Nasdaq painostaa SEC:ä hyväksymään tokenisoidun osakekaupankäynnin

Tokenisointi ei ole enää marginaalinen käsite, sillä useimmat markkinatutkimusraportit ennustavat sen saavuttavan biljoonia dollareita arvostuksessa tulevalla vuosikymmenellä. 

Kun Security Token Market ennustaa omaisuus‑tokenisointimarkkinan 30 biljoonaa dollaria vuoteen 2030 mennessä, Ripple ja BCG arvioivat sen voivan saavuttaa 18,9 biljoonaa dollaria vuoteen 2033 mennessä. Tällainen ennustettu kasvu, yhdistettynä jo yli 50 miljardiin dollariin tokenisoituihin osakkeisiin, joukkovelkakirjoihin ja kiinteistöihin, on luonut markkinamahdollisuuden, joka on liian tuottoisa perinteisille rahoituslaitoksille ohittaa.

Jopa maailman toiseksi suurin pörssi, Nasdaq, teki viime viikolla lopulta siirron tokenisointialalle. 8. syyskuuta 2025 Nasdaq lähetti ehdotuksen Yhdysvaltain arvopaperimarkkinaviranomaiselle (SEC), joka voisi raivata tietä tokenisoitujen osakkeiden kaupankäynnille suoraan sen alustalla, rinnakkain perinteisten vastineidensa kanssa.

Tämä olisi merkittävä läpimurto laajemmalle tokenisointimarkkinalle, sillä tokenisoidut osakkeet ovat tähän mennessä olleet enimmäkseen rajoittuneet offshore‑kripto‑pörsseihin, tarjoten ei osakkeenomistajien oikeuksia eikä riittävää läpinäkyvyyttä. 

Näillä alustoilla niin kutsutut “tokenisoidut osakkeet” olivat yleensä synteettisiä tuotteita tai sopimuksia, jotka kolmas osapuoli myi, eivätkä todellisia yhtiön rekisteriin kirjattuja osakkeita. Tämä tarkoitti, että sijoittajat pystyivät seuraamaan Apple (AAPL ) tai Tesla (TSLA ) hintaa, mutta eivät voineet äänestää, vaatia osinkoja tai luottaa Yhdysvaltain säänneltyjen markkinoiden tarjoamiin suojauksiin.

Mutta Nasdaqin ehdotus muuttaa tätä, sillä sijoittajat voisivat pyytää lohkoketjuun perustuvaa selvitystä merkitsemällä tilauksensa, samalla omaten 100 % kaikista oikeuksista ja suojauksista, jotka liittyvät perinteisiin osakkeisiin.

Nasdaqin siirto heijastaa myös kasvavaa kilpailua maiden välillä, jotka pyrkivät johtamaan globaalia tokenisointimarkkinaa, sillä eurooppalaiset ja aasialaiset pörssit ovat jo ohittaneet Yhdysvallat aktiivisten tokenisoitujen arvopapereiden määrässä. Deutsche Börsen D7‑alusta ja Sveitsin SIX Digital Exchange ovat erityisesti laajalti tunnustettuja edistyneimpiin kuuluviksi.

Nasdaqin SEC‑sääntömuutosehdotuksen sisällä

Sen sijaan, että Nasdaq valitsisi erillisen kehyksen, se integroi tokenisoidut osakkeet suoraan olemassa olevaan mekanismiin. Tämä tarkoittaa, että sekä perinteiset arvopaperit että niiden tokenisoidut versiot käsiteltäisiin samalla tavalla kaupankäynnissä, selvityksessä ja valvonnassa.

Tämän vuoksi Nasdaq pyrkii muuttamaan Equity Rule 1 -sääntöä, mikä laajentaa arvopapereiden määritelmää kattamaan tokenisoidut osakkeet.

Ehdotus sisältää myös muutoksia Equity Rule 4 -sääntöön, jotka keskittyvät itse kaupankäyntiprosessiin. Nasdaq esittelee uuden “tokenisointilipun”, jonka sijoittajat tai välittäjät voivat liittää tilauksia tehdessään. Se olisi merkki siitä, että sijoittaja haluaa selvityksen tokenisoidussa muodossa. Prosessin muut osat, kuten hinta‑aika‑etuoikeus, tilausparitus ja reititys, pysyvät muuttumattomina.

Selvitys jatkaisi kulkua Depository Trust Company (DTC) -yhtiön kautta, joka on Yhdysvaltain osakkeiden keskusselvityskeskus. Se käsittelisi sekä perinteisiä että tokenisoituja versioita samasta osakkeesta.

Nasdaq on myös ehdottanut muutoksia Equity Rule 4757 -sääntöön, joka koskee kirjanpitoa. Nämä vahvistavat, että tokenisoituun selvitykseen merkitty tilaus ei saa etua tai haittaa toteutuksen prioriteetissa tämän merkinnän vuoksi. Paritus jatkaa hinta‑aika‑etuoikeuden noudattamista, varmistaen, että tokenisoidut ja perinteiset tilaukset käsitellään tasapuolisesti.

Lisäksi, Equity Rule 4758 -sääntöä, joka koskee tilausreititystä, päivitetään. Ehdotuksen mukaan, jos tokenisoituun selvitykseen merkityn tilauksen reitti to another venue, Nasdaq will carry the settlement instruction forward. Kun tilaus on toteutettu, Nasdaq lähettää tokenisointiohjeen Depository Trust Company -yhtiölle, mahdollistaen kaupan selvityksen sijoittajan valitsemassa muodossa.

Pyyhkäise vierittääksesi →

Miksi Nasdaqin tokenisoitujen osakkeiden ehdotus on merkittävä

Nasdaqin siirtyminen tokenisointiin edustaa muutosta siinä, miten arvopapereita voitaisiin ostaa, myydä ja selvittää Yhdysvaltain markkinoilla. 

Nopeampi selvitys

Tällä hetkellä, kun ostat osakkeen, sen selvittämiseen kuluu kaksi arkipäivää todelliseen selvitykseen, ja vaikka SEC jo pyrkii T+1:een, tokenisoidut osakkeet voisivat tehdä selvityksestä lähes välittömän.

Se ei ehkä vaikuta vaikuttavalta vähittäissijoittajille, mutta suurille instituutioille, jotka siirtävät miljardeja dollareita päivittäin, tämä tarkoittaa, että ne voivat käyttää pääomaa nopeammin ja huolehtia vähemmän kauppojen epäonnistumisesta.

Läpinäkyvyys

Useimmat osakkeet vaihtavat omistajaa suljettujen ovien takana, selvittyjä yrityksiä ja takatoimistoja hoitaen yksityiskohdat. Mutta lohkoketjun avulla jokainen tapahtuma tallennetaan julkiselle kirjanpidolle, jota ei voida muuttaa jälkikäteen. Tämä tarkoittaa, että sääntelijät, tarkastajat ja jopa sijoittajat itse voivat seurata koko prosessia.

Todellinen murto‑osuusomistus

Murto‑osuusomistus on toinen alue, jossa tokenisointi voisi tehdä todellisen eron. Vaikka sovellukset kuten Robinhood (HOOD ) mahdollistavat murto‑osuusosakkeiden ostamisen, se on vain fiksua seurantaa siitä, kuka omistaa kuinka paljon välittäjän kautta. Joten kuka tahansa, joka omistaa 0,1 osakkeen Apple‑osakkeesta, ei oikeasti omista osaa välittäjän Apple‑omistuksista.

Tokenisointi muuttaisi tämän tekemällä murto‑osuusomistuksen todelliseksi suoraan osaketasolla. Jos Nasdaq saa hyväksynnän tokenisoitujen osakkeiden listaukseen, sijoittajien ei enää tarvitse tyytyä välittäjän tarjoamiin synteettisiin jaotteluihin; he omistaisivat todellisia murto‑osuuksia kalliista osakkeista kuten Berkshire Hathaway (BRK-B ), Apple ja monista muista suoraan.

Sääntelyn selkeys

Nasdaqin virallinen tokenisoitujen osakkeiden tarjoaminen avaisi portit institutionaaliselle sijoittamiselle, sillä se poistaisi sääntelyepävarmuuden, yhden suurimmista esteistä, jotka estävät miljardien sijoittamisen. Myös tavalliset sijoittajat hyötyisivät tästä, sillä he näkisivät nopeammat maksut myynnin jälkeen, murto‑osuuspääsyn kalliisiin osakkeisiin ja täyden näkyvyyden kauppoihin.

Nasdaqin tokenisoitujen osakkeiden kohtaamat haasteet

Vaikka hyötyjä on useita, on myös joitakin haittoja, jotka on keskusteltava.

Oikeudellinen este

Suurin haaste on päästä SEC:n läpi. On yleisesti tiedossa, että komissio on ollut skeptinen kaikkea kryptoon liittyvää kohtaan vuosien ajan, kuten lukuisten oikeusjuttujen virta kryptoyrityksiä vastaan osoittaa. Tämä on muuttunut vasta äskettäin, kun pro‑kripto Donald Trump voitti presidentinvaalit.

Joten pelkästään koska Nasdaq pyytää, SEC ei anna vihreää valoa ehdotukselle. He vaativat todisteita siitä, että sijoittajat ovat suojattuja, yritykset paljastavat kaiken mitä niiden tulisi, ja että teknologia todella toimii suunnitellusti.

Ja vaikka SEC antaisi myönteisen päätöksen, se olisi vasta alku, sillä heidän todennäköisesti täytyy julkaista uutta ohjeistusta selventääkseen, miten tokenisoitu selvitys toimii nykyisen arvopaperilainsäädännön puitteissa. Tämä prosessi vaatii useita vuosia.

Nasdaqin tiedonannon mukaan tokenisoituun selvitykseen tarvittava DTC‑infrastruktuuri ei ehkä ole saatavilla ennen Q3‑2026 loppua, ja se on edelleen sääntelyn tarkastuksen ja hyväksynnän alainen.

Operatiivinen monimutkaisuus

Sitten on operatiivinen monimutkaisuus, kun ajetaan kahta erilaista järjestelmää samanaikaisesti. Vaikka Nasdaq esittelee prosessin, jossa siirrytään tavallisen selvityksen ja lohkoketju‑selvityksen välillä, saumattomana, se on epätodennäköistä.

Todellisuudessa välittäjien täytyy ylläpitää kaksinkertaista infrastruktuuria, mikä nostaa kustannuksia ja riskejä, joita heidän ei muuten tarvitsisi käsitellä.

Myös henkilöstön osalta tarvittaisiin monia päivityksiä, sillä sekä compliance‑ että teknologiatiimien täytyy kouluttaa kahdessa erillisessä prosessissa. Tämä voisi lisätä virheen mahdollisuutta, mikä saattaisi avata Pandoran laatikon sääntelyongelmia ja vastuukysymyksiä.

Turvallisuus on toinen suuri huolenaihe. Perinteiset osakkeet pidetään säänneltyjen säilytyslaitosten hallussa, joissa on vakiintuneet turvatoimet, mutta tokenisoidut osakkeet riippuvat yksityisen avaimen turvallisuudesta, älysopimusten luotettavuudesta ja lohkoketjun käyttöajasta. Jokainen näistä tuo uusia haavoittuvuuksia, joita nykyisessä järjestelmässä ei ole.

Reiluus

On myös kysymys reiluudesta. Vaikka Nasdaq korostaa, että tokenisoidut ja tavalliset osakkeet ovat identtisiä, todellisuudessa pääsy välittömään selvitykseen riippuu todennäköisesti oikeasta teknologiasta ja infrastruktuurista.

Instituutiosijoittajat, joilla on kehittyneet järjestelmät, omaksuvat todennäköisesti tokenisoidun selvityksen ensin, kun taas monet vähittäissijoittajat saattavat pysyä perinteisessä kahden päivän selvityksessä. Tämä mahdollistaa nopean selvityksen käyttäjien siirtää pääoman välittömästi uusiin kauppoihin. Tämä ajoitusetu, vaikka pieni, voi kerääntyä merkittäviksi kilpailueduiksi ajan myötä.

Tuloksena on kaksi luokkaa markkinaosapuolia: Nopeat ja Hitaat, perustuen pelkästään heidän teknologiakykyihinsä, mikä luo käsityksen epäreilusta pääsystä.

Tokenisoitujen osakkeiden tulevaisuus Nasdaqilla

Nasdaqin siirto voisi muuttaa kaiken tokenisoitujen osakkeiden osalta. Tähän mennessä suurin osa lohkoketju‑pohjaisesta osakekaupasta on tapahtunut epäilyttävillä offshore‑alustoilla, joilla sijoittajilla ei ole oikeudellista suojaa. Nasdaq haluaa tuoda tämän lailliseen Yhdysvaltain markkinaan, jossa SEC voi todella valvoa sitä.

Hyödyt ovat varsin selkeät: nopeammat kaupat, parempi läpinäkyvyys, todelliset murto‑osuusosakkeet, kaikki järjestelmässä, johon ihmiset jo luottavat. Kuitenkin on myös vakavia haasteita jotka on käsiteltävä. SEC on pakko päättää onko tämä sopii olemassa oleviin sääntöihin, välittäjien täytyy ylläpitää kahta järjestelmää samanaikaisesti, ja reiluus ongelma on ratkaistava ratkaistava.

Tokenisoidut osakkeet toimivat vain, jos ne todella parantavat asioita vahingoittamatta jo toimivia käytäntöjä. Nasdaqin ehdotus on tähän mennessä paras mahdollisuus, mutta se ei ole taattu onnistumaan.

Riippumatta siitä, hyväksyykö SEC sen vai lähettääkö sen takaisin tarkistettavaksi, yksi asia on selvää: kamppailu siitä, kuka hallitsee tokenisoituja markkinoita, on alkanut, eikä Nasdaq halua Amerikkaa jäävän jälkeen.

Klikkaa tästä saadaksesi luettelon parhaista tokenisointialustoista.