Bitcoin come possibile valuta di riserva globale: argomenti e limiti

Una valuta di riserva è una moneta nella quale le banche centrali detengono riserve valutarie. Può anche fungere da valuta di ancoraggio, ossia la moneta alla quale viene legato un tasso di cambio, ma i due concetti non coincidono. Accettazione internazionale, mercati liquidi e istituzioni affidabili contano più della semplice quantità di banconote in circolazione.

Nella storia economica internazionale, diverse monete e diversi metalli preziosi hanno assunto ruoli dominanti. La forza economica aiuta, ma non esiste una legge secondo cui il predominio di ogni valuta di riserva dura esattamente un secolo. Più monete internazionali possono coesistere a lungo.

Storia delle monete internazionali

Gli schemi storici più diffusi elencano sei monete in successione: il portoghese real, lo spagnolo real, l’olandese gulden o fiorino, la francese livre, la britannica sterlina e lo statunitense dollaro. È una semplificazione, non una cronologia universalmente accettata delle moderne riserve delle banche centrali dal Quattrocento.

Il portoghese real: periodo spesso indicato, 1450–1530

Il commercio marittimo portoghese crebbe durante l’Età delle scoperte. Porti e reti commerciali in Africa e in Asia ampliarono l’influenza internazionale del paese. Il real ebbe un ruolo negli scambi, ma non può essere identificato con certezza come un’unica valuta di riserva mondiale ufficiale con date iniziali e finali precise. Il nome real risale a monete tardomedievali dell’epoca di Fernando I, solitamente datate intorno al 1380.

Lo spagnolo peso: periodo spesso indicato, 1530–1640

Il peso spagnolo, detto anche real de a ocho o dollaro spagnolo, fu ampiamente utilizzato nel commercio internazionale dal XVI al XVIII secolo. L’unione dinastica sotto Isabella I di Castiglia e Ferdinando II d’Aragona non fuse subito tutte le istituzioni. Il real de a ocho era una moneta d’argento del valore di otto reales. Il dollaro spagnolo influenzò altri sistemi monetari: il dollaro statunitense riprese il modello del peso spagnolo. La sua influenza durò oltre l’intervallo indicato nel titolo.

Il dollaro statunitense: ascesa nel Novecento

La sterlina britannica era la principale valuta internazionale dell’Ottocento. Le guerre mondiali indebolirono la posizione finanziaria del Regno Unito. Il dollaro statunitense, soprannominato greenback, guadagnò terreno fra le due guerre e consolidò il proprio ruolo dopo Bretton Woods. Non si verificò un passaggio completo e definitivo in un solo anno, il 1921.

Durante il predominio internazionale della sterlina britannica si sviluppò lo standard aureo. Nel 1821 la Gran Bretagna ripristinò la convertibilità in oro dopo un’interruzione; il sistema aveva radici precedenti. L’unità monetaria veniva legata a una quantità fissa d’oro e altri paesi seguirono in seguito.

Gli Stati Uniti furono importanti fornitori e creditori durante le guerre e accumularono grandi riserve ufficiali in oro. Negli anni del dopoguerra detenevano una grande quota dell’oro monetario mondiale. Nel 1949 il FMI descriveva tale quota come pari a circa due terzi delle riserve auree ufficiali mondiali, non di tutto l’oro esistente. Le difficoltà dello standard aureo dipendevano da guerre, debiti e squilibri, non soltanto dai pagamenti per le armi.

Nel luglio 1944, 730 delegati di 44 paesi si riunirono alla Conferenza monetaria e finanziaria delle Nazioni Unite di Bretton Woods, nel New Hampshire. Progettarono cambi fissi ma modificabili rispetto al dollaro. La moneta statunitense era convertibile in oro per le autorità monetarie estere competenti a 35 dollari per oncia troy, non illimitatamente per ogni privato. L’intesa divenne nota come Accordo di Bretton Woods.

La convertibilità in oro fu sospesa nel 1971; il dollaro attuale non ha la stessa copertura aurea. La conferenza pose anche le basi del FMI e della Banca internazionale per la ricostruzione e lo sviluppo, IBRD, che fa parte del più ampio Gruppo della Banca Mondiale.

Bitcoin come possibile valuta di riserva

Nel marzo 2022 il FMI pubblicò un documento di lavoro di Serkan Arslanalp, Barry Eichengreen e Chima Simpson-Bell intitolato:“The Stealth Erosion of Dollar Dominance: Active Diversifiers and the Rise of Nontraditional Reserve Currencies.”Esamina la composizione valutaria delle riserve ufficiali. È una ricerca degli autori, non automaticamente la posizione del consiglio del FMI né una raccomandazione su Bitcoin.

Il calo della quota del dollaro non fu accompagnato da un aumento proporzionale dell’euro, della sterlina britannica o dello yen giapponese. Circa un quarto dello spostamento andò al renminbi cinese e tre quarti ad altre valute di riserva meno tradizionali. Gli autori descrivono questo cambiamento come rilevante e di ampia portata.

Nel 2021 le valute di riserva non tradizionali valevano circa 1.200 miliardi di dollari, ossia il 10% delle riserve identificate. Si trattava di valute ufficiali, come i dollari australiano e canadese, non di una quota del 10% in Bitcoin o altre criptovalute.

Le piattaforme elettroniche di cambio, il market-making automatizzato e la gestione automatizzata della liquidità ridussero i costi delle transazioni. Diminuì così uno dei vantaggi economici degli scambi attraverso il dollaro. AMM e ALM qui non indicano necessariamente blockchain o pool DeFi.

Fonte: FMI, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER).

I gestori delle riserve passarono da una forte concentrazione su poche valute a una diversificazione più ampia. La ricerca non dimostra un’aggiunta massiccia di criptovalute alle riserve delle banche centrali.

Secondo i critici, le condizioni dei prestiti del FMI possono limitare il margine di politica economica dei paesi più piccoli e riflettere l’influenza dei grandi azionisti. È un dibattito politico-economico, non la prova che ogni programma favorisca soltanto le grandi economie.

Il FMI avvertì dei rischi di volatilità, stabilità finanziaria, tutela dei consumatori e finanza pubblica legati a Bitcoin. Nel gennaio 2022 invitò El Salvador a eliminare lo status di Bitcoin come moneta avente corso legale. La critica riguardava quella decisione politica, non il rifiuto di ogni tecnologia blockchain.

Il documento “The Stealth Erosion of Dollar Dominance” usa “valute non tradizionali” per altre monete ufficiali. Non studia come sostituti del dollaro Bitcoin, le altre criptovalute o la tecnologia blockchain. Questa delimitazione non dimostra di per sé una deliberata omissione ostile a Bitcoin.

Un ruolo monetario più ampio per Bitcoin resta un’ipotesi. Alla fine del 2022 non era una valuta di riserva globale consolidata; volatilità, liquidità, legislazione e custodia sicura erano questioni importanti.

Argomenti a favore di un possibile ruolo futuro di Bitcoin

La tecnologia può trasformare mercati consolidati. Un esempio è Uber, una piattaforma di intermediazione delle corse, non un comune autonoleggio. Le trasformazioni nei trasporti, nell’ospitalità e nella logistica mostrano, per esempio, come nuove reti possano sfidare i modelli esistenti. Anche la tecnologia dei registri distribuiti può cambiare applicazioni finanziarie, ma il successo di altri settori non rende inevitabile il ruolo di Bitcoin come riserva.

Autonomia finanziaria

I sostenitori vedono Bitcoin come un modo per ridurre la dipendenza da istituzioni monetarie straniere, non come l’unica strada verso l’autonomia. Il franco CFA comprende due unioni monetarie distinte, con emissione da parte delle banche centrali africane BCEAO e BEAC, non direttamente del Tesoro francese. Le valute erano legate al franco francese e dal 1999 all’euro. La Francia garantisce la convertibilità rispetto all’euro. Le regole differiscono: nell’Africa occidentale è stato abolito l’obbligo di centralizzare riserve su un conto francese, mentre nell’Africa centrale è rimasto un altro sistema. Le critiche ai rapporti coloniali e al potere monetario appartengono al dibattito politico. Le criptovalute come Bitcoin offrono altre possibilità di custodia, ma non mettono automaticamente fine al neocolonialismo o all’imperialismo monetario. Contano anche accesso, volatilità, distribuzione della proprietà e istituzioni locali.

I limiti dell’indipendenza politica

Decisioni finanziarie internazionali e sanzioni possono avere obiettivi politici e conseguenze che paralizzano l’economia. Bitcoin non ha un emittente centrale, ma non abroga le leggi sulle sanzioni. I fornitori possono limitare le transazioni e una rete aperta non garantisce a tutti uguale influenza economica o identico voto formale.

Velocità, stabilità del registro e collegamenti

Commissioni e tempi di conferma di Bitcoin dipendono da domanda, congestione e certezza desiderata. I secondi livelli, come Lightning Network, possono rendere i pagamenti più rapidi ed economici, ma richiedono liquidità e gestione dei canali. Il livello base e i secondi livelli hanno proprietà diverse.

Un possibile ruolo di riserva per Bitcoin e le valute digitali delle banche centrali (CBDC) sono sviluppi distinti. Una conversione rapida fra sistemi richiede infrastrutture tecniche, liquidità e regole appropriate. Bitcoin non rende automaticamente istantanei o interoperabili nel mondo i collegamenti fra CBDC.

Valutazione

La diffusione di Bitcoin dal 2009 mostra l’attrattiva di una rete digitale senza emittente centrale. Resta ambizioso definirlo un candidato di primo piano per le riserve globali. Il suo potere e il suo potenziale vanno valutati insieme ai rischi e ai requisiti istituzionali della gestione delle riserve; adozione o rendimento non sono garantiti.

Per approfondire, consulta la nostra guida all’investimento in Bitcoin.