Un Flippening delle Stablecoin – USDC Supererà USDT?

Per anni gli appassionati di asset digitali hanno parlato del ‘flippening’ – un evento che vedrebbe Ethereum superare Bitcoin come il principale asset digitale. Nonostante l’ascesa della DeFi e l’espansione delle implementazioni di smart contract, ciò non è ancora avvenuto. Come coppia, Bitcoin ed Ethereum potrebbero essere considerati gli asset più importanti del settore, rappresentando le migliori scommesse per il successo come valuta digitale e riserva di valore, e piattaforma per lo sviluppo di dApp, rispettivamente.

E se la coppia su cui tutti dovrebbero focalizzarsi non fosse Bitcoin ed Ethereum, ma piuttosto una coppia di stablecoin garantite da asset – Tether (USDT) e USD Coin (USDC).

Un ruolo vitale

Come molti sanno, le stablecoin svolgono un ruolo fondamentale nel settore degli asset digitali. Non solo fungono da mezzo attraverso il quale il valore può essere trasferito, ma anche da potenziale sollievo dai mercati volatili. Inoltre, le stablecoin possono ridurre gli oneri fiscali consentendo questo sollievo senza la necessità di realizzare perdite o guadagni di capitale.

Le stablecoin sono diventate anche parte integrante delle piattaforme di prestito, con i fornitori di servizi che offrono rendimenti allettanti su tali asset. Oltre ai loro casi d’uso immediati, le stablecoin aprono la porta a una varietà di metriche, che consentono di ottenere insight sul sentiment di mercato e sui flussi di asset.

Nel complesso, le stablecoin funzionano come un pilastro importante per l’intero settore, fornendo una base su cui si fonda una notevole attività.

I leader: USDT e USDC

Sebbene ci siano numerose offerte di stablecoin attualmente in circolazione, sembra che si stia configurando una gara a due cavalli per determinare quale diventerà il leader di mercato de facto. Questi cavalli sono Tether (USDT) e USD Coin (USDC).

Tether (USDT)

Prodotto da Bitfinex, Tether (USDT) è una stablecoin garantita da asset che è stata a lungo una presenza costante negli asset digitali. Con origini che risalgono al 2012 e un asset noto come ‘Mastercoin’, Tether ha poi raggiunto una capitalizzazione di mercato di circa $67.848.828.244.

USD Coin (USDC)

Progetto congiunto tra Circle e Coinbase, USD Coin (USDC) è un progetto molto più giovane strutturato in modo abbastanza simile a Tether. È anche una stablecoin garantita da asset, con una capitalizzazione di mercato che si avvicina rapidamente a quella di Tether – $55.943.966.695 al momento della stesura, ovvero circa l’82% della capitalizzazione di USDT. Si tratta di una cifra impressionante, considerando che il suo rivale Tether ha avuto un vantaggio di 6 anni nell’adozione.

USDC supererà USDT?

Con la rapida e impressionante crescita di USDC, ora si trova a distanza di un passo dal diventare la stablecoin più preziosa in circolazione. Come e perché è riuscita a raggiungere questo risultato? Di seguito alcuni esempi che spiegano perché ciò sta diventando sempre più probabile.

Crollo di LUNA / UST

Con le stablecoin che svolgono un ruolo così importante nel settore degli asset digitali da anni, non sorprende che diverse aziende abbiano tentato di emulare il successo di Tether, aggiungendo il proprio ‘twist’. L’esempio più evidente è stato l’ascesa delle stablecoin algoritmiche.

Questi asset tipicamente operano all’interno di un sistema a doppio token, in cui ciascuno funziona in sincronia per incentivare la creazione o la distruzione dell’altro. Questo viene fatto nel tentativo di mantenere un peg predeterminato – tipicamente il dollaro USA. Come il mondo intero già sa, questo approccio si è dimostrato intrinsecamente difettoso. È stato messo in evidenza durante il drammatico crollo di LUNA e UST all’inizio di quest’anno.

Questo evento non solo ha messo una quantità straordinaria di pressione/pressione di vendita sull’intero settore, poiché TerraForm Labs ha venduto letteralmente miliardi di BTC nel tentativo di mantenere un peg 1:1 tra UST e USD, ma ha anche evidenziato la forza e l’affidabilità delle stablecoin garantite da asset. Sì, da anni circolano domande sulla validità delle affermazioni di USDT riguardo ai suoi asset di riserva, ma alla fine sia USDT che USDC sono sempre riusciti a mantenere, o a riprendere rapidamente, il loro peg.

Nel complesso, questo evento che coinvolge le stablecoin algoritmiche è stato un doloroso punto di apprendimento per l’intero settore, sottolineando l’importanza delle stablecoin garantite da asset, e ha potenzialmente avviato una nuova regolamentazione di questi asset fondamentali.

Regolamentazione

Parlando di regolamentazione, USDC ha lasciato il segno negli asset digitali non aggirando la normativa, ma abbracciandola. Circle afferma che, “…valute come USDC sono regolate negli Stati Uniti su un piano comparabile a quello delle principali società di pagamento e innovazioni come PayPal (PYPL ), Venmo, Apple Pay, tra le altre aziende globalmente affidabili. Le normative statali sulla trasmissione di denaro, che governano la protezione dei consumatori e gli standard prudenziali di USDC, hanno chiari statuti, inclusi limiti di investimento consentiti progettati per proteggere i fondi per conto dei clienti.”

Mentre molti investitori sono pronti a correre rischi su token effimeri, nella speranza di un ritorno rapido e massiccio, le stablecoin sono destinate a essere il sollievo. Perché ciò avvenga, gli investitori devono avere piena fiducia nell’asset – cioè trasparenza sui suoi asset di riserva e affidabilità nel mantenere il peg. Abbracciando la regolamentazione, USDC si sta affermando come l’offerta più reputata che soddisfa questi parametri.

Sebbene USDT non abbia fatto nulla di specifico per aggirare – o resistere – le normative, non ha una storia impeccabile. All’inizio del 2021 USDT e il suo emittente Bitfinex sono stati giudicati colpevoli nello Stato di New York di aver, “…ingannato clienti e mercato sovrastimando le riserve, nascondendo circa $850 milioni di perdite in tutto il mondo”. Queste azioni sono state descritte all’epoca dal Procuratore Generale di New York come sia ‘sconsiderate’ che ‘illegali’.

Tali sviluppi passati hanno certamente permesso a USDC di recuperare rapidamente terreno, poiché gli investitori (soprattutto in Nord America) cercano di affidarsi non solo a una stablecoin priva di tale storia, ma anche a una emessa da una società con sede negli Stati Uniti e soggetta a una forte regolamentazione.

Trasparenza

Un aspetto che ha anche danneggiato USDT è in parte legato alle suddette questioni legali a New York – la trasparenza. Gli investitori hanno a lungo messo in dubbio la validità delle affermazioni di Tether secondo cui USDT è pienamente garantito. Nonostante innumerevoli richieste di audit nel corso degli anni e la necessità di chiarezza sul rapporto operativo tra Bitfinex e Tether, nessuna delle due questioni è mai stata completamente affrontata.

USDC, d’altra parte, ha una struttura di gestione molto più chiara e pubblica audit mensili eseguiti da terze parti che verificano la validità degli asset di riserva segnalati. L’ultimo è disponibile qui, con il prossimo previsto per qualsiasi giorno.

Metriche di supporto

Ora che abbiamo evidenziato una serie di motivi per cui USDC potrebbe presto trovarsi in cima all’attuale panorama delle stablecoin, quali metriche di base supportano questa narrazione?

Capitalizzazione di mercato

Il modo più ovvio per confrontare USDT e USDC è attraverso la semplice capitalizzazione di mercato. Come si può vedere nei grafici seguenti, entrambi gli asset hanno registrato un grande successo negli anni.

Tether (USDT) Capitalizzazione di mercato a vita

USD Coin (USDC) Capitalizzazione di mercato a vita

Come si può vedere nei grafici, entrambi gli asset hanno registrato un grande successo negli anni.

Tuttavia, ingrandendo, c’è stato un momento cruciale solo pochi mesi fa, l’8 aprile – il giorno in cui LUNA/UST ha iniziato a crollare seriamente. Questo ha provocato non solo enormi quantità di capitale che hanno lasciato Tether, ma anche un de-pegging a breve termine che ha visto USDT scendere fino a $0,95. Questo calo temporaneo è stato sufficiente per far perdere fiducia a molte persone in USDT e a spostare la loro fiducia in USDC.

Tether (USDT) Capitalizzazione di mercato 3M

USD Coin (USDC) Capitalizzazione di mercato 3M

Dal momento di questo punto cruciale, USDC ha beneficiato delle difficoltà di più di LUNA/UST. Attualmente USDD, una stablecoin emessa da Tron, sta anche lottando per mantenere il suo peg, insieme a varie altre. Il tutto ha portato a una migrazione continua verso USDC.

Rimborsi

Tether merita un certo riconoscimento negli ultimi mesi. Nonostante il suo intoppo di de-pegging ad aprile, è riuscito a gestire con successo rimborsi per miliardi di dollari da allora. Sebbene ciò sia lodevole e impressionante, non cambia il fatto che gli investitori stanno scegliendo di ridurre la loro esposizione all’asset. Dopo aver osservato una riduzione di circa $10 Miliardi della sua capitalizzazione nella seconda metà di aprile, sembrava che l’emorragia fosse finalmente fermata. Sfortunatamente per USDT, questo è stato solo un calo temporaneo, poiché l’inizio di giugno ha portato una nuova ondata di investitori desiderosi di vendere le loro partecipazioni mentre i mercati mondiali iniziavano a crollare.

In sintesi, dall’8 aprile, la capitalizzazione di USDT è diminuita di circa il 18%, mentre quella di USDC è aumentata del 15% – un movimento complessivo del 33% a favore di quest’ultima.

Supporto dei fornitori di servizi

Per anni, i fornitori di servizi come exchange e piattaforme di prestito hanno sempre lavorato per offrire ai clienti l’accesso a una stablecoin, consentendo agli investitori di proteggersi dalla volatilità dei mercati in qualsiasi momento. Mentre USDT è tradizionalmente stato l’asset preferito per questo ruolo, USDC sta iniziando a sostituirlo come stablecoin predefinita su diverse piattaforme. Un esempio è la piattaforma di prestito Ledn.io. Invece di offrire ai propri clienti rendimenti insostenibili e rischiosi su una serie di asset, Ledn ha adottato un approccio diverso supportando solo due asset – BTC e USDC. Non solo è stata una mossa dichiarata scegliere qualcosa di diverso da USDT, ma ha anche avvantaggiato l’azienda grazie a ciascuno dei motivi sopra citati che affliggono Tether.

Guardando al futuro

A questo punto, sembra inevitabile che USDC supererà alla fine USDT come la stablecoin più popolare al mondo. Ha slancio e una narrativa a suo favore, con prove di supporto visibili non solo nella capitalizzazione di mercato, ma anche nei rimborsi e nel crescente supporto da parte dei fornitori di servizi.

Le normative proposte recentemente da una coppia di senatori statunitensi mirano a rinnovare radicalmente il modo in cui le stablecoin sono regolate nel loro complesso. Conosciuta come ‘Lummis-Gilligrand Responsible Financial Innovation Act’, questa proposta imporrebbe che le stablecoin DEVONO essere garantite da asset – il che significa che, indipendentemente da quale moneta rimanga al vertice, USDC e USDT non spariranno presto.