바이오 주식 5개: 2022년 실적과 2023년 전망 분석

바이오 기업은 어떻게 평가할까?

바이오산업은 빠르게 발전하며 전문 지식이 필요한 분야입니다. 새로운 치료법의 과학적 가치와 상업적 가능성을 판단하기는 쉽지 않습니다.

현재의 치료법이 더 나은 기술로 대체되거나 유망한 임상시험이 실패할 수 있으므로 최고의 종목을 확정적으로 고르기는 어렵습니다.

이 글은 상용 제품과 기술력, 신약 개발 프로그램을 가진 다섯 기업을 살펴봅니다. 주로 2022년 실적과 2023년 봄의 전망에 근거한 분석이며, 당시 임상 단계에 관한 설명은 역사적 정보입니다. 시장 지위나 연구 성과가 투자 수익을 보장하지는 않습니다.

기업의 제시 순서는 2023년 4월 작성 당시 시가총액에 근거하며 현재 순위가 아닙니다.

1. Amgen

AMGN 가격 차트

암젠 (AMGN )은 바이오 의약품 분야에서 오랜 사업 경험을 쌓았습니다. 원문에 제시된 주가는 과거 수치이며 가격 변화만으로 배당 등을 포함한 총수익률을 판단할 수는 없습니다.

주요 이정표 중 하나는 1989년 재조합 인간 에리트로포이에틴의 승인이었습니다. 이후 류머티즘 관절염, 골다공증, 암 등 여러 분야의 치료제를 개발하거나 인수했습니다.

암젠은 2022년 결산에서 승인된 의약품 27개를 보유하고 전 세계 약 1,000만 명의 환자에게 의약품을 제공했다고 밝혔습니다.2022년 주주 서한에 따르면 의약품 9개가 각각 연간 매출 10억 달러를 넘었고 전체 판매량은 9% 증가했습니다. 이는 주주에게 환원한 금액과 다른 지표입니다.

회사는 여러 단계의 신약 개발 프로그램도 운영했습니다. 후보물질과 임상시험 수는 시간이 지나면서 달라지며 향후 승인 건수를 뜻하지 않습니다.

다른 기업의 인수는 제품과 기술을 보완할 수 있지만 인수 비용과 통합 위험도 따릅니다.

암젠은 배당금을 지급하며 배당수익률은 주가에 따라 달라집니다. 회사는 2022년 매출 263억 달러와 잉여현금흐름 88억 달러를 기록했습니다. 같은 해 일반회계기준(GAAP)에 따른 연구개발비는 약 44억 달러였습니다. 잉여현금흐름은 순이익과 구별해야 합니다.

암젠의 주요 특징은 다음과 같습니다.

• 상용 제품에서 발생하는 현금흐름.
• 바이오 의약품 개발 및 판매 경험.
• 승인된 의약품 포트폴리오.
• 일부 후기 임상시험을 포함한 연구개발 프로그램.
• 소규모 기업의 인수 및 통합 경험.

이러한 특징은 바이오산업에 투자하려는 사람에게 검토 요소가 될 수 있지만 안정적인 복리 성장이나 안전한 투자를 보장하지는 않습니다.

2. Gilead Sciences

GILD 가격 차트

길리어드는 바이러스 질환과 종양학에 주력하는 바이오 기업입니다. 염증성 질환도 연구합니다. 염증은 여러 질환에 관여하지만 모든 난치병의 유일한 원인은 아닙니다.

승인 의약품 포트폴리오는 HIV, 간염, 일부 암 등 다양한 적응증을 포함했습니다.

신약 개발 프로그램에는 여러 임상 단계의 연구가 포함됐습니다. 원문에 나온 프로그램 수는 당시 상황을 반영하며 현재 수치나 향후 승인을 보장하지 않습니다.

회사는 2022년 종양학 매출이 전년 대비 71% 증가했다고 밝혔습니다. HIV 치료제 매출은 전체 매출의 약 5분의 3을 차지했습니다. 2022년 총매출은 273억 달러로 전년과 대체로 같았으며 12% 증가한 것이 아닙니다. 길리어드에 귀속되는 GAAP 순이익은 45억 9,200만 달러였고 비GAAP 조정 순이익은 91억 5,800만 달러였습니다. 두 지표를 혼용해서는 안 됩니다.

HIV 치료제는 주요 수익원으로 남았고 종양학 사업은 매출을 다변화할 기회를 제공했습니다. 다만 새로운 임상 프로그램의 성공은 확정되지 않았습니다.

길리어드를 평가할 때는 HIV 의약품 시장, 경쟁, 특허, 종양학 연구의 진행 상황을 함께 살펴야 합니다.

3. Vertex

VRTX 가격 차트

버텍스 파마슈티컬스는 낭포성 섬유증 치료제 분야에서 중요한 위치를 차지합니다. 2023년 봄에는 반자카프토르·테자카프토르·듀티바카프토르 삼중 병용요법이 임상 3상에 있었습니다. 모더나와 공동 개발한 별도 mRNA 프로그램 VX-522는 CFTR 조절제의 혜택을 받지 못하는 환자를 대상으로 했습니다. 두 프로그램은 다르며 당시 승인된 치료제가 아니었습니다.

CRISPR 테라퓨틱스 (CRSP )와는 겸상적혈구병 및 수혈 의존성 베타지중해빈혈을 위한 엑사셀을 개발했습니다. 이 혈액질환 프로그램은 낭포성 섬유증 프로그램과 별개입니다.

회사는 제1형 당뇨병을 위한 세포치료제도 연구했습니다.

비오피오이드 진통제 후보 VX-548은 당시 급성 통증 임상 3상에 있었습니다. 작용 방식이 다르다는 사실이 부작용의 부재나 모든 비교에서 우수한 효과를 뜻하지는 않습니다.

낭포성 섬유증 제품은 버텍스의 사업 기반이었습니다. CRISPR 테라퓨틱스 협력은 다른 적응증을 대상으로 하므로 낭포성 섬유증 시장 지배력을 자동으로 보장하지 않습니다.

다른 연구개발 프로그램에는 더 큰 불확실성이 있었습니다. 제1형 당뇨병 사업은 2022년 비아사이트 인수로 강화됐지만 모든 당뇨병 프로그램이 그 인수에서 나온 것은 아닙니다. 서로 다른 세포치료 기술과 협력이 포함됐습니다.

당시 매출이 낭포성 섬유증에 집중돼 있다는 점은 위험 요인이었습니다. 향후 유전자 치료나 편집은 연구 가능성이었으며 완치나 기존 시장의 소멸이 확정됐다는 뜻은 아니었습니다.

통증과 당뇨병 프로그램이 사업 확대에 기여하려면 임상, 규제, 상업화 측면에서 성과를 입증해야 했습니다.

4. Illumina

ILMN 가격 차트

유전체 연구는 염기서열 분석 장비의 연구 및 일부 진단 용도에서 중요성을 높이고 있습니다. 모든 신생아의 전체 유전체를 분석하는 것이 보편적 의료 관행이었던 것은 아닙니다.

시장에는 소수의 대형 공급업체와 서로 다른 기술이 존재합니다. 강력한 시장 지위가 완전한 독점을 뜻하지는 않습니다.

출처: Illumina

일루미나는 차세대 염기서열 분석(NGS) 분야에서 강력한 입지를 갖고 있었습니다.

우리는 이전에 일루미나를 이 글에서 더 작은 경쟁사인 퍼시픽 바이오사이언시스와 비교했습니다.

NovaSeq X 시리즈는 2022년에 공개됐고 다른 염기서열 분석 기술과 경쟁했습니다. 당시 GRAIL은 일루미나 소유로 혈액에서 암 신호를 찾는 검사를 개발했으나 2024년 6월 분사해 독립 기업이 됐습니다. 과거 소유 관계를 현재 상황으로 읽어서는 안 됩니다.

장비 공급업체에 대한 투자는 특정 신약에 대한 투자와 다른 접근이지만 기술 및 사업 위험은 여전히 존재합니다.

일루미나는 특정 조건에서 NovaSeq X를 이용한 인간 유전체당 분석 비용을 약 600달러에서 200달러로 낮출 수 있다고 설명했습니다. 이는 검체 준비, 데이터 분석 및 해석까지 포함한 전체 임상검사의 가격과는 다릅니다.

일루미나의 2022년 GAAP 손실에는 GRAIL 관련 약 39억 달러의 영업권 손상차손이 크게 영향을 줬습니다. 손실을 단순히 연구개발 투자 때문이라고 설명하는 것은 부정확합니다. 인텔 (INTC )과의 비교는 투자 특성에 관한 비유이며 같은 미래를 보장하지 않습니다.

5. BioNTech

BNTX 가격 차트

바이오엔테크는 화이자와 공동 개발한 코로나19 백신으로 널리 알려졌습니다. 다른 면역치료와 mRNA 응용 분야도 연구했습니다.

당시 BioNTech (BNTX ) 는 대상포진, 결핵, 말라리아, 단순포진 등의 mRNA 백신 후보를 연구했습니다. 모두 승인됐거나 같은 개발 단계에 있었던 것은 아닙니다. 또 다른 주요 mRNA 개발사는 모더나(MRNA)입니다. 프로그램 수만으로 임상적·상업적 우위를 판단할 수 없습니다.

종양학 사업 확대는 주요 목표였습니다. 바이오엔테크는 2023년 3월 진행 중인 임상시험 24건에 걸친 종양학 프로그램 20개를 보고했습니다. 여기에는 서로 다른 기술이 포함됐으며 승인된 mRNA 암 백신 20개를 뜻하지 않았습니다. 모더나와 큐어백(CVAC)도 다양한 암 치료 후보를 개발했으므로 단순한 후보 수만으로 성공 가능성을 비교할 수 없습니다.

mRNA 기술에 관한 관련 글 “mRNA 기술의 다음 응용 분야: 암 치료”를 참고할 수 있습니다.

코로나19 백신의 성공은 바이오엔테크의 재무 기반을 강화했습니다. 2022년 말 현금 및 현금성 자산은 약 139억 유로였으며 달러가 아닙니다. 풍부한 유동성이 향후 자금 수요나 연구개발 위험을 없애지는 않습니다.

원문의 시가총액 비교와 3을 조금 넘는 주가수익비율(P/E)은 2023년 4월 기준이었습니다. 팬데믹 백신에서 발생한 높은 이익이 계속 반복된다고 가정해서는 안 됩니다.

낮아진 주가나 낮은 과거 P/E만으로 안전한 투자라고 판단할 수 없습니다. 향후 기업가치는 매출과 비용, 새로운 치료법의 임상 및 상업적 성과에 달려 있습니다.