MakerDAO sospende il D3M di Aave per i rischi legati a Celsius

Nel giugno 2022 MakerDAO decise di sospendere temporaneamente il DAI Direct Deposit Module per Aave, o D3M, per ridurre i rischi legati ai problemi di liquidità di Celsius. La misura riguardava questo specifico canale di fornitura di DAI al mercato dei prestiti di Aave, non un divieto di tutte le transazioni in DAI su Aave. All’interno di MakerDAO si temeva che le difficoltà di Celsius e il collaterale in stETH potessero esporre anche il D3M a perdite.

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La misura mirava a limitare l’esposizione di Maker al mercato dei prestiti di Aave. stETH rappresenta ETH messi in staking tramite Lido, con i relativi rendimenti e rischi. Non è una stablecoin con un prezzo di mercato garantito pari a un ETH. Nel giugno 2022 non era ancora possibile ritirare direttamente gli ETH sottostanti in staking; la vendita sul mercato secondario poteva avvenire a un prezzo diverso.

La notizia originale indicava che stETH veniva scambiato a circa il 6% in meno rispetto a ETH. Era una quotazione di quel momento, non una perdita fissa né la prova che ogni stETH avesse perso la propria copertura. Prezzo di mercato, ETH sottostante e possibilità di rimborso immediato sono aspetti distinti. Nell’aprile 2022, la stablecoin USDN dell’ecosistema Waves aveva già incontrato difficoltà nel mantenere il rapporto con il dollaro. Anche il token WAVES subì pressioni. Ciò non significa che l’intera rete o tutti i token collegati avessero perso ogni valore.

Nel maggio 2022 crollarono UST di Terra e la LUNA originaria. Alcuni progetti valutarono quindi il trasferimento ad altre reti, tra cui Polygon (MATIC). Non tutti i progetti di Terra si trasferirono necessariamente alla stessa rete.

Le difficoltà di Celsius alimentavano il timore di vendite forzate e ulteriori perdite nei mercati del credito collegati. MakerDAO intendeva ridurre la possibilità che questi problemi si trasmettessero al protocollo tramite il D3M. Si trattava di uno scenario di rischio, non di un esito certo.

La proposta di governance di MakerDAO

Il 14 giugno 2022 prose11 pubblicò per conto di GovAlpha una richiesta urgente di sospendere il D3M per Aave. Secondo il gruppo di gestione del rischio, circa 100 milioni dei 200 milioni di DAI presi a prestito su Aave Ethereum v2 erano attribuibili a Celsius e garantiti soprattutto da stETH. La discussione riguardava anche una proposta di Aave, allora non ancora approvata, per alzare la soglia di liquidazione al 90%.

Una carenza di liquidità presso Celsius poteva spingerla a vendere stETH per far fronte agli obblighi verso i clienti. Uno sconto maggiore sul prezzo di stETH poteva ridurre il valore delle garanzie e contribuire a liquidazioni o crediti inesigibili su Aave. Poiché il D3M forniva DAI a quel mercato, Maker poteva subire un’esposizione indiretta. Non era semplicemente un prestito diretto di MakerDAO a Celsius, e né le perdite né un ulteriore sconto di stETH erano inevitabili. Il gruppo considerava il modesto rendimento del D3M insufficiente a compensare il rischio di una perdita grave.

La notizia originale riportava 83 partecipanti e circa il 58% di sostegno nel sondaggio della comunità. Quel sondaggio non coincide con la successiva votazione esecutiva tramite MKR. La proposta esecutiva del 15 giugno impostava a zero il parametro del tasso obiettivo bar: in quel codice specifico significava consentire solo la riduzione della posizione, non prestare DAI gratuitamente e senza limiti. La modifica poteva entrare in vigore dopo l’esecuzione senza la normale attesa GSM. La notizia indicava il 17 giugno alle 17:03, ora della costa orientale degli Stati Uniti, come momento previsto per l’attivazione; il testo della proposta non certifica da solo un orario preciso di esecuzione.

Per ulteriori informazioni, leggi la nostra guida Investire in Aave.