그레이스케일, SEC와의 소송에서 구두 변론을 준비하며 새로운 소송에 직면

현재 파산한 암호화폐 거래소 FTX의 거래 부문인 헤지펀드 Alameda Research는 월요일에 비트코인 및 이더리움 트러스트 구조와 관련해 암호화폐 관리 회사인 Grayscale과 그 소유주인 Digital Currency Group(DCG)을 고소했다고 발표했으며, 이는 소프트뱅크가 지원하는 암호화폐 대기업에 또 다른 타격을 주는 것이다.

Grayscale과 DCG의 경영진은 환매를 거부하고 과도한 수수료를 부과함으로써 ‘자기 이익을 위한’ 행동을 하고 ‘트러스트 주주들의 비용을 떠안게’ 하며 자신들을 부유하게 만들었다는 비난을 받고 있다.

이 소장은 델라웨어 채권법원에 제출되었으며, Grayscale이 수수료를 낮추고 환매 차단을 중단한다면 FTX 주식의 가치는 최소 5억 5천만 달러가 될 것이며, 현재 가치보다 약 90% 더 높아질 것이라고 명시하고 있다.

FTX는 또한 Grayscale이 13억 달러의 관리 수수료를 벌어들였으며, 이는 트러스트 계약 위반이라고 주장하고 있다.

“우리의 목표는 Grayscale의 자기 거래와 부적절한 환매 금지로 현재 억압되고 있다고 믿는 가치를 해제하는 것”이라고 FTX의 임시 CEO John J. Ray III가 보도 자료에서 밝혔다.

FTX는 11월에 파산했으며, 팀이 거래소를 부실하게 관리하고 자금을 혼합하며 위험한 베팅을 했으며, 고객 자금이 Alameda를 통해 사용된 것으로 밝혀졌다. 현재 수억 달러에 달하는 고객 현금이 사라졌으며, 전 CEO 겸 공동 설립자인 Sam Bankman-Fried(SBF)는 미국 법원에서 다수의 형사 혐의에 직면하고 있다.

지난주에 FTX는 상당한 적자를 겪고 있다고 밝혔다. 이제 Grayscale과 DCG에 대한 소송에서 보유한 모든 자산에 대한 할인율을 없애고 환매를 허용하도록 금지명령 구제를 요구하고 있다.

FTX는 구제가 “주주들에게 90억 달러 이상, 그리고 부실 기업에게는 2억 5천만 달러를 해제”할 것이라고 말했다.

“FTX 고객과 채권자는 추가 회수 혜택을 받을 것이며, Grayscale의 행동으로 피해를 입은 다른 Grayscale 트러스트 투자자들도 마찬가지다”라고 Ray는 공식 발표에서 말했다.

Grayscale 트러스트가 상당한 할인율로 거래 중

Grayscale는 DCG의 자산 관리 사업으로, 여러 암호화폐 트러스트를 운영하며 비트코인, 이더 및 기타 토큰을 고객을 위해 관리하고 수익성 있는 수수료를 징수한다. 투자자들은 암호화폐를 직접 보유하는 대신 중개 계좌를 통해 트러스트의 주식을 구매할 수 있다. 2015년 말 트러스트가 상장된 이후 전체 수익률이 19배 이상 상승했다.

소송에 따르면 Alameda는 Grayscale의 대표 비트코인 트러스트인 GBTC의 주식 2,200만 주 이상을 보유하고 있다. 또한 이더리움 트러스트(ETHE) 주식 600만 주를 추가로 보유하고 있으며, 이는 각각 전체 발행 주식의 3%와 2%에 해당한다.

소송은 이 보유 주식이 지난 주 말 기준 2억 9천만 달러의 가치를 가지고 있었다고 덧붙였다. 그러나 Grayscale이 수수료를 낮추고 투자자들이 기초 암호화폐와 동등한 가치로 주식을 환매하도록 허용한다면, 그 가치는 거의 두 배가 될 수 있다.

“(Grayscale과 DCG의) 부정행위 때문에… 주주들이 투자를 청산할 수 있는 유일한 방법은 트러스트 주식을 2차 시장에서 판매하는 것인데, 그곳에서 주식은 트러스트 자산에 대한 비례 지분의 극히 일부 가격에 거래되고 있다”라고 FTX는 월요일에 델라웨어 법원에 제출한 소장에서 주장했다.

이러한 폐쇄형 펀드들은 2021년 2월 이후 각 펀드가 보유한 암호자산 가치에 비해 상당한 할인율로 거래되고 있다.

Grayscale의 대표 비트코인 트러스트(GBTC)는 전체 비트코인의 약 3%를 보유하고 있으며, 가치는 147억 달러이며, 자산 관리자는 2%의 수수료를 받는다. YCharts에 따르면 GBTC는 현재 비트코인 가격 대비 45% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 2022년 12월에는 거의 50%까지 상승했다. 지난 5년간 GBTC는 25% 이상 손실을 보였으며, 같은 기간 비트코인 가치는 126% 상승했다(블룸버그 데이터).

Grayscale는 이더리움 트러스트(ETHE)의 300만 ETH에 대해 2.5%의 수수료를 받으며, 이는 47억 달러에 해당한다.

“우리는 FTX 고객과 채권자를 위한 회수를 최대화하기 위해 가능한 모든 도구를 계속 활용할 것”이라고 Ray는 성명에서 말했다.

점점 커지는 압박에 직면

Alameda가 Grayscale을 상대로 제기한 소송은 코네티컷에 본사를 둔 DCG에게 최신 문제를 제기한다. DCG는 가장 크고 오래된 암호화폐 투자자 중 하나이며, DCG의 최고경영자 Barry Silbert와 Grayscale의 최고경영자 Michael Sonnenshein도 소송에 이름이 올라 있다.

DCG는 지난해부터 급락한 암호화폐 가격과 FTX의 몰락 여파에 고전하고 있다. 암호화폐 중개업체인 Genesis의 신용 부문은 연초에 파산을 신청했으며, 이 그룹은 현금을 마련하고 채권자에게 상환하기 위해 CoinDesk 뉴스 웹사이트를 매각하는 방안을 검토하고 있다.

Grayscale은 또한 다수 투자자들의 반대에 직면해 있다. FTX의 Grayscale에 대한 법적 조치는 12월에 헤지펀드 Fir Tree의 공개 요청과 자산 관리사 Osprey Funds, Valkyrie, 3IQ의 GBTC에 대한 제안에 이어 진행되었다.

소송에 따르면 Osprey도 Grayscale을 고소했으며, 자산 관리사가 GBTC를 “허위 및 오해를 일으키는” 방식으로 홍보했다고 주장한다(코네티컷 고등법원에 제출된 소장).

Grayscale의 대표 제품인 GBTC는 거의 2년 동안 순자산가치(NAV) 대비 점점 커지는, 대체로 지속적인 할인율로 거래되고 있다. 그러나 일부 투자자들은 법원이 Grayscale이 제시한 상장지수펀드(ETF) 찬성 주장을 동조한다면 할인율이 최근 감소 추세를 지속할 것이라 기대한다.

Grayscale은 여러 차례 비트코인 트러스트 주식이 거래되는 방식을 수정하려면 비트코인 트러스트를 ETF로 전환하기 위한 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받아야 한다고 밝혔다.

따라서 Grayscale은 Alameda Research가 제기한 소송을 “잘못된 방향”이라고 부르며, GBTC를 ETF로 전환하기 위한 규제 승인을 얻기 위한 노력 전반에 걸쳐 회사가 “투명”했으며, 이는 “분명히 Grayscale 투자자들에게 가장 장기적인 최적의 제품 구조”라고 덧붙였다.

한편, Grayscale 주주들은 회사가 Regulation M 지위를 추구한다면 주식을 환매할 수 있다고 지적했다. 그러나 Grayscale은 트러스트 전환을 위한 신청 승인을 SEC가 거부한 것에 대한 소송에서 먼저 승소를 시도하지 않고는 Regulation M 지위를 추구하지 않을 것이라고 밝혔다.

Alameda가 제출한 소장은 Grayscale이 SEC를 상대로 제기한 소송의 구두 변론이 3월 7일로 예정된 바로 하루 전이다. 연방 항소법원은 워싱턴 DC 법원에서 화요일에 세 명의 판사 앞에서 구두 변론을 청취할 예정이다.

“법원은 기관들이 전문성을 가지고 있음을 인정하지만, 무제한 승인을 해줄 수는 없다”라고 Grayscale이 소송을 위해 고용한 전 미국 법무부 차관 Don Verrilli가 지난주 언론 인터뷰에서 말했다.

Grayscale의 주장

자산 관리사는 GBTC를 현물 비트코인 ETF로 전환하는 것을 차단한 SEC를 고소했으며, 이는 투자자에게 이익이 되고 환매를 가능하게 할 것이라고 주장했다. Grayscale의 동일한 신청은 6월에 거부되었다.

주장에서는 Grayscale 팀이 규제기관이 여기서 제한적인 역할만을 수행했으며, 유사한 위험 프로필을 가진 여러 비트코인 선물 ETF를 승인했음에도 거부 결정에 논리적 근거가 없었다고 주장할 것이다.

“이는 단순히 유사한 사례들을 서로 다르게 취급하는 고전적인 경우일 뿐이다…”라고 Verrilli가 말했으며, “구체적으로 파고들수록 우리 사건은 더욱 강해진다”라고 덧붙였다.

Grayscale의 최고 법무 책임자 Craig Salm에 따르면, 이번 사건은 비트코인에 명확한 중대한 영향을 미치며, “승소하면 BTC와 암호화폐 시장에 매우 좋을 것”이라고 말했다. 그러나 회사가 패소한다면, 미국 대법원까지 가는 것을 포함해 모든 항소 절차를 다 소진할 것이라고 그는 말했다.

하지만 이 ETF 경로가 교착 상태에 빠진다면, Grayscale은 트러스트 주식을 환매하기 위한 공개 매입 제안을 고려하고 있다고 회사 CEO Michael Sonnenshein이 말했다.

지난달 인터뷰에서 Sonnenshein은 SEC가 Grayscale 투자자를 보호하고 그들의 자산 실제 가치를 회복하려 하지 않을 이유를 상상할 수 없다고 말했다.

그는 당시 SEC가 GBTC를 비트코인 현물 ETF로 승인하지 않은 것이 행정 절차법을 “위반”했다고 설명했다. 이 행위는 규제기관이 편견을 보이거나 임의적으로 행동하지 않도록 보장한다며, SEC가 비트코인 선물 ETF를 승인하면서 GBTC 전환을 거부한 것은 “임의적”이라고 Sonnenshein은 덧붙였다.

Sonnenshein은 GBTC가 비트코인 현물 ETF로 승인되면, “수십억 달러” 규모의 자본이 “하룻밤 사이” 투자자들의 주머니로 즉시 돌아올 것이며, 펀드가 NAV까지 “역류”하게 될 것이라고 말했다.

그는 또한 GBTC의 할인은 현재 거래 상태 때문이라고 설명했다. 그러나 ETF로 전환되면 내재된 “중재 메커니즘”이 생겨 할인이나 프리미엄이 “더 이상” 존재하지 않을 것이라고 덧붙였다.

전 세계에 “백만 개가 넘는 투자자 계좌”가 Grayscale이 그들의 최선의 이익을 위해 행동한다고 신뢰하고 있는 만큼, Sonnenshein은 SEC가 투자자를 보호하고 가치를 회복해야 한다고 말했다.

SEC의 주장

2022년 12월, SEC는 미국 DC 회로 항소법원에 73페이지 분량의 서면을 제출했으며, 2022년 6월에 Grayscale이 비트코인 트러스트를 현물 비트코인 ETF로 전환하려는 청원을 거부한 이유를 설명했다.

SEC는 그 결정이 Grayscale의 제안이 사기와 조작으로부터 충분히 보호하지 못한다는 결론에 근거했다고 밝혔다. 시장 조작에 대한 우려를 언급하면서, SEC는 규모가 큰 규제된 거래소와 규제된 시장 간에 감시 공유 협약이 없다는 점을 지적했다.

이 기관은 현물 기반 비트코인 ETF를 만들기 위한 이전 여러 신청에서도 유사한 우려를 제기한 바 있다.

법원 문서에 따르면, SEC는 Grayscale의 비트코인 ETF 제안을 거부해야 한다는 입장을 반복했으며, 이러한 제품이 조작 및 사기의 대상이 될 수 있다고 다시 주장했다.

RIA Lawyers의 파트너이자 공동 설립자인 Max Schatzow에 따르면, FTX 암호화폐 거래소의 붕괴를 언급하면서 Grayscale이 SEC와의 소송에서 승소할 확률은 “4분의 1 이하”라고 밝혔다.

Bloomberg Intelligence의 선임 소송 분석가 Elliot Stein도 유사한 견해를 표명하며 Grayscale에게 40%의 승소 가능성을 부여했다. 그는 Grayscale이 SEC와의 싸움에서 “가파른 산을 오르는 것”과 같은 어려움을 겪고 있다고 말했다.

그럼에도 불구하고, Stein은 Grayscale이 승리한다면 GBTC 투자자들에게 수십억 달러 규모의 가치를 풀어줄 잠재력이 있다고 말했다.