5 Hal Utama dari Aturan Perlindungan Investor Baru SEC – Pemikir Terdepan

Tampaknya kontroversi seputar aturan Regulation Best Interest (Reg BI) yang baru diadopsi oleh SEC akan terus menjadi sorotan utama, meskipun aturan tersebut baru akan berlaku pada musim panas berikutnya. Regulasi ini merupakan hasil akhir dari proses selama satu dekade yang dimulai pada tahun 2010, segera setelah resesi besar. Undang-Undang Dodd-Frank yang disahkan pada tahun yang sama memberi wewenang kepada SEC di bawah pasal 913 untuk menetapkan standar fidusia dan aturan kepentingan terbaik guna mengatur broker‑dealer dan penasihat investasi ketika berinteraksi dengan investor pribadi.

Setelah diperkenalkannya Reg BI, para pemangku kepentingan, regulator negara bagian, penasihat investasi, dan broker‑dealer telah memberikan pendapat mereka mengenai berbagai faktor yang dapat mengurangi atau meningkatkan efektivitasnya.

5 Hal Utama

1. Broker‑Dealer diwajibkan mematuhi standar “kepentingan terbaik” yang baru
2. Menyiapkan Departemen Tenaga Kerja AS (DOL) untuk menyelaraskan pembuatan aturan (akhir tahun ini)
3. Kemenangan besar bagi broker‑dealer → lebih besar lagi bagi layanan keuangan
4. Standar Pelaporan Umum (CRS) baru menyatakan Broker = Penasihat → kebingungan antara broker vs penasihat fidusia
5. Fokus terbalik pada melindungi peran broker dibandingkan konsumen = lebih banyak kebingungan

Namun, sebelum kami menyoroti poin-poin ini, mari kita lihat dulu substansi aturan klarifikasi standar fidusia.

Poin-Poin Penting dari Aturan Regulation Best Interest SEC

SEC bermaksud memberlakukan standar fidusia kepada broker‑dealer, yang saat ini hanya diwajibkan memenuhi standar kesesuaian.

Di satu sisi, standar fidusia saat ini mengatur hubungan antara penasihat keuangan dan klien mereka. Standar ini mengharapkan penasihat hanya menawarkan layanan yang berada dalam kepentingan terbaik klien. Di sisi lain, standar kesesuaian mengharuskan broker memastikan bahwa investasi yang mereka rekomendasikan sesuai untuk klien mereka.

Intinya, aturan ini berupaya memperluas aturan fidusia kepada broker‑dealer yang semakin mengambil peran sebagai penasihat keuangan, padahal tugas utama mereka adalah menjual produk investasi dengan komisi yang ditentukan. Berdasarkan standar kesesuaian, seorang broker dapat secara legal merekomendasikan produk investasi yang memberikan komisi menguntungkan baginya, selama produk tersebut sesuai untuk nasabah.

Meskipun hal ini sudah dipahami, hal tersebut juga menimbulkan konflik kepentingan. Mungkin ada produk investasi yang lebih murah dengan fitur serupa dengan yang direkomendasikan broker, namun dengan komisi yang kurang menarik. Konflik kepentingan inilah yang ingin dihilangkan oleh Reg BI, karena aturan tersebut mengharuskan broker menempatkan kepentingan klien di atas kepentingan mereka sendiri.

Untuk mencapai hal ini, aturan tersebut akan mewajibkan broker secara eksplisit mengungkapkan informasi penting seperti insentif dan komisi yang dapat memengaruhi rekomendasi mereka. Lebih jauh lagi, aturan ini akan, sampai batas tertentu, melarang praktik industri, seperti insentif berupa liburan, yang dapat mendorong broker mengkhianati kepentingan klien mereka.

Menyadari bahwa broker dapat mengelak dari persyaratan ini dengan mengungkapkan konflik kepentingan menggunakan istilah teknis atau dalam dokumen yang panjang, SEC juga memperkenalkan persyaratan lain yang dapat melawan praktik tersebut. Persyaratan ini menyatakan bahwa broker harus menjelaskan konflik kepentingan dan struktur kompensasinya dalam bahasa Inggris yang sederhana dan singkat pada dokumen yang disebut formulir CRS.

Selain itu, broker harus mendokumentasikan riwayat tindakan hukum atau disipliner yang diambil terhadap perusahaan yang menawarkan produk investasi atau profesional keuangannya. Fitur penting lainnya dari aturan ini adalah Kewajiban Perhatian (Care Obligation). Persyaratan ini menuntut penasihat keuangan memastikan bahwa mereka dengan cermat dan teliti menjamin bahwa rekomendasi mereka berada dalam kepentingan terbaik klien mereka.

Persyaratan terakhir adalah Kewajiban Konflik Kepentingan. Persyaratan ini mengharuskan pengelolaan dan mitigasi komisi yang dapat menimbulkan konflik kepentingan finansial.

Menganalisis Implikasi Aturan Regulation Best Interest

Seperti yang diperkirakan, para kritikus dari berbagai pihak telah menganalisis Reg BI SEC, dan argumen utama yang banyak diangkat adalah ketidakjelasan aturan tersebut. Misalnya, beberapa kritikus mengecam keengganan SEC untuk secara jelas mendefinisikan apa yang dimaksud dengan “Best interest”, tindakan yang menunjukkan bahwa seorang penasihat investasi tidak patuh, serta cara mengurangi konflik kepentingan finansial.

Kemungkinan besar broker‑dealer akan mencari cara mengelak dari aturan ini, setidaknya sampai SEC mulai menegakkan tindakan disipliner terhadap penasihat investasi yang tidak patuh. Selain itu, Reg BI tampaknya tidak memiliki kekuatan penegakan yang kuat. Tidak mungkin ketidakpatuhan akan berujung pada gugatan class action dan litigasi.

Lebih lanjut, ada protes bahwa aturan SEC tidak memberikan kejelasan kepada investor mengenai peran penasihat investasi dan broker‑dealer. Perlu dicatat bahwa mayoritas broker‑dealer terdaftar di SEC. Secara teknis, ini berarti mereka dapat mengambil peran sebagai Registered Investment Advisors (RIA), namun mereka bukan fidusia.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah fakta bahwa persyaratan Formulir CRS akan sedikit mengubah status quo. Pandangan ini muncul karena studi menunjukkan bahwa konsumen kesulitan memahami isi formulir CRS.

Saat menanggapi banyak kritik terhadap Reg BI, ketua SEC, Jay Clayton menyatakan bahwa “berbagai pandangan diungkapkan mengenai apakah standar harus lebih berbasis prinsip atau lebih preskriptif — khususnya, apakah harus memberikan definisi ‘best interest’ yang detail, spesifik, dan situasi per situasi dalam teks aturan.”

Oleh karena itu, setelah pertimbangan matang, badan tersebut menyimpulkan bahwa pendekatan berbasis prinsip yang diadopsi untuk aturan tersebut “merupakan pendekatan yang umum dan efektif untuk menangani isu kewajiban menurut hukum, terutama ketika fakta dan keadaan hubungan individu dapat sangat bervariasi dan berubah seiring waktu, termasuk sebagai hasil inovasi,”

Berdasarkan detail Reg BI yang dibahas di atas, tidak diragukan lagi bahwa aturan ini mengandung elemen-elemen aturan fidusia yang diusulkan oleh pemerintahan Obama melalui Departemen Tenaga Kerja. Perbedaannya, kebijakan tersebut berupaya mengklasifikasikan semua profesional investasi sebagai fidusia. Dengan kata lain, seorang klien dapat memutuskan untuk menuntut penasihat investasi atau brokernya begitu ia melihat adanya ketidaksesuaian yang menunjukkan bahwa kepentingannya tidak dilayani dengan baik oleh tindakan manajer investasinya.

Ingat bahwa aturan ini menemui hambatan di bawah pemerintahan saat ini, karena industri sekuritas menantang kelayakannya di pengadilan. Dan meskipun DOL juga menyatakan bahwa mereka mendorong aturan fidusia baru, tidak ada jaminan bahwa proposal masa depannya akan memiliki ketegasan yang sama seperti sebelumnya. Pernyataan ini mungkin, mengingat kemungkinan bahwa Eugene Scalia, pengacara yang memimpin kasus melawan aturan fidusia DOL sebelumnya, akan menjadi Sekretaris Tenaga Kerja yang baru.

Selain itu, penting untuk dicatat bahwa Certified Financial Planner Board of Standards berencana menegakkan kode etik yang mengharuskan 84.000 anggotanya mematuhi standar fidusia, terlepas dari kerangka regulasi yang mengaturnya. Menariknya, tanggal pelaksanaan kode ini bertepatan dengan tanggal pelaksanaan Reg BI.

Lebih penting lagi, beberapa negara bagian sedang mempertimbangkan untuk mengambil inisiatif sendiri dengan memberlakukan aturan fidusia terpisah yang dapat memperbaiki kekurangan yang tampak pada Reg BI. Misalnya, biro keamanan New Jersey telah merilis proposal aturan yang secara eksplisit mengklasifikasikan broker‑dealer sebagai fidusia. Negara bagian lain yang mengambil jalur serupa adalah Nevada dan Massachusetts.

Menanggapi perkembangan ini, ketua SEC, Jay Clayton, menyatakan bahwa “Saya dan banyak lainnya percaya bahwa pendekatan patchwork dalam regulasi pasar luas untuk nasihat investasi ritel akan meningkatkan biaya, membatasi pilihan bagi investor ritel, dan membuat pengawasan serta penegakan hukum menjadi lebih sulit. Saya berharap rekan-rekan regulator kami akan terus bekerja bersama kami untuk meminimalkan inkonsistensi dan memaksimalkan efektivitas upaya kolektif kami.”

Namun, terlepas dari celah-celah Reg BI, dan kontroversi yang memicu respons dari regulator negara bagian, saya percaya bahwa proposal SEC merupakan langkah ke arah yang benar untuk melindungi investor.

Untuk investor, penting untuk mengajukan pertanyaan yang tepat:

1. Siapa yang membayar komisi broker Anda?
2. Berapa banyak yang dia dapatkan untuk mendorong Anda membeli produk investasi.
3. Apakah Anda seorang fidusia?
4. Bagaimana broker menerapkan aturan perlindungan investor?

Informasi yang disediakan di sini merupakan opini pribadi dan hanya memberikan pendapat subjektif mengenai aturan serta panduan regulasi yang diberikan oleh SEC. Ini tidak boleh dianggap sebagai nasihat hukum atau kepatuhan. Konsultasikan dengan profesional kepatuhan Anda untuk detail lebih lanjut.