Kryptovarat-sääntelyn markkinoiden tekninen purku

Kryptovarat-sääntelyn markkinoiden asetusta (MiCAR) pidetään merkittävänä lainsäädäntönä, jonka tavoitteena on luoda yhtenäinen ja kattava kehys kryptovarat ja niihin liittyvien palveluiden sääntelyyn Euroopan unionissa (EU). MiCAR hyväksyttiin Euroopan parlamentissa ja EU:n neuvostossa kesäkuussa 2023, ja se astui voimaan 29. kesäkuuta 2023. Se tulee voimaan 30. joulukuuta 2024, lukuun ottamatta joitakin säännöksiä, jotka astuvat voimaan 30. kesäkuuta 2024.

MiCAR:n odotetaan vaikuttavan merkittävästi kryptovarat-markkinoihin, tuoden oikeudellista varmuutta, kuluttajansuojaa, markkinoiden eheyttä ja taloudellista vakautta. Lisäksi se pyrkii edistämään innovaatiota ja kilpailua helpottamalla rajat ylittäviä toimintoja ja tarjoamalla passaporttioikeuksia kryptovarat-palveluntarjoajille (CASP) EU:n sisällä. Kuitenkin MiCAR asettaa tiettyjä haasteita ja velvoitteita kryptovarat-julkaisijoille ja CASP:ille sekä lisävaatimuksia muille rahoituslaitoksille ja sijoittajille, jotka ovat tekemisissä kryptovarat-transaktioiden kanssa. Tässä artikkelissa tarjoan teknisen purun MiCAR:n keskeisistä näkökohdista.

MiCAR:n mukainen kryptovarat-määritelmä ja -luokittelu

MiCAR määrittelee kryptovarat “digitaaliseksi arvon tai oikeuksien esitykseksi, joka voidaan siirtää ja tallentaa sähköisesti käyttäen hajautettua kirjanpitoa tai vastaavaa teknologiaa”. Tämä määritelmä on laaja ja riippumaton tietyistä teknologioista, ja se kattaa erilaiset kryptovarat, kuten kryptovaluutat, tokenit, stablecoinit ja ei-fungible tokenit (NFT:t).

On kuitenkin tärkeää huomata, että se sulkee pois kryptovarat, jotka täyttävät rahoitusvälineiden, talletusten, strukturoitujen talletusten, sähköisen rahan, arvopaperisijoitusten, vakuutustuotteiden tai eläketuotteiden määritelmät EU:n nykyisen rahoituspalvelulainsäädännön mukaisesti. Näihin suljettuihin kryptovaroihin sovelletaan edelleen asiaankuuluvia alakohtaisia sääntöjä ja määräyksiä.

• E-rahatokenit (EMT:t): Nämä ovat kryptovaroja, jotka pyrkivät säilyttämään vakaan arvon viittaamalla yhden virallisen laillisen maksuvälineen arvoon. EMT:t ovat samankaltaisia kuin sähköinen raha Euroopan unionin sähköisen rahan direktiivin 2009/110/EY (EMD2) mukaisesti, mutta ne käyttävät hajautettua kirjanpitoa tai vastaavaa teknologiaa arvon liikkeellelaskuun, säilyttämiseen ja siirtoon. EMT-esimerkkejä ovat Tether (USDT) ja USD Coin (USDC), jotka on sidottu Yhdysvaltain dollariin.
• Varantoihin viittaavat tokenit (ART:t): Nämä ovat kryptovaroja, jotka eivät ole EMT:t, ja jotka pyrkivät säilyttämään vakaan arvon viittaamalla toiseen arvoon tai oikeuteen tai niiden yhdistelmään, mukaan lukien yksi tai useampi virallinen valuutta, hyödyke, kryptovara tai näiden omaisuuskorin. ART:t ovat eräs stablecoin-tyyppi, joka on taustettu omaisuusvarannolla, kuten fiat-valuutoilla, kullalla tai muilla kryptovaroilla.
• Muut tokenit: Nämä ovat kryptovaroja, jotka eivät ole EMT:t eivätkä ART:t, ja joilla on erilaisia tarkoituksia ja ominaisuuksia. Tämä kategoria sisältää käyttötokenit, jotka antavat pääsyn liikkeeseenlaskijan tarjoamaan hyödykkeeseen tai palveluun, kuten hajautettuihin sovelluksiin (DAppit) tai alustoihin. Se sisältää myös maksutokenit, joita käytetään vaihtovälineenä, kuten Bitcoin tai Ether. Lisäksi se sisältää hybriditokenit, jotka yhdistävät eri token-tyyppien ominaisuuksia, kuten hallintotokenit, jotka antavat äänioikeuksia tai muita etuja haltijoille.

Ne tuovat esiin merkittävien tokenien käsitteen EMT:ille (Electronic Money Tokens) ja ART:eille (Asset-Reference Tokens). Näihin tokeniin kohdistuu lisävaatimuksia niiden mahdollisen vaikutuksen vuoksi rahoitusvakauteen tai rahapolitiikkaan. Merkittävien tokenien tunnistaminen ja seuranta kuuluu Euroopan pankkivalvonnan (EBA) tehtäviin. EBA käyttää kriteereinä käyttäjämäärää, transaktiomääriä, yhteyksiä rahoitusjärjestelmään, korvattavuutta olemassa olevilla maksuvälineillä sekä tokenin innovaatiota tai monimutkaisuutta merkittävyyden määrittämiseksi. EBA julkaisee ja päivittää merkittävien tokenien luettelon verkkosivuillaan.

Kryptovarat-julkaisijoiden ja CASP:ien valtuutus- ja valvontavaatimukset

Kryptovarat-julkaisijat

Kryptovarat-julkaisijat ovat luonnollisia tai oikeushenkilöitä, jotka tarjoavat kryptovaroja yleisölle tai pyrkivät saamaan kryptovarat hyväksytyksi kaupankäyntiin kryptovarat-kauppapaikalla. MiCAR vaatii kryptovarat-julkaisijoita noudattamaan seuraavia velvoitteita:

• Valkoinen kirja: Kryptovarat-julkaisijoiden on laadittava ja julkaistava valkoinen kirja, jossa paljastetaan olennaista tietoa kryptovarat-projektista, kuten kryptovaran ominaisuudet, oikeudet ja velvoitteet, projektin tavoitteet ja varojen käyttötarkoitus, riskit ja kustannukset, hallintorakenne ja tekniset järjestelyt sekä julkaisijan henkilöllisyys ja yhteystiedot. Valkoinen kirja on ilmoitettava julkaisijan kotijäsenvaltion toimivaltaiselle viranomaiselle vähintään 20 työpäivää ennen sen julkaisemista, ja sen on oltava saatavilla julkaisijan verkkosivustolla sekä kaikissa tarjontaan tai kaupankäynnin hyväksymiseen osallistuvissa CASP:n verkkosivuilla. Valkoista kirjaa on myös päivitettävä aina, kun ilmenee merkittävä muutos, joka vaikuttaa ilmoitettuihin tietoihin.
• Valtuutus: EMT- ja ART-tokeneiden kryptovarat-julkaisijoiden on hankittava valtuutus kotijäsenvaltion toimivaltaiselta viranomaiselta ennen kuin ne tarjoavat kyseisiä tokeneita yleisölle tai hakevat niiden hyväksyntää kaupankäyntiin kryptovarat-kauppapaikalla. Valtuutusprosessi edellyttää hakemuksen jättämistä, jossa on tietoja kuten julkaisijan henkilöllisyys ja yhteystiedot, valkoinen kirja, hallintorakenne ja tekniset järjestelyt, riskienhallinta- ja sisäisen valvonnan mekanismit, valitusten käsittelymenettelyt sekä vararahastojen suojausjärjestelyt, jotka tukevat EMT:eja tai ART:eja. Toimivaltainen viranomainen arvioi hakemuksen ja myöntää tai hylkää valtuutuksen kolmen kuukauden kuluessa täydellisen hakemuksen vastaanottamisesta. Valtuutus on voimassa kaikissa jäsenvaltioissa ja mahdollistaa julkaisijan toiminnan passivoimisen EU:n alueella. Muiden tokenien kryptovarat-julkaisijoiden ei tarvitse hakea valtuutusta, mutta heidän on noudatettava valkoisen kirjan vaatimusta ja muita MiCAR:n yleisiä velvoitteita.
• Valvonta: EMT- ja ART-tokeneiden kryptovarat-julkaisijat ovat jatkuvan valvonnan alaisia kotijäsenvaltion toimivaltaisen viranomaisen toimesta, joka voi asettaa hallinnollisia sanktioita tai korjaavia toimenpiteitä MiCAR:n noudattamatta jättämistapauksissa. Toimivaltainen viranomainen voi myös peruuttaa julkaisijan valtuutuksen, jos tietyt ehdot täyttyvät, kuten julkaisija ei enää täytä valtuutusvaatimuksia, valtuutus on saatu vääriä tietoja tai muita epäsäännöllisiä keinoja käyttäen, valtuutusta ei ole hyödynnetty 12 kuukauden sisällä sen myöntämisestä tai julkaisija on lopettanut EMT- tai ART-tokeneiden tarjoamisen tai kaupankäynnin hyväksymisen yli kuusi kuukautta. Muiden tokenien kryptovarat-julkaisijat eivät ole jatkuvan valvonnan alaisia, mutta heidän on tehtävä yhteistyötä toimivaltaisten viranomaisten kanssa ja toimitettava pyydetyt tiedot.

Kryptovarat-palveluntarjoajat

Kryptovarat-palveluntarjoajat ovat luonnollisia tai oikeushenkilöitä, jotka tarjoavat tai suorittavat yhden tai useamman seuraavista palveluista tai toiminnoista ammatillisessa roolissa:

• Kryptovaroiden säilytys ja hallinnointi asiakkaiden puolesta
• Kryptovarat-kauppapaikan ylläpitäminen
• Kryptovaroiden vaihtaminen fiat-valuuttaan tai muihin kryptovaroihin
• Kryptovaro-tilauksien toteuttaminen asiakkaiden puolesta
• Kryptovaroiden sijoittaminen
• Kryptovaro-tilauksien vastaanotto ja välittäminen asiakkaiden puolesta
• Neuvonta kryptovaroista
• Salkunhallinta kryptovaroissa
• Kryptovaroiden siirtopalveluiden tarjoaminen asiakkaiden puolesta

MiCAR vaatii CASP:ia noudattamaan seuraavia velvoitteita:

• Valtuutus: CASP:n on hankittava valtuutus kotijäsenvaltion toimivaltaiselta viranomaiselta ennen kuin ne tarjoavat mitä tahansa yllä mainituista palveluista tai toiminnoista. Valtuutusprosessi edellyttää hakemuksen jättämistä, jossa on tietoja kuten CASP:n henkilöllisyys ja yhteystiedot, toimintaohjelma, hallintorakenne ja tekniset järjestelyt, riskienhallinta- ja sisäisen valvonnan mekanismit, valitusten käsittelymenettelyt, asiakkaiden varojen ja kryptovaroiden turvausjärjestelyt sekä rahanpesun ja terrorismin rahoituksen estämiseen liittyvät politiikat ja menettelyt. Toimivaltainen viranomainen arvioi hakemuksen ja myöntää tai hylkää valtuutuksen kolmen kuukauden kuluessa täydellisen hakemuksen vastaanottamisesta. Valtuutus on voimassa kaikissa jäsenvaltioissa ja mahdollistaa CASP:n toiminnan passivoimisen EU:n alueella.
• Valvonta: CASP:t ovat jatkuvan valvonnan alaisia kotijäsenvaltion toimivaltaisen viranomaisen toimesta, joka voi asettaa hallinnollisia sanktioita tai korjaavia toimenpiteitä MiCAR:n noudattamatta jättämistapauksissa. Toimivaltainen viranomainen voi myös peruuttaa CASP:n valtuutuksen, jos tietyt ehdot täyttyvät, kuten CASP ei enää täytä valtuutusvaatimuksia, valtuutus on saatu vääriä tietoja tai muita epäsäännöllisiä keinoja käyttäen, valtuutusta ei ole hyödynnetty 12 kuukauden sisällä sen myöntämisestä tai CASP on lopettanut kryptovarat-palveluiden tai -toimintojen tarjoamisen tai suorittamisen yli kuusi kuukautta.
• Varovaisuuden vaatimukset: CASP:n on noudatettava varovaisuuden vaatimuksia, kuten omistaa vähimmäismäärän omia varoja, ylläpitää riittäviä pääomavaatimuksia, soveltaa asianmukaisia kirjanpito- ja tarkastusstandardeja sekä varmistaa toiminnan jatkuvuus ja säännöllisyys. Varovaisuuden vaatimukset vaihtelevat CASP:n luokan mukaan, joka määrittyy tarjottavien kryptovarat-palveluiden tai -toimintojen tyypin ja laajuuden perusteella.
• Liiketoimintasääntöjen noudattaminen: CASP:n on noudatettava liiketoimintasääntöjä, kuten tarjota asiakkaille selkeää ja tarkkaa tietoa, toimia rehellisesti ja oikeudenmukaisesti, välttää eturistiriitoja, varmistaa palveluiden tai toimintojen soveltuvuus ja tarkoituksenmukaisuus, toteuttaa tilaukset nopeasti ja tehokkaasti sekä paljastaa kaikki maksut tai kulut. Liiketoimintasäännöt vaihtelevat asiakkaan tyypin mukaan, joka voi olla kuluttaja, ammattilainen tai kelvollinen vastapuoli.
• Turvavaatimukset: CASP:n on noudatettava turvavaatimuksia, kuten erottaa asiakkaiden varat ja kryptovarat omista varoistaan, pitää tarkat kirjanpito- ja tilinpäätöstiedot, varmistaa asiakkaiden varojen ja kryptovaroiden saatavuus ja saavutettavuus sekä suojata asiakkaiden varat ja kryptovarat maksukyvyttömyydeltä, petoksilta, varkauksilta tai kyberhyökkäyksiltä. Turvavaatimukset vaihtelevat tarjotun tai suoritetun kryptovarat-palvelun tai -toiminnan tyypin sekä kyseisen kryptovaran tyypin mukaan.
• Rahanpesun ja terrorismin rahoituksen estämisen (AML/CTF) velvoitteet: CASP:n on noudatettava AML/CTF-velvoitteita, kuten soveltaa asiakkaiden due diligence -toimenpiteitä, seurata transaktioita, raportoida epäilyttävistä toimista, pitää kirjaa ja tehdä yhteistyötä toimivaltaisten viranomaisten kanssa. AML/CTF-velvoitteet ovat yhdenmukaisia viidennen rahanpesudirektiivin 2018/843/EU (AMLD5) ja kuudennen rahanpesudirektiivin 2018/1673/EU (AMLD6) kanssa, jotka koskevat muita rahoitusalan velvoitettuja toimijoita.

MiCAR:n siirtymämääräykset ja poikkeukset

• MiCAR sisältää joitakin siirtymämääräyksiä ja poikkeuksia kryptovarat-julkaisijoille ja CASP:ille, jotka toimivat EU:ssa ennen MiCAR:n soveltamispäivää.
• Grandfathering-lause: Kryptovarat-julkaisijat ja CASP:t, jotka ovat valtuutettuja tai rekisteröityneet kansallisten järjestelmien mukaisesti yhdessä tai useammassa jäsenvaltiossa ennen MiCAR:n soveltamispäivää, voivat jatkaa palveluidensa tai toimintojensa tarjoamista tai suorittamista näissä jäsenvaltioissa 30. kesäkuuta 2025 asti ilman MiCAR:n valtuutusta. Heidän on kuitenkin noudatettava asiaankuuluvia kansallisia sääntöjä ja määräyksiä sekä ilmoitettava toimivaltaisille viranomaisille aikomuksestaan jatkaa toimintaansa. Heidän on myös haettava MiCAR:n valtuutusta 30. kesäkuuta 2024 mennessä, jos he haluavat tarjota tai suorittaa palveluitaan tai toimintojaan EU:ssa 30. kesäkuuta 2025 jälkeen.
• Pilottijärjestelmä hajautetun kirjanpidon (DLT) markkinainfrastruktuureille: MiCAR luo pilottijärjestelmän DLT-markkinainfrastruktuureille, jotka ovat uusi markkinatoimijoiden tyyppi, jotka käyttävät DLT:tä tarjotakseen sekä kaupankäynti- että selvityspalveluita kryptovaroille, jotka täyttävät rahoitusvälineiden kriteerit. Pilottijärjestelmän tavoitteena on testata DLT:n käyttöä kryptovaroiden kaupankäynnissä ja jälkimarkkinoilla, samalla kun varmistetaan korkea sijoittajansuojan ja markkinoiden eheyden taso. Pilottijärjestelmä on voimassa viisi vuotta MiCAR:n soveltamispäivästä alkaen, mahdollisella jatkolla. DLT-markkinainfrastruktuurien on hankittava valtuutus kotijäsenvaltion toimivaltaiselta viranomaiselta ja noudatettava MiCAR:n erityisvaatimuksia. Ne ovat myös Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisen (ESMA) ja EBA:n valvonnan ja yhteistyön alaisia. Pilottijärjestelmä mahdollistaa DLT-markkinainfrastruktuureille toimimisen hiekkalaatikkoympäristössä, jossa ne voivat hyödyntää tiettyjä poikkeuksia ja poikkeuksia olemassa olevasta EU:n rahoituspalvelulainsäädännöstä, kuten arvopaperimarkkinadirektiivi 2014/65/EU (MiFID II), keskitettyjen arvopaperien säilytyslaitosdirektiivi 909/2014/EU (CSDR) ja selvityksen lopullisuusdirektiivi 98/26/EC (SFD).
• Poikkeukset keskuspankeille ja julkisille viranomaisille: MiCAR ei koske kryptovaroja, jotka on liikkeeseenlaskettu tai takattu keskuspankkien, jäsenvaltioiden, kolmansien maiden tai julkisten kansainvälisten organisaatioiden toimesta. Se ei myöskään koske kryptovarat-palveluita tai -toimintoja, joita keskuspankit tai muut julkiset viranomaiset tarjoavat tai suorittavat julkisten tehtäviensä tai toimintojaan hoitaessaan. Nämä poikkeukset pyrkivät säilyttämään EU:n ja sen jäsenvaltioiden rahapoliittisen suvereniteetin sekä edistämään keskuspankkien digitaalisten valuuttojen (CBDC) ja muiden julkisten aloitteiden kehittämistä kryptovarat-alueella.

MiCAR:n vaikutukset sijoitusyrityksiin ja travel rule -sääntöön

MiCAR:lla on myös joitakin vaikutuksia sijoitusyrityksiin ja travel rule -sääntöön, jotka ovat merkityksellisiä kryptovarat-markkinoilla.

• Sijoitusyritykset: Sijoitusyritykset ovat luonnollisia tai oikeushenkilöitä, jotka tarjoavat tai suorittavat sijoituspalveluita tai -toimintoja ammatillisessa roolissa, kuten tilausvastaanotto ja -välitys, tilausten toteuttaminen, salkunhallinta, sijoitusneuvonta, arvopaperien liikkeeseenlasku tai sijoittaminen. Sijoitusyritykset kuuluvat MiFID II -kehykseen, joka säätelee niiden valtuutusta, liiketoimintasääntöjä, organisaatio- ja varovaisuuden vaatimuksia sekä valvontaa. MiCAR sallii MiFID II:n alaisena valtuutettujen sijoitusyritysten tarjota tai suorittaa kryptovarat-palveluita tai -toimintoja, jotka liittyvät rahoitusvälineinä luokiteltuihin kryptovaroihin, ilman lisävaltuutusta MiCAR:n alaisena. Heidän on kuitenkin noudatettava asiaankuuluvia MiFID II -sääntöjä ja -määräyksiä sekä joitakin erityisiä MiCAR:n vaatimuksia, kuten turvavaatimuksia ja AML/CTF-velvoitteita. Sijoitusyritysten, jotka haluavat tarjota tai suorittaa kryptovarat-palveluita tai -toimintoja, jotka eivät täytä rahoitusvälineiden kriteerejä, on haettava valtuutus MiCAR:n alaisena ja noudatettava sen sääntöjä ja määräyksiä.
• Travel rule: Travel rule on vaatimus, jonka mukaan rahoituslaitosten on vaihdettava tietyt tiedot rahansiirron lähettäjästä ja vastaanottajasta, kuten nimet, osoitteet, tilinumerot ja siirtojen määrät. Travel rule pyrkii estämään rahanpesua ja terrorismin rahoitusta sekä helpottamaan rahansiirtojen jäljitettävyyttä ja läpinäkyvyyttä. Travel rule koskee kryptovarat-siirtoja MiCAR:n alaisena, jotka määritellään kaikiksi tapahtumiksi, jotka johtavat yhden tai useamman kryptovaran omistajuuden vaihtumiseen henkilöltä toiselle. MiCAR vaatii CASP:ia, jotka osallistuvat kryptovarat-siirtoihin, vaihtamaan seuraavat tiedot muiden CASP:ien kanssa:

• Lähettäjän nimi ja tilinumero
• Vastaanottajan nimi ja tilinumero
• Lähettäjän osoite, virallinen henkilötunnus, asiakastunnus tai syntymäaika ja -paikka
• Vastaanottajan osoite, virallinen henkilötunnus, asiakastunnus tai syntymäaika ja -paikka
• Siirretyn kryptovaran määrä ja tyyppi
• Kryptovarat-siirron päivämäärä ja aika
• Muut toimivaltaisten viranomaisten vaatimat tiedot

CASP:n on varmistettava, että tiedot ovat tarkkoja ja täydellisiä, ja että ne välitetään turvallisesti ja luottamuksellisesti. Niiden on myös säilytettävä tiedot vähintään viiden vuoden ajan. Ne on otettava travel rule käyttöön 30. kesäkuuta 2024, mikä on sama päivä kuin Financial Action Task Force (FATF) -standardien soveltaminen virtuaalisiin varoihin ja virtuaalivarat-palveluntarjoajiin.

MiCAR:n johtavat EU-alueet noudattamisessa ja sääntelyarbitraasissa

MiCAR:n tavoitteena on luoda tasapuolinen ympäristö ja yhtenäinen markkina kryptovaroille ja niihin liittyville palveluille EU:n sisällä. Tämä pyritään saavuttamaan yhdenmukaistamalla ja yksinkertaistamalla nykyisiä kansallisia sääntelykehyksiä, jolloin poistetaan sääntelyn hajautuneisuus ja epävarmuus. Siitä huolimatta MiCAR tunnustaa tarpeen sääntelyn joustavuuteen ja harkintavaltaan kansallisella tasolla, mikä avaa mahdollisuuden sääntelyarbitraasiin ja kilpailuun EU:n jäsenvaltioiden välillä tietyillä alueilla. Joitakin alueita, joilla MiCAR antaa kansallista harkintavaltaa ja joustavuutta, ovat:

• Kryptovaroiden määritelmä ja käsittely, jotka täyttävät rahoitusvälineiden, talletusten, strukturoitujen talletusten, sähköisen rahan, arvopaperisijoitusten, vakuutustuotteiden tai eläketuotteiden kriteerit nykyisen EU:n rahoituspalvelulainsäädännön mukaisesti. MiCAR ei anna selkeää ja yhtenäistä määritelmää näille kryptovaroille, eikä se yhdennä näiden luokittelua ja sääntelyä EU:n tasolla. Tämän vuoksi jäsenvaltiot voivat omaksua erilaisia lähestymistapoja ja tulkintoja, mikä voi vaikuttaa MiCAR:n soveltamisalaan ja toteutettavuuteen.
• Kryptovarat-julkaisijoiden ja CASP:ien valtuutus ja valvonta. MiCAR asettaa kotijäsenvaltion periaatteen, mikä tarkoittaa, että kryptovarat-julkaisijat ja CASP:t saavat valtuutuksen ja valvonnan toimivaltaiselta viranomaiselta siinä jäsenvaltiossa, jossa niiden rekisteröity toimisto tai päätoimipaikka sijaitsee. Valtuutus on voimassa kaikissa jäsenvaltioissa ja mahdollistaa kryptovarat-julkaisijoiden ja CASP:ien toiminnan passivoimisen EU:n alueella. Kuitenkin jäsenvaltiot voivat käyttää erilaisia menettelytapoja ja kriteerejä valtuutuksen myöntämiseen tai hylkäämiseen, sekä erilaisia valvontakäytäntöjä ja täytäntöönpanotoimia, mikä voi aiheuttaa sääntelyeroja ja epäjohdonmukaisuuksia.
• Valtuutuksen ja valvonnan maksut ja kulut kryptovarat-julkaisijoille ja CASP:ille. MiCAR sallii jäsenvaltioiden toimivaltaisten viranomaisten periä maksuja tai kuluja kryptovarat-julkaisijoiden ja CASP:ien valtuutuksesta ja valvonnasta kattamaan niiden kustannukset ja menot. MiCAR ei kuitenkaan määrittele maksujen tai kulujen suuruutta tai laskentamenetelmää, eikä se aseta rajoja tai ylärajoja. Tämän vuoksi jäsenvaltiot voivat asettaa erilaisia maksutasoja ja -rakenteita, mikä voi vaikuttaa niiden kryptovarat-markkinoiden kilpailukykyyn ja houkuttelevuuteen.

Kun otetaan huomioon nämä kansallisen harkinnan ja joustavuuden alueet, joitakin johtavia EU-alueita MiCAR:n noudattamisessa ja sääntelyarbitraasissa ovat:

• Ranska: Ranska on yksi ensimmäisistä ja aktiivisimmista EU:n jäsenvaltioista, jotka ovat ottaneet käyttöön kansallisen järjestelmän kryptovaroille ja niihin liittyville palveluille PACTE-lain (2019) mukaisesti. PACTE-laki tarjoaa valinnaisen rekisteröinnin ja valinnaisen lisenssin CASP:ille sekä pakollisen hyväksynnän alkuperäisille kolikon tarjouksille (ICOs). PACTE-laki tunnustaa myös kryptovarat aineettomana omaisuutena ja antaa niille oikeudellista ja verotuksellista varmuutta. Ranskassa on tukevainen ja innovatiivinen sääntelijä, Autorité des Marchés Financiers (AMF), joka on julkaissut useita ohjeita ja suosituksia kryptovaroista ja niihin liittyvistä palveluista. Ranska on myös perustajajäsen ja keskeinen toimija European Blockchain Partnership (EBP) -kumppanuudessa, jonka tavoitteena on kehittää European Blockchain Services Infrastructure (EBSI), joka tukee rajat ylittävien digitaalisten julkisten palveluiden toteuttamista. Ranska todennäköisesti säilyttää ja vahvistaa johtavaa asemaansa kryptovarat-markkinoilla MiCAR:n alla, koska sillä on vahva ja joustava kansallinen järjestelmä, suotuisa ja vakaa oikeudellinen ja verotuksellinen ympäristö sekä vahva ja yhteistyökykyinen sääntelijä.
• Saksa: Saksa on toinen edelläkävijä ja johtaja kryptovarat-markkinalla, sillä sillä on kattava ja kehittynyt kansallinen järjestelmä kryptovaroille ja niihin liittyville palveluille pankkilain (1961) ja arvopaperikauppalain (1998) mukaisesti. Pankkilaki määrittelee kryptovarat rahoitusvälineiksi ja asettaa ne MiFID II -kehykseen, kun taas arvopaperikauppalaki säätelee kryptovaroiden liikkeeseenlaskua ja kaupankäyntiä, jotka täyttävät arvopaperikriteerit. Pankkilaki edellyttää myös CASP:ien hankkivan lisenssin liittovaltion rahoitusvalvontaviranomaiselta (BaFin), joka on toimivaltainen ja kokenut sääntelijä, joka on julkaissut useita ohjeita ja kiertokirjeitä kryptovaroista ja niihin liittyvistä palveluista. Saksassa on vahva ja monipuolinen kryptovarat-ekosysteemi, jossa on useita vakiintuneita ja nousevia toimijoita, kuten Bitwala, Bison, Bitbond, Nuri ja Neufund. Odotetaan, että Saksa säilyttää ja vahvistaa johtavaa rooliaan kryptovarat-markkinalla MiCAR:n alla, koska sillä on selkeä ja johdonmukainen kansallinen järjestelmä, luotettava ja tehokas oikeudellinen ja verotuksellinen kehys sekä arvostettu ja tukevainen sääntelijä.
• Malta: Malta on pieni mutta kunnianhimoinen EU:n jäsenvaltio, joka on asettanut itsensä globaaliksi keskukseksi kryptovaroille ja niihin liittyville palveluille virtuaalisten rahoitusvarojen laissa (Virtual Financial Assets Act) vuodelta 2018. Tämä laki tarjoaa kattavan ja räätälöidyn järjestelmän kryptovaroille ja niihin liittyville palveluille, kattaen liikkeeseenlaskun, tarjonnan ja kaupankäynnin hyväksymisen sekä CASP:ien lisensoinnin ja valvonnan. Laki esittelee myös virtuaalisen rahoitusvarojen (VFA) agentin käsitteen, joka toimii välittäjänä kryptovarat-julkaisijoiden tai CASP:ien ja sääntelijän, Malta Financial Services Authority (MFSA), välillä. MFSA on proaktiivinen ja tulevaisuuteen suuntautunut sääntelijä, joka on julkaissut useita sääntöjä ja ohjeita kryptovaroista ja niihin liittyvistä palveluista sekä VFA-viitekehyksen, joka määrittelee periaatteet ja parhaat käytännöt kryptovarat-alalle. Malta on houkutellut ja isännöinyt useita merkittäviä ja innovatiivisia toimijoita kryptovarat-markkinalla, kuten Binance, OKEx, BitBay ja ZBX. Maltan odotetaan jatkavan ja laajentavan johtavaa rooliaan kryptovarat-markkinalla MiCAR:n alla, koska sillä on kattava ja räätälöity kansallinen järjestelmä, suotuisa ja houkutteleva oikeudellinen ja verotuksellinen kehys sekä proaktiivinen ja tulevaisuuteen suuntautunut sääntelijä.

Yhteenveto

MiCAR on merkittävä lainsäädäntö, jonka tavoitteena on luoda yhtenäinen ja kattava kehys kryptovarat ja niihin liittyvien palveluiden sääntelyyn EU:ssa.

Ne tuovat oikeudellista varmuutta, kuluttajansuojaa, markkinoiden eheyttä ja taloudellista vakautta sekä edistävät innovaatiota ja kilpailua mahdollistamalla rajat ylittävät toiminnot ja passaporttioikeudet kryptovarat-julkaisijoille ja CASP:ille EU:n sisällä. Kuitenkin MiCAR asettaa myös joitakin haasteita ja velvoitteita kryptovarat-julkaisijoille ja CASP:ille sekä muille rahoituslaitoksille ja sijoittajille, jotka ovat tekemisissä kryptovaroiden kanssa.

Odotan innolla tämän kehyksen kehittymistä.