Sostenibilità
Volkswagen chiude la fabbrica tedesca? Qual è il futuro del costruttore in difficoltà?
Volkswagen al bivio
Volkswagen vanta una storia di 87 anni che l’ha portata a diventare il secondo più grande costruttore automobilistico al mondo per vendite, con 9,24 milioni di auto vendute nel 2023, appena dietro a Toyota (11,23 milioni) e davanti a Hyundai (7,3 milioni).
Attualmente produce 250.000 auto a settimana.
Il gruppo possiede molti marchi oltre a Volkswagen stessa (auto e veicoli commerciali leggeri), tra cui:
- Audi AG, che possiede a sua volta il marchio Audi, oltre a Bentley, Lamborghini e Ducati.
- Porsche AG.
- SEAT e Cupra.
- Škoda
- Traton SE, produttore di camion che possiede i marchi MAN, Navistar, Scania e Volkswagen Truck & Bus.
- Bugatti (possessata al 45 % da Porsche AG)
- Jetta è una joint venture cinese con il gruppo FAW.
- Scout Motors, azienda americana di veicoli elettrici fuoristrada, creata da Volkswagen dopo l’acquisizione del gruppo Navistar nel 2021.
Fonte: Volkswagen
Per decenni l’azienda è stata leader nel segmento delle auto di alta qualità e di lusso (Audi, Porsche, Lamborghini, Bentley, ecc.) ed è stata popolare nei segmenti economico e medio (Volkswagen, Škoda, SEAT, ecc.). È anche una forza da tenere in considerazione nel segmento commerciale, dai veicoli leggeri ai grandi marchi di camion come MAN e Scania.
È inoltre un’azienda costruita attorno alla tecnologia del motore a combustione interna (ICE). Una tecnologia ora sotto crescente pressione da parte dei veicoli elettrici e ibridi, nonché da potenziali nuove soluzioni energetiche come motori a idrogeno o ammoniaca.
Quindi, il futuro di Volkswagen è incerto, con la domanda aperta se passare o meno a nuove tecnologie di mobilità che incombe sui costruttori automobilistici e, con essa, sulla loro capacità di resistere alla concorrenza dei marchi cinesi emergenti.
Nel complesso, il prezzo dell’azione dell’azienda riflette questa incertezza, con un valore azionario appena sopra i livelli del 2010 e a quello del 2006, per un rapporto P/E inferiore a 3,5.
Fonte: Yahoo Finance
Segni di problemi in Germania?
Più recentemente, Volkswagen è finita in prima pagina con l’annuncio a sorpresa di una potenziale chiusura di una fabbrica in Germania — la prima nella storia dell’azienda. Ciò comporterebbe il licenziamento di fino a 18.000 persone.
Non solo potrebbe scatenare un conflitto massiccio con i potenti sindacati tedeschi, ma gli investitori temono che l’azienda preveda un calo delle vendite.
“L’industria automobilistica europea si trova in una situazione molto impegnativa e seria. L’ambiente economico è diventato ancora più difficile e nuovi concorrenti stanno entrando nel mercato europeo.
Inoltre, la Germania in particolare, come luogo di produzione, sta perdendo terreno in termini di competitività.”
Oliver Blume – Amministratore delegato del Gruppo Volkswagen
Questo potrebbe non sorprendere del tutto gli osservatori attenti dell’economia tedesca. L’indice PMI dell’Eurozona si attestava a 45,8 punti nell’agosto 2024 (sotto 50 indica contrazione dell’attività) ed è rimasto sotto 50 sin da luglio 2022.
Fonte: Trading Economics
Un fattore chiave sono i costi energetici, aumentati per molteplici ragioni. Prima, c’è stata un’interruzione nella fornitura di gas russo a basso costo (a causa della guerra in Ucraina e del sabotaggio del gasdotto Nord Stream); in secondo luogo, la chiusura prematura degli impianti nucleari tedeschi.
Questo ha determinato il più lungo rallentamento in 30 anni per il settore manifatturiero tedesco.
Nel complesso, indica anche che non si tratta solo di un problema del Gruppo Volkswagen, ma di una preoccupazione sulla redditività della produzione industriale in Germania.
È particolarmente vero per le industrie ad alta intensità energetica (metallurgia, automotive, chimica, ecc.) con, ad esempio, il gigante BASF che chiude 11 impianti in Germania a favore di costi energetici più bassi negli USA e in Cina.
Tuttavia, Volkswagen è ben lontana dall’essere un’azienda esclusivamente tedesca, con molti altri siti produttivi. In effetti, meno della metà dei dipendenti del gruppo (300.000 su 650.000) si trovano nel paese.
Quindi, sebbene significative, le sfide affrontate dall’industria tedesca non sono l’unico focus del Gruppo Volkswagen.
La questione EV
Riuscire nell’adozione dei veicoli elettrici sarà fondamentale per la sopravvivenza a lungo termine di Volkswagen. C’è molto da analizzare su questo tema, dalla gamma attuale di auto, ai nuovi modelli in sviluppo, fino all’arrivo della concorrenza cinese EV in Europa, mercato principale di Volkswagen.
Volkswagen & EV
L’azienda dispone già di una solida linea di veicoli elettrici dal punto di vista tecnico. Il segmento è dominato dalla serie ID e ha registrato una crescita costante negli ultimi anni, soprattutto grazie alla domanda più forte in Cina, anche se la domanda è stata più debole in Europa e negli Stati Uniti.
Fonte: Volkswagen
Alcuni altri modelli hanno avuto meno successo, in particolare l’ID Buzz.
Questa versione rivisitata elettrica del classico autobus Type 2 degli anni ’50 è per lo più un fallimento commerciale, principalmente a causa del prezzo molto elevato, a partire da 60.000 $ negli USA. Un’autonomia di soli 230 miglia, nonostante una batteria massiccia, ha deluso.
Fonte: Volkswagen
Risoluzione della fornitura di batterie
I marchi e i modelli EV vivono e muoiono in base alla qualità delle loro batterie, poiché determinano l’autonomia e il costo del veicolo.
Un fattore negativo per Volkswagen è stato il fatto che, storicamente, ogni ramo del gruppo aveva il proprio sistema di batterie, creando complessità e mancanza di economie di scala. Questa complessità del gruppo non è unica per le batterie, ad esempio fino a poco tempo fa esistevano centinaia di diverse trasmissioni.
Il passaggio all’elettrico è diventato l’opportunità per ridisegnare da zero TUTTI i modelli del gruppo VW attorno a hardware e software di base comuni tramite la piattaforma Scalable System Platform (SSP).
Le prime auto costruite su questa nuova architettura sono previste per il 2028, un ritardo rispetto alla data inizialmente prevista del 2026.
Fonte: Volkswagen
La nuova architettura SSP dovrebbe garantire un tempo di ricarica inferiore a 12 minuti, una potenza del motore da 120 a 1.300 kW e coprire l’intera gamma del gruppo, dai modelli economici ai marchi di lusso.
La prossima centralizzazione della catena di fornitura di Volkswagen è illustrata da PowerCo, che mostra da dove arriveranno la maggior parte delle batterie per gli stabilimenti europei e nordamericani. La produzione inizierà nel 2025 e ogni fabbrica sarà alimentata al 100 % da elettricità proveniente da fonti rigenerative.
L’approvvigionamento di PowerCo sarà parzialmente integrato da fornitori terzi in Europa e completamente da fornitori locali in Cina.
Fonte: Volkswagen
Problemi software
Un altro segmento in cui Volkswagen è stata lenta a modernizzarsi, oltre agli EV, è il software. È un tema sempre più importante per i costruttori, sia per migliorare l’esperienza del cliente sia perché i veicoli elettrici dipendono molto più dal software rispetto ai veicoli a combustione interna.
La divisione software di Volkswagen, Cariad, è stata la priorità da sistemare per il nuovo CEO Oliver Blume.
Il software dell’Audi Q6 è stata la causa principale di riflessione per Blume. Secondo alcuni partecipanti ai test, i display dell’auto non funzionavano sempre, riflettendo i problemi software che affliggono i veicoli del Gruppo da anni.
Proprio come l’ID.3 è stato prodotto con software incompleto nel 2020, l’Audi Q6L e‑tron assemblato nella nuova fabbrica Audi di Changchun sarà anch’esso parcheggiato in aree di sosta fino a quando i problemi software non saranno risolti.
Partnership con Rivian
Un punto chiave nel percorso di Volkswagen verso il progresso nella tecnologia EV è una nuova partnership in joint venture con Rivian. Il focus non è sulle batterie ma sul software.
Il Gruppo Volkswagen investirà un primo miliardo di dollari in Rivian, con fino a 4 miliardi di dollari di investimento aggiuntivo previsto, per una dimensione totale dell’accordo di 5 miliardi di dollari. Ciò avviene tramite una nota convertibile non garantita da 1 miliardo di dollari che potrebbe dare a Volkswagen una maggiore partecipazione in Rivian, con investimenti in azioni ordinarie di Rivian previsti in seguito.
Non solo ci si aspetta che questa partnership porti il nostro software e l’architettura zonale associata a un mercato ancora più ampio grazie alla portata globale del Gruppo Volkswagen, ma si prevede anche che aiuti a garantire le nostre esigenze di capitale per una crescita sostanziale.
Potrebbe trattarsi di un accordo vantaggioso per entrambe le parti. Rivian ha urgente bisogno di liquidità per coprire una perdita di 39.000 $ per veicolo, e Volkswagen deve risolvere i suoi problemi software il più rapidamente possibile per rispettare la scadenza del 2028 per il dispiegamento dell’SSP.
Da un lato, ciò dimostra quanto siano radicati i problemi software di Volkswagen, al punto da richiedere un investimento da un miliardo di dollari in una tecnologia di terzi. Dall’altro, mostra che il gruppo sta ora attivamente correggendo i problemi che hanno ostacolato il suo progresso nel mercato EV.
Concorrenza cinese
Non è ancora troppo presto, poiché nuovi concorrenti affamati stanno incombe su ogni costruttore europeo. I veicoli elettrici cinesi stanno cercando di entrare nel mercato, tra cui il più grande produttore mondiale di EV, BYD.
BYD è la principale azienda di veicoli elettrici in Cina, con 1.860.000 veicoli venduti nel 2022, 20 miliardi di euro di fatturato nel 2022, ed è una delle più grandi società private in Cina. L’azienda è iniziata come primo fornitore di batterie al litio di Motorola nel 2000 ed è entrata nel settore automobilistico già nel 2003. Oggi è attiva anche in autobus, treni, semiconduttori e sistemi di accumulo energetico a batteria.
Fonte: BYD
E con il lancio di auto da 10.000‑12.000 $ come la Seagul, che utilizza batterie al sodio, potrebbe aprirsi un nuovo mercato per gli EV di BYD. La Seagull potrebbe essere venduta in Europa a circa 20.000 $, ma rischia comunque di intaccare la quota di mercato dei produttori locali come Volkswagen.
Fonte: BYD
I veicoli elettrici cinesi sono ora soggetti a dazi, del 100 % in Canada e negli USA, e da 17 % a 36 % in Europa. Quindi potrebbero essere sufficientemente economici da competere in Europa almeno, e anche conquistare parte delle vendite dei costruttori internazionali in mercati come Messico, Sud America, Sud‑Est asiatico, Africa, ecc.
Scout prenderà il controllo dell’America?
Un mercato che è stato a lungo piuttosto difficile da penetrare per Volkswagen è quello statunitense e nordamericano, almeno per le linee non di lusso. Un motivo chiave è stato che il gruppo è sempre rimasto un po’ indietro quando si tratta di grandi pickup, molto richiesti dai consumatori in Nord America.
Quando ha acquisito la società di camion semi‑pesanti Navistar nel 2021, il Gruppo Volkswagen ha anche acquisito i diritti del marchio iconico Scout, trasformandolo rapidamente nella propria azienda nota come Scout Motors, una società americana di veicoli elettrici fuoristrada. Questo segna la rinascita del marchio una volta iconico, originariamente offerto da International Harvester, attivo dal 1961 al 1980 nel settore dei veicoli per consumatori.
Dopo un lungo silenzio, l’azienda ha finalmente annunciato che presenterà la sua gamma elettrica nell’ottobre 2024. Sebbene più convenzionale, il design quadrato e massiccio ricorda un po’ il Cybertruck di Tesla, pur cercando di evocare i ricordi del vecchio design Scout di International Harvester.
Fonte: Car and Driver
Fonte: Inside EVs
La produzione è prevista per il 2026 in una nuova fabbrica da 2 miliardi di dollari a Blythewood, South Carolina, con un obiettivo di 200.000 EV all’anno. Questo metterà il camion Scout in diretta concorrenza con il Rivian R1S e con la Ford F‑150 Lightning.
Fonte: F150 Lighting Forum
Volkswagen spera che la leggenda del marchio Scout, insieme a un design robusto, differenziali bloccabili, una grande quantità di accessori al lancio e pulsanti fisici reali invece di controlli su schermo, la aiuteranno a riuscire nel mercato dei camion fuoristrada statunitense.
Il camion Scout utilizzerà una nuova piattaforma corpo‑su‑telaio costruita da zero, invece di un telaio ID riadattato, per convincere gli acquirenti della sua robustezza.
Investire in Volkswagen
Volkswagen è un gruppo poco apprezzato dagli investitori, in gran parte a causa di errori del decennio scorso, dal mancato passaggio agli EV, ai problemi software, e gli scandali sulle emissioni del 2015 che hanno danneggiato l’immagine dell’azienda nei mercati finanziari.
È, tuttavia, ancora il secondo più grande costruttore automobilistico al mondo. Nell’estate del 2024, ha registrato 24 miliardi di dollari di reddito operativo e 14,9 miliardi di dollari di utile netto. Dispone inoltre di una posizione di cassa di 51 miliardi di dollari.
Nonostante questi solidi dati finanziari, l’azione viene scambiata a un P/E a una sola cifra, offrendo un rendimento da dividendo superiore all’8 %, riflettendo l’estremo pessimismo sul futuro dell’azienda.
Questo rende l’azione un investimento contrarian, dove gli acquirenti presumono che il mercato sovrastimi i problemi dell’azienda e contano sul fatto che rimanga tra i primi 3 o 5 costruttori globali per i decenni a venire, superando le difficoltà legate ai costi energetici in Germania e in Europa e la transizione verso la tecnologia EV.
Puoi investire in società legate al settore automobilistico tramite molti broker, e qui su securities.io trovi le nostre raccomandazioni per i migliori broker negli Stati Uniti, Canada, Australia, Regno Unito, e in molti altri paesi.
Se non sei interessato a scegliere specifiche società automobilistiche, puoi anche considerare ETF come iShares STOXX Europe 600 Automobiles & Parts UCITS ETF (EXV5), Fidelity Electric Vehicles and Future Transportation ETF (FDRV) o First Trust S‑Network Future Vehicles & Technology ETF (CARZ), che offrono un’esposizione più diversificata per capitalizzare sull’evoluzione rapida dell’industria auto ed EV.
Puoi anche leggere il nostro articolo su “Top 10 EV Stocks To Invest In”.
Quale quotazione azionaria?
Le azioni del Gruppo Volkswagen possono essere acquistate in dollari USA con il ticker VWAGY e in euro con il ticker VOW3.DE. Quale tenere dipende principalmente dalla tua posizione e dalla valuta preferita.
Un’alternativa è comprare azioni di Porsche SE (PAH3.DE), la holding del gruppo familiare Porsche, che possiede il 31,9 % di Volkswagen e il 53,3 % dei diritti di voto, oltre a minori partecipazioni in molte altre società.
Fonte: Porsche SE
Questo non deve essere confuso con Porsche AG, la società industriale che detiene il marchio Porsche e produce auto Porsche, quotata con il ticker P911.DE.
Porsche SE possiede il 12,5 % del capitale totale di Porsche AG. Tuttavia il Gruppo Volkswagen possiede il 75,8 % di Porsche AG dopo l’IPO del 2022, rendendo la struttura di proprietà piuttosto complessa, non insolita per le aziende industriali tedesche.
Proprietà familiare
L’argomento a favore delle azioni di Porsche SE rispetto a quelle del Gruppo Volkswagen è che sono scambiate a uno sconto ancora più profondo, nonostante (o a causa di?) l’investimento aggiuntivo nella holding e la struttura di proprietà piuttosto arcana e confusa.
È anche una holding controllata da una famiglia, il che comporta propri rischi e dovrebbe probabilmente essere preferita solo da investitori esperti in grado di gestire la complessità aggiuntiva.
Nel complesso, qualsiasi investitore nelle azioni del Gruppo Volkswagen o di Porsche SE dovrebbe essere consapevole che entrambe sono essenzialmente aziende a conduzione familiare, il che può portare vantaggi (allineamento del principale azionista con il futuro a lungo termine dell’azienda), ma anche potenziali problemi (rispetto dei diritti dei soci di minoranza).
