Il mining di Bitcoin sta diventando una gara di infrastrutture

Negli ultimi dieci anni, Bitcoin, la più grande criptovaluta per capitalizzazione di mercato, si è evoluta in una riserva di valore. Allo stesso modo, l'industria del mining di Bitcoin (BTC ) ha subito un'evoluzione notevole, evidenziando la sua capacità di generare valore e contribuire all'attività economica.

Il suo creatore pseudonimo, Satoshi Nakamoto, ha progettato Bitcoin come un sistema di denaro elettronico decentralizzato peer-to-peer che consente a due parti di effettuare transazioni direttamente senza fidarsi di un terzo, come una banca.

Ciò è reso possibile da un registro distribuito immutabile che dipende fortemente dai miner, i quali sono una componente vitale dell'ecosistema delle criptovalute.

In questo modo, Il mining di Bitcoin genera nuovi BTC, molte transazioni, e mantiene la rete sicura.

Nei primi anni, il mining di Bitcoin era un'attività distribuita, poiché gli individui potevano eseguire il software sui loro computer normali e contribuire alla potenza di hash dalle loro case. Ma non più.

Nel tempo, la domanda tecnica e l'economia del mining hanno completamente cambiato il panorama. Di conseguenza, ciò che una volta era un'attività aperta e senza permessi si è evoluto in un'industria altamente competitiva e intensiva in capitale, a cui solo i grandi attori possono permettersi di partecipare.

Il mining di Bitcoin non riguarda più solo la potenza di calcolo grezza. Il vero vantaggio competitivo ora proviene dall'infrastruttura: energia a basso costo, operazioni efficienti dei data center e la capacità di scalare senza perdere margini.

Man mano che i margini si restringono e le ricompense dei blocchi diminuiscono nel tempo, il mining è diventato meno un'attività da hobby e più una gara industriale, dove la sopravvivenza dipende dalla sofisticazione operativa e dalla resilienza finanziaria.

Un nuovo studio ha osservato questo declino dei miner attivi e ha confermato la centralità della rete Bitcoin, sebbene sia più “distribuita e più equa rispetto a Ethereum” sia prima che dopo il merge.

Tuttavia, i miner solitari nella rete Bitcoin sono meno centralizzati e, soprattutto, sperimentano una distribuzione più equa della formazione dei blocchi rispetto ai miner di pool, i quali guadagnano in media più ricompense di mining. I miner di pool risultano anche meno soggetti a churn rispetto ai miner solitari.

Inoltre, il tempo di attesa per i miner gioca un ruolo chiave nel loro churn, quindi migliorarlo è essenziale per aumentare la decentralizzazione e l'equità della rete.

Il passaggio graduale dal mining amatoriale alla scala industriale

Il mining di Bitcoin ha compiuto un lungo percorso rispetto ai suoi umili inizi. È evoluto in un'attività fiorente, caratterizzata da operazioni su larga scala e grandi attori.

Il passaggio nel mining di Bitcoin, da un'attività amatoriale a un'operazione su scala industriale, tuttavia, non è avvenuto dal nulla. Non è stato un cambiamento improvviso, ma piuttosto graduale, man mano che i prezzi aumentavano, l'adozione cresceva e più partecipanti si univano a una rete programmata per ridurre le ricompense al fine di controllare l'inflazione.

Quando la ricompensa era di 50 BTC per blocco, i primi miner potevano competere efficacemente con hardware di consumo, ma man mano che più persone scoprirono questo asset di nicchia, la concorrenza aumentò, spingendo all'introduzione di macchine ASIC specializzate che hanno rimodellato il panorama.

Questi computer costruiti su misura, dotati di microchip progettati per risolvere complessi puzzle matematici crittografici, hanno influenzato notevolmente la redditività del mining, che ha iniziato a dipendere dalle economie di scala.

Gli operatori che potevano distribuire migliaia di macchine, negoziare contratti energetici e ottimizzare i sistemi di raffreddamento avevano un vantaggio strutturale.

Questa evoluzione nello spazio del mining di Bitcoin ha spostato la base dei partecipanti della rete dai miner individuali, un tempo al centro dell'etica di decentralizzazione della criptovaluta, ai grandi pool di mining che aggregano potenza computazionale, centralizzando così la rete.

Queste aziende di mining su larga scala non assomigliano più alle tradizionali società di software. Operano sempre più come imprese energetiche e di infrastruttura. Poiché il mining di Bitcoin consuma enormi quantità di elettricità, i miner competitivi si concentrano sull'efficienza costruendo vicino a fonti idroelettriche, gas stranded, regioni con energia rinnovabile in surplus e zone industriali a basso costo.

Pur essendo ad alta intensità energetica, la loro capacità unica di posizionarsi fisicamente accanto a queste nuove o poco connesse fonti di generazione, nonché di acquistare energia non appena la produzione elettrica è disponibile, consente ai miner di Bitcoin di supportare nuovi progetti energetici fin dall'inizio, fornendo così entrate cruciali per sostenere lo sviluppo di un'infrastruttura energetica sufficiente a rendere economica la connettività alla rete.

“L'industria del mining sta effettivamente sovvenzionando lo sviluppo di nuova produzione energetica e infrastrutture senza fare affidamento sui soldi dei contribuenti americani,” ha osservato CoinShares (CSHR ) nel suo rapporto di qualche anno fa. L'elettricità a basso costo, lo spazio abbondante e le normative favorevoli hanno aiutato diversi stati USA, come il Texas, a diventare hub per il mining di Bitcoin, dove le grandi società di mining creano posti di lavoro e iniettano capitale nelle economie locali.

Margini ristretti e stress di mercato mettono alla prova l'industria

La sopravvivenza operativa è diventata una sfida chiave per i miner, i quali devono continuamente aggiornare l'hardware e gestire la volatilità dei prezzi dell'energia, una situazione particolarmente difficile a causa della guerra in corso tra USA e Iran.

Curiosamente, l'attuale incertezza in Iran ha reso Bitcoin estremamente popolare tra gli iraniani, con circa uno su sei che ora usa BTC, e i volumi annuali di transazioni in crescita dell'11,8% su base annua, rappresentando circa il 2,2% del PIL nazionale.

L'Iran ha anche legalizzato il mining di criptovalute e utilizza le sue risorse energetiche gravemente sanzionate per il mining di BTC, sebbene il suo hashrate sia attualmente circa lo 0,8% (9 EH/s). Nel frattempo, USA, Cina e Russia controllano il 68% dell'hashrate globale di Bitcoin.

Chi non riesce a garantire energia a basso costo, operazioni efficienti o accesso al capitale è costretto a uscire, lasciando solo gli operatori più ottimizzati a persistere.

Un rapporto sul mining di Bitcoin per il Q1 2026 di CoinShares ha rilevato che il 20% dei miner ha capitolato a causa di un calo dei ricavi dopo un difficile Q4 del 2025, il periodo più impegnativo per i miner di BTC dal dimezzamento di aprile 2024.

Durante questo periodo, il 4Q25, il prezzo di Bitcoin ha subito una forte correzione. Un calo del 31%, combinato con un hashrate quasi record, ha compresso i prezzi dell'hash a minimi pluriennali di ~$36–38/PH/s/giorno, break-even per molti miner, prima di scendere ulteriormente sotto i $29/PH/s/giorno.

Mentre l'elettricità, l'ammortamento dell'hardware e le spese operative sono responsabili del costo del mining di Bitcoin, che si aggira intorno a $84.750, al di sopra del prezzo attuale di BTC di circa $78K, i ricavi sono influenzati dalle commissioni di transazione e dalle ricompense dei blocchi, che hanno già attraversato quattro dimezzamenti e sono destinati a scendere ulteriormente a soli 1,5625 BTC nella prima metà del 2028.

La lotta per la sopravvivenza porta a una svolta infrastrutturale

Di fronte a condizioni di indebolimento, la redditività dei miner dipende sempre più dalla minimizzazione dei costi e dalla massimizzazione dell'efficienza.

Oltre all'energia a basso costo, gli operatori hanno bisogno di flessibilità di bilancio per resistere ai ribassi di mercato. Questo tende a creare un effetto di consolidamento, in cui le grandi aziende ricche di capitale guadagnano ancora più quota di mercato durante i periodi di stress.

Di conseguenza, i miner stanno ora riutilizzando la loro infrastruttura per carichi di lavoro adiacenti come l'addestramento AI o il calcolo ad alte prestazioni (HPC).

Questa migrazione dei miner di Bitcoin verso l'AI e l'HPC sta accelerando rapidamente, con i miner che attualmente perseguono contratti per data center per oltre $70 miliardi che rimodelleranno i loro modelli di business. Inoltre, secondo le stime di CoinShares, le società di mining di Bitcoin quotate potrebbero derivare il 70% dei loro ricavi dall'AI e dall'HPC entro la fine dell'anno, rispetto a circa il 30% all'inizio del 2026.

Man mano che la quota dell'AI aumenta, la quota dei ricavi del mining di Bitcoin “vedrà un calo significativo nel corso del 2026 man mano che la capacità sotto questi contratti aumenterà”.

CoinShares ha caratterizzato questo cambiamento come “principalmente economico”, guidato dal fatto che i prezzi dell'hash rimangono vicino ai minimi ciclici e i margini di mining si comprimono, mentre l'infrastruttura AI offre agli operatori ritorni strutturalmente più alti e più stabili. Per chi ha accesso a energia scalabile e capacità di data center esistenti, riallocare potenza e capitale verso l'HPC sembra razionale.

Per non parlare della differenza di costo tra l'infrastruttura di mining BTC (~$700K-1M/MW) e l'infrastruttura AI (~$8M-15M/MW), che è notevole, quindi l'opportunità di conversione si sta ora realizzando su larga scala.

Secondo Jefferies, le società di mining di Bitcoin saranno i principali beneficiari del boom dell'infrastruttura AI, con il Nord America previsto per aggiungere circa 66 GW di nuova capacità di data center tra il 2025 e il 2030. Nel frattempo, il mercato dei data center di colocation della regione potrebbe espandersi di 3 volte fino a $92 miliardi durante questo periodo, superando di gran lunga l'economia in declino del mining di Bitcoin.

Ma naturalmente, “la disponibilità di energia è il vincolo vincolante.” Come ha osservato la società di intermediazione Bernstein l'anno scorso, “l'accesso alla rete è diventato una risorsa molto scarsa negli Stati Uniti,” ma le prime costruzioni dei miner di Bitcoin, che hanno iniziato a garantire l'infrastruttura energetica già nel 2019, li rendono partner strategici attraenti per gli hyperscaler e i fornitori di infrastrutture AI.

Gli analisti di Morgan Stanley (MS ) hanno anche raggiunto la stessa conclusione, “che i siti Bitcoin offrono agli attori dell'AI il tempo più rapido per l'energia con il più basso rischio di esecuzione, e credono che questo sarà sempre più valorizzato/riconosciuto”.

diverse società di mining, come WULF (WULF ), CORZ (CORZ ), IREN (IREN ), HUT (HUT ), e CIFR (CIFR ), hanno già effettuato una svolta o diversificato verso i servizi di data center AI, sfruttando la loro infrastruttura esistente per catturare opportunità a margine più elevato.

“Il boom dell'infrastruttura AI ha creato un percorso di monetizzazione completamente nuovo per una classe di asset che il mercato aveva considerato strutturalmente sfidante,” ha osservato Wintermute nel suo rapporto di marzo report prima di concludere che, sebbene la svolta AI sia reale e venga valutata aggressivamente dal mercato, “è una soluzione disponibile a una minoranza, a coloro che hanno la giusta qualità del sito, bilancio, e larghezza di banda operativa per eseguire un re‑posizionamento fondamentale.”

La flessibilità di spostare capacità agisce come copertura contro la volatilità del prezzo di Bitcoin e la compressione dei margini di mining, rafforzando ulteriormente il vantaggio degli operatori ben capitalizzati.

I dati confermano il cambiamento strutturale nell'industria del mining

Mentre il mining di Bitcoin attraversa una grande trasformazione, un nuovo studio intitolato ‘Tendenze e comportamento dei miner nelle reti di criptovaluta: uno studio longitudinale su equità, centralizzazione e churn’¹ pubblicato all'inizio di questa settimana su ScienceDirect, ha offerto una prospettiva misurabile su questi cambiamenti strutturali.

Per fare ciò, i ricercatori del Dipartimento di Ingegneria Informatica dell'Università del Kuwait hanno analizzato oltre un decennio di dati Bitcoin, dal 2009 al 2021.

I risultati dello studio supportano l'idea che il mining non è più un campo piatto e decentralizzato com'era una volta. Si è effettivamente evoluto in un sistema plasmato da pressioni di centralizzazione, incentivi economici e churn dei partecipanti.

Un'osservazione chiave è il costante declino dei miner attivi nella rete nel tempo, indicando che la partecipazione non è stabile ma sempre più selettiva, con miner che entrano ed escono in base alla fattibilità economica.

Per quanto riguarda i fattori che influenzano se i miner rimangono attivi, lo studio rileva che il tempo di attesa per minare con successo un blocco e la variabilità delle ricompense sono driver importanti.

Analizzando come il mining nelle principali reti di criptovaluta si è evoluto nel tempo, lo studio ha esaminato chi guadagna le ricompense, quanto sono distribuite uniformemente e se il sistema sta diventando più centralizzato.

A livello generale, i dati mostrano un chiaro spostamento da un sistema aperto e equo quando Bitcoin era giovane a uno molto più competitivo e ineguale nel corso degli anni.

Lo studio ha osservato che nei primi giorni il mining era accessibile a tutti. Molti miner solitari potevano partecipare al processo e avevano circa le stesse possibilità di guadagnare ricompense. Ma col tempo, con l'aumento sia dell'hashrate che della difficoltà di mining, meno miner sono rimasti attivi. L'hashrate è cresciuto sin dall'inizio dell'asset, aumentando la difficoltà del mining.

Allo stesso tempo, con la diminuzione delle ricompense dovuta al design di Bitcoin, queste forze hanno reso il mining meno redditizio per gli individui, spingendoli fuori dalla rete o costringendoli a unirsi a pool di mining.

Il successo nel mining, secondo lo studio, dipende sempre più dall'accesso a risorse computazionali su larga scala, quindi chi possiede hardware potente, individualmente o tramite risorse combinate, ha una probabilità molto più alta di guadagnare ricompense.

I miner più piccoli o meno efficienti, privi di risorse in pool o della capacità di scalare, hanno maggiori probabilità di uscire, rafforzando così il dominio dei grandi attori.

Questa dinamica evidenzia la sfida strutturale. Incentivare i miner è una questione primaria per la continuità di una criptovaluta, ha osservato lo studio, e “la maggior parte delle criptovalute cessa di esistere entro cinque anni di operatività”.

Concentrazione delle ricompense e l'ascesa dei giocatori dominanti

Il sistema semplicemente non supporta molti piccoli attori che competono equamente; al contrario, favorisce chi può investire in attrezzature specializzate, energia e scala. Questo dimostra che il mining è diventato meno una questione di partecipazione decentralizzata e più una capacità industriale.

Ciò è ulteriormente supportato dall'analisi dell'equità. Utilizzando misure come il coefficiente di Gini, gli autori dello studio trovano che le ricompense dei blocchi sono altamente distribuite in modo disomogeneo.

Secondo lo studio, una piccola frazione di miner controlla una grande quota dei blocchi. Per esempio, meno dell'1% dei miner controlla più della metà dei blocchi minati di Bitcoin.

I pool di mining mostrano lo stesso schema, con solo una manciata di pool che dominano la rete. I dati mostrano che solo due pool principali, Foundry USA (28,28%) e AntPool (16,55%), controllano collettivamente quasi il 45% dell'hashrate totale della rete.

Nel frattempo, i primi cinque pool, tra cui ViaBTC (13,10%), SpiderPool (11,03%) e F2Pool (10,34%), rappresentano più del 79% dell'hashrate della rete, che misura la potenza computazionale totale usata per proteggere la blockchain di Bitcoin.

Ciò non significa che i miner solitari non sperimentino una distribuzione più equa delle opportunità di creazione dei blocchi; lo fanno. Inoltre, i miner individuali sono più equi tra loro, il che significa che le ricompense sono meno sbilanciate all'interno di quel gruppo. Tuttavia, mentre questi miner meno centralizzati hanno pari possibilità di convalidare le transazioni e guadagnare una ricompensa, guadagnano molto meno complessivamente a causa di una maggiore varianza e tempi di attesa più lunghi.

I miner di pool, al contrario, operano in un sistema interno meno equo ma guadagnano significativamente di più perché beneficiano della potenza computazionale condivisa e di pagamenti più costanti. Questo è il motivo per cui sono diventati dominanti nella rete Bitcoin. I pool di mining riducono il rischio e migliorano la prevedibilità del reddito, ma contribuiscono alla centralizzazione.

Lo studio discute anche del churn, definito come i miner che abbandonano la rete.

I miner solitari hanno molta più probabilità di churn, secondo i ricercatori, perché affrontano lunghi tempi di attesa per le ricompense e pagamenti più bassi. Al contrario, i miner di pool hanno tempi di attesa più brevi e guadagni più stabili, quindi sono più propensi a restare, accelerando ulteriormente lo spostamento verso il mining su larga scala.

Il churn è anche definito come pool-hopping, dove i miner lasciano un pool per unirsi a un altro per massimizzare i benefici. La ricerca cita uno studio che ha esaminato oltre 20 pool di mining Bitcoin e ha scoperto che i miner che cambiano pool nel tempo hanno maggiori probabilità di ricevere ricompense più elevate. Oltre a Bitcoin, lo studio analizza anche Ethereum (ETH ) dal 2015 al 2023.

E proprio come per Bitcoin, hanno riscontrato un costante declino nel numero di miner attivi nella seconda rete più grande, ma segnalano che Bitcoin è più decentralizzato e più equo.

Confrontato con Ethereum, sia prima che dopo la sua transizione da Proof-of-Work (PoW) a Proof-of-Stake (PoS), lo studio trova una disuguaglianza e centralizzazione simili o peggiori, ma un indice di churn più basso a causa di tempi di attesa più brevi.

Tuttavia, il Bitcoin con una capitalizzazione di mercato di $1,55 trilioni mostra ancora una crescente centralità, con potenza e ricompense non distribuite uniformemente; invece, si concentrano tra entità con maggiori risorse computazionali e modelli operativi migliori.

Nel complesso, in entrambe le reti, solo poche entità controllano la maggior parte della potenza di mining o di validazione, rafforzando la conclusione più ampia che i sistemi di criptovaluta tendono a centralizzarsi nel tempo nonostante partano da un design decentralizzato. Questo è in linea con il mining che diventa una gara di infrastrutture dove l'accesso alle risorse determina i risultati.

Infine, lo studio sottolinea che i protocolli esistenti necessitano di miglioramenti per aumentare la decentralizzazione della rete, ridurre il churn per garantire la sostenibilità della criptovaluta, cioè la continuità nell'elaborazione delle transazioni, e migliorare l'equità. E se non verranno apportate modifiche, le pressioni economiche continueranno a spingere la rete verso la consolidazione.

Conclusione

Bitcoin è una delle innovazioni più importanti nella tecnologia e nella finanza, offrendo un'alternativa decentralizzata, senza permessi e resistente alla censura rispetto ai sistemi tradizionali. Al suo cuore c'è il mining, il processo che garantisce la rete, convalida le transazioni, rilascia nuove monete in circolazione e assicura l'integrità della blockchain.

Negli ultimi dieci anni, il mining di Bitcoin ha attraversato una trasformazione. Da un'attività aperta e distribuita, è ora evoluto in una gara di infrastrutture guidata da chi ha accesso a energia a basso costo, efficienza di capitale e scala operativa. L'ultimo studio supporta questa evoluzione, mostrando come il churn dei miner, le dinamiche delle ricompense e le pressioni di centralizzazione rimuovano gradualmente i partecipanti più piccoli favorendo quelli con risorse in pool e capacità industriali.

Questa evoluzione probabilmente continuerà perché, con il declino delle ricompense dei blocchi e l'intensificarsi della concorrenza, il mining sarà sempre più influenzato dai mercati energetici globali e dall'infrastruttura dei data center. In questo contesto, dobbiamo ora rispondere alla domanda critica su come la decentralizzazione possa essere preservata nella pratica all'interno di questo sistema sempre più industriale.

Riferimenti

^{1. Allaho, M. Y., Karaata, M. H. & Elgemiei, I. A. Tendenze e comportamento dei miner nelle reti di criptovaluta: uno studio longitudinale su equità, centralizzazione e churn. Blockchain: Ricerca e Applicazioni 2026, 100494. https://doi.org/10.1016/j.bcra.2026.100494}