Grayscale kohtaa uuden oikeusjutun valmistautuessaan esittämään suullisia argumentteja taistelussa SEC:ä vastaan

Hedge-rahasto Alameda Research, nyt konkurssiin menneen kryptovaluutta-pörssin FTX kaupallinen haara, ilmoitti maanantaina, että se on nostanut oikeusjutun kryptovaluuttojen hallintayhtiö Grayscaleä ja sen omistajaa Digital Currency Groupia (DCG) vastaan niiden Bitcoin- ja Ethereum-säätiöiden rakenteesta, aiheuttaen toisen iskun SoftBankin tukemalle kryptokonglomeraatille.

Grayscalen ja DCG:n johtoita syytetään siitä, että he ovat “itsekkäitä” ja rikastuttavat itseään “säätiön osakkeenomistajien kustannuksella” kieltäytymällä sallimasta lunastuksia ja perimällä kohtuuttomia maksuja.

Valitus on jätetty Delawaren Chancery -tuomioistuimeen, jossa todetaan, että jos Grayscale vähentäisi maksujaan ja lopettaisi lunastusten estämisen, FTX-osakkeiden arvo olisi vähintään 550 miljonaa dollaria, noin 90 % korkeampi kuin niiden nykyinen arvo.

FTX väittää myös, että Grayscale on ansainnut 1,3 miljardia dollaria hallinnointimaksuina, mikä on luottamus-sopimusten rikkomus.

“Tavoitteemme on vapauttaa arvo, jonka uskomme tällä hetkellä Grayscalen itseedun toiminnan ja virheellisen lunastuskiellon tukahduttavan”, sanoi FTX:n tilapäinen toimitusjohtaja John J. Ray III lehdistötiedotteessa.

FTX meni konkurssiin marraskuussa sen jälkeen, kun sen tiimin todettiin hallinnoineen pörssiä huonosti, sekoittaneen varoja ja tehneen riskialttiita vetoja asiakkaiden rahojen kautta Alamedan kautta. Satoja miljoonia dollareita asiakasrahaa on nyt kadonnut, ja sen entinen toimitusjohtaja ja perustaja Sam Bankman-Fried (SBF) kohtaa joukon rikossyytteitä Yhdysvaltain tuomioistuimissa.

Viime viikolla FTX ilmoitti kohtaavansa merkittävän alijäämän. Nyt, Grayscarea ja DCG:tä vastaan nostamassaan asiassa, se hakee oikeudellista ennaltaehkäisevää ratkaisua poistaakseen alennukset kaikista hallinnoimistaan varoista sekä salliakseen lunastukset.

FTX sanoi, että ratkaisu “vapauttaisi yli 9 miljardia dollaria osakkeenomistajille” ja neljänsäs miljardin dollarin summan epäonnistuneelle yhtiölle.

“FTX:n asiakkaat ja velkojat hyötyvät lisätoipumisista, samoin kuin muut Grayscale Trust -sijoittajat, joita Grayscalen toimet vahingoittavat”, sanoi Ray virallisessa ilmoituksessa.

Grayscale Trust -sijoitukset kaupankäynnissä merkittävällä alennuksella

Grayscale on DCG:n varainhoitoliiketoiminta, joka hallinnoi useita kryptosäätiöitä, joista se kerää kannattavia maksuja hallinnoidakseen Bitcoinia, Etheriä ja muita tokeneita asiakkailleen. Sijoittajat voivat ostaa säätiöiden osakkeita välitystiliensä kautta sen sijaan, että he pitäisivät kryptovaluuttoja suoraan. Vuodesta 2015 loppuun, kun säätiö listattiin, sen kokonaistuotto on kasvanut yli 19‑kertaiseksi.

Alameda omistaa yli 22 miljoonaa osaketta GBTC:ssä, Grayscalen lippulaiva-Bitcoin-säätiössä, valituksen mukaan. Siinä on lisäksi 6 miljoonaa osaketta Ethereum Trustissa (ETHE), mikä vastaa yli 3 % ja 2 % kokonaisosakkeista vastaavasti.

Nämä omistukset olivat arvoltaan 290 miljoonaa dollaria toissijaisilla markkinoilla viime viikon lopussa, valitus lisäsi. Ne voisivat kuitenkin olla lähes kaksinkertaisessa arvossa, jos Grayscale alentaa maksujaan ja sallii sijoittajien lunastaa osakkeensa vastaavalla arvolla taustalla olevia kryptovaluuttoja.

“(Grayscalen ja DCG:n) väärinkäytösten vuoksi… ainoa tapa osakkeenomistajille poistua sijoituksistaan on myydä osakkeensa säätiöissä toissijaisilla markkinoilla, missä osakkeet käyvät kauppaa murto-osana niiden suhteellisesta osuudesta säätiön varoista”, FTX väitti toimituksessaan Delawaren tuomioistuimelle maanantaina.

Nämä suljetut rahastot käyvät kauppaa merkittävällä alennuksella niiden hallussa olevien kryptovarojen arvosta jokaisessa vuodesta 2021 helmikuuta lähtien.

Grayscalen lippulaiva-Bitcoin-säätiö (GBTC) omistaa noin 3 % kaikesta Bitcoinista, jonka arvo on 14,7 miljardia dollaria, josta varainhoitajat saavat 2 % maksu. GBTC käy tällä hetkellä 45 % alennuksella Bitcoinin hintaan sen jälkeen, kun se oli lähes 50 % alennuksessa joulukuussa 2022, YChartsin mukaan. Viimeisen viiden vuoden aikana GBTC on menettänyt yli 25 %, kun taas Bitcoin on noussut 126 % arvossaan samana ajanjaksona, Bloombergin keräämien tietojen mukaan.

Grayscale ansaitsee 2,5 % maksun 3 miljoonan ETH:n osalta Ethereum Trustissaan (ETHE), jonka arvo on 4,7 miljardia dollaria.

“Jatkamme kaikkien mahdollisten työkalujen käyttöä maksimoidaksemme toipumiset FTX:n asiakkaille ja velkojille”, Ray sanoi lausunnossa.

Kasvava paine

Alamedan oikeusjuttu Grayscalea vastaan merkitsee viimeisintä ongelmaa Connecticutissa toimivalle DCG:lle, yhdelle suurimmista ja vanhimmista kryptovaluutta-sijoittajista. DCG:n toimitusjohtaja Barry Silbert ja Grayscalen toimitusjohtaja Michael Sonnenshein on myös mainittu valituksessa.

DCG on kamppaillut kryptovaluuttojen hintojen romahduksen ja FTX:n maineen menetyksen vaikutusten kanssa viime vuodesta lähtien. Sen kryptovaluutta-välityspalvelun luottokontti, Genesis, haki konkurssia vuoden alussa. Ryhmä harkitsee myös CoinDesk-uutissivustonsa myymistä kerätäkseen rahaa ja maksaa velkojille takaisin.

Grayscale on myös kohdannut vastustusta monilta sijoittajilta. FTX:n oikeustoimet Grayscalea vastaan seurasivat julkista pyyntöä hedge-rahastolta Fir Tree joulukuussa, sekä varainhoitajien Osprey Funds, Valkyrie ja 3IQ ehdotuksia GBTC:stä.

Osprey nostaa myös oikeusjutun Grayscenea vastaan väittäen, että varainhoitaja on harjoittanut “väärää ja harhaanjohtavaa” GBTC:n markkinointia, valituksen mukaan, joka on jätetty Connecticutin ylätuomioistuimelle.

Grayscalen lippulaivatuote GBTC on käynyt kauppaa kasvavalla, pitkälti katkeamattomalla alennuksella sen nettovarallisuudesta (NAV) lähes kahden vuoden ajan. Kuitenkin jotkut sijoittajat toivovat, että alennus jatkaa viimeaikaista supistumistrendiä, jos tuomioistuimet suhtautuvat myötämielisesti Grayscalen argumentteihin, jotka tukevat pörssinoteerattua rahastoa (ETF).

Grayscale on useita kertoja sanonut, ettei se voi korjata alennuksia Bitcoin Trust -osakkeiden kaupankäyntitavassa ilman Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomission (SEC) hyväksyntää Bitcoin Trustin muuntamiseksi ETF:ksi.

Tämän vuoksi Grayscale kutsui Alameda Researchin nostamaa oikeusjuttua “virheelliseksi”, lisäten, että yritys on ollut “läpinäkyvä” koko pyrkimyksensä aikana saada sääntelyviranomaisen hyväksyntä GBTC:n muuntamiseksi ETF:ksi — “tulos, joka on epäilemättä paras pitkän aikavälin tuoterakenne Grayscalen sijoittajille”.

Sillä välin Grayscalen osakkeenomistajat ovat viitanneet siihen, miten osakkeet voitaisiin lunastaa, jos yritys hakisi Regulation M -statusta. Grayscale on kuitenkin sanonut, ettei se aio hakea Regulation M -statusta ennen kuin se yrittää voittaa oikeusjutun SEC:ä vastaan sen epäonnistumisesta hyväksyä hakemusta säätiön muuntamiseksi ETF:ksi.

Alamedan tekemä valitus tulee juuri yksi päivä ennen Grayscalen oikeusjutun suullisia argumentteja SEC:tä vastaan, jotka on ajoitettu 7. maaliskuuta. Liittovaltion valitustuomioistuin kuulee suulliset argumentit tiistaina kolmen tuomarin edessä Washington, DC:n oikeudessa.

“Tuomioistuimet tunnistavat, että virastoilla on asiantuntemus, mutta niillä ei ole tyhjää seteliä”, sanoi Don Verrilli, entinen Yhdysvaltain asianajaja, jonka Grayscale on palkannut oikeusjuttuaan varten, haastattelussa mediakanaville viime viikolla.

Grayscalen argumentti

Varainhoitaja nosti oikeusjutun SEC:ä vastaan estäessään GBTC:n muuntamista spot-bitcoin-ETF:ksi, väittäen, että tämä hyödyttäisi sijoittajia ja mahdollistaisi lunastukset. Grayscalen hakemus samasta hylättiin kesäkuussa.

Argumentissaan Grayscalen tiimi väittää, että sääntelyviranomainen on toiminut rajoitetusti eikä noudattanut loogisuutta hylkäyksessä, kun se on hyväksynyt useita Bitcoin-futuurien ETF:iä, joilla on samankaltaiset riskiprofiilit.

“Tämä on vain klassinen tapaus, jossa samankaltaisia tapauksia käsitellään eri tavoin…”, sanoi Verrilli, lisäten että “mitä tarkemmin asiaan pureudutaan, sitä vahvemmaksi tapauksestamme tulee”.

Grayscalen pääjuristi Craig Salmin mukaan tällä tapauksella on selkeät merkittävät vaikutukset Bitcoinille, ja “sen voittaminen olisi erittäin hyvä” BTC:lle ja kryptomarkkinoille. Jos yritys kuitenkin häviää, se kuluttaa kaikki valituksensa — vaikka asia veisi heidät Yhdysvaltain korkeimpaan oikeuteen asti, hän sanoi.

Jos tämä ETF-polku kuitenkin juuttuu umpikujaan, Grayscale harkitsee tarjouskilpailua säätiön osakkeiden lunastamiseksi, sanoi yhtiön toimitusjohtaja Michael Sonnenshein.

Viime kuussa haastattelussa Sonnenshein sanoi, ettei hän voi kuvitella, miksi SEC ei haluaisi suojella Grayscalen sijoittajia ja palauttaa heidän omaisuutensa todellisen arvon.

Silloin hän selitti, että SEC oli “rikkinyt” hallinnollisen menettelylainsäädännön kieltäytyessään hyväksymästä GBTC:tä bitcoin-spot-ETF:ksi. Tämä toiminta varmistaa, että sääntelyviranomainen ei näytä ennakkoluuloa tai toimi mielivaltaisesti, sanoi Sonnenshein, lisäten että SEC toimi “mielivaltaisesti” hyväksyessään Bitcoin Futures -ETF:iä hylkäämällä GBTC:n muuntamisen.

Sonnenshein jatkoi sanomalla, että jos GBTC hyväksytään bitcoin-spot-ETF:ksi, “muutama miljardi” pääomaa palaa välittömästi sijoittajien taskuihin “yön yli” koska rahasto “verestyy takaisin” NAV:insa asti.

Hän selitti lisäksi, että GBTC:n alennus johtuu sen nykyisestä kaupankäyntitilanteesta. Jos se kuitenkin muunnetaan ETF:ksi, alennuksia tai preemiaita ei enää ole, koska silloin on sisäänrakennettu “arbitraasimekanismi”.

Kun maailmanlaajuisesti on yli “miljoona sijoittajatiliä”, jotka luottavat Grayscalen toimivan heidän parhaakseen, Sonnenshein sanoi, SEC:n tulisi suojella sijoittajia ja palauttaa heille arvo.

SEC:n argumentti

Joulukuussa 2022 SEC jätti 73-sivuisen muistion Yhdysvaltain DC-piirin valitustuomioistuimelle, jossa esitettiin syyt, miksi se hylkäsi Grayscalen hakemuksen kesäkuussa 2022 sen bitcoin-säätiön muuntamiseksi spot-bitcoin-ETF:ksi.

SEC totesi, että sen päätös perustui siihen johtopäätökseen, että Grayscalen ehdotus ei riittävästi suojannut petoksia ja manipulointia vastaan. Viitaten markkinamanipulaatioon, SEC huomautti, että säännellyn pörssin ja merkittävän kokoisen säännellyn markkinapaikan välillä ei ole valvontatietojen jakosopimusta.

Virasto on esittänyt samankaltaisia huolia useissa aiemmissa hakemuksissa spot-pohjaisten Bitcoin-ETF:ien luomiseksi.

Oikeusasiakirjojen mukaan SEC on toistuvasti esittänyt, että Grayscalen bitcoin-ETF -ehdotus tulisi hylätä, ja on jälleen väittänyt, että tällaiset tuotteet ovat alttiita manipuloinnille ja petokselle.

RIA Lawyersin kumppanin ja perustajan Max Schatzow’n mukaan Grayscelen mahdollisuus voittaa tapaus SEC:ä vastaan on “vähemmän kuin yksi neljästä”, viitaten FTX:n kryptovaluuttapörssin romahdukseen.

Bloomberg Intelligence -yrityksen vanhempi oikeusanalyytiikka Elliot Stein vahvisti samankaltaisia näkemyksiä ja antoi Grayscellen 40 % mahdollisuuden voittaa. Hänen mukaansa Grayscale kohtaa “vaikean taistelun” SEC:ä vastaan.

Kuitenkin, jos Grayscale nousee voitokkaaksi, sillä on potentiaali vapauttaa miljardeja dollareita arvoa GBTC:n sijoittajille, sanoi Stein.