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Evoluzione nei mercati dei capitali – Thought Leaders
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Nota dell’Editore: Questo articolo di opinione è stato originariamente pubblicato nel 2019. Offre una prospettiva storica sulla transizione dagli ICO ai Token di Sicurezza durante un periodo cruciale nello sviluppo dell’industria.
Dal tradizionale al tokenizzato
Dal private equity o debito tradizionale al crowdfunding meno convenzionale. Il metodo di tokenizzazione più recente è il passo successivo nell’evoluzione dei mercati dei capitali.
Spesso gli emittenti di token ICO facevano promesse pubbliche riguardo a un futuro aumento del valore del loro token. Tali affermazioni sono considerate promozione di titoli, secondo i regolatori. Ci furono inoltre casi in cui gli ICO ignoravano apertamente gli impegni del loro roadmap. Allo stesso tempo, mentre alcuni ICO difettosi cadevano e la vigilanza normativa aumentava, le idee di STO o offerta di token di sicurezza divennero più espresse, come naturale continuazione dell’industria ICO.
In effetti, gli STO hanno più senso dal punto di vista legale, ma generano molto meno clamore tra i consumatori. I tempi in cui si raccoglievano centinaia di milioni per un’idea di white paper sono decisamente finiti. Tuttavia, l’autore di questo articolo sostiene che ciò non significa che tutti gli ICO siano morti. Possono ancora esserci casi di utilità rappresentata da un token basato su smart contract.
Tuttavia, se non vi è alcuna utilità o servizio offerto, è probabile che si tratti di una futura distribuzione di profitti, o di un esercizio diretto dei diritti societari. In altre parole – un titolo.
Definizione della classe di attività
Un titolo è un bene finanziario legalmente definito che può essere negoziato o scambiato. Tuttavia, la definizione legale varia a seconda della giurisdizione. Le categorie principali sono azioni o debito, o i loro derivati. I titoli sono offerti da un emittente. L’offerta primaria di un titolo oggi può avvenire tramite crowdfunding, collocamento privato o offerta pubblica di prospetto completa. A seconda dell’importo e della giurisdizione, ciascuna opzione costituirebbe un’emissione di un titolo.
Un titolo tokenizzato offre una combinazione di vantaggi sia della pratica ICO sia delle leggi sui titoli esistenti. Da un lato, uno STO rispetta la legge alla lettera. Dall’altro, uno STO offre una promessa simile di liquidità immediata (o differita nel caso di periodi di lock‑up legalmente richiesti).
Ad oggi (aprile 2019) non esistono “exchange di token di sicurezza”. Tuttavia, ci sono diverse iniziative che cercano di ottenere l’autorizzazione normativa per gestire un exchange di titoli per la classe di attività modificata – i token di sicurezza. Un modo potenziale per scambiare token di sicurezza sarebbe tramite desk OTC forniti da agenti di trasferimento di proprietà come Fintelum. Vedi di più sotto.
La principale differenza che distingue i token di sicurezza dai titoli non tokenizzati è l’aspetto della blockchain. Ora, invece, o piuttosto in aggiunta ai requisiti normativi, come la registrazione di certificati, azioni, obbligazioni e debentures, viene emesso uno smart contract che rappresenta i diritti e gli obblighi registrati del titolo emesso, mentre i titoli al portatore possono essere tokenizzati in modo più efficace.
L’esperienza dell’investitore
Gli investitori o i partecipanti a uno STO sono tipicamente utenti di criptovalute, ma non necessariamente. La pratica STO continuerà il percorso tracciato dall’industria ICO nella definizione dei casi d’uso per le criptovalute in generale. L’offerta STO non è così democratica come lo era l’ICO. L’offerta di token di sicurezza è molto meno priva di attriti rispetto a quella dei token di utilità.
Oggi, il potenziale acquirente di uno STO dovrà superare un gravoso processo di profilazione KYC/AML per essere conforme alla vendita di un titolo. Spesso si richiede di fornire lo status di investitore accreditato, sofisticato o professionale, che può risultare impossibile. E a seconda della giurisdizione e dell’offerta del progetto, i livelli di difficoltà possono variare. Per questo, un emittente STO dovrebbe presentare una proposta attraente per poter attrarre investitori.
Token di sicurezza o titoli tokenizzati?
Come nota importante, per non confondere i due concetti, ben spiegata da Noelle Acheson nel suo articolo. I token di sicurezza sono l’oggetto del presente articolo. Mentre i titoli tokenizzati sono una rappresentazione token di un titolo già esistente. Per esempio, un’azione Apple potrebbe essere tokenizzata e scambiata su un exchange separato rispetto a quello in cui l’azione originale è negoziata (es.: ticker APPL, negoziata sul New York Stock Exchange). Sebbene sia discutibile, sembrano esserci tentativi di quotare token che presumibilmente rappresentano un’azione Apple.
Questa è la parte 4 di una serie di 5 parti.
