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Hecla Mining (HL): Garantire l’Approvvigionamento Strategico di Argento del Nord America

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Il Caso di Investimento in Crescita per l’Argento

I metalli preziosi, in particolare l’oro, hanno storicamente occupato un posto speciale nel sistema monetario, come fondamento delle forme di denaro “più morbide” come monete non preziose, banconote cartacee e registri digitali.

Questo ruolo si è indebolito con la fine della convertibilità del dollaro nel 1971 e ulteriormente con l’emergere di alternative credibili, come Bitcoin.

Tuttavia, ciò non ha impedito all’oro di sovraperformare quasi tutti gli altri investimenti negli ultimi anni, in risposta all’esplosione delle tensioni internazionali dopo l’inizio della guerra in Ucraina e al continuo aumento dei debiti statunitensi.

Fonte: GoldPrice

Un compagno dell’oro come “valuta dura” è sempre stato l’argento, con il metallo grigio storicamente utilizzato anche per la coniazione.

Tuttavia, le preoccupazioni per l’inflazione, la geopolitica e il disordine monetario sono solo una parte della storia dell’argento.

Ciò che storicamente era un metallo usato principalmente per gioielli e coniazione è oggi un metallo industriale cruciale, in particolare per l’elettronica, e la pietra angolare della rivoluzione dell’energia verde, con la produzione di pannelli solari ora un importante motore della domanda di argento.

Un’altra parte della storia è che la produzione di nuovo argento tramite estrazione fatica a tenere il passo con la domanda, esaurendo le scorte nel tempo.

Infine, da quando è terminato il ruolo monetario diretto dell’oro e dell’argento nel sistema monetario globale, il rapporto argento-oro è fluttuato, con l’argento che è diventato meno prezioso dell’oro nel tempo. Se l’argento dovesse tornare ad essere usato per scopi di investimento, questo potrebbe cambiare.

Pur non essendo discusso o valutato tanto quanto l’oro, l’argento potrebbe avere tanto, se non più, potenziale di rialzo rispetto al metallo giallo.

Domanda di Argento Oltre i Metalli Preziosi

L’Argento Come Metallo Industriale

Mentre un’impennata della domanda a scopo di investimento è probabilmente la causa dell’aumento dei prezzi dell’argento nel 2025, è anche sempre più un metallo cruciale per scopi industriali man mano che il mondo si elettrifica.

Poiché l’argento è il migliore di tutti gli elementi chimici in termini di conducibilità termica ed elettrica, è un materiale cruciale per pannelli solari, batterie, inverter e altri dispositivi elettrici, come fusibili e relè.

Elettronica, saldatura resistente alla corrosione, bende mediche e disinfettanti costituiscono il resto della domanda.

Quindi, anche nel caso in cui non si verificasse mai una nuova monetizzazione dell’argento, il caso di investimento per questo metallo può essere sostenuto principalmente dalla crescente domanda derivante dall’elettrificazione e dalla digitalizzazione, mentre la produzione resta stagnante e già non riesce a soddisfare la domanda.

È questa combinazione di scorte in diminuzione, produzione insufficiente e crescente domanda industriale che ha innescato la mania speculativa che ha conquistato i mercati dell’argento a gennaio 2026.

Come Investire nei Minerari di Argento

Gli investitori interessati a scommettere sull’argento possono guardare alle società minerarie di argento. Poiché i minerari di argento guadagnano la maggior parte dei loro profitti dalla differenza tra i costi di produzione e il prezzo spot, un aumento sufficientemente elevato dei prezzi dell’argento può raddoppiare, triplicare o più i loro margini operativi.

Di conseguenza, i minerari di argento hanno una “leva incorporata” nel loro modello di business, creando sia più rischi che opportunità a causa dell’aumentata volatilità, senza gli usuali vincoli delle scommesse con leva, come i requisiti di riserve di liquidità e il pericolo di margin call.

I depositi di argento sono distribuiti in modo non uniforme sulla Terra, con la più grande risorsa di minerale in America Latina, in particolare Messico, Perù e Cile. La produzione è forte anche in Cina, Russia, Asia Centrale, Australia e negli USA.

Il problema è che, man mano che l’argento diventa un metallo industriale chiave per la transizione energetica e altre tecnologie avanzate (incluse le applicazioni militari), diventa una risorsa strategica. Pertanto, qualsiasi investitore nel mining dell’argento deve preoccuparsi del rischio di nazionalizzazione, tasse straordinarie e blocchi alle esportazioni affinché l’argento rimanga entro i confini di una determinata nazione.

E certamente, la direzione delle relazioni internazionali sembra indicare che l’argento sarà presto considerato strategico quanto il petrolio. Per esempio, gli USA hanno incluso l’argento nella sua “Lista dei Minerali Critici” di ottobre 2025, insieme a rame e uranio.

“Il Energy Act del 2020 definiva i minerali critici come quelle materie prime essenziali per la sicurezza economica o nazionale degli Stati Uniti; che hanno una catena di approvvigionamento vulnerabile a interruzioni; e che svolgono una funzione essenziale nella produzione di un prodotto, la cui assenza avrebbe conseguenze significative per la sicurezza economica o nazionale degli Stati Uniti.”

Puoi leggere di più sul caso di investimento nell’argento e sui possibili modi per farlo nel nostro rapporto “Investire nell’Argento: Approfondire Domanda, Deficit e Rischi”.

Crisi Energetica & Produzione Domestica

Parallelamente alla carenza di argento e alla crescente importanza strategica del metallo, si sta formando una massiccia crisi energetica a causa delle conseguenze della guerra con l’Iran, che sta rimuovendo molta fornitura di idrocarburi dall’economia globale. Già diversi paesi in Asia stanno valutando restrizioni in stile Covid per ridurre la domanda di carburante.

Nel frattempo, la Cina sta importando molto più argento che mai, potenzialmente esaurendo le scorte globali per alimentare la sua industria dei pannelli solari, che produce la stragrande maggioranza di tutti i sistemi fotovoltaici del mondo.

Fonte: Bloomberg

Se la crisi energetica si intensifica perché lo Stretto di Hormuz rimane chiuso, è probabile che la domanda di energia solare, e quindi di argento, riceva una spinta massiccia per sostituire la mancanza di forniture di combustibili fossili. Ma diventerà anche ancora più sensibile dal punto di vista strategico.

Un modo per mitigare tali rischi geopolitici è investire in produttori di argento con molte operazioni in diversi paesi e giurisdizioni relativamente sicure, riducendo il rischio da una singola miniera. Questo può, ad esempio, essere fatto investendo in Pan-America Silver (PAAS ) (segui il link per il nostro rapporto di investimento sulla società).

Un’altra opzione è concentrarsi sui produttori domestici di argento, i quali non sono probabilmente soggetti a interruzioni della fornitura energetica, politiche nazionaliste populiste o interruzioni commerciali.

Per gli investitori nordamericani, una buona opzione per questa strategia potrebbe essere Hecla Mining, una società responsabile del 37% di tutta l’estrazione di argento negli USA e del 29% in Canada.

(HL )

Panoramica di Hecla Mining

Posizione Strategica di Hecla Mining

Hecla è principalmente un minerario di argento, sebbene produca anche oro, zinco, rame e piombo. La gran parte dei ricavi dell’azienda deriva dai metalli preziosi.

Poiché il prezzo dell’argento è aumentato drasticamente alla fine del 2025, da poco più di $30/once ad aprile 2025 a $75/once un anno dopo, con un picco sopra $110/once a gennaio 2026, il contributo dell’argento ai guadagni totali sarà probabilmente proporzionalmente ancora più grande nel 2026.

Hecla gestisce 4 miniere in sole 2 nazioni, con tutti i principali asset situati negli USA e in Canada (vedi sotto per maggiori dettagli). Questo include due delle miniere di argento di più alta gradazione al mondo.

L’azienda è posizionata come uno dei produttori di argento a più basso costo negli USA con margini superiori al 50% e margini realizzati notevoli superiori al 75% nel 2025.

L’attenzione dell’azienda alla qualità è visibile anche nelle sue riserve minerarie in giacimento, con una vita media delle riserve doppia rispetto al suo gruppo di pari.

L’azienda mostra anche un alto livello di automazione ed efficienza complessiva, ad esempio essendo l’emittente di carbonio più basso rispetto ai concorrenti, ed è aumentata notevolmente nel suo rating ESG dal 2019.

Asset di Hecla Mining

Le principali miniere di Hecla Mining sono 2 miniere d’argento negli USA + una miniera d’argento e una d’oro in Canada. Le miniere statunitensi si trovano in Alaska e Idaho, quelle canadesi nello Yukon e in Quebec.

Mentre l’azienda ha quattro diverse miniere, attualmente il suo asset principale è Greens Creek, responsabile di più della metà del flusso di cassa libero dell’azienda. Il 52% dei ricavi della miniera proviene dalla produzione di argento, il 27% dall’oro e il 16% dallo zinco.

Oltre alla produzione primaria da nuovo minerale, Greens Creek ha anche enormi “scarti”, residui delle precedenti attività minerarie degli ultimi decenni. I progressi tecnologici e i prezzi più alti potrebbero rendere i metalli residui negli scarti molto preziosi.

L’azienda stima che questi 10,4 milioni di scarti a secco (DST) potrebbero contenere fino a $6,8 miliardi di valore lordo da 50 Moz di argento, 567.000 once di oro, nonché centinaia di milioni di once di piombo e zinco, 27 milioni di once di rame e altri minerali critici molto richiesti dal Dipartimento dell’Energia e dal Dipartimento della Guerra per ridurre la dipendenza dalle forniture cinesi: arsenico, bario, bismuto, cadmio, cromo, gallio, germanio, manganese, vanadio.

L’altra miniera statunitense, Lucky Friday, genera il 70% dei suoi ricavi dall’argento, il resto da zinco e piombo.

Keno Hill nello Yukon produce quasi esclusivamente argento (97% dei ricavi) ed è il più grande produttore di argento in Canada, mentre Casa Berardi in Quebec è un produttore al 100% di oro.

Nel complesso, gli asset minerari di argento dell’azienda mostrano una combinazione unica di lunga durata delle riserve da 12 anni a >16 anni e alta concentrazione di argento (grado del minerale), fornendo costi di estrazione più bassi per oncia.

Vendita Strategica di Casa Berardi

Nel gennaio 2026, Hecla Mining ha annunciato la vendita di Casa Berardi per $593 M a Orezone Gold Corporation. La suddivisione dell’accordo è stata la seguente:

  • $160 M in contanti dovuti al momento della chiusura.
  • Equità di circa 65,7 milioni di azioni ordinarie Orezone, valutata all’epoca intorno a $112 milioni.
  • Contropartita in contanti differita di $80 milioni, pagabile in un pagamento di $30 milioni a 18 mesi e un pagamento di $50 milioni a 30 mesi
  • Contropartita contingente fino a $241 milioni, composta da pagamenti di royalty basati sulla produzione fino a $211 milioni, pagamento per il rilascio del permesso di $20 milioni al conferimento dei permessi, e pagamento legato al prezzo dell’oro fino a $10 milioni quando il prezzo dell’oro supera $4.200/oz.

La vendita rappresenta una mossa strategica da parte di Hecla Mining per posizionarsi ancora più come minerario di argento prima di tutto. I contanti liberati dall’accordo saranno utilizzati per estinguere il debito residuo e finanziare l’espansione delle miniere esistenti per aumentare le loro riserve minerarie e la produzione.

“Al momento della chiusura, questa transazione è immediatamente accrescitiva per il ROIC e offre valore attraente ai nostri azionisti, consentendoci di rafforzare il nostro bilancio continuando a investire in iniziative di crescita nei nostri asset principali di argento, in particolare l’espansione di Keno Hill e della nostra operazione di livello 1 Greens Creek.”

Rob Krcmarov -President and Chief Executive Officer of Hecla Mining Company.

Hecla Mining in Numeri

Statistiche di Produzione di Hecla Mining

L’azienda impiega oltre 1.800 dipendenti e più di 500 appaltatori.

Per massa totale, l’argento è di gran lunga la più grande produzione dell’azienda, con 17 Moz (milioni di once) prodotte nel 2025, seguite da 150.000 once di oro. Tutti gli altri metalli sono semplicemente sottoprodotti della produzione primaria, poiché i minerali contenenti argento e oro tendono a essere mescolati anche con altri metalli come il rame.

Tuttavia, a differenza di molte produzioni di oro e argento, che sono sottoprodotti della produzione di metalli industriali di base, soprattutto rame, Hecla Mining è prima di tutto un produttore di metalli preziosi.

Si prevede che la produzione rimanga stabile nel breve termine nella fascia di 16 Moz di argento per il 2026, con potenzialmente fino a 20 Moz di argento entro il 2030.

Una parte della crescita prevista deriverà dall’espansione della miniera di Keno Hill, e l’altra parte dal potenziale riavvio della miniera d’argento-oro “Midas” in Nevada dopo il 2030.

Finanze di Hecla Mining

L’azienda ha generato $1,4 miliardi di ricavi nel 2025, in crescita del 53% rispetto all’anno precedente. Ciò ha portato a un utile netto attribuibile agli azionisti ordinari di $321 milioni, o $0,49 per azione.

I costi di produzione sono tra i più bassi del settore, con AISC (All-In Sustaining Costs) di $11,28 per oncia.

Ciò significa che, a parità di condizioni, la produzione di Hecla rimarrebbe redditizia anche con prezzi dell’argento così bassi come quelli al picco della crisi finanziaria del 2008, e prima che assumesse un ruolo industriale così importante nella transizione energetica. E ancora con flussi di cassa liberi >$200 M/anno nell’ipotetico calo del prezzo dell’argento di oltre il 50%.

Un rischio delle società minerarie è che spesso hanno una scarsa disciplina del capitale. Ciò può tradursi in spese eccessive per l’esplorazione e le acquisizioni durante i periodi di prezzi elevati delle materie prime, con aumento del debito, prima di un crollo della redditività e dei prezzi delle azioni, e persino un eventuale default durante i successivi periodi di prezzi più bassi.

Pertanto è molto importante per gli investitori in azioni minerarie valutare non solo la qualità dei flussi di cassa attuali e delle riserve minerarie, ma anche la capacità del management di gestire quello che è fondamentalmente un settore molto ciclico.

Hecla, invece, è stata cauta nell’utilizzare il guadagno inatteso derivante dall’aumento dei prezzi di argento e oro nel 2025, con un flusso di cassa libero esplosivo, per ridurre il suo debito del 50%, raggiungendo quasi zero debito netto.

Ciò ha ridotto la sua capitalizzazione del debito (Debito Totale/Capitalizzazione di Mercato) dal 18% al 2% e la sua leva lorda al di sotto di 1x, una metrica solida in un settore ad alta intensità di capitale. Il residuo del debito è ora rimborsato con parte del ricavato dalla vendita di Casa Berardi.

Futuro di Hecla Mining

Focalizzazione Tagliente sull’Argento

Con la vendita di Casa Berardi, Hecla Mining sta facendo una scelta chiara e consapevole di puntare quasi esclusivamente sull’argento, con una strategia dichiarata di mantenere almeno il >30% dei ricavi totali in argento, e idealmente nella fascia del 50% di oggi, o più.

L’azienda non sta nemmeno cercando di acquisire nuovi asset o acquisizioni che ridurrebbero i suoi alti margini. Invece, vuole mantenere un ROIC >30% (Return On Invested Capital) sulle sue future operazioni di argento.

Allo stesso modo, non è interessata a espandersi in nuove giurisdizioni più rischiose e rimarrà solo in quelle sicure come USA e Canada.

Nel complesso, l’azienda non è contraria a una certa crescita dall’esplorazione, ma si concentrerà su operazioni di argento stabili e altamente redditizie piuttosto che sulla crescita.

Esplorazione

Grazie al suo focus su giurisdizioni sicure, Hecla ha riavviato progetti di esplorazione nelle immediate vicinanze delle miniere esistenti. Non solo l’azienda conosce a fondo la geologia associata, ma può anche sfruttare le infrastrutture minerarie esistenti già autorizzate, costruite e pagate.

“Altrettanto importante, l’esplorazione rinnovata vicino alle miniere è ripresa dopo più di un decennio di pausa, riflettendo il miglioramento del bilancio e la nostra fiducia nella lunga storia del distretto di mineralizzazione d’argento profonda e ad alto grado. Le infrastrutture esistenti forniscono accesso a un ampio raggio di potenziale di esplorazione capace di estendere la vita della miniera e sbloccare risorse aggiuntive.”

Oltre al potenziale riavvio di Midas in Nevada, l’azienda sta anche valutando altri due siti (Hollister e Aurora) nello stesso stato degli USA. In totale, le tre miniere hanno prodotto 4,6 Moz di oro e 47 Moz di argento.

Altri progetti di esplorazione si trovano tutti negli USA e in Canada, in particolare nello Yukon, Quebec, Nevada, Montana, Washington, Idaho e Colorado.

Ruolo Minerario di Hecla in un Portafoglio

Alcuni investitori vorranno esposizione all’argento per una vasta gamma di ragioni macroeconomiche e geopolitiche: ridurre l’esposizione alla Cina, scommettere su un boom fotovoltaico, o una scommessa sull’inflazione e sulla rimonetizzazione dei metalli preziosi.

Un modo è investire direttamente nell’argento, ma ciò può comportare rischi e costi nel detenere il metallo fisico. L’altra opzione è investire nei minerari di argento.

In questo caso, le miniere in giurisdizioni sicure, con poco o nessun debito e costi di produzione bassi, possono offrire una certa sicurezza per un investimento a lungo termine in un settore ciclico caratterizzato da estrema volatilità nel periodo recente.

Hecla Mining soddisfa tutti questi criteri contemporaneamente, e può essere un buon modo per gli investitori nordamericani e occidentali di ottenere esposizione all’argento con la leva incorporata dei minerari, ma con rischi il più possibile controllati.

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Jonathan è un ex ricercatore di biochimica che ha lavorato nell'analisi genetica e nei trial clinici. Ora è un analista di mercato e scrittore di finanza con un focus su innovazione, cicli di mercato e geopolitica nella sua pubblicazione The Eurasian Century.