Bank of Japan pubblica le opinioni alla base dell’aumento dei tassi di settembre al 1,25%

La Bank of Japan ha pubblicato il Riepilogo delle opinioni della sua riunione di politica monetaria del 17 e 18 settembre 2026 alle 8:50 ora standard del Giappone, giovedì 1 ottobre 2026, orario di rilascio indicato in un avviso di embargo stampato sul documento. Il riepilogo registra le opinioni presentate durante la riunione, in cui il Consiglio di politica ha deciso, con un voto di maggioranza 7-2, di incoraggiare il tasso overnight non garantito a rimanere intorno all’1,25 per cento, con la nuova linea guida efficace dal 24 settembre 2026.

Secondo la Dichiarazione di politica del 18 settembre, il Consiglio ha deciso, con la stessa maggioranza 7-2, di fissare il tasso di interesse applicato alla struttura di deposito complementare, ovvero il tasso sui saldi dei conti correnti detenuti dalle istituzioni finanziarie presso la Bank, esclusi i saldi di riserva obbligatoria, all’1,25 per cento, e il tasso di prestito base nella struttura di prestito complementare all’1,5 per cento, entrambi efficaci dal 24 settembre 2026. Con voto unanime, il Consiglio ha inoltre modificato le Operazioni di fornitura di fondi a sostegno del finanziamento per le risposte al cambiamento climatico, passando a un tasso di prestito variabile con limiti massimi sull’ammontare dei prestiti.

Tra i votanti a favore dell’azione c’erano Ueda Kazuo, Himino Ryozo, Uchida Shinichi, Takata Hajime, Tamura Naoki, Koeda Junko e Masu Kazuyuki. Asada Toichiro e Sato Ayano hanno votato contro. Il comunicato registra che Asada si è opposto perché, con il tasso di aumento annuo dell’indice dei prezzi al consumo (CPI, tutti gli articoli esclusi i prodotti freschi) recentemente inferiore al 2 per cento, non si poteva affermare con certezza che la situazione economica fosse forte, e che Sato si è opposta perché gli sviluppi economici e dei prezzi attuali non sembravano essersi accelerati in modo significativo rispetto a prima. Takata e Tamura, pur votando a favore dell’azione, hanno ciascuno contestato la descrizione delle prospettive dei prezzi nel comunicato: Takata ha ritenuto che il livello del tasso di aumento del CPI, inclusa l’inflazione di base, avesse già generalmente raggiunto l’obiettivo di stabilità dei prezzi, mentre Tamura ha considerato che l’inflazione di base fosse già a un livello generalmente coerente con l’obiettivo.

Nella sua valutazione pubblicata, il comunicato ha affermato che l’attività economica e i prezzi del Giappone si sono sviluppati generalmente in linea con lo scenario di base presentato nella Prospettiva di luglio 2026 per l’attività economica e i prezzi, con il tasso di aumento annuo del CPI (tutti gli articoli esclusi i prodotti freschi) che è moderatamente salito nella fascia tra 1,5 e 2,0 per cento e le aspettative di inflazione a medio‑lungo termine che continuano a crescere. È stato previsto che il tasso di aumento del CPI accelererà a un livello nettamente superiore al 2 per cento dalla seconda metà dell’anno fiscale 2026, e si è dichiarato che le condizioni finanziarie accomodanti dovrebbero rimanere in vigore dopo il cambiamento del tasso di interesse di politica.

Una nota a piè di pagina nel riepilogo spiega che ogni membro del Consiglio di politica e ogni rappresentante del governo presenta un riepilogo scritto, entro un limite di parole stabilito, delle opinioni che ha espresso durante la riunione, e che il Governatore, che funge da presidente, revisiona i contributi. Le opinioni pubblicate compaiono come punti elenco non attribuiti. Il verbale completo della riunione è previsto per la pubblicazione alle 8:50 di giovedì 5 novembre 2026.

Opinioni sugli sviluppi economici e sui prezzi

Una opinione sosteneva che l’economia giapponese si è ripresa moderatamente, sebbene si sia registrata una certa debolezza in parte a causa dell’impatto della situazione in Medio Oriente, e che l’economia dovrebbe continuare a crescere moderatamente, sostenuta dalle varie misure del governo e da un aumento della domanda globale legata all’IA. Un’altra ha attribuito i dati leggermente deboli della domanda interna nelle statistiche del PIL aprile‑giugno a fattori tecnici relativi al trattamento della vendita di diritti di brevetto all’estero e alla fornitura di pasti scolastici gratuiti, ritenendo che l’attività economica e i prezzi si siano sviluppati generalmente in linea con le proiezioni della Prospettiva di luglio 2026 e che sia ancora necessario prestare attenzione alle deviazioni al rialzo dei prezzi. Una terza ha controbattuto che, sebbene il tasso di crescita del PIL reale per il trimestre aprile‑giugno fosse positivo, la ripartizione mostra che la domanda interna era negativa e quella esterna positiva solo a seguito di una diminuzione delle importazioni, riflesso di vincoli dal lato dell’offerta derivanti dalla situazione in Medio Oriente, perciò non si può affermare che l’economia stia crescendo in modo forte e solido. Una quarta ha descritto “un significativo cambiamento di regime nelle condizioni finanziarie che circondano il Giappone”, citando una maggiore pressione al rialzo sui prezzi, un concomitante aumento delle aspettative di inflazione e un mutamento dell’ambiente globale verso una fase di aumenti dei tassi di interesse di politica, aggiungendo che questo cambiamento è divenuto sempre più evidente negli ultimi mesi.

Per quanto riguarda i prezzi, un’opinione prevedeva che l’inflazione di base CPI sarebbe probabilmente aumentata gradualmente, raggiungendo un livello generalmente coerente con l’obiettivo di stabilità dei prezzi del 2 percento tra la seconda metà del FY 2026 e il FY 2027. Un’altra affermava che l’inflazione di base CPI è stata piuttosto vicina al 2 percento, con alcuni indicatori al di sopra del 2 percento e altri al di sotto, e sosteneva che la discussione dovesse basarsi su un’inflazione di base CPI intorno al 2 percento. Una terza opinione indicava che l’inflazione di base CPI ha generalmente raggiunto il 2 percento, con gli sviluppi dei prezzi dall’ultima riunione a confermare tale valutazione. Altre opinioni hanno osservato che i tassi di crescita annua sia del CPI (tutti gli articoli esclusi i prodotti freschi) sia del CPI (tutti gli articoli esclusi i prodotti freschi e l’energia) sono rimasti recentemente nell’intervallo tra 1,5 e 2,0 percento, in parte a riflettere gli effetti delle misure governative; che l’aumento dei prezzi di beni come i materiali di imballaggio e i vassoi per alimenti, insieme alla recente accelerazione dei costi di distribuzione, dovrebbe favorire il trasferimento dei costi alle imprese nei prezzi di vendita; e che il ritmo di aumento dei prezzi dei servizi sembra essere più o meno invariato di recente, mentre il consumo privato è rimasto contenuto.

Per quanto riguarda il Medio Oriente, un’opinione ha dichiarato che le preoccupazioni iniziali su un significativo deterioramento dell’attività economica non si sono materializzate, in parte grazie all’utilizzo delle riserve petrolifere e ai progressi nella sicurezza di fonti di approvvigionamento alternative, pur avvertendo che i rischi al rialzo sui prezzi rimangono elevati, riflettendo fattori come l’aumento dei prezzi delle importazioni. Un’altra ha affermato che le prospettive sui prezzi dovrebbero essere valutate tenendo conto della possibilità che i prezzi del petrolio greggio rimangano alti.

Opinioni sulla politica monetaria

Molteplici opinioni hanno ritenuto opportuno che la Banca aumentasse il tasso di interesse di politica e adeguasse il grado di allentamento monetario, citando sviluppi economici e dei prezzi in gran parte in linea con le previsioni, condizioni finanziarie accomodanti e la necessità di prestare attenzione ai rischi al rialzo sui prezzi. Un’opinione ha osservato che un rialzo in questa riunione sarebbe il primo nei tre mesi da giugno e che l’intervallo tra gli aumenti dei tassi sarebbe più breve rispetto al passato, poiché le condizioni economiche si sono dimostrate più resilienti del previsto; la Banca’s elenco delle dichiarazioni di politica del 2026 registra il precedente cambiamento nella linea guida per le operazioni di mercato monetario il 16 giugno 2026. Due opinioni si sono opposte a un rialzo in questa riunione: una ha ritenuto auspicabile mantenere l’attuale tasso di politica dato che il tasso di crescita annua del CPI è stato inferiore al 2 percento e la situazione economica recente non può essere descritta come forte, mentre l’altra ha giudicato non opportuno aumentare il tasso poiché gli sviluppi economici e dei prezzi attuali non sembrano essersi accelerati in modo significativo.

Un’opinione ha dichiarato che, poiché finora l’obiettivo della politica monetaria è stato quello di spingere verso l’alto l’inflazione di base CPI e l’inflazione ora si sta avvicinando al 2 percento, la prospettiva di stabilizzarla a un livello intorno al 2 percento è diventata importante, concludendo che “c’è stato uno spostamento nella fase della politica monetaria”. Un’altra ha affermato che la Banca dovrebbe dimostrare al mercato la sua determinazione a prevenire deviazioni al rialzo dei prezzi mediante una risposta agile agli ambienti economici esteri e agli sviluppi dei prezzi, tenendo conto dell’impatto derivante dai mercati dei cambi.

Per quanto riguarda il percorso futuro, un’opinione riteneva che, se i prezzi continuassero a svilupparsi in modo coerente con l’obiettivo del 2 percento e le condizioni finanziarie rimanessero accomodanti, sarebbe necessario continuare a rialzare il tasso di interesse di politica, e che, qualora si osservassero segnali di una deviazione al rialzo dei prezzi, la Banca dovrebbe accelerare il ritmo degli aumenti dei tassi. Un’altra considerava auspicabile avvicinare il tasso di politica all’obiettivo approssimativo relativamente presto, per garantire margine di aggiustamento agile in entrambe le direzioni. Una terza opinione ha previsto che l’inflazione di base CPI raggiungerà il 2 percento a breve, ma non sembra accelerare a una velocità tale da far sì che la Banca rimanga indietro rispetto al trend, quindi non è necessario agire frettolosamente, aggiungendo che la Banca dovrebbe condurre la politica in modo appropriato per prevenire aumenti eccessivi e persistenti dei prezzi.

Diversi pareri hanno affrontato il tasso di interesse neutro. Uno ha affermato che il tasso neutro potrebbe deviare al rialzo rispetto alle stime precedenti o a quelle attese dal mercato, a seconda degli sviluppi all’estero, e che, anziché fare assunzioni a priori, la Banca dovrebbe esaminare il grado di allentamento monetario dopo ogni aumento del tasso di politica osservando il comportamento di imprese, famiglie e istituzioni finanziarie. Un altro ha sostenuto che, nel decidere i futuri rialzi, è importante tenere presente la gamma stimata del tasso di interesse neutro continuando ad agire tempestivamente senza diventare eccessivamente cauti, ampliando l’ambito e migliorando la granularità dell’analisi. Per quanto riguarda le condizioni finanziarie, un’opinione ha riferito che la maggior parte delle imprese ritiene l’impatto dei precedenti rialzi dei tassi e di eventuali futuri rialzi a breve termine limitato, e che solo pochissime imprese prevedono di astenersi da investimenti fissi a causa del peso degli oneri di interesse. Un’altra ha attribuito la continuazione dell’allentamento in parte agli effetti di smorzamento dell’allentamento monetario finora amplificati attraverso i prezzi degli asset. Un’ulteriore opinione ha affermato che la comunicazione con i partecipanti al mercato deve essere condotta in modo efficace per evitare che aspettative unilaterali di politica monetaria vengano incorporate nel mercato.

Il rappresentante del Ministero delle Finanze ha dichiarato che il governo si aspetta che la Banca prenda decisioni appropriate durante la riunione riguardo alla proposta di modifica del tasso di interesse di politica monetaria, spieghi con cura le proprie intenzioni di politica al mercato e agli altri stakeholder, e esamini attentamente fattori quali l’impatto della modifica sull’attività economica e sui prezzi. Il rappresentante dell’Ufficio del Gabinetto ha affermato che il governo si aspetta che la Banca adempia alla propria responsabilità riguardo alle decisioni prese in sede di riunione e valuti con attenzione gli effetti cumulativi degli aumenti precedenti del tasso di interesse di politica monetaria, aggiungendo che potrebbe essere necessario che la Banca tenga conto delle proprie stime sul tasso di interesse neutro e che un’azione proattiva e adeguata sia importante in caso di eccessive fluttuazioni dell’attività economica e del mercato.

La riunione si è svolta dalle 14:00 alle 15:59 del 17 settembre e dalle 9:00 alle 11:47 del 18 settembre. Nakayama Mitsuteru, Vice Ministro aggiunto per la Pianificazione e il Coordinamento delle Politiche al Ministero delle Finanze, e Tsutsumi Masahiko, Direttore Generale per la Gestione Economica e Fiscale all’Ufficio del Gabinetto, hanno partecipato il 17 settembre; Nakatani Shinichi, Ministro di Stato delle Finanze, e Kiuchi Minoru, Ministro di Stato per la Politica Economica e Fiscale, hanno partecipato il 18 settembre. La Banca ha pubblicato la sua dichiarazione di politica alle 11:54 del 18 settembre. Secondo il programma delle riunioni 2026 della Banca, la prossima Riunione di Politica Monetaria è prevista per il 29 e 30 ottobre 2026, accompagnata da un Outlook sull’Attività Economica e sui Prezzi, con il riepilogo delle opinioni previsto per il 10 novembre 2026 e i verbali per il 23 dicembre 2026.