Matthew Le Merle, Fifth Era와 Keiretsu Capital 공동 설립자 겸 매니징 파트너 – 인터뷰 시리즈

편집자 주 (2026): 이 인터뷰는 블록체인 및 디지털 증권 채택의 초기 기관 단계에서 진행되었습니다. 일부 일정, 시장 성숙도 및 특정 이니셔티브에 대한 언급은 당시 산업 상황을 반영하지만, 디지털 자산 인프라, 벤처 투자 및 증권의 장기 디지털화에 대한 전략적 관점은 여전히 ​​관련성이 있습니다. 이 인터뷰는 역사적 및 개념적 참고 자료로 원본 형태 그대로 보존됩니다.

Matthew Le Merle는 Fifth Era와 Keiretsu Capital의 공동 설립자이자 매니징 파트너이며, 연간 거의 200개 기업에 투자하는 가장 활발한 초기 단계 벤처 투자자입니다. 그는 Securitize(유럽)와 CAH의 회장이며, SFOX의 부회장이자 Warburg Pincus의 고문입니다.

그는 또한 Blockchain Competitive Advantage,의 공동 저자이며, 이 책은 기업가와 투자자 모두에게 강력히 추천하는 도서로 Amazon, Apple, Smashwords에서 하드커버, 페이퍼백, 전자책 및 오디오북 형태로 제공됩니다.

당신은 수십 년 동안 Keiretsu와 Band of Angels를 포함해 실리콘밸리에서 초기 단계 기술 투자자였으며, 여기서 블록체인을 처음 접했나요? 그리고 기술에 처음으로 흥미를 느낀 점은 무엇인가요?

Alison Davis(제 아내이자 사업 파트너)와 저는 1990년대 후반부터 실리콘밸리에서 초기 단계 투자자였으며, 인터넷, 디지털 콘텐츠 및 핀테크 투자에 집중해 왔습니다. 저에게는 미국에서 가장 활발한 초기 단계 투자자인 Keiretsu의 매니징 파트너로서 투자하는 것과 Band of Angels의 일원으로 활동하는 것이 포함되었습니다. 우리는 그 기간 동안 수십 건의 투자를 했으며, 가장 긴밀히 협력하는 투자자들이 수백 건을 추가로 진행하는 것을 보았습니다.

하지만 블록체제에 처음으로 흥미를 느낀 사람은 Alison이었습니다. 그녀는 수십 년 동안 RBS, Fiserv, Collibra, Ooma 등에서 현재도 이사로 활동하고 있습니다. 특히 RBS에서는 이사회 혁신 및 기술 위원회를 주재하면서 2013년에 비트코인을 이해해야 할 필요가 생겼습니다. 그녀는 스스로 탐구 여정을 시작했고, 결국 Bart와 Brad Stephens, Spencer Bogart가 이끄는 Blockchain Capital에 자문 이사회 의장으로 합류하게 되었습니다.

제 개인적으로는 처음에 블록체인 아이디어에 저항했습니다. 1990년대부터 Cisco, eBay, Google, Microsoft, PayPal 등과 함께 인터넷을 발전시키는 일을 해왔으며, 블록체인이 인터넷보다 더 클 것이라고 말하는 사람들의 열풍에 쉽게 동참하고 싶지 않았습니다. 시간이 지나면서 우리는 완전 디지털 미래로 나아가면서 블록체인과 같은 지원 기술이 필요하다는 것을 깨달았습니다. 현재 인터넷이 가지고 있는 보안, 신원, 집중화, 그리고 고유 디지털 화폐와 자산의 부재와 같은 문제들을 해결해야 합니다.

2016년까지 저는 완전히 동참하게 되었습니다. 늦게라도 시작하는 것이 좋다고들 하죠.

오늘날 저는 이 분야의 활발한 투자자일 뿐만 아니라 유럽의 Securitize 회장과 SFOX 부회장을 맡고 있습니다. 디지털 증권 분야의 선도적인 글로벌 솔루션과 주요 암호화폐 프라임 딜러와 가까이 있게 된 것이 우리 Blockchain Coinvestors 투자 논문에 큰 통찰을 제공한다고 말하고 싶습니다.

귀하의 책에서 투자자들이 종종 “숲을 놓치고 나무만 본다”고 언급했는데, 이것이 무슨 의미인지 설명해 주실 수 있나요?

‘Blockchain Competitive Advantage’에서 정확히 어디에 그런 말을 했는지는 기억이 나지 않습니다. 그러나 투자자들은 자신이 보유한 투자와 마음속에 차지하는 투자에 지나치게 집중하는 경향이 있습니다. 대부분의 투자자에게 이는 고정 수입, 공공 투자 및 일부 대형 부동산을 의미합니다. 하지만 예외 없이 이들은 상대적으로 낮은 수익률을 보이는 자산군입니다. 지난 25년 동안 이들의 연간 순 IRR은 각각 약 3%, 9~10%, 8% 수준이었습니다. 반면 우리 시대의 주된 동력은 세계와 그 안의 모든 것의 디지털화와, 삶의 본질을 변화시키는 생명과학 혁명(좋은 방향이든 나쁜 방향이든)입니다. 그래서 같은 25년 동안 벤처 캐피털의 연간 순 IRR은 24%였으며, 미국 초기 단계 벤처 캐피털에서는 무려 32%까지 상승했습니다.

전 세계 대부분의 투자자들이 쉽게 접근할 수 있고, 낮은 수익률이며, 비교적 효율적인 자산군에 대부분의 자금을 배분하고 있는 것을 봅니다. 이는 역설적인데, 우리는 비효율적인 시장에서만 높은 수익을 기대할 수 있다는 교육을 받았기 때문입니다.

지난 20년간, 그리고 앞으로도 지속될 높은 수익은 디지털 미래를 주도하고 AI, 빅 데이터, 사물인터넷, 블록체인 등 새로운 파괴적 기술을 활용하는 기술 기반 기업에서 나올 것입니다.

전문 투자자들이 미래가 과거와 다를 것이라는 직관을 가지고 있음에도 불구하고 왜 많은 이들이 낮은 수익률의 자산군에 대부분의 자본을 투입하는지 이해할 수 없습니다.

당신은 이 전례 없는 혁신과 파괴의 시기를 ‘Fifth Era’라고 부릅니다. 이에 대해 자세히 설명해 주실 수 있나요?

Alison과 저는 처음에 많은 이사회 이사와 고위 경영진들이 ‘제4차 산업혁명’이라는 용어를 사용하는 것을 듣고 매우 우려했습니다. 그들은 세계의 혁신가와 가장 혁신적인 기업들이 산업 세계를 단순히 진보시키고 있다고 생각하는 듯했습니다. 세계가 약 200년 전 대량 생산, 새로운 에너지 원, 규모와 범위의 경제에 초점을 맞춘 기업 모델을 발견하면서 시작된 길을 점진적으로 전진하는 것으로 보았습니다. 이러한 친구들과 대화하면서 우리는 이러한 사고방식이 도움이 되지 않는 정신적 경로로 이들을 이끌고 있음을 깨달았습니다.

이는 과거의 진화가 아니며, 산업 혁명의 새로운 단계도 아닙니다. 오히려 우리는 인간 존재의 전혀 새로운 시대로 이동하고 있으며, 산업 시대의 근본 개념들이 도전받고 많은 경우에 약화되고 있습니다.

우리는 미래가 우리가 벗어나고 있는 산업 시대와 근본적으로 다를 것이라는 개념을 받아들인다면, 자연스럽게 다가올 것의 형태를 더 잘 볼 수 있는 사고방식을 갖게 된다고 믿습니다—‘나무를 보는 것이 아니라 숲을 보는’ 관점이라고 할 수 있죠.

그래서 우리는 이 새로운 미래를 우리 책 Corporate Innovation in the Fifth Era에서 ‘Fifth Era’라고 명명했습니다.

우리가 진입하고 있는 Fifth Era에서 투자자들이 어떻게 하면 최적의 수익을 얻을 수 있을까요?

그것은 동시에 매우 쉽기도 하고 매우 어렵기도 합니다.

쉽게 할 수 있는 이유는 고정 수입, 공공 주식 및 대형 부동산에 대한 지배적인 배분을 사모 투자, 특히 초기 단계 기술 기업 투자로 전환하면 되기 때문입니다. 이는 수년 전 최고의 투자자들이 했던 방식과 같습니다. 예를 들어, 대학 기금 중에서는 하버드, 스탠포드, 예일이 20년 전쯤 초기 단계 사모 투자에 더 많이 배분했으며, 현재 우리 시대 최고의 대학 투자자로 자리 잡았다는 이야기를 모두 들어봤을 것입니다.

하지만 전 세계 대부분의 대학 기금은 수년간 이야기를 들어왔음에도 불구하고 이러한 투자를 거의 하지 않습니다. 왜일까요?

그 이유는 또한 어렵기 때문입니다. 공개 거래 주식과 ETF의 조합을 만드는 것보다 훨씬 어렵습니다. 또한 대형 자문사, 자산 관리사, 은행 등이 실제로는 고정 수입, 공공 주식 및 대형 부동산에만 접근할 수 있기 때문에 접근이 더욱 어렵습니다. 이들은 자본을 이러한 자산군에 머무르게 하는 것이 쉽다고 이야기합니다. 최고 성과를 내는 자산군에 접근하기가 매우 어렵고 그 성과가 ‘가짜’ 혹은 ‘환상’이라고 말합니다. 따라서 실제로는 다른 유형의 투자자가 되기 위해 나아가기 어려워집니다. 그러나 주된 이유는 그것이 어려울 것이라고 믿기 때문에 많은 경우 투자 방식을 크게 바꾸려 하지 않기 때문이며, 이는 사고방식의 문제입니다.

우리가 스스로 접근성을 만들기 위해 집중한 사람들은 그렇게 해왔습니다. 엔젤 투자자이든, 벤처 캐피털리스트이든, 초기 단계 벤처 펀드 투자자이든, 우리는 가장 유능한 혁신가와 그들의 기업에게 자본을 전달하는 방법을 찾았습니다.

하지만 투자에서 쉬운 길은 다른 사람들이 제공하는 접근성에 집중하는 것이며, 이는 항상 과거를 대표하는 크고 효율적인 자산군에 머무르는 것입니다.

귀하의 책에서 DAPP와 블록체인 프로젝트에 대한 현재 “채택 장벽”을 상세히 다루었는데, 디지털 증권에 대한 현재 “채택 장벽”은 무엇이라고 생각하시나요?

대부분의 경우, 세계 자본은 다른 사람들을 대신해 자본을 관리하는 가장 큰 기관들(연금 기금, 대학 기금, 보험사 등)의 손을 통해 흐르고, 세계 최고의 자산 운용사가 만든 제품에 투자될 것이라고 믿습니다. 이러한 흐름은 계속해서 높은 규제를 받으며 전통적인 중개인, 거래소 등을 포함할 것입니다.

이는 블록체인 커뮤니티 내에서 인기 있는 견해는 아닐지 모르지만, 피어 투 피어와 직접 접근이 미래에 더욱 중요해질 것이라는 점에 동의합니다. 그러나 우리는 세계 자산의 대부분이 전통적인 플레이어를 통해 흐를 것이라는 견해를 고수합니다.

따라서 디지털 증권 솔루션의 대다수는 기존 투자 생태계의 변혁 맥락에서 제공되어야 합니다. 이는 새로운 기술 솔루션을 배포해 디지털 증권을 만들 뿐만 아니라 보안, 신원, 신뢰 등의 문제를 해결해야 하기 때문에 상당한 도전 과제입니다. 또한 기존 플레이어와 기존 규제 구조 내에서 이를 수행해야 합니다. 이는 전 세계적인 교육, 개발 및 조화의 매우 복잡한 작업입니다. 이 작업을 Securitize 팀이 맡고 있으며, 우리는 그들을 돕게 되어 매우 기쁩니다.

긴 꼬리에서는 새로운 디지털 채널을 통해 특정 투자자 그룹에게 디지털 증권의 포인트 솔루션을 제공하는 것이 더 쉬울 수 있지만, 이는 궁극적으로 이 분야에 도달할 대규모 채택을 대표한다고 보지는 않습니다. 이는 가능한 것에 대한 매우 중요한 선구자적 증거이며, 우리도 그 플레이어에 투자하고 싶습니다. SFOX에서는 선도적인 암호화폐 프라임 딜러를 만든 팀과 함께 일하게 되어 행운이며, 그들이 세계 거래소와 OTC 브로커를 결합해 비트코인 및 기타 거래 암호화폐에서 전례 없는 유동성을 창출하고, 고객에게 최저 가격과 최고의 거래 우위를 제공하는 모습을 보는 것은 놀라운 일입니다. 다시 한 번, 우리는 더 높은 가격과 낮은 역량의 솔루션을 사용하는 투자자들의 관성을 이해할 수 없습니다.

하지만 핵심은 오늘날 투자 시장의 변혁이며, 꼬리는 새로운 파괴적 투자 시장의 창출입니다.

당신과 Alison은 초기 단계 주식 투자를 강조하며, 투자 차량을 통해 잘 알려진 블록체인 기업에 투자하는 Blockchain Coinvestors의 매니징 파트너입니다. 이 펀드의 규모와 투자 대상 기업에 대해 좀 더 알려주실 수 있나요?

법적으로 저는 알지 못하는 청중에게 펀드 자체에 대해 이야기할 수 없지만, 우리의 투자 전략은 공유할 수 있습니다.

간단히 말해, 초기 단계 투자에 대한 최선의 관행이 여전히 유효하며 블록체인 투자에서도 가치 창출의 동력이 될 것이라고 믿습니다. 이는 말은 쉽지만 실행은 어렵습니다. 해당 분야에 집중하는 최고의 투자자와 함께 최고의 팀에 일찍 투자하십시오. 이 핵심 전략에서 벗어나지 않으면서 가능한 가장 넓고 다양하게 포괄하십시오. 전 세계적으로 실행하십시오. 투자한 기업들의 포트폴리오가 승자를 구분짓는 역량, 관계 및 기타 이점을 갖추도록 하십시오. 그런 다음 떠오르는 유니콘 기업이 나타나면 후속 투자 기회를 모색하십시오.

Blockchain Coinvestors에게 이는 전 세계 상위 10~15개의 블록체인 벤처 투자자(1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera 등)에 투자하고 있음을 의미합니다. 현재 우리는 약 100개의 블록체인 기업을 포괄하는 포트폴리오를 보유하고 있으며, 이 전략을 통해 15개의 블록체인 유니콘 중 9개에 투자하고 있습니다.

이 접근성을 구축하는 데 6년이 걸렸으며, 이렇게 자본을 배치할 수 있게 되어 매우 기쁩니다. 더 알고 싶어 하는 투자자와 언제든 대화하고 싶습니다.

투자 기회를 살펴볼 때, 10년 후 산업의 상황을 예측하고 싶어 하시는데, 디지털 증권에 대한 10년 후의 미래를 어떻게 상상하시는지 설명해 주실 수 있나요?

우리는 미래에 종이 기반 증권이 전혀 존재하지 않을 것이라고 생각합니다. 현재 전 세계 자산의 절반 이상이 종이 형태(대부분 부동산, 대부분 펀드, 대부분 사기업 투자, 많은 고정 수입 투자 등)로 보관되고 있지만, 이는 미래가 될 수 없습니다.

따라서 우리는 미래에 모든 증권이 디지털화될 것이라고 확신합니다.

물론, 질문은 그 디지털 미래로 가는 경로와 자산 클래스 및 지역별 시기가 어떻게 될 것인가입니다.

앞으로 10년 안에 세계 주요 금융 중심지들은 모든 자산 클래스에서 디지털화를 수용할 것이며, 그곳의 최고의 발행인, 투자자, 중개인 및 거래소가 그 미래를 향해 크게 나아갈 것이라고 믿습니다. 선도적인 글로벌 금융 중심지는 선두를 유지하기 위해 혁신 리더가 되어야 하며, 뉴욕, 런던, 취리히, 도쿄, 샌프란시스코, 시카고, 홍콩 등에서 리더십과 대화하면서 그들이 바로 이러한 의견을 우리에게 전달하고 있습니다.

하지만 이는 10년 후에 모든 증권이 디지털화된다는 의미는 아닙니다. 바이닐 레코드나 클래식 자동차를 여전히 구매할 수 있듯이, 자본을 종이 형태로 보유하고 싶다면 여전히 누군가에게서 종이를 구매할 수 있을 것이라고 확신합니다.

하지만 왜 그렇게 하고 싶을지는 잘 모르겠습니다.

Securities.io에서는 VC 펀드부터 예술, 부동산까지 모든 것을 토큰화하겠다는 프로젝트를 자주 접합니다. 어떤 유형의 토큰화 프로젝트가 가장 타당하고, 실제 시장에서 대규모 채택 가능성이 가장 높다고 보시나요?

우리는 투자자들이 신뢰할 수 있는 블루칩 기업이 보증하는 좋은 투자라는 것을 알고 있는 고품질 자산을 원한다고 생각합니다. 이는 품질 있는 발행, 보관, 거래 및 결제 등을 보장할 준비가 된 경우입니다. 따라서 우리에게는 투자의 품질이 중요합니다. 즉, 어떤 자산 클래스인지보다 특정 투자가 품질이 있는지 여부가 더 중요합니다.

좋은 소식은 Securitize와 SFOX가 세계에서 가장 매력적인 자산 클래스를 네이티브 디지털 형식으로 전환하려는 플레이어와 협력하고 있다는 점이며, 이러한 형태의 제공이 올해 말과 2021년에 나타날 것으로 기대하시면 됩니다.

이 분야의 투자자들에게 마지막으로 전하고 싶은 말이 있나요?

독자 여러분께 전하고 싶은 주요 생각은 다음과 같습니다:

– 미래에 투자하는 것이 과거에 투자하는 것보다 더 나아야 합니다

– 가장 높은 수익은 초기 단계 기술 투자에서 나옵니다. 이는 단순한 주장이라기보다 사실입니다

– 원한다면 접근할 수 있습니다. 그러나 전통적인 플레이어는 자본을 쉽게 접근 가능하고 효율적이며 낮은 수익률의 자산군에 머물게 하려 할 것이므로 접근이 어렵습니다

– 마지막으로, 디지털 세계에서는 전 세계 모든 자산이 디지털화될 것이며, 블록체인은 이를 실현하는 중요한 역할을 할 것입니다

Matthew가 블록체인 분야의 투자 기회를 어떻게 보는지 더 알고 싶다면 Blockchain Competitive Advantage를 읽어보시길 권합니다.