SEC, 토큰화된 증권을 위한 암호화폐 보관 지침 발표

이번 주, 증권거래위원회(SEC)는 직원 성명서를 발표하여 디지털 자산 보관에 대한 투명성을 높였습니다. SEC의 거래 및 시장 부서가 발행한 이 성명서는 브로커-딜러가 토큰화된 주식 및 채권과 같은 특정 온체인 증권을 Rule 15c3-3에 따른 기존 보관 프레임워크 내에서 어떻게 취급할 수 있는지를 설명합니다.

특히, SEC 직원은 이것이 위원회의 규칙이 아니라고 명확히 밝히고 있습니다. 성명서에서는 이것이 ‘법적 효력이나 효과가 없으며’ ‘시장 참여자에게 새로운 혹은 추가적인 의무를 부과하지 않는다’고 명시하지만, 이러한 자산에 대한 보관 관행에 대한 직원들의 관점을 보다 명확히 제시합니다.

이 지침은 SEC 위원인 헤스터 피어스 위원의 관련 논평에 이어 나온 것으로, 그녀는 추가된 명확성을 환영하며 기관이 장기적인 해결책을 향해 신속히 움직일 것을 촉구했습니다. 그녀는 직원 성명서가 “고객에게 보관 서비스를 제공하려는 브로커-딜러에 대한 부서의 견해에 대한 명확성을 제공한다”고 말했습니다.

SEC 암호화폐 보관 지침이 중요한 이유

이 지침은 성장하고 있는 RWA(실물 자산) 토큰화 부문에 중요한 이정표가 됩니다. 이는 시장 중개인이 토큰화 전략과 토큰화된 자산을 사용하면서 규정을 위반하지 않도록, 특히 보관, 키 관리 및 전송 통제와 관련된 기대치를 보다 명확히 제시합니다.

출처: SEC.gov

이 지침은 특별히 “암호화 자산 증권”에 적용됩니다—즉, 증권인 암호화 자산을 의미합니다. 거래 및 시장 성명서는 이를 “주식 또는 채무 증권의 토큰화된 버전”을 포함한다고 정의합니다. 다시 말해, 이는 전통적인 증권(주식이나 채권 등)의 온체인 표현이며, 비증권 암호화 자산이 아닙니다.

SEC가 이 암호화폐 보관 지침을 ‘임시’라고 부르는 이유

SEC 직원은 이 성명을 임시 단계로 제시합니다. 구체적으로, 거래 및 시장 부서는 시장 참여자들의 요청에 대응하고 있으며, 위원회는 보다 광범위한 보관 문제를 검토하고 피드백을 검토 중이라고 설명합니다.
독자에게는 이것이 의미하는 바는, 이는 브로커-딜러와 토큰화 플랫폼을 위한 방향성 로드맵으로 이해되어야 하며, 보관 및 전송 규칙이 어떻게 발전할지에 대한 최종적인 결론은 아니라는 점입니다.

브로커-딜러 요건

브로커-딜러 지침은 업계에 실용적인 로드맵으로 널리 인식됩니다. 성명서 초반에서 SEC 직원은 이 지침이 고객을 위해 암호화 자산 증권을 보관하는 브로커-딜러, 즉 전통적인 증권 사업도 운영하는 기업에도 적용된다고 명확히 합니다.
핵심은 토큰화된 증권을 먼저 증권으로 취급한다는 점입니다. 새로운 자산 클래스를 만들기보다는, 이 성명서는 보관 기대치를 고객 보호 규칙(Rule 15c3-3)에 기반을 두고, 특정 상황에서 암호화 자산 증권에 대한 “물리적 소유”를 어떻게 충족할 수 있는지에 초점을 맞춥니다.

보관 요건

높은 수준에서 SEC 직원의 접근 방식은 다음을 강조합니다: (1) 브로커-딜러가 해당 분산 원장 기술에서 자산에 접근하고 전송할 수 있는 능력, (2) 체인 및 그 거버넌스에 대한 지속적인 실사, (3) 견고한 키 보호와 운영 회복력.

전통적인 증권 보관과 달리, 온체인 보관은 기술적 현실을 도입합니다: 개인 키가 접근 및 전송을 가능하게 하는 메커니즘입니다. 이를 반영하여, 성명서는 브로커-딜러가 키 도난, 분실 또는 무단 사용으로부터 보호하도록 설계된 통제를 갖추어야 하며, 브로커-딜러의 승인이 없이는 다른 사람이 자산을 전송할 수 없도록 해야 한다고 강조합니다.

실질적인 함의: 브로커-딜러 보관 모델에 대해, 이 지침은 브로커-딜러가 무단 전송을 방지하고 Rule 15c3-3의 의도와 일치하는 보관 보호를 유지할 수 있는 기술적 능력을 유지하는 구조를 강력히 선호합니다.

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“물리적 소유”와 개인 키 제어 설명

전통적인 증권 보관 개념은 블록체인 기반 자산에 완벽히 적용되지 않지만, SEC 직원은 Rule 15c3-3(b)(1)의 “물리적 소유” 조항을 활용해 격차를 메우려 합니다. 설명된 상황에서, 거래 및 시장 부서는 브로커-딜러가 특정 조치를 취한다면 암호화 자산 증권에 대해 “물리적 소유”를 가지고 있다고 판단하는 것을 반대하지 않을 것이라고 말합니다.
이러한 조치에는 개인 키를 보호하기 위한 최선의 관행에 부합하는 서면 정책 및 통제 유지, 그리고 고객을 포함한 다른 사람이 키에 접근하거나 브로커의 승인이 없이 자산을 전송할 수 없도록 보장하는 것이 포함됩니다.

접근성

지침의 또 다른 중요한 초점은 접근성—특히 스트레스 상황에서입니다. 직원 성명서는 브로커-딜러가 중단 상황을 다루고, 회사가 청산되거나 해산되더라도 지속적인 안전 보관 및 접근성을 보장하는 서면 정책, 절차 및 조치를 갖추어야 한다고 강조합니다.
이는 기관 투자자에게 중요합니다: 토큰화된 증권 보관을 연속성, 복구 가능성 및 고객 보호에 대한 전통적인 기대에 가깝게 만들면서, 블록체인 자산이 정적 장부 기록보다 실시간 소프트웨어 시스템에 더 가깝게 동작한다는 점을 인정합니다.

블록체인 및 프로젝트 검증

SEC 직원의 프레임워크에 따라, 브로커-딜러는 보유를 시작하기 전에 분산 원장 기술 및 관련 네트워크에 대한 평가를 수행하고 문서화해야 하며, 이후에도 합리적인 간격으로 이를 반복해야 합니다.
이 평가는 거버넌스 고려사항(프로토콜 업데이트가 어떻게 결정되고 구현되는지)과 운영 회복력 요소를 포함합니다. 실제로 이는 “체인 실사”를 선택 사항에서 토큰화된 증권 보관을 제공하는 모든 브로커-딜러에게 규정 준수와 관련된 운영 요구사항으로 전환합니다.

무단 전송 방지

지침의 핵심 주제는 토큰화된 증권의 전송이 여전히 규제된 전송 기대와 일치해야 한다는 것입니다. 성명서는 무단 또는 실수로 키가 사용되는 것을 방지하고, 브로커의 승인이 없이는 전송이 이루어지지 않도록 설계된 브로커-딜러 통제를 강조합니다.
시장 구조에 대한 핵심 요점은 명확합니다: 토큰화된 증권이 더 흔해질 수 있지만, 이를 보관하는 브로커-딜러는 기본 인프라가 블록체인 기반이라도 전통 증권 절차와 유사한 전송 승인 프레임워크를 유지해야 합니다.

법적 명령 및 전송 제한

직원 성명서는 또한 법적 명령과 관련된 시나리오를 다루며, 필요 시 암호화 자산 증권의 “압류, 동결, 소각 또는 전송 방지”와 관련된 조치를 지원해야 함을 강조합니다.
일부 암호화폐 원주민 참여자들 사이에서는 논란이 있지만, 이는 증권 보관이 역사적으로 법원 명령 및 규제 명령과 어떻게 연계되어 왔는지와 일치하며, 토큰화된 증권 인프라가 유사한 집행 및 제한 메커니즘을 지원할 것으로 기대된다는 신호입니다.

암호화 기술이 SEC 보관 규칙과 충돌하는 경우

이 지침은 전반적으로 올바른 방향으로 나아가는 단계로 평가되지만, 프로그래머블 자산과 기존 컴플라이언스 프레임워크 사이의 지속적인 마찰도 강조합니다.

Hester Peirce 위원은 토큰화가 허점으로 취급되어서는 안 된다고 반복해서 주장했으며, 규칙도 기술적 현실을 반영하도록 진화해야 한다고 말했습니다. 그녀는 2025년 12월 17일 성명에서 제공된 명확성을 환영하며, 거래 부서가 암호화 보관을 직접 다루는 Rule 15c3-3 개정안을 위원회 차원에서 신속히 검토하도록 촉구했습니다.

여전히 남아 있는 질문들은 특히 토큰화된 증권이 거래 환경에서 비증권 암호화 자산과 어떻게 상호 작용하는지, 그리고 (또는 어떻게) 특정 형태의 규정 준수 온체인 전송 제한이 프로토콜이나 스마트 계약 레이어에 삽입될 수 있는지에 관한 것입니다.

토큰화된 주식이 온체인으로 이동하는 이유

토큰화가 운영 마찰을 줄이고 투명성을 향상시키며 새로운 형태의 자산 이동성과 프로그래머블성을 가능하게 하기 때문에 점점 더 주목받고 있음이 명확해지고 있습니다. 그 결과, 핵심 투자자 보호를 손상시키지 않으면서 토큰화된 자산을 전통적인 시장 구조에 통합하려는 수요가 증가하고 있습니다.
SEC 직원의 접근 방식은 브로커-딜러가 견고한 운영 통제, 체인 실사 및 개인 키 보호를 구현한다면 기존 규칙 내에서 토큰화된 증권을 수용하려는 의지를 보여줍니다.

Securitize, 토큰화를 한 단계 끌어올리다

이 부문을 앞당기고 있는 기업 중 하나는 Securitize이며, 2026년 1분기에 규정 준수 토큰화 증권 거래소를 출시할 계획을 발표했습니다.
이전의 토큰화된 “주식” 제품이 주로 합성 노출을 제공했던 것과 달리, Securitize의 프레임워크는 기존 규제 면제와 승인을 바탕으로 토큰이 직접적인 지분을 나타낼 수 있게 합니다. 이 구조는 의결권, 배당금 및 기타 주주 혜택을 가능하게 하여, 시장이 합성 실험 단계에서 진정한 디지털 지분 단계로 성숙해감을 나타냅니다.

토큰화 – 다음 프론티어

실물 자산(RWA)의 토큰화는 계속 성장하고 있으며, 일부 분석가들은 2030년까지 시장이 급격히 확대될 것으로 전망합니다. SEC의 최신 보관 지침은 더 많은 시장 참여자들이 펀드 지분부터 주식까지 모든 것을 토큰화하려는 흐름과 일치합니다.
최종 규제 입장은 아직 진화 중이지만, 추세는 명확합니다: 토큰화된 증권은 실험적 파일럿 단계에서 보다 표준화된 인프라로 이동하고 있으며, 특히 보관, 전송 통제 및 운영 회복성 기대치가 더욱 명확해지고 있습니다.

결론

SEC의 거래 및 시장 부서 성명서는 브로커-딜러가 Rule 15c3-3의 고객 보호 의도에 부합하는 방식으로 암호화 자산 증권을 보관할 수 있는 방법을 밝힙니다. 이는 이전의 규제 불확실성 시대보다 더 건설적인 입장을 나타내며, 여전히 키 보관 통제, 전송 승인 및 연속성 계획을 우선시합니다.

이제 시장 참여자들은 다음에 무엇이 올지 주시할 것입니다: 위원회가 직원 성명서를 넘어 토큰화된 증권 보관을 직접 다루는 공식 규칙 제정이나 개정으로 나아갈지, 그리고 이러한 규칙이 투자자 보호를 약화시키지 않으면서 온체인 자산의 프로그래머블한 특성을 어떻게 수용할지에 대해.

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