El informe del FMI sobre la estabilidad financiera mundial alerta de los riesgos relacionados con la IA, los rendimientos y la ciberseguridad

El Fondo Monetario Internacional publicó el Informe sobre la estabilidad financiera mundial de octubre de 2026 el 13 de octubre de 2026, y funcionarios de su Departamento de Mercados Monetarios y de Capitales presentaron las conclusiones en una rueda de prensa durante las Reuniones Anuales de 2026 en Bangkok, Tailandia. Athanasios Vamvakidis, subdirector del departamento, señaló que el informe analiza tres riesgos clave que podrían desencadenar turbulencias en los mercados y endurecer las condiciones financieras: una corrección del mercado relacionada con la IA, el riesgo cambiante de un aumento de los rendimientos y las ciberamenazas. Dijo que cada riesgo por sí solo podría ser manejable, pero también podría agravar vulnerabilidades aún no resueltas y, en algunos casos, cada vez mayores, con posibles consecuencias sistémicas.

El informe completo, titulado Resiliencia, riesgo y transformación, y su primer capítulo, Tras la resiliencia: riesgos crecientes y vulnerabilidades sin resolver, se publicaron a las 10:15 a. m., hora de Indochina (ICT), del 13 de octubre de 2026 (11:15 p. m., hora del Este (ET), del 12 de octubre de 2026), según el calendario de publicaciones del FMI. Antes de las reuniones se publicaron dos capítulos analíticos: el capítulo 2, Los fondos de cobertura y la estabilidad financiera, el 6 de octubre de 2026, y el capítulo 3, Tokenización de activos financieros: oportunidades y riesgos, el 8 de octubre de 2026. El informe presenta la evaluación que hace el Fondo del sistema financiero y los mercados mundiales, y aborda la financiación de los mercados emergentes en un contexto global. En la rueda de prensa acompañaron a Vamvakidis Jason Wu, director adjunto, y Caio Ferreira, subdirector de división, ambos del Departamento de Mercados Monetarios y de Capitales. La moderó Camila Perez, responsable sénior de comunicaciones.

Bancos, fondos de cobertura y financiación de la IA

Vamvakidis dijo que, en un escenario de tensión grave contemplado en el informe (con perturbaciones de aversión al riesgo causadas por una corrección del mercado de la IA, shocks en los precios de la energía y shocks en el mercado de bonos transmitidos a través de instituciones financieras no bancarias), el sector bancario en su conjunto sigue siendo resiliente. Sin embargo, un grupo reducido de bancos quedaría infracapitalizado en condiciones de tensión, y esos bancos son los más expuestos a las instituciones financieras no bancarias.

Dijo que, desde que se endureció la regulación del sector bancario tras la crisis financiera mundial, los riesgos se han desplazado hacia las instituciones financieras no bancarias (IFNB). Los fondos de pensiones y las aseguradoras están cada vez más expuestos a activos ilíquidos, lo que podría suponer un problema en momentos de tensión en los mercados, señaló. En el crédito privado, el Fondo observa un apalancamiento cada vez mayor entre los prestatarios, lo que podría restringir el crédito debido a las presiones de liquidez en un escenario de tensión. Los fondos de cobertura se han expandido rápidamente y podrían amplificar los shocks mediante el apalancamiento y la concentración de posiciones similares.

Ferreira dijo que la preocupación por los fondos de cobertura se debe principalmente al aumento del apalancamiento y al creciente solapamiento de sus carteras, factores que podrían agravar las salidas de fondos en momentos de tensión y afectar a los mercados de forma más generalizada. El informe recomienda recurrir en mayor medida a las entidades de contrapartida central, señaló, porque reducen el riesgo de contraparte y pueden contribuir a mantener la liquidez del mercado en periodos de tensión.

Sobre la inversión en IA, Wu dijo que el informe examinó 14 operaciones públicas y contabilizó unos 300.000 millones de dólares en inversiones de capital y unos 650.000 millones de dólares en inversiones de deuda —también a través de vehículos fuera de balance— a cambio de compromisos de ingresos futuros por valor de 1,4 billones de dólares. Explicó que lo que hace que esta estructura sea inusual en comparación con operaciones anteriores es el componente de compromisos de ingresos futuros, de ahí su carácter circular. Describió la preocupación como un «triple golpe»: si se pone en duda la capacidad de monetizar la IA, las inversiones de capital perderán valor, podría resultar difícil atender el servicio de la deuda y quizá no se materialicen los compromisos de ingresos futuros, lo que dejaría especialmente expuestas a ciertas empresas y nodos.

Vamvakidis dijo que las valoraciones no están excesivamente elevadas, ya que las relaciones precio-beneficio han bajado mientras los beneficios siguen superando las previsiones, lo que describió como la principal diferencia respecto de la burbuja puntocom. Señaló la fuerte concentración en la IA y calificó al sector como el motor de resiliencia más importante en este momento. Añadió que la exposición del resto del mundo a los activos estadounidenses, en particular a los relacionados con la IA, es la más alta de la historia. Esa exposición respalda hoy la economía mundial a través de los efectos riqueza, dijo, pero una corrección tendría consecuencias más amplias.

Al preguntársele si una corrección de la IA podría derivar en una crisis crediticia sistémica, Vamvakidis dijo que este año el mercado ha diferenciado entre sectores, por lo que una corrección de la IA no afectaría necesariamente a otras acciones en una primera fase. Sin embargo, dada la dependencia de la economía real de los efectos riqueza y la inversión relacionados con la IA, una corrección endurecería las condiciones financieras y podría repercutir en los precios de otros activos. Además, el margen de maniobra de la política macroeconómica es mucho más limitado que ante shocks anteriores, señaló.

Tipos de interés, ciberamenazas y prioridades de política económica

Sobre la oleada de ventas en el mercado de bonos, Vamvakidis dijo que algunos movimientos han sido bruscos, en gran medida debido a ajustes de posiciones y a la activación de órdenes de stop loss, pero que el mercado ha funcionado bien y hay liquidez. Los niveles de los tipos de interés y la volatilidad han vuelto a los de las décadas anteriores a la crisis financiera mundial, dijo, y describió la situación como un regreso a la normalidad anterior. Las nuevas presiones de este año se debieron a los shocks energéticos posteriores al conflicto en Oriente Medio, a una inflación que ya era persistente y a un importante reajuste de las expectativas sobre los bancos centrales; las sorpresas de crecimiento al alza también desplazaron la curva de rendimientos hacia arriba.

Los países con desequilibrios fiscales han sido más vulnerables a estos movimientos, y señaló que existe una correlación positiva entre las variaciones de los rendimientos y los desequilibrios fiscales. Al mercado le preocupa absorber las enormes emisiones de deuda de los Estados soberanos y, cada vez más, del sector privado, en un momento en que los bancos centrales están reduciendo sus balances. Sin embargo, los tipos de interés no han superado los niveles que justifican los fundamentos económicos y, afirmó, «la disciplina del mercado ha vuelto».

Vamvakidis señaló que los diferenciales de los mercados emergentes se mantienen en niveles históricamente muy bajos pese a la venta masiva de bonos, algo que calificó de inusual, y advirtió que algunos mercados emergentes con baja calificación han agotado sus colchones, mientras que ciertas economías fronterizas recurren cada vez más a fuentes alternativas de financiación menos transparentes. Wu añadió que la transparencia de la deuda da confianza a los inversores y ayuda a mantener abiertos los mercados para las economías emergentes que necesitan endeudarse en divisas fuertes.

Ferreira identificó tres fuerzas globales que convierten las ciberamenazas en un motivo de preocupación para la estabilidad financiera: la creciente digitalización, que amplía la superficie de ataque; la concentración cada vez mayor y la dependencia de tecnologías específicas, como determinados programas o proveedores de servicios en la nube; y la disponibilidad de herramientas para los ciberdelincuentes, incluida la IA. Citó estimaciones según las cuales se necesitaría alrededor de un 40 % más de personas dedicadas a la ciberseguridad en todo el mundo, y señaló que, en general, los mercados emergentes están menos preparados porque han destinado menos recursos a la prevención. Recomendó que estos mercados mejoren la notificación de incidentes, la coordinación de crisis a escala nacional y transfronteriza, y la supervisión de terceros; también propuso que las economías avanzadas identifiquen a los proveedores de servicios críticos, cartografíen sus vínculos financieros y operativos con las instituciones financieras y pongan a prueba la resiliencia de esos nodos. Wu señaló que el Informe sobre la estabilidad financiera mundial de octubre de 2024 incluía un capítulo dedicado al riesgo cibernético, con especial atención a las dependencias críticas de terceros.

Vamvakidis afirmó que la prioridad en materia de políticas es reforzar la resiliencia antes de que se produzcan nuevas perturbaciones. La política fiscal debería abordar los desequilibrios fiscales y devolver la dinámica de la deuda a una senda sostenible; las autoridades monetarias deberían centrarse en sus mandatos de inflación, comunicarse con claridad y preservar su independencia; y los organismos de supervisión deberían intensificar el seguimiento de los bancos y, en particular, de las instituciones financieras no bancarias.

En cuanto a países concretos, Wu señaló que sus colegas de Perspectivas de la economía mundial prevén un crecimiento del 4,4 % para Marruecos el próximo año, y que el sistema bancario del país sigue siendo sólido, líquido, rentable y relativamente bien capitalizado, aunque está expuesto a factores externos, como los elevados precios de la energía. Sobre Nigeria, afirmó que las mejoras en materia de inflación apuntan a que podría ser adecuado adoptar una política monetaria menos restrictiva, y que el banco central sigue tomando decisiones basadas en datos y explicándolas con claridad. Añadió que, tras la recapitalización del sector bancario nigeriano, las prioridades incluyen establecer requisitos adecuados de capital y liquidez, reconocer oportunamente las pérdidas crediticias y los préstamos morosos, y prestar atención al vínculo entre los Estados soberanos y los bancos en África. También señaló que el mercado de eurobonos sigue estando plenamente abierto.

Sobre Tailandia, Wu señaló que las exportaciones de hardware de IA han compensado el encarecimiento de la energía y han creado colchones en la cuenta corriente. Añadió que, en un escenario de corrección de la IA, Tailandia podría enfrentarse a una mayor aversión al riesgo, a una depreciación de la moneda y a posibles presiones por salidas de capital, por lo que debería permitirse que el tipo de cambio actuara como amortiguador de las perturbaciones. Sobre China, afirmó que la IA se ha vuelto más global y que la competencia entre modelos es saludable. Expuso dos escenarios: uno gradual, en el que los inversores adoptan expectativas más realistas sobre la IA a medida que avanza la frontera tecnológica, y otro en el que información tardía e inesperada sobre una monetización más débil o una inversión excesiva desencadena una venta masiva.

En sus comentarios finales, Vamvakidis afirmó que, si se mantiene un fuerte apetito por el riesgo, la economía mundial podrá soportar las presiones en los mercados de tipos de interés, y que el riesgo está en que las propias políticas provoquen una reducción de ese apetito. Señaló que las políticas deberían reforzar la resiliencia y aumentar los colchones para hacer frente a una corrección imprevista del mercado motivada por una huida del riesgo.