Joshua Riezman, Chief Legal and Strategy Officer di GSR – Seri Wawancara

Joshua Riezman adalah Chief Legal and Strategy Officer di GSR, sebuah pembuat pasar aset digital terkemuka dan perusahaan perdagangan, serta Direktur Dewan Lite Strategy, Inc (LITS ) . Dengan hampir dua dekade pengalaman layanan hukum dan keuangan, ia telah memberi nasihat kepada bank global, fintech, dan perusahaan crypto tentang strategi regulasi, kepatuhan, dan infrastruktur perdagangan di seluruh sekuritas, derivatif, clearing, kustodi, dan struktur pasar. Ia memulai kariernya di sisi keuangan tradisional, memegang peran hukum senior di Deutsche Bank (DB ) dan Société Générale (SGE.DE ) , di mana ia memberi nasihat kepada institusi keuangan global tentang perdagangan, clearing, dan kustodi. Ia kemudian menjabat sebagai Asisten General Counsel di Circle, penerbit USDC, dengan fokus pada masalah produk dan regulasi yang mencakup pembayaran, mata uang digital, DeFi, dan DAO, sebelum bergabung dengan GSR. Riezman sering menjadi komentator tentang regulasi crypto, legislasi stablecoin, dan pematangan pasar modal aset digital.

GSR adalah pemimpin global dalam perdagangan aset digital dan salah satu mitra pasar modal crypto yang paling lama berdiri, didirikan pada tahun 2013. Selama lebih dari satu dekade, perusahaan ini telah membangun layanan market making kelas institusional, perdagangan OTC, dan manajemen risiko untuk penerbit token, bursa, institusi keuangan, perusahaan pembayaran, dan manajer aset, memperdagangkan lebih dari $1 triliun dalam aset digital dan menyediakan likuiditas untuk lebih dari 250 token. GSR telah berkembang jauh melampaui market making murni menjadi bisnis pasar modal full-stack yang mencakup penyediaan likuiditas, investasi ventura di lebih dari 100 perusahaan dan protokol, konsultasi aset digital, dan manajemen aset, termasuk platform GSR One dan keterlibatannya dalam produk treasury crypto serta ETF. Perusahaan ini memiliki persetujuan regulasi di berbagai yurisdiksi utama, termasuk pendaftaran dengan Financial Conduct Authority Inggris dan lisensi Major Payment Institution dari Monetary Authority of Singapore. Dalam inisiatif treasury Litecoin, GSR berperan sebagai investor utama dan mitra strategis, memimpin $100 juta penempatan pribadi ke MEI Pharma yang terdaftar di Nasdaq – kini Lite Strategy – untuk meluncurkan strategi treasury Litecoin institusional pertama bersama pencipta Litecoin Charlie Lee, dan terus bertindak sebagai penasihat strategis perusahaan serta manajer treasury aset digital. 

Anda telah bekerja di persimpangan keuangan tradisional, infrastruktur crypto-native, dan strategi treasury aset digital perusahaan publik. Bagaimana pengalaman Anda di perusahaan seperti Deutsche Bank, Société Générale, Circle, dan kini GSR membentuk cara Anda memikirkan membawa Litecoin dan aset digital yang lebih luas ke dalam manajemen treasury institusional?

Di Deutsche Bank dan Société Générale, saya fokus pada infrastruktur perdagangan, clearing, dan kustodi, yang semuanya menunjukkan bahwa pasar hanya seefektif infrastruktur yang mendasarinya. Di Circle, saya melihat bagaimana aset digital beroperasi secara skala dalam kerangka regulasi. Waktu saya di GSR telah membentuk perspektif saya tentang struktur pasar dari sudut likuiditas. Ketika menggabungkan semua faktor tersebut, “crypto treasury” menjadi disiplin tata kelola yang jelas yang kebetulan menggunakan aset digital. Dengan Lite Strategy, keputusan untuk menggunakan Litecoin sebagai aset dasar mungkin baru, tetapi standar strategi treasury yang harus dipenuhi perusahaan publik tidaklah baru.

Lite Strategy menempatkan Litecoin sebagai aset cadangan utama. Dari perspektif tata kelola dan hukum, apa yang perlu ada sebelum perusahaan publik dapat secara bertanggung jawab mengadopsi strategi treasury aset digital?

Sebelum perusahaan publik menyimpan aset digital sebagai cadangan, dewan harus dapat menjawab tiga hal dengan jelas. Pertama, kustodi, menentukan siapa yang memegang kunci, di bawah kontrol apa, dan apa yang terjadi secara operasional jika penandatangan tidak tersedia. Kedua, penilaian dan pengungkapan, menjawab bagaimana posisi ditandai, bagaimana dilaporkan, dan bagaimana Anda membicarakan volatilitas kepada pemegang saham tanpa mengejutkan mereka. Ketiga, mandat, berupa kebijakan treasury tertulis yang disetujui di tingkat dewan yang menyatakan apa yang dapat dibeli, berapa banyak, dan mengapa, sehingga strategi menjadi program yang diatur bukan perdagangan diskresi. Ini adalah ketelitian yang sama yang diterapkan setiap bendahara pada manajemen kas, diperluas ke kelas aset baru.

Perusahaan treasury Bitcoin telah menerima sebagian besar perhatian pasar. Apa yang membuat Litecoin berbeda sebagai aset treasury, terutama ketika dilihat dari sudut likuiditas, keandalan penyelesaian, dan penggunaan institusional jangka panjang?

Litecoin telah aktif sejak 2011 dengan waktu operasional yang hampir tidak terputus. Ia menyelesaikan transaksi dalam kira-kira dua setengah menit, dan terdaftar serta didukung hampir di mana saja, yang berarti likuiditas yang dalam dan dapat diandalkan ketika investor perlu memindahkan pesanan besar. Bagi seorang bendahara, Litecoin menyediakan keandalan yang terbukti, penyelesaian yang dapat diprediksi, dan likuiditas yang mudah diakses.

GSR berperan sebagai penasihat strategis dan manajer treasury aset digital dalam inisiatif treasury Litecoin. Peran apa yang dimainkan pembuat pasar dan penyedia likuiditas dalam membantu perusahaan publik mengelola aset digital secara bertanggung jawab?

GSR menyediakan eksekusi yang meminimalkan dampak pasar ketika perusahaan publik membangun atau menyesuaikan posisi, karena memindahkan ukuran secara canggung merupakan biaya dan masalah sinyal. Selain eksekusi, GSR menyediakan intelijen likuiditas real-time, manajemen risiko, dan kemampuan untuk mendukung aktivitas pasar modal di sekitar treasury daripada sekadar menempatkan aset. Untuk Lite Strategy, GSR berperan sebagai investor utama dan kami terus menjadi penasihat strategis serta manajer treasury. Penyedia likuiditas yang berada di samping perusahaan melihat pasar sebagaimana yang diperlukan bendahara, dan hal itu mengubah kepemilikan statis menjadi strategi yang dikelola.

Anda telah memberi nasihat tentang sekuritas, derivatif, clearing, kustodi, DeFi, stablecoin, dan strategi regulasi global. Pertanyaan regulasi apa yang paling penting bagi perusahaan publik yang mempertimbangkan eksposur terhadap aset crypto saat ini?

Pertanyaan pertama adalah klasifikasi dan bagaimana aset serta aktivitas terkait dikategorikan di bawah kerangka sekuritas, komoditas, dan transmisi uang, karena hal itu menentukan hampir semua hal selanjutnya. Kedua adalah kustodi dan aturan perlindungan yang berlaku pada cara aset disimpan. Ketiga adalah pengungkapan. Perusahaan publik hidup dan mati pada ketepatan pelaporan dan faktor risiko mereka, dan aset digital menambahkan penilaian, volatilitas, serta risiko operasional yang harus dijelaskan secara jujur. Keempat, yang sering diremehkan dewan, adalah proses. Mampu menunjukkan kepada regulator tata kelola, persetujuan, dan kontrol di balik keputusan. Regulator umumnya lebih nyaman dengan perusahaan yang dapat menunjukkan disiplin dibandingkan dengan yang mengejar eksposur.

Bagaimana dewan harus mengevaluasi perbedaan antara menyimpan aset digital sebagai cadangan pasif pada neraca versus membangun strategi manajemen treasury aktif di sekitar aset tersebut?

Menyimpan aset secara pasif dan mengelolanya secara aktif adalah dua profil risiko yang berbeda, dan dewan harus memutuskan mana yang mereka pilih. Cadangan pasif adalah proses sederhana di mana Anda membeli, menyimpan, mengungkapkan, dan sebagian besar membiarkan aset tersebut. Strategi aktif, yang menggunakan treasury untuk mendukung operasi pasar modal atau menghasilkan keuntungan, membawa pertimbangan eksekusi, pihak lawan, dan tata kelola tambahan yang memerlukan kontrol dan pengawasan dewan masing-masing. Perusahaan dapat mengalami masalah ketika beralih dari satu ke yang lain tanpa memperbarui mandat atau kerangka risiko.

Likuiditas sering dibahas dalam crypto, tetapi tidak selalu dipahami oleh investor mainstream. Seperti apa likuiditas yang sehat untuk aset digital, dan mengapa hal itu penting bagi institusi, ETF, bursa, dan treasury perusahaan publik?

Likuiditas yang sehat berarti investor dapat memindahkan ukuran yang signifikan masuk dan keluar dari aset tanpa menggerakkan harga secara material, di berbagai venue, baik dalam kondisi normal maupun tertekan. Kedalaman lebih penting daripada volume perdagangan utama, karena volume dapat tipis atau terkonsentrasi dengan cara yang menghilang ketika investor paling membutuhkannya. Bagi institusi, ETF, bursa, atau treasury perusahaan publik, likuiditas yang sehat menentukan apakah Anda dapat menyeimbangkan kembali, memenuhi penebusan, atau keluar dari posisi sesuai keinginan Anda bukan pasar. Itulah mengapa pilihan aset sangat penting bagi sebuah treasury.

Di Circle, Anda bekerja pada masalah hukum produk dan regulasi seputar pembayaran, mata uang digital, DeFi, dan DAO. Bagaimana percakapan institusional tentang kepatuhan crypto berubah sejak saat itu?

Tim kepatuhan sering berada dalam posisi defensif, dan banyak pekerjaan mereka adalah mendidik orang bahwa aset digital dapat beroperasi di dalam kerangka regulasi bukan di luar. Hal itu telah berubah. Pertanyaan di ruang dewan kini adalah bagaimana berpartisipasi secara bertanggung jawab, bukan apakah harus, dan kerangka kerja telah matang bersamaan dengannya, mulai dari legislasi stablecoin hingga harapan yang lebih jelas mengenai kustodi dan pengungkapan.

Latar belakang Anda mencakup derivatif, clearing, prime brokerage, dan struktur pasar dalam keuangan tradisional. Di mana Anda melihat kesenjangan terbesar yang masih ada antara infrastruktur pasar crypto dan infrastruktur pasar modal tradisional?

Kesenjangan terbesar yang tersisa ditemukan pada bagian pasar tradisional yang tidak terlihat ketika berfungsi. Dalam keuangan tradisional, terdapat proses clearing yang matang, kepastian penyelesaian, prime brokerage, dan pengaturan kustodi yang telah diandalkan institusi selama puluhan tahun, bersama dengan kepastian hukum yang mendasarinya. Crypto telah membuat kemajuan, tetapi jaringan penghubung masih berkembang di bidang kustodi standar, infrastruktur kredit dan pembiayaan, serta kerangka penyelesaian dan pihak lawan yang memungkinkan institusi besar beroperasi pada skala besar tanpa menanggung risiko operasional yang tidak dapat diukur. Kami sedang membangun di ruang ini di GSR. Kesenjangan lebih terkait dengan infrastruktur kelas institusional dan plumbing hukum yang membuat pasar tradisional dapat diandalkan, bukan teknologi.

GSR telah berkembang dari market making menjadi peran pasar modal yang lebih luas, termasuk aktivitas penasihat dan investasi strategis. Seperti apa ekosistem pasar modal aset digital yang matang dalam lima tahun ke depan?

Dalam lima tahun, ekosistem pasar modal aset digital akan memiliki kerangka regulasi yang cukup matang sehingga bendahara atau dewan dapat membuat keputusan tanpa menebak aturan. Anda akan melihat lebih banyak perusahaan publik menyimpan aset digital sebagai opsi treasury normal bukan sekadar berita utama, dan perusahaan seperti GSR akan beroperasi sebagai mitra pasar modal layanan penuh di bidang likuiditas, penasihat, dan investasi. 

Terima kasih atas wawancara yang luar biasa, pembaca yang ingin mempelajari lebih lanjut dapat mengunjungi GSR atau Lite Strategy.