Con un Cambiamento Imminente alla SEC, lo Staking di ETH negli ETF è all’Orizzonte?

Il prezzo di Bitcoin è brevemente superato i 93.000 $ per raggiungere un nuovo massimo storico (ATH) di 93.477 $ mercoledì. Da allora, i prezzi hanno preso una pausa e, al momento della stesura, BTC/USD è scambiato a 88.430 $, con un aumento del 110 % dall’inizio dell’anno (YTD). 

Questi guadagni seguono un rendimento del 154,5 % registrato dal più grande asset al mondo, con una capitalizzazione di mercato di 1,8 trilioni di dollari nel 2023.

Mentre per alcuni può sembrare che sia ormai troppo tardi per acquistare Bitcoin, potrebbe non essere così secondo Mike Novogratz di Galaxy Digital (GLXY ) e il chief investment officer di Bitwise, Matt Hougan, che credono che arriverà un prezzo di 500.000 $ per BTC. 

Questi ambiziosi obiettivi dipendono dall’accettazione di Bitcoin come riserva di valore e dal presidente eletto Donald Trump che mantenga la promessa di creare una Riserva Strategica di BTC. Pertanto, naturalmente, non c’è alcuna garanzia che Bitcoin raggiunga questi numeri. Per ora, il grande obiettivo che il re delle crypto deve prima raggiungere è 100.000 $.

Con Bitcoin che raggiunge nuovi ATH quasi ogni giorno, il sentiment di mercato è passato all’euforia in tutto il vasto mercato crypto. Questo sentimento ha portato la capitalizzazione totale delle criptovalute a circa 3,144 trilioni di dollari, superando il picco di novembre 2021.

Nel mezzo di questa frenesia di mercato rialzista, che sta generando FOMO tra trader e investitori, Ethereum continua a soffrire.

La seconda criptovaluta più grande, con una capitalizzazione di mercato di 386 miliardi di dollari, è attualmente scambiata a 3.069 $, ancora al 37 % dal suo ATH del 2021 di 4.880 $. Finora, nel 2024, ETH è riuscita a salire solo del modesto 40 %, rimanendo indietro rispetto alla performance altrettanto deludente dell’anno scorso, quando aveva registrato un rialzo del 90 %.

Anche Bitcoin Cash è riuscita a registrare un guadagno del 69 % YTD. Se diamo un’occhiata alle monete tra le prime 100 crypto per capitalizzazione di mercato che hanno ha avuto performance scadenti rispetto a ETH, includono XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA e HNT.

Mentre ETH sta lottando contro l’USD, viene assolutamente demolita contro il BTC, con il rapporto ETHBTC che continua a raggiungere nuovi minimi pluriennali. Attualmente, il rapporto ETHBTC è 0,0349, puntando a un nuovo minimo del 2024, che, se le cose continuano così, potrebbe arrivare presto.

Al contrario, SOLETH sta salendo a nuovi massimi. Durante il picco dell’ultimo mercato rialzista, il rapporto SOLETH ha raggiunto $0,05785. Nel successivo mercato orso, questo rapporto è sceso fino a 0,0069 quando il prezzo di SOL è sceso sotto i $10 dopo il fallimento di FTX. 

Tuttavia, da allora, SOLETH è in crescita, raggiungendo un nuovo massimo di 0,0723 il 6 novembre. Questi nuovi massimi riflettono Solana che sta rapidamente colmando il divario con Ethereum in quasi tutti i parametri economici.

Un rapporto del fondo hedge Syncracy Capital ha rivelato che il valore economico reale (REV) di Solana era solo l’1 % del REV di Ethereum nell’ottobre 2023, per poi salire al 111 % un anno dopo, nell’ottobre 2024. Questa crescita è stata guidata principalmente dalla mania dei meme coin, che ha portato a volumi di rete più alti, commissioni più alte e un valore totale bloccato (TVL) più elevato. 

Curiosamente, i modesti guadagni di Ethereum sono arrivati nonostante l’asset crypto sia stato approvato per un exchange-traded fund (ETF) spot, cosa che ci si aspettava avrebbe spinto ETH verso nuovi massimi. A luglio, Hougan di Bitwise aveva previsto che il prezzo di Ethereum potesse superare i 5.000 $ dopo il lancio dell’ETF. All’epoca disse:

“Entro la fine dell’anno, sono fiducioso che i nuovi massimi arriveranno.”

La sua tesi rialzista si basava sul fatto che gli ETF Ethereum avrebbero eventualmente catturato afflussi dopo un avvio turbolento. Quindi, perché gli ETF Ethereum, a differenza degli ETF Bitcoin, non riescono ad attrarre le istituzioni?

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La Deludente Performance dell’ETF ETH: Cosa C’è Dietro?

È stato verso la fine di luglio che la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha consentito ai primi ETF Ethereum spot di iniziare a negoziare, a seguito dell’approvazione degli ETF Bitcoin spot a gennaio.

Dalla loro approvazione, gli ETF Ethereum hanno registrato 241,5 milioni di dollari di afflussi netti totali rispetto ai massicci 28,3 miliardi di dollari degli ETF Bitcoin, secondo SoSo Value. Quindi, non c’è semplicemente alcuna corrispondenza tra i due. 

Gli afflussi hanno già spinto gli asset negli ETF Bitcoin Spot statunitensi vicino ai livelli osservati negli ETF sull’oro. Sebbene inizialmente si prevedesse che ci sarebbero voluti alcuni anni, la velocità con cui gli ETF Bitcoin hanno attirato interesse e capitale ha sorpreso gli analisti. L’analista senior di Bloomberg Eric Balchunas ha osservato:

“C’è una buona probabilità che superino l’oro prima del loro primo compleanno.”

Il totale degli asset detenuti da tutti gli ETF Bitcoin Spot combinati ha raggiunto 95,4 miliardi di dollari, mentre quello degli ETF Ethereum Spot ammonta a 9,48 miliardi di dollari in asset totali.

La scarsa performance di Ethereum è in parte dovuta al peso degli outflow dal fondo Ethereum di Grayscale (ETHE) sugli afflussi complessivi. Questo schema era lo stesso per gli ETF Bitcoin quando hanno iniziato a negoziare; una volta che gli outflow da Grayscale hanno toccato il picco e gli afflussi sono aumentati, il prezzo di Bitcoin ha iniziato a salire. 

Da quando GBTC è stato convertito in ETF, ha perso più di 20 miliardi di dollari in outflow netti, avendo ora 19,69 miliardi di dollari in asset netti. Man mano che gli outflow di GBTC si sono rallentati, gli afflussi negli altri fondi hanno continuato a crescere, superando alla fine gli outflow. 

L’ultima azione di prezzo di Bitcoin ha effettivamente creato un ciclo di feedback positivo per Bitcoin, dove più i prezzi aumentano, più capitali fluiscono nei suoi ETF, spingendo ulteriormente i prezzi verso l’alto. Negli ultimi sei giorni, un totale di 4,73 miliardi di dollari è fluito in questi fondi, secondo i dati di Farside.

Nello stesso periodo, gli ETF Ethereum hanno registrato quasi $650 milioni di afflussi netti. Un altro sviluppo bullish e interessante è l’investimento da 11 mln di dollari del Michigan Retirement System nei Trust Ethereum di Grayscale, rendendolo il primo fondo pensione statale statunitense a includere ETH nel suo portafoglio. Sorprendentemente, questo investimento supera la sua allocazione di 7 milioni di dollari negli ETF Bitcoin.

Mentre i fondi Ethereum hanno iniziato a vedere afflussi record, la crescita rimane lenta. ETHE di Grayscale ha registrato 3,18 miliardi di dollari di outflow totali e attualmente detiene la prima posizione in termini di asset netti con 3,18 miliardi di dollari. Il fatto che il Grayscale Ethereum Trust non abbia registrato outflow per una settimana è un segnale positivo e potrebbe indicare che gli sbloccaggi di ETHE sono terminati. 

“Giorni di sole davanti, anche se ancora diversi miglia di distanza dagli ETF BTC..” ha commentato Balchunas su X (Twitter) riguardo a questo sviluppo. Ha inoltre osservato che, sebbene gli ETF Ethereum siano indietro rispetto agli ETF Bitcoin, di per sé stanno comunque bene, poiché si classificano come il 6° più grande ETF lanciato per afflussi quest’anno su oltre 600 nuovi.

ETHE di Grayscale è seguito da BlackRock’s (BLK ) ETHA con appena 1,85 miliardi di dollari in asset netti, mentre l’afflusso netto cumulativo è stato di 1,7 miliardi. Quindi, l’ETF Ethereum di BlackRock ha molto da recuperare, a differenza del suo ETF Bitcoin (IBIT), che guida sia per afflussi che per asset netti con 29,15 miliardi e 42,6 miliardi di dollari, rispettivamente. 

Oltre agli outflow dal fondo Ethereum di Grayscale (ETHE), la mancanza di una narrativa per l’asset è un altro fattore che pesa pesantemente sul prezzo di Ether.

“Con ETH, penso che la storia d’investimento e la narrativa siano un po’ meno facili da digerire per molti investitori, quindi è una grande parte del motivo per cui siamo così impegnati nel percorso educativo che stiamo facendo con molti dei nostri clienti.”

– Robert Mitchnick, capo degli asset digitali di BlackRock

Nonostante ciò, Mitchnick ha dichiarato all’epoca che \”credono nel potenziale di Ethereum\” e che, col tempo, si aspettano che \”gli investitori comprendano appieno l’estensione di questo asset\”.

Mentre la complessità di Ethereum ostacola la sua massiccia adozione tra le istituzioni, c’è una cosa che TradFi comprende bene e che vorrebbe avere tra le mani: il rendimento. Sebbene Ether offra già rendimento tramite staking, gli ETF Ethereum non offrono tale funzionalità perché la SEC considera lo staking un’offerta di sicurezza. Tuttavia, questo potrebbe finalmente cambiare con la nuova amministrazione, potenzialmente aumentando il valore di ETH.  

Crypto sotto un’Amministrazione Trump: Cosa è in Gioco?

Fonte: Council of Foreign Relations

Il 5 novembre, le elezioni presidenziali statunitensi sono giunte al termine, con il presidente eletto Trump che ha ottenuto una vittoria schiacciante. Il ritorno di Trump alla Casa Bianca il 20 gennaio ha suscitato entusiasmo in tutto il settore crypto, come dimostrato dal verde ovunque.

Secondo il CEO di Consensys, Joe Lubin, Ethereum, più maturo rispetto ad altri ecosistemi, \”beneficerà\” maggiormente dalla vittoria di Trump rispetto a qualsiasi altro protocollo. 

Alla fine del mese scorso, Consensys ha pubblicato una lettera aperta indirizzata a chiunque diventerà il prossimo presidente degli Stati Uniti, osservando che l’incertezza normativa sta ostacolando lo sviluppo dello spazio crypto e che sono richieste normative chiare e di supporto.

L’azienda di tecnologia blockchain focalizzata sullo sviluppo di Ethereum ha combattuto la SEC e ha ridotto la sua forza lavoro del 20 % lo scorso mese. Ma ora, con la vittoria di Trump, Lubin vede le cose migliorare, soprattutto a causa di un cambiamento nella leadership della SEC. 

“L’America ha avuto il suo stivale sul collo di Ethereum per un bel po’ di tempo, specificamente Ethereum, e questo ha causato una serie di FUD.”

– Lubin

Ha aggiunto che ora, con Trump che riprende la Casa Bianca, il mercato ha \”già visto una ripresa più favorevole a Ether\”.

Uno dei motivi principali per il sentiment rialzista legato al cambiamento di amministrazione è stato il fatto che Trump ha promesso di licenziare il presidente della SEC Gary Gensler \”dal primo giorno\”. Questo cambiamento può consentire agli ETF ETH spot di offrire ricompense di staking, che a loro volta creano domanda per i prodotti, il che può portare a un aumento del prezzo di Ether.

Sotto la leadership di Gensler, la SEC sostiene che i programmi di staking costituiscono contratti d’investimento, un’interpretazione che richiede la conformità alle normative sui titoli.

A riguardo, l’agenzia ha accusato la CEX Coinbase (COIN ) per non aver registrato l’offerta e la vendita del suo programma di staking-as-a-service. Mentre Coinbase ha scelto di portare la questione in tribunale, il suo concorrente Kraken ha deciso di risolvere la questione con la SEC dopo essere stato penalizzato per non aver registrato il suo programma di staking.

Come risultato della posizione rigida della SEC sullo staking e del rifiuto, gli emittenti di ETF Ethereum come Fidelity e Franklin Templeton hanno dovuto rimuovere questo servizio dalle loro domande di ETF. La versione non staking è stata vista come \”il percorso più semplice o di minor resistenza\” per ottenere l’approvazione dell’ETF. 

All’epoca, la responsabile della gestione degli asset digitali di Fidelity, Cynthia Lo Bessette, ha espresso interesse nell’aiutare a educare gli investitori sulle capacità di staking, che è \”una parte importante dell’esperienza di investimento e della possibilità di investire nel tuo ether\”.

L’esclusione dello staking per gli investitori istituzionali è vista come un fattore che contribuisce alla deludente performance dell’ETF Ethereum Spot. 

Lo staking è una fonte popolare di reddito passivo in crypto e DeFi. Attualmente, il 28,52 % dell’offerta di ETH (34,8 milioni di ETH per un valore di 110 miliardi di dollari) è in staking su oltre un milione di validatori, secondo Dune.

Questa promessa di un rendimento passivo e regolare dallo staking, molti credono, può aiutare Ether a distinguersi da Bitcoin nel mondo degli ETF e attrarre afflussi.

Secondo il ricercatore on-chain Tom Wan, lo staking del solo 25 % degli asset degli ETF Ethereum può generare un rendimento sufficiente a compensare le commissioni addebitate dagli emittenti di ETF. Le commissioni imposte da questi emittenti attualmente variano tra lo 0,15 % e lo 0,25 %, con l’unica eccezione di Grayscale, che addebita una commissione del 2,25 % su ETHE.

Rendendo gli ETF ETH essenzialmente gratuiti, questi prodotti non solo possono attirare investitori istituzionali competendo meglio con gli ETF Bitcoin, ma anche aumentare il loro appeal per gli investitori retail. Secondo Wan, \”abilitare il rendimento dello staking potrebbe essere un punto di svolta\” per ETH.

E questo potrebbe finalmente realizzarsi con i cambiamenti nella leadership della SEC, che Trump dovrebbe portare.

In un’intervista a Cointelegraph, l’analista di Nansen Edward Wilson ha affermato che l’ambiente normativo sarà probabilmente favorevole alle crypto.

“Potremmo persino vedere un ETF ETH staking approvato presto in questa nuova amministrazione, che sfrutterà appieno i benefici di ETH come asset. Se ciò avviene, ETH diventerà un asset entusiasmante da osservare. In altre parole, ETH è di nuovo cool.”

– Wilson

È Già Iniziato! L’Emittente dell’ETF Si Concentra sullo Staking di ETH

Le cose stanno già iniziando a cambiare, con il gestore di fondi indice crypto Bitwise che acquista la società crypto londinese Attestant Ltd. in un accordo non divulgato, che aggiungerà 3,7 miliardi di dollari in asset. 

Fondata nel 2019, Attestant serve fondi, exchange, family office, individui ad alto patrimonio netto, istituzioni finanziarie tradizionali e altro ancora. Con questo \”nuovo capitolo\”, Bitwise mira a fornire capacità ampie su scala.

Il gestore di asset offre attualmente sia ETF Bitcoin che Ethereum. L’ETF Ethereum Spot di Bitwise (ETHW) ha 361,67 milioni di dollari in asset netti e finora ha attirato 373,21 milioni di dollari in afflussi. Nel frattempo, il suo ETF Bitcoin Spot (BITB) ha 2,40 miliardi di dollari in afflussi e 3,88 miliardi di dollari in asset netti.

“Vogliamo che Bitwise sia il miglior partner possibile per gli investitori nello spazio crypto. Questa acquisizione ci permette di espandere i modi in cui possiamo aiutare gli investitori a raggiungere i loro obiettivi.” 

– Bitwise CEO Hunter Horsley

Ancora più importante, con questo acquisto, Bitwise con sede a New York sta aggiungendo servizi di staking al suo business. \”Il team di Attestant ha costruito una soluzione di staking davvero best-of-breed per Ethereum,\” ha detto il CTO di Bitwise Hong Kim, offrendo \”alte prestazioni e tranquillità\”.

L’acquisizione di Attestant arriva in realtà sullo sfondo dell’interesse crescente dei gestori di asset crypto per lo staking. 

All’inizio di questa settimana, Bitwise ha introdotto un prodotto di staking per la criptovaluta Aptos (APT). L’ETP di staking Bitwise Aptos (APTB) sarà quotato sulla Six Swiss Exchange il 19 novembre. Supportato dal token APT sottostante, l’ETF mira a generare circa il 4,7 % delle commissioni nette accumulate direttamente all’interno del prodotto negoziato in borsa. 

In una precedente intervista a un media, il chief business officer di Attestant, Steve Berryman, ha definito lo staking un punto di vendita principale per Ethereum, che permetterebbe agli investitori ETF di guadagnare circa il 4 % all’anno semplicemente avendo esposizione all’asset crypto tramite un fondo. 

Parlando di questa esclusione dalle funzionalità degli ETF, Berryman ha detto che mentre quel sacrificio era richiesto al momento, potrebbe essere introdotto in futuro perché ha senso.

“Se intendi detenere Ethereum, perché non dovresti anche metterlo in staking?”

– Berryman

Il calo dei tassi d’interesse negli Stati Uniti può anche aiutare la domanda e i prezzi di ETH. Secondo un rapporto della società di brokeraggio istituzionale FalconX, pubblicato a fine settembre, i rendimenti dallo staking di ETH dovrebbero superare i tassi d’interesse statunitensi nel prossimo futuro.

Mentre i rendimenti dello staking attualmente si aggirano intorno al 3,2 %, una riduzione dei tassi statunitensi comporterà rendimenti decrescenti sugli asset tradizionali, il che ridurrà il divario di rendimento con lo staking di ETH e lo renderà attraente per TradFi.

Conclusione 

Il mercato crypto sta vivendo un momentum rialzista e, mentre assistiamo a ‘avidità estrema‘ con l’Open Interest di ETH che raggiunge un nuovo massimo di $87 miliardi, questa ultima azione di prezzo e l’entusiasmo arrivano dopo mesi di movimenti laterali. Quindi, non sarebbe errato dire che la festa è appena iniziata. 

Inoltre, mentre BTC sta raggiungendo nuovi massimi, Ether è ancora ben al di sotto del suo ATH, il che dovrebbe iniziare a recuperare presto man mano che gli outflow di ETHE rallentano e gli afflussi negli altri ETF iniziano a guadagnare trazione. 

A differenza della semplice proposta di valore di Bitcoin come \”oro digitale\”, ETH è più difficile da vendere, ma una volta aggiunto lo staking agli ETF Ethereum Spot, che sembra una reale possibilità sotto la presidenza di Trump, diventerà altamente attraente per le istituzioni.

Con Bitcoin, le crypto sono già diventate una classe di asset investibile per TradFi, e Ethereum permetterà a quegli investitori di avere un portafoglio più diversificato. Con il rendimento dello staking nel mix, è solo questione di tempo prima che gli investitori riconoscano il potenziale di ETH e si precipitino per il reddito passivo e la crescita dei prezzi.

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