CME Group fissa il lancio a dicembre per il nuovo clearing house del Tesoro USA

CME Group ha annunciato il 10 settembre 2026 che lancerà CME Securities Clearing Inc., la sua nuova agenzia di clearing registrata alla SEC, il 7 dicembre 2026, in attesa di tutte le necessarie approvazioni normative. L’azienda con sede a Chicago ha dichiarato che il clearing house offrirà ai partecipanti al mercato una nuova opzione per compensare le operazioni in contanti del Tesoro USA e i contratti di riacquisto, nonché per conformarsi al mandato di clearing centrale della Securities and Exchange Commission per il mercato del Tesoro.

Secondo l’annuncio, CME Securities Clearing supporterà sia l’esecuzione e il clearing “done-with” sia “done-away”, consentendo ai membri del clearing e agli utenti indipendenti di ottimizzare l’efficienza del capitale tra i titoli del Tesoro in contanti, i repo e i futures sui tassi d’interesse di CME Group. Le società ammissibili potranno compensare il margine associato alle posizioni ammissibili su entrambi i clearing house di CME Group, il che, secondo l’azienda, riduce i requisiti di margine, libera capitale e migliora la liquidità.

Il presidente e amministratore delegato Terry Duffy ha dichiarato che il debito statunitense ha raggiunto un record di 40 trilioni di dollari e che il mandato di clearing è a pochi mesi di distanza. “Insieme al nostro attuale accordo di cross‑margining con FICC, che già genera oltre 2 miliardi di dollari di risparmio giornaliero sul margine, CME Securities Clearing offrirà un’ulteriore opzione di clearing efficiente dal punto di vista del capitale proprio quando il mercato ne ha più bisogno,” ha affermato Duffy. Ha aggiunto che, insieme, le offerte complementari offrono ai clienti una maggiore scelta e un costo totale più basso per il clearing.

Suzanne Sprague, Chief Operating Officer di CME Group e responsabile globale del clearing e dei servizi post‑trade, ha definito il lancio “il culmine di anni di preparazione e un’estensione naturale dell’expertise di CME Group nel clearing del rischio sui tassi d’interesse”. Ha affermato che offrendo il cross‑margining tra entrambi i clearing house di CME Group, così come tra CME Clearing e FICC, le società ammissibili avranno molteplici vie per garantire le efficienze di capitale derivanti dalla compensazione di posizioni in contanti e futures.

Il mandato di clearing del Tesoro della SEC

Il lancio si basa sulle modifiche normative adottate dalla SEC il 13 dicembre 2023, le quali richiedono alle agenzie di clearing coperte nel mercato del Tesoro USA di adottare politiche e procedure scritte ragionevolmente progettate per obbligare i loro membri a presentare specifiche transazioni del mercato secondario per il clearing. Tali transazioni includono tutti i contratti di riacquisto e di reverse‑repo garantiti da titoli del Tesoro USA stipulati da un membro dell’agenzia di clearing, salvo che la controparte sia un governo statale o locale o un’altra organizzazione di clearing o che l’operazione sia una transazione inter‑affiliata; tutte le operazioni di acquisto e vendita effettuate da un membro che è un broker interdealer; e tutte le operazioni di acquisto e vendita tra un membro e un broker‑dealer registrato, un broker di titoli governativi o un dealer di titoli governativi.

Le modifiche del 2023 esentano le transazioni in cui la controparte è una banca centrale, un ente sovrano, un’istituzione finanziaria internazionale o una persona fisica. Richiedono inoltre alle agenzie di clearing coperte di raccogliere e calcolare il margine per le transazioni interne e quelle dei clienti separatamente, e consentono ai broker‑dealer di includere il margine cliente richiesto e depositato presso un’agenzia di clearing del Tesoro come addebito nella formula di riserva del cliente, soggetto a determinate condizioni. Nel comunicato di adozione, l’allora presidente della SEC Gary Gensler ha dichiarato che dal 70 all’80 percento del mercato di finanziamento del Tesoro e almeno l’80 percento dei mercati cash erano non compensati, e ha descritto il mercato del Tesoro da 26 trilioni di dollari come il più profondo e più liquido al mondo.

Come adottate, le modifiche dovevano entrare in vigore a tappe: le modifiche relative alla separazione del margine interno e del margine cliente, la regola di protezione del cliente per i broker‑dealer e l’accesso al clearing centrale erano richieste entro il 31 marzo 2025, con la conformità al requisito di clearing fissata al 31 dicembre 2025 per le transazioni cash e al 30 giugno 2026 per le transazioni di riacquisto. La SEC dichiara nella sua pagina di implementazione del Treasury Clearing che la Commissione ha esteso le date di conformità originali di un anno, al 31 dicembre 2026 per le transazioni eleggibili del mercato cash e al 30 giugno 2027 per le transazioni eleggibili del mercato repo.

Registrazione e progettazione del clearing house

CME Securities Clearing ha presentato la sua domanda Form CA‑1 ai sensi della Sezione 17A del Securities Exchange Act del 1934 il 13 dicembre 2024, richiedendo la registrazione come agenzia di clearing per fornire servizi di controparte centrale per le transazioni che coinvolgono titoli del Tesoro USA. L’avviso della domanda è stato pubblicato nel Federal Register il 22 gennaio 2025; la Commissione ha avviato i procedimenti il 18 aprile 2025 e ha designato un periodo più lungo per l’azione il 21 luglio 2025; e il richiedente ha accettato di estendere il periodo di revisione il 30 settembre 2025. La Commissione ha concesso la domanda in un ordine datato 1 dicembre 2025, osservando che ogni lettera di commento ricevuta o sosteneva esplicitamente l’approvazione o, in generale, supportava un accesso ampliato al clearing del Tesoro tramite nuove agenzie di clearing. CME Group ha annunciato l’approvazione il 2 dicembre 2025, dichiarando in quel momento che il lancio era previsto per il secondo trimestre del 2026.

Secondo l’ordine di registrazione, CME Securities Clearing è una società del Delaware interamente posseduta da CME Group Inc. (CME ) , che ne è l’unico azionista e fornitore di servizi principale. Sarà gestita da un consiglio di amministrazione di nove membri con almeno cinque amministratori indipendenti, con una posizione del consiglio riservata a un rappresentante di un membro e una per un rappresentante di un utente.

L’ordine descrive due tipologie di partecipanti. I membri compensano transazioni proprietarie ammissibili e autorizzano gli Utenti; gli Utenti devono essere autorizzati da un Membro ma regolano direttamente con l’agenzia di clearing, e sono classificati come Utenti Indipendenti, che forniscono il proprio margine, o Utenti Supportati, per i quali il Membro autorizzante fornisce il margine. Broker‑dealer registrati, banche supervisionate, futures commission merchants, pool di investimento non registrati qualificati e società di trading proprietario sono ammissibili a diventare Membri o Utenti, mentre trust company, agenzie di clearing registrate, società di investimento registrate e compagnie assicurative sono ammissibili a diventare Utenti. Ai sensi della Regola 306(b) dell’agenzia di clearing, un broker‑dealer richiedente deve disporre di almeno 20 milioni di dollari di capitale netto secondo la Regola 15c3‑1 per diventare Membro.

L’agenzia di clearing accetterà tre tipologie di transazioni: transazioni tri‑party Clear to Hold, transazioni Clear to Deliver e transazioni Cash Treasury. Dopo la convalida, le operazioni vengono novate, con CME Securities Clearing che diventa l’acquirente di ogni venditore e il venditore di ogni acquirente. Le transazioni repo che si regolano nella data di negoziazione si regolano in tempo reale su base lorda, mentre le transazioni cash e repo che si regolano il giorno successivo con CUSIP identici si regolano su base netta, secondo l’ordine.

Il margine iniziale sarà calcolato secondo il quadro SPAN 2, che l’ordine descrive come progettato per raggiungere una copertura del 99 percento su un periodo di rischio di margine di almeno due giorni lavorativi. Il Fondo di Garanzia, finanziato dai Membri, sarà mantenuto almeno pari alla più grande perdita teorica per l’agenzia di clearing al di sopra del margine iniziale derivante dal default di due Famiglie di Membri. Il listino tariffario dell’agenzia di clearing ai sensi della sua Regola 801 era ancora in fase di definizione al momento dell’ordine; le tariffe devono essere allocate equamente, presentate alla Commissione come proposte di modifica normativa e pubblicate sul sito web dell’agenzia di clearing al momento del lancio dei suoi servizi di clearing.

Separatamente, la Commissione ha approvato il 15 aprile 2026 un accordo di cross‑margining modificato e riformulato tra FICC e CME che consente il cross‑margining a livello cliente, e ha pubblicato un avviso secondo cui i broker‑dealer possono includere un addebito nei loro calcoli di riserva cliente e/o PAB quando depositano contanti, titoli del Tesoro USA o titoli cliente qualificati per soddisfare un requisito di margine di CME Securities Clearing derivante dalle posizioni di Tesoro dei clienti. La pagina di implementazione della SEC elenca inoltre una domanda di ICE Clear Credit e un ordine che ne concede la registrazione per fornire servizi di clearing del Tesoro.