Nasdaq, SEC에 토큰화된 주식 거래 승인 촉구

토큰화는 더 이상 주변 개념이 아니며, 대부분의 시장 조사 보고서는 향후 10년 안에 수조 달러 규모의 가치에 이를 것으로 전망하고 있습니다. 

Security Token Market은 자산 토큰화 시장을 2030년까지 30조 달러로 전망하고 있으며, Ripple과 BCG는 2033년까지 18.9조 달러에 이를 수 있다고 추정합니다. 이러한 예상 성장과 이미 주식, 채권, 부동산에서 500억 달러 이상이 토큰화된 상황이 결합되어 전통적인 금융 기관이 무시하기에는 너무 매력적인 시장 기회를 만들었습니다.

세계에서 두 번째로 큰 증권거래소인 Nasdaq도 이번 주에 마침내 토큰화 분야에 발을 내디뎠습니다. 2025년 9월 8일, Nasdaq이 증권거래위원회에 제안을 제출했습니다. 이 제안은 토큰화된 주식이 기존 주식과 나란히 Nasdaq 플랫폼에서 직접 거래될 수 있는 길을 열어줄 수 있습니다.

이는 보다 넓은 토큰화 시장에 대한 중대한 돌파구가 될 것입니다. 현재까지 토큰화된 주식은 주로 해외 암호화폐 거래소에 국한되어 있어 주주 권리가 없고 투명성도 제한적이었습니다.

그러한 플랫폼에서 이른바 “토큰화된 주식”은 보통 제3자가 발행한 합성 상품이나 차액 계약(CFD)으로, 회사 등록부에 기록된 실제 주식이 아니었습니다. 따라서 투자자들은 Apple (AAPL )이나 Tesla (TSLA )의 가격을 추적할 수는 있었지만, 투표권을 행사하거나 배당금을 청구하거나 미국 규제 시장이 제공하는 보호를 받을 수 없었습니다.

하지만 Nasdaq 제안으로 이는 변합니다. 투자자는 주문에 플래그를 지정하여 블록체인 기반 결제를 요청할 수 있게 되며, 기존 주식과 관련된 모든 권리와 보호를 100% 소유하게 됩니다.

Nasdaq의 움직임은 또한 전 세계 토큰화 시장을 선도하려는 국가 간 경쟁이 심화되고 있음을 반영합니다. 유럽 및 아시아 거래소는 이미 활성 토큰화 증권 측면에서 미국을 앞서고 있습니다. 특히 Deutsche Börse의 D7 플랫폼과 스위스의 SIX Digital Exchange는 가장 선진적인 거래소로 널리 인정받고 있습니다.

Nasdaq의 SEC 규칙 변경 제안 내부

별도의 프레임워크를 선택하는 대신, Nasdaq은 토큰화된 주식을 기존 메커니즘에 직접 통합할 예정입니다. 이를 통해 전통적인 증권과 토큰화된 버전이 거래, 청산 및 감독 측면에서 동일하게 취급됩니다.

이를 위해 Nasdaq은 증권 규칙 1을 개정하여 증권 정의에 토큰화된 주식을 포함하려고 합니다.

이 제안에는 거래 프로세스 자체에 초점을 맞춘 증권 규칙 4의 변경도 포함됩니다. Nasdaq은 투자자나 브로커가 주문 입력 시 부착할 수 있는 새로운 “토큰화 플래그”를 도입할 예정입니다. 이는 투자자가 토큰화된 형태로 결제를 원한다는 신호가 됩니다. 가격·시간 우선순위, 주문 매칭, 라우팅 등 나머지 절차는 변경되지 않습니다.

결제는 미국 주식의 중앙 청산소인 예탁신탁회사(DTC)를 통해 계속 진행됩니다. 이는 동일 주식의 전통 버전과 토큰화 버전을 모두 처리합니다.

Nasdaq은 또한 장부 처리에 관한 증권 규칙 4757의 개정을 제안했습니다. 이는 토큰화 결제로 플래그된 주문이 그 지정 때문에 실행 우선순위를 얻거나 잃지 않음을 확인합니다. 매칭은 가격·시간 우선순위를 계속 따르며, 토큰화 주문과 전통 주문이 동등하게 취급되도록 보장합니다.

또한 주문 라우팅에 관한 증권 규칙 4758도 업데이트됩니다. 제안에 따르면 토큰화 결제로 표시된 주문이 다른 거래소로 라우팅될 경우, Nasdaq은 결제 지시를 그대로 전달합니다. 주문이 실행되면 Nasdaq은 토큰화 지시를 예탁신탁회사에 전송하여 투자자가 선택한 형식으로 거래가 결제되도록 합니다.

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Nasdaq의 토큰화 주식 제안이 중요한 이유

Nasdaq이 토큰화에 진입함은 미국 시장에서 증권이 구매, 판매 및 결제되는 방식에 변화를 의미합니다. 

더 빠른 결제

현재 주식을 구매하면 실제 결제까지 영업일 기준 2일이 걸리며, SEC가 이미 T+1을 추진하고 있지만 토큰화된 주식은 결제를 거의 즉시 처리할 수 있습니다.

이는 소매 투자자에게는 큰 인상이 아닐 수 있지만, 매일 수십억 달러를 이동시키는 대형 기관에게는 자본을 더 빠르게 배치하고 거래 실패에 대한 우려를 줄일 수 있음을 의미합니다.

투명성

대부분의 주식은 비공개적으로 거래되며, 청산 업체와 백오피스가 세부 사항을 처리합니다. 그러나 블록체인을 사용하면 모든 거래가 공개 원장에 기록되어 사후에 변경할 수 없습니다. 이는 규제기관, 감사인, 그리고 투자자들조차 전체 과정을 추적할 수 있음을 의미합니다.

실제 부분 소유권

부분 소유권은 토큰화가 실제 차이를 만들 수 있는 또 다른 영역입니다. Robinhood (HOOD )와 같은 앱은 부분 주식을 구매할 수 있게 하지만, 이는 브로커가 누가 얼마나 소유했는지를 추적하는 똑똑한 방식일 뿐입니다. 따라서 Apple 주식 0.1주를 보유하고 있다고 해도 실제로는 브로커의 Apple 보유량의 일부를 소유하는 것이 아닙니다.

토큰화는 주식 수준 자체에서 부분 소유권을 실제로 만들면서 이를 바꿀 것입니다. 따라서 Nasdaq이 토큰화된 주식 상장을 승인받으면, 투자자는 브로커가 중개하는 합성 분할에 의존할 필요가 없으며, Berkshire Hathaway, Apple 등 고가 주식의 실제 부분을 직접 소유하게 됩니다.

규제 명확성

Nasdaq이 토큰화된 주식을 공식적으로 제공하면 규제 불확실성을 해소하여 기관 투자자들의 물결을 열게 됩니다. 이는 수십억 달러를 투입하는 데 방해가 되는 주요 골칫거리 중 하나였습니다. 일반 투자자들도 매도 후 더 빠른 수익 실현, 고가 주식에 대한 부분 접근, 거래에 대한 완전한 가시성을 얻게 되어 혜택을 볼 수 있습니다.

Nasdaq의 토큰화 주식이 직면한 과제

여러 혜택이 존재하지만, 논의해야 할 몇 가지 단점도 있습니다.

법적 장벽

가장 큰 도전은 SEC를 통과하는 것입니다. 위원회가 수년간 암호화폐 관련 모든 것에 회의적이었다는 것은 잘 알려진 사실이며, 이는 암호화폐 기업에 대한 지속적인 소송으로 입증됩니다. 이는 최근에야 변했으며, 친암호화폐인 도널드 트럼프가 대통령 선거에서 승리하면서 상황이 바뀌었습니다.

따라서 Nasdaq이 요청한다고 해서 SEC가 제안에 즉시 승인을 내줄 것이라는 보장은 없습니다. SEC는 투자자 보호, 기업의 충분한 공시, 그리고 기술이 의도대로 작동한다는 증거를 요구할 것입니다.

또한 SEC가 승인을 하더라도 이는 시작에 불과합니다. 기존 증권법 내에서 토큰화 결제가 어떻게 작동하는지 명확히 하는 새로운 가이드라인을 발행해야 할 가능성이 높으며, 이 과정에는 몇 년이 걸릴 것입니다.

Nasdaq의 제출 자료에 따르면 토큰화 결제에 필요한 DTC 인프라가 2026년 3분기 말까지는 제공되지 않을 수 있으며, 이는 여전히 규제 검토와 승인의 대상입니다.

운영상 복잡성

또한 두 개의 서로 다른 시스템을 동시에 운영하는 운영 복잡성이 존재합니다. Nasdaq은 기존 결제와 블록체인 결제 간 전환을 원활하게 진행한다고 내세우지만, 실제로는 그리 쉽지 않을 것입니다.

실제로 브로커는 이중 인프라를 유지해야 하며, 이는 추가 비용과 위험을 초래합니다.

직원 측면에서도 많은 업그레이드가 필요하며, 컴플라이언스와 기술 팀 모두 두 개의 별도 프로세스에 대해 교육을 받아야 합니다. 이는 오류 발생 가능성을 높여 규제상의 골칫거리와 책임 문제라는 판도라의 상자를 열 수 있습니다.

보안도 또 다른 주요 우려 사항입니다. 전통적인 주식은 규제된 예탁기관에 보관되어 확립된 보호 장치를 갖추고 있지만, 토큰화된 주식은 개인 키 보안, 스마트 계약 신뢰성, 블록체인 가동 시간에 의존합니다. 이 각각은 현재 시스템에는 존재하지 않는 새로운 취약점을 도입합니다.

공정성

공정성에 대한 질문도 있습니다. Nasdaq은 토큰화된 주식과 일반 주식이 동일할 것이라고 강조하지만, 실제로 즉시 결제에 대한 접근은 적절한 기술과 인프라 보유 여부에 달려 있을 가능성이 높습니다.

첨단 시스템을 갖춘 기관 투자자는 먼저 토큰화 결제를 채택할 가능성이 높으며, 많은 소매 투자자는 기존 2일 청산 방식을 고수할 수 있습니다. 이는 빠른 결제 이용자들이 새로운 거래를 위해 자본을 즉시 재배치할 수 있게 합니다. 비록 작게 보일지라도 이러한 시점상의 이점은 시간이 지남에 따라 상당한 경쟁 우위로 누적될 수 있습니다.

그 결과 기술 역량에 따라 순수히 빠른 그룹과 느린 그룹, 두 종류의 시장 참여자가 생겨 불공정한 접근이라는 인식이 형성될 것입니다.

Nasdaq에서 토큰화 주식의 미래

Nasdaq의 움직임은 토큰화 주식에 대한 모든 것을 바꿀 수 있습니다. 지금까지 대부분의 블록체인 기반 주식 거래는 투자자에게 법적 보호가 없는 의심스러운 해외 플랫폼에서 이루어졌습니다. Nasdaq은 이를 SEC가 실제로 감독할 수 있는 합법적인 미국 시장으로 끌어들이고자 합니다.

이점은 꽤 명확합니다: 더 빠른 거래, 향상된 투명성, 실제 부분 주식, 모두 이미 신뢰받는 시스템 내에서 이루어집니다. 그러나 해결해야 할 심각한 과제도 있습니다. SEC는 이것이 기존 규칙에 부합하는지 결정해야 하고, 브로커는 두 시스템을 동시에 운영해야 하며, 공정성 문제도 해결되어야 합니다.

토큰화된 주식은 기존에 잘 작동하던 것을 망치지 않으면서 실제로 개선될 수 있을 때만 성공합니다. Nasdaq의 제안은 현재까지 가장 유력한 시도이지만 성공이 보장되지는 않습니다.

SEC가 승인하든 수정 요청을 하든 명확한 점은 토큰화 시장을 누가 통제할지에 대한 싸움이 시작됐으며, Nasdaq은 미국이 뒤처지는 것을 원하지 않는다는 것입니다.

상위 토큰화 플랫폼 목록은 여기에서 확인하세요.