Cavalcare l’onda: La tokenizzazione prende il centro della scena nella rinascita del crypto nel 2023

Le criptovalute stanno riprendendo slancio, un cambiamento rispetto al trend discendente osservato nel corso del 2022 e all’azione laterale vista in gran parte del 2023. Ma ora, la traiettoria del settore sembra essere verso l’alto, con la narrazione del fondo negoziato in borsa (ETF) spot su Bitcoin al centro di questa ripresa. Il CEO di BlackRock (BLK ), Larry Fink, ha descritto il recente rally di BTC come guidato da un “volo verso la qualità” nei tempi di incertezza attuali.

Oltre agli ETF e a fattori macro come la rinnovata minaccia di inflazione e l’instabilità in Medio Oriente a causa della guerra in corso, la tokenizzazione è un’altra narrazione che alimenta questo slancio. Secondo Herwig Konings, CEO di Security Token Advisors, con la tokenizzazione di asset del mondo reale, “abbiamo ora una vera opportunità di sfruttare questa tecnologia”.

Durante quest’anno, abbiamo osservato sperimentazioni di tokenizzazione con i giganti bancari e i prodotti di tokenizzazione dei grandi gestori di fondi.

Più recentemente, la principale clearing house europea Euroclear ha presentato il suo servizio di emissione di titoli tokenizzati per l’emissione di obbligazioni digitali da 106 milioni di dollari della Banca Mondiale, per la quale TD Securities ha operato come dealer e Citi è stato l’agente emittente e gestore degli investimenti. L’obbligazione è stata emessa sulla blockchain Corda con l’ausilio del servizio Digital Securities Issuance (D-SI) di Euroclear, che ha assistito nell’emissione, distribuzione e regolamento di asset finanziari completamente digitali su registri distribuiti.

L’obbligazione è quotata alla Borsa di Lussemburgo e sarà utilizzata dalla International Bank for Reconstruction and Development (IBRD) del Gruppo Banca Mondiale per finanziare attività di sviluppo sostenibile.

“Una transizione verso la digitalizzazione è in corso nei mercati dei capitali,” ha dichiarato Anshula Kant, managing director e chief financial officer della Banca Mondiale, nella dichiarazione.

Questa è solo l’ultima convergenza tra i servizi finanziari tradizionali (TradFi) e gli asset digitali, poiché le grandi istituzioni stanno inserendo asset del mondo reale (RWA) sulla blockchain per aumentare l’efficienza, ridurre i costi operativi e migliorare l’accessibilità e la trasparenza. Da JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank e UBS a Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift e LSEG, diverse istituzioni TradFi hanno annunciato servizi e prodotti di asset tokenizzati.

In effetti, un sondaggio di EY-Parthenon, l’unità di consulenza strategica globale di Ernst & Young, ha rilevato che l’83% degli investitori istituzionali e il 91% degli investitori ad alto patrimonio netto (HNWIs) “prevedono di destinare fondi a obbligazioni tokenizzate” entro il 2026. Nel frattempo, si prevede che gli investitori istituzionali alloccheranno il 5,6% dei loro portafogli in asset tokenizzati nei prossimi tre anni.

Mentre le istituzioni TradFi stanno adottando blockchain e tokenizzazione, non sono ancora realmente presenti in termini di domanda. Parlando dei profili degli investitori, ovvero chi sta acquistando questi fondi del mercato monetario o obbligazioni, Colin Cunningham, Head of Growth di Centrifuge, ha dichiarato:

“Per quanto tutti noi amiamo parlare dell’adozione istituzionale della blockchain o delle criptovalute, ciò non sta accadendo al momento, almeno dal lato dell’acquisto. Quindi, per chiunque stia pensando a questo come a un percorso verso investitori istituzionali innovativi o propensi al rischio, non esiste nemmeno realmente. Gli investitori istituzionali propensi al rischio, non stanno realmente accadendo al momento.”

Quindi, i percorsi verso on-chain e i mercati dei capitali che esistono sono attraverso partnership di tipo ecosistema — DAO che hanno accumulato tesorerie negli ultimi due o tre anni, e grandi ecosistemi come Polygon e Arbitrum che hanno avuto successo di fronte ai tradizionali investitori VC blockchain hanno costruito reti incredibili di utenti e hanno i propri pool di capitale, ha aggiunto Cunningham.

Crescita dei mercati dei capitali on-chain

Nel mondo crypto, abbiamo visto l’emittente di stablecoin e il protocollo DeFi MakerDAO continuare a espandere il suo portafoglio non-crypto con RWAs tokenizzati tramite la società di investimento crypto BlockTower. Attualmente, gli asset RWA cumulativi di MakerDAO ammontano a circa 2,7 miliardi di dollari e sono prevalentemente allocati in obbligazioni del Tesoro USA a breve termine.

Con questa mossa, Maker mira a diversificare gli asset a supporto dello stablecoin ancorato al dollaro da 3,7 miliardi di dollari aumentando il ruolo degli asset finanziari tradizionali, come le obbligazioni governative, nella riserva.

Il protocollo ha iniziato ad acquistare obbligazioni del Tesoro nell’ottobre 2022, il che gli ha permesso di superare il rallentamento nell’ecosistema DeFi più ampio e generare entrate dai tassi globali in aumento. I dati suggeriscono che Maker guadagna una parte significativa (circa 70-80% a metà settembre) tramite commissioni di stabilità contro le RWAs.

Questa mossa è stata una storia determinante per due ragioni: una, “BlockTower ha rappresentato la convinzione su ciò che un protocollo DeFi può fare rispetto al dover passare attraverso il sistema macro dove esistono blockchain private e isolate costruite all’interno di banche e TradFi,” ha detto Cunningham alla conferenza TokenizeThis.

Ha spiegato come BlockTower, utilizzando la tecnologia blockchain per lanciare il proprio fondo di credito, abbia dimostrato a persone, emittenti tradizionali e gestori di asset che questo può effettivamente essere realizzato. “Non è facile o pronto all’uso subito, ma può essere fatto,” ha aggiunto.

Poi ha sottolineato come questa mossa dimostri anche l'”idea di far crescere i mercati dei capitali on-chain” nonostante tutto ciò che è accaduto nel crypto negli ultimi due anni con l’implosione di FTX, BlockFi, Terra e altre società crypto insieme all’inverno crypto. Per non parlare dei tassi d’interesse in aumento nel mondo TradFi combinati con la direzione generale del mondo, “i mercati dei capitali crypto sono probabilmente l’ultima cosa a cui le persone pensano.”

Si prevede che la tokenizzazione delle RWAs raggiunga i 10 trilioni di dollari entro la fine del decennio, con gli analisti che prevedono anche che questa tendenza sarà una forza trainante per l’adozione mainstream del crypto.

All’inizio di settembre, i leader DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch e RWA.xyz — hanno formato la Tokenized Asset Coalition (TAC) per contribuire a promuovere l’adozione delle blockchain pubbliche, della tokenizzazione degli asset e del DeFi istituzionale. La tokenizzazione delle RWAs, secondo il gruppo di difesa, rappresenta la “migliore opportunità per i sistemi finanziari tradizionali e crypto di creare una singola fonte di verità.”

Secondo Cunningham, “abbiamo bisogno di più pensiero istituzionale” e “rigore, e ne abbiamo bisogno in tutti i settori,” e sta incoraggiando le persone a guardare alla Tokenized Asset Coalition e ad aiutare il gruppo a costruire i giusti quadri normativi e le corrette pratiche istituzionali all’interno del crypto attorno al movimento degli asset tokenizzati per scalarlo nei prossimi X anni.

Nel frattempo, per un piccolo gestore di asset o credito per crescere, dovrà essere innovativo per competere con i massicci fondi di credito multi-miliardari, ha detto Cunningham, sottolineando che i protocolli DeFi stanno interagendo con questi gestori di credito più piccoli e innovativi perché sono disposti a intraprendere il percorso e lo sforzo di comprendere come questi mercati dei capitali si stanno formando e come accedervi tramite piattaforme di tokenizzazione per l’emissione primaria e l’investimento.

Il percorso futuro per la tokenizzazione degli asset finanziari

Attualmente, la tokenizzazione dei Treasury è in prima linea nello sforzo di mettere gli asset del mondo reale sulla blockchain. Secondo la piattaforma di monitoraggio RWA.xyz, il mercato dei Treasury tokenizzati è salito a 698 milioni di dollari da circa 100 milioni all’inizio dell’anno.

Mentre gli investitori crypto cercano di ottenere rendimenti più elevati a seguito dell’aumento dei tassi d’interesse insieme al calo dei rendimenti DeFi, ciò ha portato alla crescita delle piattaforme esistenti e all’ingresso di nuove aziende nello spazio.

“Un risultato di ciò che è accaduto negli ultimi due anni nel crypto è che, poiché il rendimento è diminuito… ha creato un vuoto di rendimento,” ha detto Cunningham. “Quindi, questi mercati monetari tokenizzati e le offerte di Treasury tokenizzate sono fioriti e abbastanza rapidamente rispetto al resto del mercato, e ciò rappresenta che il capitale è presente.”

Mentre la tokenizzazione dei Treasury ha appena iniziato a guadagnare trazione, secondo una recente ricerca di Coinbase, la tokenizzazione degli asset finanziari ha guadagnato costantemente slancio dal 2017. Secondo la ricerca di Coinbase, in questo periodo i rischi di controparte sono diminuiti significativamente con l’introduzione dei regolamenti atomici, e molte idee sbagliate sulla tokenizzazione sono state sfatate.

La crescita è guidata dagli attuali ambienti ad alto rendimento — passati dallo 0,50%-1,50% nel 2017 a attualmente oltre il 5,25%-5,50% — sebbene gli ostacoli legali e infrastrutturali continuino a persistere. Il sondaggio di EY-Parthenon ha rilevato che quasi la metà (49%) degli investitori istituzionali vede l’incertezza normativa come l’ostacolo percepito principale.

“Crediamo che questo possa essere un caso d’uso vitale per gli attori finanziari tradizionali e diventare una parte importante del nuovo ciclo di mercato crypto, sebbene l’implementazione completa possa richiedere altri 1-2 anni,” ha osservato il rapporto di Coinbase.

Per quanto riguarda le normative, sebbene vi siano sfide legali significative con crypto e stablecoin negli Stati Uniti, i regolatori nel Regno Unito, Singapore, Giappone e Svizzera stanno pianificando test di tokenizzazione degli asset per la gestione degli asset, il cambio estero e i prodotti a reddito fisso.

Attraverso il gruppo di responsabili politici Project Guardian, istituito dalla Monetary Authority of Singapore (MAS), che include anche la Financial Services Agency (FSA) del Giappone, la Financial Conduct Authority (FCA) del Regno Unito e la Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), questi paesi mirano a promuovere la collaborazione transfrontaliera nella tokenizzazione degli asset oltre a regolamentare il crypto.

While regulation outside the US has begun to take shape, according to Cunningham:

“Abbiamo ancora molto lavoro da fare per colmare il divario educativo e il divario di comprensione tra il modo in cui l’investitore crypto nativo on-chain pensa rispetto al modo in cui l’investitore tradizionale off-chain pensa.”

Mentre l’investitore tradizionale off-chain ha accesso all’intero mondo degli investimenti, con il crypto che rappresenta solo la più piccola fetta dell’intero portafoglio di asset in cui potrebbero investire o costruire, l’investitore on-chain è in certa misura limitato da ciò che è tokenizzato e da ciò che gli viene offerto.

La grande domanda per l’investitore on-chain in questo momento è che tipo di liquidità esiste per prodotti a lunga durata, dove non c’è rimborso entro il periodo di 12 mesi, cosa succederà nel prossimo anno e come prendere una buona decisione di investimento senza alcuna liquidità intorno a questo investimento.

“Affinché la tokenizzazione degli asset tradizionali on-chain fiorisca davvero, la liquidità del mercato secondario è assolutamente fondamentale,” ha detto Cunningham.