률, 규제를 완전히 무시하고 자본을 조달했기 때문입니다,” 라고 Luftig가 말했으며, 오늘날 암호화폐와 관련된 대부분의 언론 헤드라인이 재판, 범죄 활동, 사기, 규제 문제에 초점을 맞추고 있음을 지적했습니다. “따라서 이는 사람들이 이 시장에 뛰어들도록 유도하는 요소가 아닙니다.” 

Luftig에 동의하며, Ejodame는 이러한 상황 속에서 규제 측면에서 미국 규제 당국의 강경함을 목격하고 있다고 언급했습니다. 그러나 규제가 필요하긴 하지만, 접근 방식과 진행 방식이 이 분야에 새로 진입하는 이들에게는 위협적으로 보일 수 있다고 그는 덧붙였습니다. 

하지만 이것이 토큰화가 다음 큰 흐름이 아니라는 의미는 아닙니다. “기회는 거대합니다,” 라고 기업 자산이 의심 없이 토큰화될 것이라고 믿는 Luftig가 말했습니다. 그리고 가까운 미래에 일어나지는 않을지라도 결국 일어날 것입니다. 

“내일은 아니고, 1년 후일 수도, 3년 후일 수도, 5년 후일 수도 있습니다. 하지만 일어날 것입니다. 불가피합니다. 모든 것이 결합됩니다 — Web3, 일반 인터넷 연결성, 주식 크라우드펀딩, 결제 인프라, 마케팅 전략 등, 이 모든 것이 투자자들이 다양한 자산 클래스에 접근하도록 돕기 위해 결합되고 있으며, 그들은 이를 원합니다. 일반 계좌에서도, 자체 관리형 IRA에서도 원합니다. 그리고 이 패널의 사람들은 이를 제공할 것입니다. 그래서 일어날 것입니다. 하지만 시간이 필요합니다,” 라고 Luftig가 말했습니다. 

Ejodame에 따르면, 먼저 해결해야 할 많은 사항들이 있으며, 기업들은 UI와 UX, 다중 지갑 지원, 블록체인 독립성, 자산이 체인 간 이동하고 다양한 체인에 존재할 수 있는 능력, 전체 경험의 게임화 등 모든 것을 작업하고 있습니다 — 이 모두가 중요합니다. 

“우리는 언젠가 돌아보며 이렇게 말할 것입니다. 초기에는 긍정적인 단계가 있었고, 그 후 시험과 도전적인 단계들을 겪었으며, 다음 상승장을 맞이했습니다. 지난 상승장에서 자본을 조달한 많은 기업들이 조용히 제품과 솔루션, 브리지를 개발하고 있습니다. 우리는 확실히 큰 기대를 가지고 앞으로 나아갈 것입니다,” 라고 Ejodame가 말했습니다. 

따라서 Luftig와 마찬가지로 Ejodame도 “이 모든 것은 불가피하다”는 견해를 가지고 있습니다. 물론 채택에는 시간이 걸리겠지만, 암호화폐 기업들뿐만 아니라 Citibank와 같은 대형 전통 금융 기관에서도 자산을 모든 사업 부문에 걸쳐 토큰화하는 방식을 만들고 있는 등 많은 일들이 진행되고 있습니다. 그리고 이것은 “계속될 것이며, 우리를 그 방향으로 더욱 추진할 것”이라고 Ejodame가 말했습니다.