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I leveraged ETF possono trasformare i rifugi sicuri in asset rischiosi?

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Fin dalla invenzione di una forma centralizzata di valuta, sia i ricchi che i poveri sono stati esposti al potenziale deprezzamento e all’inflazione della moneta, fin dall’Antico Egitto o dall’Impero Romano. Per questo motivo valute alternative come oro, argento e, più recentemente, Bitcoin e altre criptovalute hanno sempre avuto un posto accanto alle valute controllate dallo Stato e alle valute fiat.

Tuttavia, il modo in cui gli investitori ottengono esposizione a queste forme di denaro alternative può cambiare il loro impatto sui rendimenti e sulla stabilità finanziaria complessiva. Acquisti o vendite dirette non sono gli stessi di acquisizioni tramite derivati più complessi, come gli ETF. Gli ETF long e short e gli ETF a leva possono modificare radicalmente la sicurezza di tali investimenti, sia per l’investitore individuale sia per l’intero sistema finanziario.

Il risultato di questi derivati finanziari è stato recentemente analizzato in una pubblicazione di Nikolaos A. Kyriazis, ricercatore presso l’Università di Tessalia in Grecia, che ha scoperto che alcuni di essi possono essere destabilizzanti. Ha pubblicato i suoi risultati su Finance Research Open1, con il titolo “(De)stabilizing forces of money-based leveraged ETFs amid crises”.

Gestione dell’inflazione

Come sempre, dopo un periodo di inflazione, il periodo post‑2020 ha portato alla ribalta la necessità di riesaminare l’allocazione ottimale degli asset per evitare scarse performance e migliorare la resilienza al rischio sistemico.

Ha inoltre alimentato il dibattito sulle nuove forme di denaro come Bitcoin (spesso promosso come “oro digitale”) o un ritorno a forme più antiche come oro e argento fisici.

È per questo che questa ricerca indaga alcune domande chiave:

  • Gli metalli preziosi sono le uniche coperture contro il rischio sistemico?
  • Scommettere contro gli ETF basati sul denaro è uno strumento di copertura affidabile?
  • Le capacità di copertura dei sistemi ETF basati sul denaro variano a seconda del numero di tipologie di denaro considerate?

Analisi dell’impatto degli ETF sul denaro

Raccolta del dataset

Questo studio raccoglie dati da alcuni ETF per rappresentare le principali forme di ETF basati sul denaro:

  • ETF sui metalli preziosi con ProShares Ultra Gold ETF (UGL ) e ProShares Ultra Silver ETF(AGQ ).
  • ETF 2x Short per scommettere contro i metalli preziosi con ProShares UltraShort Gold ETF (GLL ) e ProShares UltraShort Silver ETF(ZSL ).
  • Gli ETF delle valute nazionali sono stati rappresentati da ProShares Ultra Euro ETF (ULE ) e ProShares Ultra Yen ETF(YCL ), così come gli equivalenti 2x ETF ProShares UltraShort Euro ETF (EUO ) e ProShares UltraShort Yen ETF (YCS ).
  • Per le criptovalute, la selezione è stata ProShares Ultra Bitcoin ETF (BITU ) e ProShares Ultra Ether ETF (ETHT ) e le loro controparti short, ProShares UltraShort Bitcoin ETF (SBIT ) e ProShares UltraShort Ether ETF(ETHD )

I punti di prezzo giornalieri sono stati utilizzati per ciascuno di questi ETF, coprendo il periodo dal 10 marzo 2024 al 5 giugno 2026.

Risultati preliminari

Analizzando i rendimenti finanziari, questo periodo ha mostrato che gli ETF basati su oro e argento sono gli asset con le migliori performance in tempi di crisi, mentre l’ETF basato su Ether ha registrato la performance peggiore.

Gli ETF più volatili sono stati sia quelli su Bitcoin sia quelli su Ether, seguiti dall’argento.

Il ricercatore ha poi analizzato la connessione tra questi ETF, in particolare la forza dei flussi causali netti, indicata dallo spessore delle frecce nei grafici sottostanti; il nodo blu indica che questa variabile è una fonte netta di effetti di spillover, mentre il nodo giallo indica che è un ricevitore netto di impatti di spillover.

Per gli ETF long, il sistema delle valute nazionali è stato esaminato, rivelando che l’argento è il principale stabilizzatore (ricevitore netto) mentre l’euro è la principale fonte di rischio (generatore netto). Viene inoltre mostrato il ruolo di rifugio sicuro e stabilizzatore dell’oro, e che il rischio sistemico è principalmente causato da Ether.

Per gli ETF short, l’oro è il principale stabilizzatore contro le fluttuazioni delle valute nazionali e delle criptovalute congiunte. In questo contesto, l’oro assorbe il rischio sistemico causato da posizioni short in tipi di valute più rischiose e funge da stabilizzatore contro la volatilità derivante da movimenti al ribasso.

Analizzando il collegamento tra ETF short e long, è emerso che l’oro è una forte fonte netta di causalità contro le vendite allo scoperto delle valute nazionali, ma è anche un forte assorbitore netto di spillover dalle vendite allo scoperto delle criptovalute.

Implicazioni per gli investitori

Strategie di copertura complesse

Dai collegamenti tra gli ETF sul denaro emersi in questo studio, si conclude che gli investitori moderatamente avversi al rischio possono stabilizzare i loro portafogli scommettendo sull’influenza dei fenomeni inflazionistici sulla svalutazione delle valute.

Nel frattempo, gli agenti economici fortemente avversi al rischio dovrebbero utilizzare l’oro per stabilizzare i loro livelli di ricchezza quando le criptovalute non performano bene.

Un altro dato rivelatore è che sfruttare la scarsa performance di oro e argento compensa le perdite derivanti dall’instabilità successiva dei valori delle valute nazionali.

Ciò rivela anche che l’interazione tra cripto e metalli preziosi può essere complessa: quando le posizioni long su cripto sono combinate con posizioni short su altri ETF basati sul denaro, scommettere su una cattiva performance delle cripto stabilizza contro il rischio generato dall’argento.

Nel complesso, la tendenza per ciascun asset monetario è la seguente:

  • L’oro è il principale stabilizzatore
  • L’argento genera fragilità sistemica
  • Gli ETF su criptovalute possono invertire i ruoli con gli ETF su metalli preziosi
  • Gli ETF su valute nazionali prevengono bolle negli ETF su metalli preziosi, salvaguardando la stabilità

“L’oro è il principale stabilizzatore ma l’argento e Ether destabilizzano il sistema finanziario. I metalli preziosi aumentano la fragilità dei mercati delle criptovalute mentre le criptovalute rendono i sistemi inclusivi di tutte le forme di denaro meno resilienti agli spillover nei mercati rialzisti.”

ETF come potenziali fonti di rischio

Nel complesso, questo studio evidenzia anche un fatto che ogni investitore dovrebbe riconoscere: i prodotti a leva giornalieri sono strumenti tattici, non coperture di portafoglio a lungo termine statiche.

Gli ETF a leva possono trasformare asset presumibilmente difensivi in operazioni di rischio dipendenti dal regime. Oro, Bitcoin, Ether, valute e argento non mantengono caratteristiche di copertura fisse una volta che gli investitori utilizzano prodotti a reset giornaliero 2x e inversi.

Ciò mette fine a domande semplicistiche come “L’oro o il Bitcoin è la migliore copertura?” Invece, un portafoglio accuratamente costruito e basato sui dati dovrebbe tenere conto del rischio sistemico, del ruolo del denaro in contanti delle valute nazionali, oltre a cripto e oro, e stare attento a quasi‑valute più volatili e rischiose come l’argento.

Quindi la domanda importante non è quale asset sia “sicuro”, ma come leva, capitalizzazione, sentimento degli investitori e correlazione cross‑asset possano cambiare rapidamente il ruolo di un ETF all’interno di un portafoglio, e come la leva sia, come sempre, una fonte sia di potenziali profitti extra sia di alti rischi.

Investire negli ETF

CME Group Inc.

(CME )

Man mano che i sistemi finanziari diventano sempre più complessi con nuovi prodotti derivati, sia gli investitori al dettaglio sia quelli istituzionali stanno costruendo portafogli sempre più avanzati e complessi. Questo avvantaggia direttamente l’istituzione finanziaria che crea tali ETF e gli indici associati. La prossima tokenizzazione delle azioni e il trading 24/7 tramite blockchain dovrebbero aumentare ulteriormente le attività di trading e investimento.

I dati per costruire e valutare tali portafogli sono anch’essi sempre più preziosi. Pertanto, le piattaforme che possono fornire dati ad alta frequenza e dati di trading azionabili probabilmente beneficeranno di questa ricerca accademica.

CME è un enorme mercato attivo in tutti i tipi di trading che copre tutte le materie prime (agricoltura, energia, metalli), nonché crediti di carbonio, titoli di Stato, cambi valutari, indici, azioni, criptovalute, ecc.

L’azienda ha rapidamente aumentato il fatturato da circa $3 miliardi nel 2015 a circa $7 miliardi previsti nel 2026.

È anche rapidamente internazionalizzata, con attività fuori dagli USA in crescita del 10 % CAGR e una presenza commerciale in 12 paesi, coprendo circa 13 000 clienti in tutto il mondo.

Nel complesso, questo modello di crescita dovrebbe continuare e l’azienda trarrà vantaggio da molte innovazioni finanziarie, dalla blockchain al trading di carbonio e ai futures ipotecari statunitensi, così come dall’adozione sempre crescente degli ETF nel trading, incluso per ottenere esposizione a forme alternative di denaro come cripto e metalli preziosi.

Fonte: CME

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Studio citato

1. Nikolaos A. Kyriazis. (De)stabilizing forces of money-based leveraged ETFs amid crises. Finance Research Open. Volume 2, Issue 3, settembre 2026, 100145. https://doi.org/10.1016/j.finr.2026.100145

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Jonathan è un ex ricercatore di biochimica che ha lavorato nell'analisi genetica e nei trial clinici. Ora è un analista di mercato e scrittore di finanza con un focus su innovazione, cicli di mercato e geopolitica nella sua pubblicazione The Eurasian Century.