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El rango de precio de la OPV de Anthropic implica un valor totalmente diluido de hasta 1,405 billones de dólares
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Anthropic, PBC, inició el 10 de noviembre de 2026 la campaña de presentación a inversores para una oferta pública inicial de 825 millones de acciones ordinarias de clase A, con un precio previsto de entre 70 y 78 dólares por acción, y detalló sus condiciones en una declaración de registro enmendada. La empresa, desarrolladora de Claude, también reveló una colocación privada simultánea propuesta por valor de 26.000 millones de dólares con siete socios de los sectores tecnológico y de los semiconductores.
En el límite superior del rango, de 78 dólares, las cifras de acciones de clase A y clase N, opciones y unidades de acciones restringidas (RSU) de la tabla de ajustes adicionales del folleto implican un valor del capital totalmente diluido de aproximadamente 1,405 billones de dólares, calculado a partir de esas partidas y no declarado por Anthropic. La tabla utiliza el punto medio de 74 dólares para sus supuestos, por lo que el resultado es un cálculo ilustrativo, no un objetivo de valoración de la empresa. A modo de comparación, Anthropic anunció el 28 de mayo de 2026 una financiación de Serie H de 65.000 millones de dólares, con una valoración posterior a la inversión de 965.000 millones de dólares. Ese anuncio anterior ofrece un punto de referencia del mercado privado, pero no se basa en una metodología de valoración idéntica.
La oferta propuesta consta de 801.351.354 acciones emitidas por Anthropic y 23.648.646 acciones vendidas por accionistas actuales; la empresa no recibirá fondos de las ventas secundarias. Los suscriptores tienen una opción de 30 días para comprar 123.750.000 acciones adicionales, y Anthropic ha solicitado que sus acciones ordinarias de clase A coticen en el Nasdaq Global Select Market con el símbolo ANT.
Google y NVIDIA acordaron comprar cada una 10.000 millones de dólares en acciones de clase N al precio final de la OPV. AMD acordó comprar 2.500 millones de dólares; Broadcom, Micron y Microsoft, 1.000 millones cada una; y TSMC, 500 millones. Los compromisos son individuales, no solidarios, están sujetos a la OPV y a otras condiciones, y está previsto que se concreten inmediatamente después; la propia OPV no está supeditada a la colocación. Al precio medio de 74 dólares, esas compras sumarían 351.351.348 acciones, que serán valores restringidos no registrados y no estarán sujetas a descuentos ni comisiones de suscripción.
Anthropic calcula que los ingresos netos combinados de sus propias acciones de la OPV y de la colocación privada ascenderían a aproximadamente 84.600 millones de dólares a ese precio, o a 93.700 millones si los suscriptores ejercen íntegramente su opción. Entre los usos previstos se incluyen el capital circulante, los gastos operativos, las inversiones de capital —incluidos la capacidad de cómputo y la infraestructura—, la contratación y la retención de personal, posibles adquisiciones o inversiones, y aproximadamente 3.800 millones de dólares para las obligaciones previstas de retención y pago de impuestos sobre las RSU. Al mismo precio, el efectivo, los equivalentes de efectivo y las inversiones a corto plazo pro forma ajustados ascenderían a 212.700 millones de dólares, frente a los 131.800 millones declarados efectivamente al 30 de septiembre de 2026.
Crecimiento de los ingresos y costos de cómputo
Esa captación de fondos respaldaría una operación en rápida expansión. En el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026, los ingresos fueron de 16.956 millones de dólares, un aumento interanual del 1.127 %, mientras que los gastos en capacidad de cómputo e infraestructura aumentaron un 382 %, hasta los 9.863 millones de dólares. Sin embargo, Anthropic pasó de registrar 974 millones de dólares de ingresos operativos en el segundo trimestre a una pérdida operativa de 567 millones en el tercero, principalmente debido a 5.000 millones de dólares en capacidad de cómputo a corto plazo de mayor costo y a 2.000 millones en cargos no monetarios por igualación de donaciones. Los ingresos operativos ajustados, una medida definida por la empresa que pretende reflejar el desempeño operativo continuo, aumentaron a 2.463 millones de dólares, mientras que el margen operativo ajustado se redujo del 19 % al 15 %.
Durante los primeros nueve meses de 2026, los ingresos fueron de 33.242 millones de dólares, la pérdida operativa fue de 1.260 millones y la pérdida neta, de 104.039 millones. El resultado final incluyó un gasto de 94.324 millones de dólares derivado de cambios en el valor razonable de los pagarés convertibles, los pasivos por derivados y los SAFE, impulsados principalmente por un aumento de la valoración de la empresa. Ese cargo ayuda a explicar por qué unos resultados operativos considerablemente mejores no se tradujeron en ingresos netos positivos. El flujo de efectivo operativo del mismo período de nueve meses fue positivo, de 6.569 millones de dólares.
Antes de recibir los fondos de la oferta, Anthropic declaró una liquidez de 146.600 millones de dólares: 95.600 millones en efectivo y equivalentes de efectivo, 36.300 millones en inversiones a corto plazo y 14.800 millones disponibles en virtud de su línea de crédito renovable. Frente a esa posición financiera se encuentran compromisos de compra y arrendamientos por un total aproximado de 900.900 millones de dólares, incluidos los compromisos y arrendamientos a corto plazo aún no iniciados; casi todos están relacionados con la capacidad de cómputo y la infraestructura. Se prevé que unos 70.700 millones venzan en los 12 meses posteriores al 30 de septiembre de 2026, y que se incurrirá en 451.600 millones antes del 31 de diciembre de 2030. La magnitud de los compromisos de Anthropic en materia de capacidad de cómputo e infraestructura es fundamental para sus necesidades de capital; las cifras actualizadas muestran los gastos que la oferta y la colocación pretenden financiar.
Control de voto y acciones en circulación
Cada acción de clase A tiene un voto, mientras que las acciones de clase N generalmente carecen de derechos de voto, pero tienen derechos económicos equivalentes y se convierten en acciones de clase A cuando se transfieren a terceros no afiliados en determinadas condiciones. Inmediatamente antes de la finalización de la operación, la sociedad de responsabilidad limitada Founder LLC de los siete cofundadores recibirá una acción de clase F, que conferirá el 50,1 % del poder de voto general, pero ningún derecho económico. La acción de clase T del Long-Term Benefit Trust generalmente le permite nombrar y destituir a la mayoría del consejo de administración, lo que convierte a Anthropic en una empresa controlada y deja a los titulares de acciones de clase A que cotizan en bolsa con una influencia limitada sobre las decisiones del consejo.
Las acciones disponibles para negociación también diferirán considerablemente del total de acciones con dilución completa. Los periodos de bloqueo y de restricción de ventas se prolongan hasta 180 días para muchos titulares y hasta 365 días para los cofundadores y ciertos titulares de más del 0,5 %, con excepciones específicas que permiten una liberación anticipada, entre ellas hasta 316 millones de acciones de Clase A que podrían ser elegibles el primer día de negociación. Las acciones de la colocación privada simultánea no están sujetas a esos periodos de bloqueo.
Por tanto, Anthropic ofrece a los inversores públicos un negocio en rápido crecimiento junto con necesidades de capital inusualmente elevadas y un control de voto concentrado. Los ingresos estimados ampliarían sustancialmente la liquidez, pero la cuestión financiera central es si los ingresos y la generación de efectivo operativo podrán mantenerse al ritmo de los plazos y los costos de la expansión de la capacidad de cómputo. La oferta cubre parte de esa necesidad de financiación, pero no elimina las exigencias de ejecución que generan los compromisos ya asumidos.
