스테이블코인이 가치 안정을 추구하는 방식과 위험

암호화폐 시장은 비트코인이 거래되기 시작한 이후 큰 가격 변동을 보여 왔습니다. 특정 기준 자산으로 상환받을 권리가 없는 암호화폐는 공급, 수요, 시장 심리, 사건, 이용 확대 등의 영향을 받습니다. 뒷받침하는 자산이 있어도 가격 위험이 자동으로 사라지는 것은 아닙니다.

이러한 움직임은 수익 기회와 손실 위험을 함께 만듭니다. 시장이 하락하면 일부는 법정화폐로 매도하고 다른 일부는 보유를 이어갑니다. 가격 회복은 보장되지 않으며, 모든 투자자에게 즉시 매도만이 유일한 선택인 것도 아닙니다.

스테이블코인은 특정 기준에 대해 비교적 안정된 가치를 목표로 하는 대안으로 개발됐습니다. 목적은 변동을 줄이는 것이며 가격 변동에 완전히 면역이 되는 것은 아닙니다. 시장 가격은 목표 연동 가치에서 벗어날 수 있습니다.

스테이블코인이란?

스테이블코인은 보통 미국 달러 같은 통화의 기준 가치를 따르도록 설계된 디지털 토큰입니다. 여러 방식으로 연동, 즉 페그를 유지하려 하지만 수요, 심리, 시장 압력의 영향을 받지 않는다고 보장하지는 않습니다. 다른 암호화폐처럼 블록체인 기술을 이용할 수 있습니다.

지원하는 네트워크에서는 스테이블코인을 결제와 국제 송금에 사용할 수 있습니다. 속도, 수수료, 최종 결제 확정은 네트워크와 서비스에 따라 달라지며, 모든 결제가 즉시 완료되거나 절대로 되돌릴 수 없는 것은 아닙니다. 특정 토큰을 동결할 수 있는 발행자도 있습니다.

일부 사용자는 암호화폐 생태계를 떠나지 않으면서 비트코인 등의 가격 변동에 대한 노출을 줄이는 데 이를 이용합니다. 암호화폐 커뮤니티의 일부는 하락장에서 즉시 은행 계좌로 출금하는 대신 스테이블코인으로 옮깁니다. 다만 위험의 종류가 바뀌며, 발행자, 준비자산, 상환, 기술 및 페그 이탈 위험은 남습니다.

스테이블코인의 작동 방식

방식은 다양합니다. 법정화폐 표시 준비자산을 보유하거나, 암호화폐를 담보로 사용하거나, 금 같은 원자재를 따르는 토큰이 있습니다. 알고리즘과 경제적 유인을 이용하는 설계도 있으며 일부 담보를 갖추기도 합니다. 금 등의 자산을 따른다고 달러 가격이 일정한 것은 아닙니다. 아래에서 차이를 살펴봅니다.

1. 법정화폐 표시 준비자산을 가진 스테이블코인

이 방식에서는 발행자가 준비자산과 토큰 발행·상환을 관리합니다. 준비자산이 모두 한 계좌의 현금일 필요는 없으며, 기준 통화로 표시된 현금과 유동성이 높은 자산을 포함할 수 있습니다. 자산의 질, 유동성, 분리 보관 및 투명한 공시가 중요합니다.

토큰당 1달러를 목표로 한다면, 단순한 예는 100만 개 토큰에 100만 달러 가치의 준비자산을 보유하는 것입니다. 발행 조건에 따른 일대일 상환이 가능하면 기준 가치와의 연동을 뒷받침합니다. 직접 상환 자격, 최소 금액, 수수료 및 처리 시간은 다를 수 있습니다.

준비자산과 토큰 수의 비율만으로 거래소 가격이 기계적으로 결정되지는 않습니다. 준비자산 부족이나 상환에 대한 불신은 가격을 누를 수 있지만, 자산이 더 많다고 자동으로 1달러를 넘는 것도 아닙니다. 발행, 상환, 차익거래, 시장 유동성과 신뢰도 영향을 줍니다. 준비자산 보고서는 발행자의 약속뿐 아니라 범위와 기준일도 평가해야 합니다.

이 기사가 처음 발표된 2022년의 맥락에서 예로 든 토큰에는 Tether(USDT)와 USD Coin(USDC) 등 잘 알려진 달러 스테이블코인, Binance USD(BUSD)가 있습니다. BUSD는 역사적 사례입니다. Paxos는 2023년 2월 21일부터 신규 BUSD 발행을 중단했습니다. 시가총액 순위는 시점에 따라 변합니다.

2. 암호화폐를 담보로 하는 스테이블코인

이 방식은 하나 이상의 암호화폐를 담보로 사용합니다. 담보 가격이 변하므로 보통 스테이블코인 부채보다 높은 담보 가치를 요구합니다. 스마트 계약을 통한 발행 등이 목표이지만, 탈중앙화 수준은 거버넌스, 담보 유형 및 다른 구성요소에 달려 있습니다.

사용자는 담보 포지션에 자산을 예치해 스테이블코인을 만들 수 있습니다. 담보 비율이 정해진 기준을 밑돌면 포지션이 청산될 수 있으며, 조금 하락할 때마다 즉시 청산되는 것은 아닙니다. 미결제 포지션에서 담보 전액을 돌려받으려면 보통 부채와 누적 수수료를 갚아야 합니다. 청산에는 추가 부담금도 따를 수 있습니다.

역사적 사례는 1달러를 목표로 하는 MakerDAO 생태계의 DAI입니다. 담보 유형과 시스템 조건은 거버넌스를 통해 바뀔 수 있습니다. 목표가 있다는 사실이 항상 정확히 1달러인 시장 가격을 보장하지는 않습니다.

위험에는 담보 변동성, 네트워크 혼잡, 청산 실패, 스마트 계약 오류 및 가격 정보의 문제가 있습니다. 초과 담보는 완충 역할을 하지만 급락은 여전히 시스템을 위협할 수 있습니다. 허용되는 모든 담보의 위험이 같은 것도 아닙니다.

3. 원자재나 다른 자산으로 뒷받침되는 토큰

별도 범주인 원자재 토큰은 때로 스테이블코인과 함께 논의됩니다. 이는 반드시 1달러가 아니라 금 같은 특정 자산 가치를 따릅니다. 부동산 등도 토큰화할 수 있지만, 토큰화만으로 스테이블코인이 되거나 유동성·가격 안정성이 보장되는 것은 아닙니다.

일정량의 원자재를 나타내는 토큰에서는 소유권, 보관 장소, 수탁자, 준비자산 확인 및 상환 조건을 살펴야 합니다. 실물 자산은 분실되거나 손상될 수 있고 원자재 자체의 가격도 변동합니다.

Paxos가 발행하는 PAX Gold(PAXG)는 이더리움 기반 금 토큰의 사례입니다. 발행자에 따르면 각 토큰은 런던의 LBMA 인증 금고에 보관되는 London Good Delivery 금의 순금 1트로이온스를 나타냅니다. 달러 가치는 금에 따라 오르내리며, 1달러를 유지하는 토큰은 아닙니다. Charles Cascarilla는 Paxos 공동 창업자이며 제품 출시 당시 CEO였습니다.

베네수엘라 Petro도 원자재 관련 디지털 자산의 역사적 논의에 등장합니다. 정부는 2018년 이를 도입하면서 석유 등 천연자원이 뒷받침한다고 주장했습니다. 그러나 이 주장은 보유자에게 배정된 석유로 상환할 수 있다는 증거와는 다릅니다. 미국 의회조사국은 광범위한 사용과 실제 작동을 보여 주는 증거가 제한적이라고 설명했습니다. 따라서 Petro를 석유 매장량이 자동으로 신뢰할 만한 스테이블코인을 만든다는 근거로 삼을 수는 없습니다.

4. 알고리즘형 스테이블코인

알고리즘형은 소프트웨어 규칙과 경제적 유인으로 페그를 유지하려 합니다. 설계가 다양하므로 복잡성, 담보 및 탈중앙화 수준이 모두 같지는 않습니다.

일부 설계는 공급을 늘리거나 줄이고, 다른 토큰과의 교환으로 차익거래를 유도합니다. 충분한 외부 준비자산이 없는 방식과 일부 담보를 갖춘 혼합형도 있습니다. 알고리즘이 작동한다는 이유만으로 시장 가격이 일정해지는 것은 아닙니다.

목표보다 낮으면 상환이나 소각을, 높으면 추가 발행을 유도하는 설계가 있습니다. 결과는 참여자의 행동, 유동성, 수요 및 상환을 감당할 능력에 달려 있습니다. 공급 감소가 목표 복귀를 보장하지 않으며, 공급 증가가 언제나 상승을 충분히 억제하지도 않습니다.

자동화는 시장 위험을 없애거나 탈중앙화를 보장하지 않습니다. 신뢰가 사라지면 매도와 상환이 서로를 가속하고 연계 토큰 가치도 떨어질 수 있습니다. 전통적인 암호화폐 담보를 보유하지 않은 시스템도 페그 유지에 실패할 수 있습니다.

전망은 알고리즘형 또는 중앙집중형이라는 이름만이 아니라 설계와 회복력에 달려 있습니다. 이 기사는 2022년 초 처음 발표됐지만, 이후 2022년 5월 TerraUSD 붕괴는 자동 공급 조절만으로 안정성을 보장할 수 없음을 보여 주었습니다. 준비자산형도 준비자산과 상환 방식을 평가해야 합니다.

결론

스테이블코인은 결제, 거래 및 변동성이 큰 암호화폐에서 일시적으로 이동하는 데 유용할 수 있습니다. 많은 거래소가 스테이블코인 거래쌍을 제공하지만 범위는 다르며 모든 거래소의 모든 자산을 포함하지는 않습니다.

각 설계는 서로 다른 방법으로 기준 가치와의 연동을 추구합니다. 모두를 위험 없는 자산 보관처로 보기보다 기준, 상환, 담보 및 실패 가능성을 이해하는 것이 중요합니다.